采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）是對企業(yè)采購經(jīng)理的月度調(diào)查結(jié)果統(tǒng)計匯總、編制而成的指數(shù)另玖，涵蓋企業(yè)采購困曙、生產(chǎn)、流通等環(huán)節(jié)日矫，包括制造業(yè)和非制造業(yè)領(lǐng)域赂弓。PMI指數(shù)通常以50%作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱的分界點，高于50%時哪轿，反映經(jīng)濟(jì)總體擴(kuò)張盈魁，低于50%時，反映經(jīng)濟(jì)總體收縮窃诉。

一杨耙、PMI指數(shù)原始數(shù)據(jù)調(diào)查和統(tǒng)計

調(diào)查范圍：涉及《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》（GB/T4754-2011）中制造業(yè)的31個行業(yè)大類，3000家調(diào)查樣本飘痛；非制造業(yè)的36個行業(yè)大類珊膜，4000家調(diào)查樣本。由于調(diào)查時間并非月底最后一天宣脉，因此每個月公布的制造業(yè)PMI實際上反映的是上個月26號到當(dāng)月25日制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況车柠，并非完全是當(dāng)月的。

調(diào)查方法：采用PPS（Probability Proportional to Size）抽樣方法，以制造業(yè)或非制造業(yè)行業(yè)大類為層竹祷，行業(yè)樣本量按其增加值占全部制造業(yè)或非制造業(yè)增加值的比重分配谈跛，層內(nèi)樣本使用與企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入成比例的概率抽取。抽樣完成后塑陵，于每月末定期發(fā)放和收集企業(yè)采購經(jīng)理關(guān)于企業(yè)本月采購和供應(yīng)問題的調(diào)查問卷感憾，再進(jìn)一步整理匯編。調(diào)查問卷參見附件2令花。

計算方法：

1阻桅、分類指數(shù)的計算方法

制造業(yè)PMI調(diào)查指標(biāo)體系包括生產(chǎn)、新訂單兼都、新出口訂單嫂沉、在手訂單、產(chǎn)成品庫存俯抖、采購量输瓜、進(jìn)口、主要原材料購進(jìn)價格芬萍、出廠價格尤揣、原材料庫存、從業(yè)人員柬祠、供應(yīng)商配送時間北戏、生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期等13個分類指數(shù)。非制造業(yè)PMI調(diào)查指標(biāo)體系包括商務(wù)活動漫蛔、新訂單嗜愈、新出口訂單、在手訂單莽龟、存貨蠕嫁、投入品價格、銷售價格毯盈、從業(yè)人員剃毒、供應(yīng)商配送時間、業(yè)務(wù)活動預(yù)期等10個分類指數(shù)搂赋。其中们豌，制造業(yè)PMI分類指數(shù)及其含義如下圖所示：

每個分類指數(shù)都采用擴(kuò)散指數(shù)方法計算蚌堵，即正向回答的企業(yè)個數(shù)百分比加上回答不變百分比的一半。計算公式為：

制造業(yè)PMI分類指數(shù)=“增加”選項的百分比+“持平”選項的百分比×0.5

其中陵究，供應(yīng)商配送時間是逆指數(shù)轿亮，意思是說這個指標(biāo)的變化方向與經(jīng)濟(jì)增長的方向相反误算。當(dāng)供應(yīng)商配送時間上升時蛤织，經(jīng)濟(jì)增長速度放緩雪营。

制造業(yè)PMI是個綜合指數(shù),由生產(chǎn)胰伍、新訂單、原材料庫存秒咨、從業(yè)人員喇辽、供應(yīng)商配送時間5個分類指數(shù)加權(quán)平均而成。根據(jù)這5個指標(biāo)對經(jīng)濟(jì)先行影響的程度雨席，賦予不同的權(quán)重，由于供應(yīng)商配送時間是逆序指數(shù)吠式，在計算制造業(yè)PMI時進(jìn)行逆序計算：

制造業(yè)PMI=新訂單指數(shù)*30%+生產(chǎn)指數(shù)*25%+從業(yè)人員指數(shù)*20%+（100-供應(yīng)商配送時間指數(shù)）*15%+主要原材料庫存*10%

