這本書的作者介紹了兩種估值策略挑選指數(shù)基金诈火，一個(gè)是格雷厄姆使用的盈利收益率法，一個(gè)是博格使用的博格公式法状答。
一冷守，盈利收益率法
經(jīng)過對全世界各個(gè)國家歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行觀測，假如在盈利收益率高的時(shí)候開始定投惊科，長期收益會(huì)相當(dāng)不錯(cuò)拍摇。策略是: 我們要在盈利收益率高的時(shí)候才開始定投，在盈利收益率低的時(shí)候停止定投馆截，甚至賣出充活，這樣才能保證自己能賺錢，而不是虧錢蜡娶。
多高算高混卵，多低算低呢？
滿足兩個(gè)條件就算高:
一是盈利收益率要大于10%翎蹈，二是盈利收益率要大幅度高于同期無風(fēng)險(xiǎn)利率（無風(fēng)險(xiǎn)利率可以參考國內(nèi)10年期國債收益率）。
所以男公，在國內(nèi)荤堪，當(dāng)指數(shù)基金收益率大于10%合陵，我們就開始定投，如果盈利收益率低于10%澄阳，這個(gè)指數(shù)基金對我們就沒有吸引力拥知，應(yīng)該停止定投，對已經(jīng)定投的份額選擇持有碎赢。
當(dāng)盈利收益率低于債券基金平均收益率時(shí)低剔，暫停定投，分批賣出肮塞，換成其他品種襟齿。
以上是2004~2015年，每月1日定投的年復(fù)合收益率表現(xiàn)枕赵。
我們可以看出猜欺，即使不使用格雷厄姆的投資策略，通過傻瓜式定投指數(shù)基金拷窜，年復(fù)合收益率也在12%以上开皿，配合格雷厄姆的投資策略，年復(fù)合收益率提升了驚人的兩倍以上篮昧。
盈利收益率法也有它的局限赋荆。使用條件比較苛刻，只適用于流通性比較好 懊昨，盈利比較穩(wěn)定的品種窄潭，如果是盈利增長速度較快，或者盈利波動(dòng)比較大的指數(shù)基金疚颊，則不適合使用盈利收益率法狈孔。目前適合盈利收益率的品種，國內(nèi)主要是上證紅利材义，中證紅利均抽，上證50，基本面50其掂，上證50AH優(yōu)選油挥，央視50，恒生指數(shù)和恒生中國企業(yè)指數(shù)等款熬。
二深寥，博格公式挑選指數(shù)基金
博格公式分析了影響指數(shù)基金收益的幾個(gè)因素，依靠博格公式贤牛，我們可以投資盈利高速增長的品種惋鹅，或者是盈利呈周期性變化的品種。
約翰博格發(fā)現(xiàn)殉簸，決定股市長期回報(bào)的最關(guān)鍵的三個(gè)因素: 初始投資時(shí)刻的股息率闰集，投資期內(nèi)的市盈率變化沽讹，投資期內(nèi)的盈利增長率。
我們投資指數(shù)基金武鲁，有兩方面的收入來源爽雄，第一是股價(jià)p上漲，第二是分紅沐鼠。
pe=p/e挚瘟，p=pe·e，那指數(shù)的平均股價(jià)就等于市盈率乘以平均盈利饲梭。
根據(jù)等式乘盖，股價(jià)的上漲，取決于投資期內(nèi)市盈率pe的變化以及投資期內(nèi)平均盈利e的變化排拷。
分紅可以用成分股的股息率來表示侧漓。
總結(jié)一下，有三個(gè)因素直接影響了我們投資指數(shù)基金的收益监氢，第一個(gè)是初始投資時(shí)刻指數(shù)基金的股息率布蔗，它影響我們的分紅收益，第二個(gè)是投資期內(nèi)指數(shù)基金的市盈率變化浪腐，第三個(gè)是投資期內(nèi)指數(shù)的盈利增長率纵揍，這兩個(gè)影響我們的資本利得收益。
基于此议街，博格提出了指數(shù)基金的收益公式泽谨。
指數(shù)基金未來的年復(fù)合收益率，等于指數(shù)基金的投資初期股息率特漩，加上指數(shù)基金每年的市盈率變化率吧雹，再加上指數(shù)基金的每年的盈利變化率。
如何將博格公式與實(shí)際投資結(jié)合涂身？
指數(shù)基金越是低估雄卷，也就是當(dāng)其價(jià)格越低于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)，股息率越高蛤售。
從長期來看丁鹉，市盈率是在一個(gè)周期內(nèi)呈周期性變化。例如悴能，上交所的上證綜指揣钦，它的市盈率從20世紀(jì)90年代以后，在9-50倍之間呈周期性波動(dòng)漠酿。
