本文作者：辛懷軍
企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)組織进每，檢驗(yàn)其經(jīng)營成效，成功與否的衡量就是其創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)價(jià)值的高低箩做，企業(yè)的追求是企業(yè)價(jià)值最大化。企業(yè)經(jīng)營始終要考慮的三個(gè)問題就是如何發(fā)展妥畏？如何盈利邦邦？如何控制風(fēng)險(xiǎn)？
評(píng)價(jià)企業(yè)的過去醉蚁，用EVA(Economic Value Added)經(jīng)濟(jì)附加值衡量企業(yè)創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)價(jià)值燃辖。
EVA之所以稱為經(jīng)濟(jì)附加值是指資本創(chuàng)造的利潤扣除其資本成本后的收益，其算式：EVA=稅后營業(yè)利潤-股權(quán)資本成本网棍。其中股權(quán)資本成本=無風(fēng)險(xiǎn)資本成本（約等于同期國債收益率黔龟，其含義就是資本的機(jī)會(huì)成本）+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率。在這里不同項(xiàng)目滥玷、不同公司面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)大小不一氏身，其風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率也不一樣，風(fēng)險(xiǎn)越高惑畴，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率越高蛋欣，資本成本越高；風(fēng)險(xiǎn)越小如贷，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率越小陷虎，其資本成本也就越低到踏。
例如，某公司的年度稅后營業(yè)利潤10個(gè)億尚猿，股權(quán)資本成本是8%窝稿，平均凈資產(chǎn)（股權(quán)權(quán)益）10個(gè)億，那么該公司今年所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)附加值=10-10*8%=2個(gè)億谊路。
假如今年創(chuàng)造的稅后營業(yè)利潤6個(gè)億讹躯，那么今年創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)附加值=6-10*8%=-2個(gè)億，該公司今年雖然有6個(gè)億的凈利潤缠劝，但其沒有創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值潮梯，相反其損失了經(jīng)濟(jì)價(jià)值2個(gè)億。
評(píng)價(jià)從這里我們可以看到在A股中存在大量企業(yè)惨恭，其沒有創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值秉馏，相反其在損害公司價(jià)值，因?yàn)楣緝糍Y產(chǎn)收益率還沒有銀行貸款利率高脱羡。評(píng)價(jià)企業(yè)所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)價(jià)值不是看其利潤額是多少萝究，是要看凈資產(chǎn)收益率。利潤額是絕對(duì)值锉罐，其沒有反映投入了多少資本帆竹，凈資產(chǎn)收益率是相對(duì)值，其反映的資本投入額脓规。
EVA(Economic Value Added)經(jīng)濟(jì)附加值是對(duì)企業(yè)經(jīng)營成果的評(píng)價(jià)栽连，是過去式。企業(yè)經(jīng)營要面向未來侨舆，分析決策要看的是可預(yù)見未來的價(jià)值秒紧，追求的是可持續(xù)發(fā)展，是企業(yè)價(jià)值最大化挨下。
決定企業(yè)價(jià)值的因素是什么熔恢？
決定企業(yè)價(jià)值的因素就是發(fā)展空間、盈利能力與風(fēng)險(xiǎn)控制這三個(gè)因素臭笆。
假設(shè)空調(diào)行業(yè)未來的市場(chǎng)空間2萬億叙淌，某企業(yè)可以取得的市場(chǎng)份額20%，凈利潤率20%耗啦，其確定性約80%凿菩，那么該空調(diào)企業(yè)未來估計(jì)能創(chuàng)造的利潤總額約=2*20%*20%*80%=640億。
企業(yè)的發(fā)展市場(chǎng)空間越大帜讲，越有前景，企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值越大椒拗，只有大趨勢(shì)似将、大空間才能成就大企業(yè)获黔；反之，企業(yè)遇到瓶頸在验，前途渺茫玷氏，資源及人心渙散，企業(yè)就將失去價(jià)值腋舌。任何產(chǎn)品及行業(yè)都有一個(gè)從誕生到衰亡的生命周期歷程盏触，不斷探尋、拓展發(fā)展空間是企業(yè)始終要考慮的核心問題块饺。
企業(yè)的盈利能力從根本上取決于競(jìng)爭(zhēng)力赞辩，競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)則盈利能力越強(qiáng)。市場(chǎng)普遍存在"2/8法則"授艰，就是競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)的少數(shù)企業(yè)拿走了大部分市場(chǎng)份額和利潤辨嗽。企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)，盈利能力越強(qiáng)淮腾，其經(jīng)濟(jì)價(jià)值越大糟需。"優(yōu)勝劣汰"是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的基本法則，沒有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的結(jié)局就是被淘汰谷朝，企業(yè)自然也沒有價(jià)值洲押。
