1985年9月22日神得，美國、日本偷仿、聯(lián)邦德國哩簿、法國以及英國的財政部長和中央銀行行長（簡稱G5）在紐約廣場飯店舉行會議，達(dá)成五國政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場酝静，誘導(dǎo)美元對主要貨幣的匯率有秩序地貶值节榜，以解決美國巨額貿(mào)易赤字問題的協(xié)議。因協(xié)議在廣場飯店簽署别智，故該協(xié)議又被稱為“廣場協(xié)議”宗苍。

當(dāng)年參與廣場協(xié)議簽訂的各國政府官員的是美國財政部長詹姆斯·貝克、日本財長竹下登薄榛、前聯(lián)邦德國財長杰哈特·斯托登伯（GerhardStoltenberg）讳窟、法國財長皮埃爾·貝格伯（PierreBeregovoy）、英國財長尼格爾·勞森（NigelLawson）等五個發(fā)達(dá)工業(yè)國家財政部長及五國中央銀行行長敞恋±龇龋“廣場協(xié)議”簽訂后，五國聯(lián)合干預(yù)外匯市場耳舅，各國開始拋售美元碌上，繼而形成市場投資者的拋售狂潮，導(dǎo)致美元持續(xù)大幅度貶值浦徊。

據(jù)說在廣場會議上馏予，當(dāng)時的日本財長竹下登表示日本愿意協(xié)助美國采取入市干預(yù)的手段壓低美元匯價，甚至說“貶值20%OK”盔性。

廣場協(xié)議的簽訂霞丧，使得美元對日元兌換比例急劇下降，僅僅三個月從最高點(diǎn)的1:250下跌到1:120冕香，跌幅達(dá)到50%蛹尝。美元的貶值就是日元的升值后豫，日本政府也是想借助日元升值擴(kuò)大本國在國際市場的競爭力，為拓展國際市場打開局面突那，這是很多人可以理解的挫酿，但深層次的問題卻需要后來形式的推進(jìn)而變得清晰。

美國之所以積極推進(jìn)廣場協(xié)議的簽訂愕难，一個理由就是縮小貿(mào)易逆差早龟，消減巨額貿(mào)易赤字，阻止日本高科技以及汽車的產(chǎn)品對本國市場的沖擊猫缭。據(jù)說葱弟，當(dāng)時豐田和本田為代表的日本汽車在美國市場份額一度達(dá)到20%，年出口額達(dá)到240億美元猜丹，成為美國最大的進(jìn)口汽車國家芝加。單是美國汽車業(yè)，八十年代初就有6萬工人失業(yè)射窒。在日本廠商的沖擊下藏杖，美國傳統(tǒng)制造業(yè)基地五大湖區(qū)的企業(yè)出現(xiàn)破產(chǎn)，導(dǎo)致大批工人失業(yè)轮洋。同時引入國際資本制市，提高國內(nèi)企業(yè)國際競爭力。

對于日本弊予，日元的急速升值讓其嘗到了有錢的滋味，也同時讓這個歷經(jīng)二戰(zhàn)戰(zhàn)敗开财，飽受貧窮的國家有了暴發(fā)戶的感覺汉柒，接下來一夜暴富的日本人開始買地、買房责鳍、買虛榮碾褂。據(jù)報道，1987年历葛，日本在夏威夷的房投資就達(dá)65億美元正塌。日本買下了珍珠港海灘區(qū)2/3的豪華酒家、大批樓房恤溶、大餐廳乓诽、購物中心、高爾夫球場咒程、畜牧場和種植園鸠天。三菱公司出資8.46億美元收買了被稱為美國“富有的標(biāo)志”和“美利堅的標(biāo)志”的紐約洛克菲勒中心51%的股份。索尼公司用34億美元買下了被稱為“美國靈魂”的好萊塢哥倫比亞電影公司;松下公司出資61億美元收購了美國環(huán)球影業(yè)公司……1980年至1988年日本在美國的直接投資增長了10倍以上帐姻。日本企業(yè)的海外收購潮稠集，則由最開始的謹(jǐn)慎投資變成了狂轟濫炸奶段。有一件令人瞠目結(jié)舌的收購案充分說明了日本人的心態(tài)。日本人打算買一棟美國大樓剥纷，美國人報價4億多美元痹籍，雙方已經(jīng)談妥，就等日本人付錢交割了晦鞋。日本人突然拿來了新的合同書蹲缠，收購價格被改為6.1億美元。原來4億美元鳖宾，結(jié)果日本人把合同改為6.1億美元吼砂，為啥呢？美國人百思不得其解鼎文，詢問日本談判代表為什么要加這么多錢渔肩？日方人員解釋說，他們的老板頭一天在吉尼斯世界紀(jì)錄里看到拇惋，歷史上單個大樓出售的最高價是6億美元周偎，他們想要打破這個紀(jì)錄。對于日本人的收購狂潮撑帖，由于親眼目睹了眾多美國大公司的老板變成了日本人蓉坎，《紐約時報》甚至擔(dān)憂“總有一天日本會買走自由女神像”