對于指數(shù)基金冯凹，只要國家經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展，盈利就會(huì)長期上漲炒嘲，只不過經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)宇姚，盈利速度更快一些团驱。
我們要做到:
1，在股息率高的時(shí)候買入空凸。
2，在市盈率處于歷史較低位置時(shí)買入寸痢。
3呀洲，買入之后，耐心等待均值回歸啼止，即市盈率從低到高道逗。
其實(shí)仔細(xì)想一想，盈利收益率法和博格公式的原理是相通的献烦。
盈利收益率是市盈率的倒數(shù)滓窍。當(dāng)盈利收益率大于10%的時(shí)候，也就是市盈率小于10的時(shí)候巩那。對絕大多數(shù)指數(shù)來說吏夯，市盈率小于10，都是處于歷史市盈率波動(dòng)范圍的較低區(qū)域即横，意味著未來市盈率大概率是上漲的噪生。
股息率等于分紅率乘以盈利收益率。指數(shù)基金的分紅率往往長期不變东囚，所以當(dāng)盈利收益率高的時(shí)候跺嗽，往往也是股息率高的時(shí)候。
綜合以上兩點(diǎn)分析页藻，格雷厄姆的盈利收益率法桨嫁，其實(shí)就是尋找“市盈率上漲帶來收益”和“初始股息率帶來收益”這兩個(gè)收益都能讓我們滿意的指數(shù)基金。
換句話說份帐，盈利收益率法璃吧，其實(shí)就是博格公式的快速判斷版本。
如果指數(shù)基金背后的公司弥鹦，盈利處于不穩(wěn)定狀態(tài)肚逸，或者盈利呈現(xiàn)周期性變化的特征，但即使在公司盈利最差的情況下彬坏，公司也是賺錢的朦促，那我們就可以使用博格公式的變種，也就是通過市凈率這個(gè)估值指標(biāo)來分析這類指數(shù)基金栓始。指數(shù)基金未來的年復(fù)合收益率务冕，等于指數(shù)基金每年市凈率的變化率加上指數(shù)基金每年凈資產(chǎn)的變化率。因?yàn)橛环€(wěn)定幻赚，所以指數(shù)基金是很難進(jìn)行分紅的禀忆，這種情況下也就不能考慮股息率的收益了臊旭。
我們來總結(jié)一下挑選指數(shù)基金的兩種估值方法，即盈利收益率法和博格公式法的應(yīng)用箩退。
根據(jù)指數(shù)背后公司的盈利所處的狀態(tài)离熏，我們可以把指數(shù)分為4個(gè)類別，分別是：
(1)盈利穩(wěn)定的指數(shù)戴涝。
(2)盈利呈高速增長態(tài)勢的指數(shù)滋戳。
(3)盈利處于不穩(wěn)定狀態(tài)或呈周期性變化，但行業(yè)沒有長期虧損記錄的指數(shù)啥刻。
(4)長期虧損的指數(shù)奸鸯。
盈利穩(wěn)定的指數(shù)，可以直接使用博格公式的快速判斷版本可帽，也就是盈利收益率法對其進(jìn)行分析娄涩。這種方法容易掌握，成功率比較高映跟，又簡單有效蓄拣，是最適合新手投資者的方法。
盈利呈高速增長態(tài)勢的指數(shù)努隙，可以使用博格公式對其進(jìn)行判斷弯蚜。如果指數(shù)當(dāng)前的市盈率處于它歷史市盈率波動(dòng)范圍的較低區(qū)域，就可以投資它剃法。這種應(yīng)用碎捺，比上一種方法增加了難度，需要我們具備分析指數(shù)的歷史數(shù)據(jù)贷洲、判斷指數(shù)的歷史波動(dòng)范圍的能力收厨。
盈利處于不穩(wěn)定狀態(tài)或者盈利呈周期性變化，但行業(yè)沒有長期虧損記錄的指數(shù)优构，則可以應(yīng)用博格公式的變種來分析它诵叁。如果指數(shù)當(dāng)前的市凈率處于歷史市凈率波動(dòng)范圍的較低區(qū)域，可以對其進(jìn)行投資钦椭。不過拧额，這種應(yīng)用的難度比前兩種就更大了，因?yàn)樵黾恿瞬环€(wěn)定的因素——盈利彪腔，再加上我們還要有足夠的能力來分析指數(shù)的相關(guān)歷史數(shù)據(jù)侥锦。
最后，如果指數(shù)背后的公司是長期虧損的德挣，那么直接放棄就好了恭垦。有了前面的三類可投資品種，就沒有必要考慮這些長期虧損的品種了。