面向未來存在很多不確定性，存在很多風(fēng)險(xiǎn)圆凰，如：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)杈帐、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、政策法律風(fēng)險(xiǎn)送朱、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)娘荡、安全風(fēng)險(xiǎn)等等，但這里最大的風(fēng)險(xiǎn)就是影響到企業(yè)存續(xù)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)驶沼，例如：企業(yè)沒有了發(fā)展空間炮沐，前途渺茫；企業(yè)失去競(jìng)爭(zhēng)力回怜，因?yàn)槭袌?chǎng)的法則就是"優(yōu)勝劣汰"大年，沒有競(jìng)爭(zhēng)力就意味著淘汰；企業(yè)財(cái)務(wù)收支失衡或債務(wù)危機(jī)等等玉雾。風(fēng)險(xiǎn)越小翔试，企業(yè)價(jià)值越大；風(fēng)險(xiǎn)越大复旬，企業(yè)價(jià)值越小垦缅。
面向未來，我們用是否增加企業(yè)價(jià)值驹碍，以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)進(jìn)行決策壁涎。評(píng)估企業(yè)價(jià)值的方法有很多凡恍，最根本的方法就是用自由現(xiàn)金流凈現(xiàn)值法估計(jì)企業(yè)價(jià)值。
企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值估計(jì)=可預(yù)見未來現(xiàn)金凈流入現(xiàn)值-初始投資額怔球。
假設(shè)某公司現(xiàn)在一次性投入10個(gè)億固定資產(chǎn)嚼酝，可預(yù)見未來每年?duì)I業(yè)收入10個(gè)億，每年盈利2個(gè)億竟坛，10個(gè)億的資產(chǎn)每年折舊額1個(gè)億闽巩。由于再不需要投入，所以每年的自由現(xiàn)金凈流入就等于企業(yè)現(xiàn)金凈流入担汤，現(xiàn)金凈流入=凈利潤+非付現(xiàn)成本（折舊額）涎跨，未來10年每年現(xiàn)金凈流入以此為3億元。假設(shè)確定性概率均為80%漫试，那么未來10年每年確定性現(xiàn)金凈流入依次是2.4億六敬。
在這里之所以要將可預(yù)見未來現(xiàn)金流折現(xiàn)是因?yàn)樨泿刨Y金存在時(shí)間價(jià)值，也就是未來的一元錢不等于現(xiàn)在的一元錢驾荣，將明年的3億元折現(xiàn)到現(xiàn)在就等于3/(1+折現(xiàn)率)外构，后年的3億元折現(xiàn)到現(xiàn)在等于3/（1+折現(xiàn)率）2，以此類推播掷。
那么該企業(yè)價(jià)值估計(jì)=0.24/（1+i）1+0.24/(1+i)2+....2.4/(1+i)?-10审编，假設(shè)等于10億，那么該企業(yè)估算的價(jià)值就是10億歧匈。
在這里很多人認(rèn)為上面所述方法是沒有用的垒酬，因?yàn)楦揪凸烙?jì)不準(zhǔn)，沒有人能估基準(zhǔn)企業(yè)的價(jià)值件炉。其實(shí)這是個(gè)認(rèn)識(shí)誤區(qū)勘究，我們需要的是正確，并不需要準(zhǔn)確斟冕。假如一項(xiàng)投資能接受的投資收益率是10%口糕，只要實(shí)際投資收益率落在了大于10%的區(qū)間，那么這項(xiàng)決策就是正確的磕蛇，并不完全需要估算的準(zhǔn)確景描，例如估算收益率是20%，其可能的區(qū)間百分之8-25之間秀撇，落到10%以下的概率微乎其微超棺，那就足以支持決策，這樣的測(cè)算評(píng)估就是有價(jià)值的呵燕。
在這里我想說的是這不僅是方法棠绘，更重要是這是一種經(jīng)營決策管理思維。首先，企業(yè)的追求是價(jià)值最大化弄唧，價(jià)值是面向未來的适肠、追求的是可持續(xù)性發(fā)展霍衫。其次候引，有三個(gè)因素決定著企業(yè)價(jià)值，即發(fā)展空間敦跌、盈利能力與風(fēng)險(xiǎn)控制澄干，因此企業(yè)經(jīng)營始終要考慮的三個(gè)問題就是如何發(fā)展？如何盈利柠傍？如何控制風(fēng)險(xiǎn)麸俘？，分析就圍繞這三個(gè)問題展開分析惧笛，管理就圍繞這三個(gè)方面進(jìn)行管理从媚。當(dāng)然有好理念，也需要有好方法落地患整，僅有理念沒有方法拜效，理念是落不了地是空洞的；但只求方法各谚，不掌握其背后的原理紧憾、理念是不可能真正掌握方法的、甚至?xí)`入歧途昌渤。
作者簡(jiǎn)介：辛懷軍 西北大學(xué)工商管理碩士赴穗，多家企業(yè)管理顧問，從事管理咨詢與投資多年膀息，曾任職和君咨詢般眉、北大縱橫合伙人，以研究企業(yè)潜支、管理咨詢和投資為生甸赃。在企業(yè)管理系統(tǒng)構(gòu)建、經(jīng)營診斷分析毁腿、戰(zhàn)略目標(biāo)與績(jī)效管理辑奈、組織流程、全面激勵(lì)體系建立研究積累了成熟理念與方法已烤。歡迎交流學(xué)習(xí)鸠窗。