同時，日元的升值導(dǎo)致國內(nèi)出口產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)成本急劇上漲導(dǎo)致競爭力下降胡嘿，出口產(chǎn)品減少蛉艾，外匯儲備下降。日本政府為了刺激國際貿(mào)易的流通衷敌，采取了寬松的金融政策勿侯，銀行也實(shí)行了緊縮的貨幣政策，導(dǎo)致流動資金大量過剩缴罗。其結(jié)果就是國內(nèi)房價的飆升助琐，股票的牛市。

古希臘悲劇作家歐底庇德斯說：“上帝欲使人滅亡面氓，必先使其瘋狂兵钮。”

廣場協(xié)議后日本股票市場走出了一波令人炫目的大牛市行情舌界。1986年1月日經(jīng)平均指數(shù)為13000點(diǎn)掘譬，至1987年9月便上漲至26000點(diǎn)。即使遭到了1987年10月19日“黑色星期一”全球股市暴跌的襲擊禀横，日本股市上升的腳步也未受阻屁药。1988年日本股市總市值超過當(dāng)年GDP（387萬億日元）達(dá)到477萬億日元。

1989年12月29日，這是該年度的最后一個交易日酿箭，日經(jīng)指數(shù)更是瘋漲到了38915.87點(diǎn)复亏，股票市場總市值上漲到611萬億日元，相當(dāng)于GDP的1.48倍缭嫡。當(dāng)時日本流行這么一種說法：“工薪族投資家枕著股票睡覺過年缔御，辦公室小姐抱著股票海外旅行”。所有人都堅信妇蛀，過完年股指就會站上四萬點(diǎn)耕突。1990年1月3日，《日本經(jīng)濟(jì)新聞》在對20位著名企業(yè)家進(jìn)行股市預(yù)測時评架，大家一致樂觀地認(rèn)為1990年的股價將繼續(xù)上沖至42000－48000點(diǎn)眷茁。1990年，剛過完元旦纵诞，日本人正期待著股指沖擊40000點(diǎn)大關(guān)上祈。但是歷史卻跟日本人開了個大大的玩笑，1989年最后一個交易日（12月29日）竟成為的日本股市的最高點(diǎn)浙芙。此后登刺，日本股市一路下跌，連續(xù)跌了將近14年嗡呼。2003?年4月纸俭，日本股市最低跌至7607?點(diǎn)，累計跌幅高達(dá)80%南窗。截至到2009年12月底揍很，日經(jīng)225指數(shù)仍舊徘徊在1萬點(diǎn)左右。整整20年過去了万伤，38915.87點(diǎn)就像一個遙不可及的夢女轿。

比股市更瘋狂的是房地產(chǎn)市場。自1985年起壕翩，東京、大阪傅寡、名古屋放妈、京都、橫濱和神戶六大城市的土地價格每年以兩位數(shù)上升荐操，1987年住宅用地價格竟上升了30．7％芜抒，商業(yè)用地則跳升了46．8％。

1985年托启，東京都的商業(yè)用地價格指數(shù)為120.1（1980年為100）宅倒，但到了1988年就暴漲到了334.2，在短短的3年間暴漲了近兩倍屯耸，東京都中央?yún)^(qū)的地價則上漲了3倍拐迁。東京帝國廣場下面一平方英里土地的價格蹭劈，居然比整個加利福尼亞的土地價值還高，而東京銀座4丁目的地價线召，竟然暴漲到每坪（3.3平方米）1.2億日元铺韧。到了1990年，僅東京都的地價就相當(dāng)于美國全國的土地價格缓淹，國土面積相當(dāng)于美國加利福尼亞州的日本哈打，土地的總價值幾乎是美國的4倍，單價則是美國的100倍讯壶。隨著地價暴漲料仗，城市住宅價格也開始水漲船高。根據(jù)國際慣例伏蚊，一般來說立轧，3－6倍的房價收入比被認(rèn)為是合理的范圍。廣場協(xié)議之前丙挽，在東京都市圈肺孵，離開市中心一定距離的住宅基本上在5倍左右，在大阪和名古屋都市圈颜阐，房價收入比穩(wěn)定在4倍多一點(diǎn)平窘。但是到1990年，東京都市圈的房價收入比已經(jīng)超過了10倍凳怨，在核心地區(qū)更是達(dá)到了近20倍的水平瑰艘。