其他8個分類指數(shù)雖然不構(gòu)成制造業(yè)PMI組成陡厘，但是對于檢測和分析宏觀經(jīng)濟(jì)運行仍然有重要意義。

2特占、PMI指數(shù)的季節(jié)調(diào)整

PMI指數(shù)是環(huán)比指標(biāo)糙置，必然存在季節(jié)性波動的影響。比如移動節(jié)假日（如春節(jié)）導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)運行的季節(jié)波動是目，進(jìn)一步導(dǎo)致PMI不能反映經(jīng)濟(jì)等活動的真實走勢谤饭。不過，通過季節(jié)調(diào)查懊纳，可以在一定程度上消除季節(jié)因素的影響揉抵。季調(diào)的原理是根據(jù)一年中不同季節(jié)的生產(chǎn)經(jīng)營活動量指數(shù)來修正季節(jié)間的同比和環(huán)比速度，消除不可比因素的影響嗤疯，國家統(tǒng)計局每月公布的PMI指數(shù)是季節(jié)調(diào)整后的冤今。

關(guān)于PMI指數(shù)季調(diào)的方法，可以參考以下鏈接茂缚，文章通過工作日調(diào)整為主戏罢、采購經(jīng)理判斷為輔的方法，采用X－12－ARIMA模型提高了PMI預(yù)測的精確度脚囊。但正如國家統(tǒng)計局領(lǐng)導(dǎo)在解讀2018年2月份制造業(yè)PMI時稱“從歷史數(shù)據(jù)看龟糕，春節(jié)所在月份的PMI大多會出現(xiàn)一些調(diào)整”，季調(diào)難以完全消除季節(jié)性因素的影響悔耘。

https://wenku.baidu.com/view/e1b19a4949d7c1c708a1284ac850ad02df800755.html?pn=51

二讲岁、制造業(yè)PMI指數(shù)的分項分析

接下來我們分項分析官方制造業(yè)PMI指數(shù)：

1、生產(chǎn)指數(shù)

權(quán)重為25％淮逊，是最受關(guān)注的分類指數(shù)之一催首，反映了制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)情況。從近幾年的月度數(shù)據(jù)上看泄鹏，有一定季節(jié)性郎任，春節(jié)所在月份通常是年內(nèi)低點，而高點多在二季度备籽，與二季度是生產(chǎn)旺季相符舶治。

目前有兩個觀測PMI生產(chǎn)情況的高頻指標(biāo)分井，一個是6大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量，包括浙電霉猛、上電尺锚、粵電、國電惜浅、大唐瘫辩、華能這6家。從趨勢上看坛悉，月度平均的6大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量伐厌，和PMI生產(chǎn)分項有一定同步性。

另一個是高爐開工率裸影。2016年之后因環(huán)保限產(chǎn)挣轨，兩者相關(guān)性開始減弱，但高爐開工率數(shù)據(jù)依然能為我們判斷PMI生產(chǎn)指數(shù)的變化方向提供一些參考轩猩。

2卷扮、新訂單指數(shù)

新訂單指數(shù)的權(quán)重為30％，毫無疑問是最重要的分項均践，反映了內(nèi)需晤锹。12個月移動平均的PMI新訂單指數(shù)，和名義GDP當(dāng)季增速有一定相關(guān)性浊猾。

PMI新訂單指數(shù)和PMI生產(chǎn)指數(shù)的差抖甘，可以近似看做是產(chǎn)出缺口，與PPI環(huán)比有一定同步性葫慎。產(chǎn)出缺口縮小衔彻，則PPI物價指數(shù)環(huán)比下行。

3. 原材料庫存

PMI原材料庫存指數(shù)偷办，2011年4月至今艰额，長期在50這一榮枯線以下，制造業(yè)企業(yè)中并沒有看到原材料的持續(xù)累積椒涯。由于原材料用于后續(xù)的生產(chǎn)柄沮，我們看到PMI原材料庫存指數(shù)對PMI生產(chǎn)項有一定的領(lǐng)先性。