伴隨暴漲房價的，是失去理智的“投資人”和銀行肤舞。房地產(chǎn)投資者堅定不移地相信紫新，日本人多地少的矛盾導(dǎo)致土地的價格只會繼續(xù)走高，地價不可能下跌李剖。因此只能選擇買進(jìn)芒率，否則以后會更貴。這樣即使毫無用處的土地篙顺，各個公司也全力爭奪偶芍，導(dǎo)致房價與地價越走越高。房地產(chǎn)的泡沫離不開銀行信貸的支持德玫。和所有投資者一樣匪蟀，銀行也堅信地價不會下跌，因此只要有房地產(chǎn)抵押宰僧，銀行就會迅速發(fā)放貸款材彪。由于房價過高惠猿，日本的商業(yè)銀行甚至開發(fā)了所謂的“三代貸款”呀枢，就是房屋按揭貸款期限長達(dá)90－100年，購房者不僅可以終其一生分期付款，而且可以分期到子孫兩代申鱼。面對背負(fù)的高額房貸扛稽，當(dāng)時的日本人竟然可以心安理得瓮孙，因?yàn)樯鐣弦呀?jīng)普遍形成了房地產(chǎn)價格持上漲預(yù)期盗尸，他們堅信之后可以用更高的價格賣給另一個傻瓜并賺到投資收益。1991年佃延，日本12家大型銀行向房地產(chǎn)業(yè)累計發(fā)放了總額為50萬億日元貸款现诀，占到全部貸款總額的1／4。

這個小故事充分說明了當(dāng)時日本的房地產(chǎn)泡沫有多么瘋狂履肃。在東京仔沿，有一位學(xué)校的看門人在傳達(dá)室干了四十多年，一直收入微薄尺棋，過著艱苦的生活封锉。他退休后，準(zhǔn)備從東京返回鄉(xiāng)下老家安度晚年膘螟，于是托人把他在東京的一所小房子賣掉成福，不料這所房子竟以800萬美元的價格出手【２校看門老人轉(zhuǎn)眼成為富翁奴艾，財氣十足地以闊佬的氣派衣錦還鄉(xiāng)。東京房價之貴由此可見一斑内斯。

1989年時蕴潦，日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)全面步入泡沫之中，日本政也意識到了這一點(diǎn)俘闯，于是任命強(qiáng)烈主張抑制泡沫的三重野出任日本央行總裁潭苞。央行緊縮的貨幣政策，但為時已晚真朗。1989年5月起日本央行開始連續(xù)五次上調(diào)公定貼現(xiàn)率此疹，到1990年8月達(dá)到了6％，同時遮婶，日本央行還要求金融機(jī)構(gòu)限制對不動產(chǎn)的貸款投入秀菱，到1991年，銀行對不動產(chǎn)實(shí)際已停止新的貸款蹭睡。1990年日本貨幣供應(yīng)量增長速度降至7.4%，1991年跌至2.3%赶么。

過激的緊縮政策終于刺破了房地產(chǎn)的泡沫肩豁，房價開始下跌。在此之前，國際資本已經(jīng)獲利撤退了清钥。到1993年琼锋，房地產(chǎn)市場開始全面崩潰，日本21家主要銀行宣告產(chǎn)生1100億美元的壞賬祟昭，其中1/3與房地產(chǎn)有關(guān)缕坎。到1997年時，住宅用地價格比最高價時已下跌了52%篡悟，商業(yè)用地更是下降了74%谜叹。房地產(chǎn)泡沫的破裂，不但沉重打擊了房地產(chǎn)業(yè)搬葬，還把銀行業(yè)拖入巨額的壞賬泥淖之中荷腊。為了解決銀行壞賬問題，日本大藏省銀行局局長西村正吉急凰，下令讓銀行破產(chǎn)女仰，原本以為只會倒閉10家，結(jié)果超過180家銀行宣布倒閉抡锈。

?有人不禁要問疾忍，日本股市怎么會在普遍上漲預(yù)期時跌得如此慘烈？這一方面固然是因?yàn)槿毡竟墒凶陨淼呐菽^于嚴(yán)重床三，另一方面則是因?yàn)槿毡竟墒性馐芰藖碜悦绹慕鹑诤藦椧徽帧Ｃ绹鵀榱嗽诟呶灰毡镜墓墒校臑槿毡緶?zhǔn)備了兩枚最新研制的金融核彈勿璃，正如1945年時轟炸廣島和長崎的那兩顆剛剛造出來的原子彈擒抛。這兩顆金融核彈分別是“股指期貨”（Stock?Index?Futures）和“股指期權(quán)”（Stock?Index?Option），都屬于金融衍生工具补疑。