原材料庫存废岂，還可以結(jié)合產(chǎn)成品庫存祖搓、新訂單、生產(chǎn)和采購量這幾個PMI的分類指數(shù)湖苞，判斷所處的庫存周期階段拯欧。以2018年5月至9月為例。這段時間财骨，PMI新訂單指數(shù)從53.8降到52.0镐作，需求擴(kuò)張的步伐在放緩藏姐。采購量指數(shù)從53.0降至51.5，生產(chǎn)指數(shù)從54.1降到53.0该贾，意味著企業(yè)原材料采購和生產(chǎn)雖然還在擴(kuò)張羔杨，但是擴(kuò)張的速度也慢了下來。同期原材料庫存指數(shù)從49.6降到47.8杨蛋，原材料在加速減少兜材，但產(chǎn)成品庫存指數(shù)從46.1上升到47.4，去化速度放緩六荒。這是個典型的被動補(bǔ)庫存护姆，對應(yīng)著經(jīng)濟(jì)的衰退階段。雖然企業(yè)在需求放緩之下掏击，主動減慢原材料采購和生產(chǎn)的節(jié)奏，但是仍不及需求放緩的速度秩铆，導(dǎo)致產(chǎn)成品庫存去化變慢砚亭。對企業(yè)來說，這種庫存累積是被動的殴玛。

4. 從業(yè)人員

從業(yè)人員指數(shù)在制造業(yè)PMI中的權(quán)重為20％捅膘，僅次于新訂單和生產(chǎn)指數(shù)。但在做宏觀分析時滚粟，對這個指標(biāo)的關(guān)注較少寻仗，因為它反映實際就業(yè)情況的能力較弱。2012年5月至今凡壤，PMI從業(yè)人員指數(shù)一直在50以下署尤。但我們看到這個時期，無論是全國城鎮(zhèn)登記失業(yè)率亚侠，還是全國職業(yè)求人倍率曹体，所反映的就業(yè)市場其實是一直在好轉(zhuǎn)的。PMI從業(yè)人員指數(shù)對就業(yè)市場情況代表能力的減弱硝烂，與經(jīng)濟(jì)和就業(yè)結(jié)構(gòu)變化有關(guān)箕别。2013年制造業(yè)就業(yè)人數(shù)達(dá)到峰值5258萬人，此后持續(xù)下降滞谢，從事制造業(yè)的人口轉(zhuǎn)向其它行業(yè)串稀，使得PMI從業(yè)人員指數(shù)位于榮枯線以下，但就業(yè)市場整體在好轉(zhuǎn)狮杨。預(yù)計這一趨勢還會持續(xù)母截，從業(yè)人員指數(shù)繼續(xù)成為制造業(yè)PMI的拖累項。

5. 供應(yīng)商配送時間

這個指標(biāo)指的是企業(yè)原材料的主要供應(yīng)商禾酱，而非企業(yè)自己的供貨時間微酬。當(dāng)供應(yīng)商配送時間上升時绘趋，經(jīng)濟(jì)活動在放緩，因此在計算綜合PMI時需要做反向計算颗管。

6. 出廠價格指數(shù)

這個分項指數(shù)陷遮，2016年開始對外發(fā)布，根據(jù)該價格指數(shù)的變化方向垦江，可以較為準(zhǔn)確地判定PPI環(huán)比的變化方向帽馋，兩者基本是同步的。

7. 主要原材料購進(jìn)價格

同出廠價格指數(shù)一樣比吭，PMI主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)绽族，是工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格指數(shù)（PPIRM）環(huán)比的良好預(yù)測指標(biāo)。

8. 新出口訂單

理論上來講衩藤，PMI新出口訂單是出口的領(lǐng)先指標(biāo)吧慢，因為和國（境）外企業(yè)簽訂好訂單之后，過段時間需要交付赏表，將會在出口數(shù)據(jù)上有所體現(xiàn)检诗。但無論是出口交貨值環(huán)比，還是出口環(huán)比瓢剿，PMI新出口訂單指數(shù)對它們都沒有很強(qiáng)的領(lǐng)先性逢慌。而12個月移動平均的PMI新出口訂單指數(shù)，對出口累計增速有一定領(lǐng)先性间狂。

9. 進(jìn)口

PMI進(jìn)口訂單攻泼，可以看做是內(nèi)需的體現(xiàn)之一，它與PMI新訂單指數(shù)在變化節(jié)奏上鉴象，具有很強(qiáng)的同步性忙菠。只能用PMI進(jìn)口訂單指數(shù)，大致判斷下進(jìn)口金額的環(huán)比炼列，但是難以據(jù)此做量化測算只搁。

10. 在手訂單

指的是企業(yè)已經(jīng)承接了，但目前還沒有交付客戶的產(chǎn)品訂貨數(shù)量俭尖。2010年4月以來氢惋，這個指標(biāo)持續(xù)在50的榮枯線以下。從趨勢上看稽犁，它領(lǐng)先于PMI生產(chǎn)指數(shù)的變動焰望。

11. 生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期

這個指數(shù)體現(xiàn)了制造業(yè)企業(yè)對未來3個月內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營活動整體水平預(yù)計，多數(shù)時間在50以上已亥，而且波動比較大熊赖。

?

附錄1?官方和財新PMI的對比

在宏觀分析中，常用的另一個采購經(jīng)理指數(shù)是財新PMI虑椎，它由市場調(diào)查機(jī)構(gòu)IHS Markit編制震鹉、財新傳媒冠名俱笛。2015年8月之前由匯豐冠名，因此以前被稱為匯豐PMI传趾。

由于都是采購經(jīng)理指數(shù)迎膜，財新PMI和制造業(yè)PMI理論上應(yīng)該同步。二者在抽樣方法浆兰、核心指標(biāo)和權(quán)重方面都相同磕仅，但我們發(fā)現(xiàn)，兩者經(jīng)常背離簸呈，主要原因在于：

第一榕订，兩個指標(biāo)的統(tǒng)計樣本數(shù)量相差很大。官方制造業(yè)PMI涉及《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》中制造業(yè)的31個行業(yè)大類蜕便，樣本企業(yè)有3000家劫恒。而財新PMI的樣本數(shù)，按照Markit公司的統(tǒng)計慣例轿腺，只有400家兼贸。統(tǒng)計樣本數(shù)的不同，容易造成財新PMI更大的波動吃溅，實際情況也是如此。

第二鸯檬，兩個指標(biāo)所選擇的企業(yè)規(guī)模也有差別决侈。官方制造業(yè)PMI的樣本企業(yè)以大、中型的央企喧务、國企為主赖歌，小型企業(yè)的比例較低。而財新PMI以中小企業(yè)居多功茴，而且都是民企庐冯。

第三，兩個指標(biāo)的樣本企業(yè)區(qū)域和行業(yè)不同坎穿。官方制造業(yè)PMI樣本企業(yè)覆蓋全國展父，涵蓋了31個制造業(yè)大類。財新PMI的樣本企業(yè)玲昧，沒有明確對外公布栖茉，但參考HIS Markit在全球范圍內(nèi)的統(tǒng)計經(jīng)驗，市場主流觀點認(rèn)為主要是東部沿海地區(qū)孵延、出口占比較高的民營企業(yè)吕漂。

第四，數(shù)據(jù)錄入時尘应，官方制造業(yè)PMI由國家統(tǒng)計局直屬調(diào)查隊具體落實惶凝，具有一定的官方性和強(qiáng)制性吼虎，而且各級統(tǒng)計調(diào)查大隊會審核，數(shù)據(jù)更加完整苍鲜、準(zhǔn)確思灰。而財新PMI由商業(yè)機(jī)構(gòu)HIS Markit操作，企業(yè)是自愿的坡贺，存在漏報的可能性官辈，加之樣本數(shù)相對來說要小很多，數(shù)據(jù)缺失對統(tǒng)計結(jié)果有比較大的影響遍坟。

第五拳亿，兩個指標(biāo)的季調(diào)方法有所區(qū)別。2012年3月開始愿伴，中國官方制造業(yè)按照X-13的方法進(jìn)行季節(jié)性調(diào)整肺魁。而財新PMI季調(diào)方法是HIS Markit基于33個國家的歷史數(shù)據(jù)生成的，這種方法可以保證財新PMI等由Markit調(diào)查發(fā)布的各國PMI之間進(jìn)行跨國比較隔节。兩者不同的季調(diào)方法鹅经，也會導(dǎo)致統(tǒng)計結(jié)果上的差異。

附錄2?官方PMI調(diào)查問卷（部分）