股指期貨歧沪，是一種金融期貨，通俗地講莲组，就是交易的雙方在期貨市場上對賭股票指數(shù)的漲跌诊胞。如果股票指數(shù)上漲了，做多的一方就盈利锹杈，而做空的一方就虧損撵孤，如果股指下跌了，盈虧則相反竭望。而且邪码，在期貨市場上，交易的雙方不需要100%地支付合同的交易金額咬清，只需要支付少量的“保證金”就可以交易了闭专。以10%的保證金比例為例奴潘，假設(shè)合同約定的交易金額是100萬美元，雙方只需要各拿出10萬美元作為履約保證金就可以了影钉，這樣就獲得了10倍的杠桿画髓。假設(shè)股指下跌了10%，那么空方的利潤就是100萬美元的10%平委，即10萬美元奈虾，相對于最初的10萬美元本金，實(shí)際利潤是100%廉赔，而多方的10萬美元就全部虧光了肉微。假設(shè)股指下跌了10%，那么空方的利潤就是100萬美元的10%昂勉，即10萬美元浪册，相對于最初的10萬美元本金，實(shí)際利潤是100%岗照，而多方的10萬美元就全部虧光了村象。股指期貨最早由美國芝加哥商品期貨交易所“研制”成功的，不過由于威力過于巨大攒至，美國人并沒有立即在美國本土推出針對日本的股指期貨厚者。1986年9月3日，日經(jīng)225指數(shù)期貨在新加坡金融期貨交易所（SIMEX）掛牌交易迫吐，1988年9月日經(jīng)225指數(shù)期貨被引進(jìn)到大阪證券交易所掛牌交易库菲，開始了日經(jīng)225指數(shù)期貨交易。1990年志膀，美國在芝加哥商品期貨交易所（CME）也推出日經(jīng)225指數(shù)期貨交易熙宇，形成三家共同交易日經(jīng)225指數(shù)的局面。期貨是在交易所交易的溉浙，但絕大多數(shù)的期權(quán)是通過投資銀行直接在交易所之外完成交易的烫止。美國幾大投行（如摩根斯坦利、高盛戳稽、美林馆蠕、所羅門兄弟等）針對日本設(shè)計的是日經(jīng)225指數(shù)的認(rèn)沽期權(quán)。這種期權(quán)也是美國人和日本人對賭日經(jīng)225指數(shù)的漲跌惊奇，在這一點(diǎn)上和股指期貨是類似的互躬。但這種期權(quán)的設(shè)計是，日本企業(yè)向美國投行出售日經(jīng)225指數(shù)的認(rèn)沽權(quán)證颂郎，實(shí)際上是向美國人出售了一種選擇的權(quán)利：如果股指下跌吼渡，美國人可以按約定的價格向日本企業(yè)出售日經(jīng)225指數(shù)；如果股指上漲乓序，美國人可以選擇棄權(quán)诞吱。當(dāng)然舟奠，美國人為了獲得這一權(quán)利，必須向日本企業(yè)支付一筆期權(quán)費(fèi)房维。這在日本企業(yè)看來，純粹是美國人給自己送錢抬纸，因?yàn)樗麄儓远ǖ南嘈殴善边€將上漲咙俩。毫無疑問，如果股指繼續(xù)上漲湿故，美國人支付給日本人的錢（期權(quán)費(fèi)）就打水漂了阿趁。

由于日本人堅定不移地相信股市還會繼續(xù)上漲，在美國人為其精心設(shè)計的兩種金融衍生品上坛猪，日本人都毫無例外地選擇了做多頭脖阵，而美國人則是其對手方——空頭。而且墅茉，期權(quán)和期貨一樣命黔，都是高杠桿的金融工具，可以用很小的一筆資金撬動一大筆交易就斤，甚至在某種意義上講悍募，期權(quán)的杠桿倍數(shù)比期貨還要大。并且洋机，大量的期權(quán)交易是在交易所之外由美國投行和日本企業(yè)直接完成的坠宴，完全不受政府監(jiān)管，日本政府對于期權(quán)交易的規(guī)模和方向可以說是一無所知绷旗。這都是美國人喜鼓，為小日本精心設(shè)計的金融衍生品。股指期貨早在1988年就已經(jīng)登陸日本衔肢，再加上在新加坡和美國芝加哥還各有一個市場庄岖，日本股市這個目標(biāo)早就已經(jīng)被牢牢鎖死了。

對于“股指認(rèn)沽期權(quán)”膀懈，美國大投行找到了日本金融市場的一只“大肥羊”——保險公司顿锰。

當(dāng)時，日本的保險公司手握大量現(xiàn)金正四處尋找投資目標(biāo)启搂，當(dāng)美國投行拿出準(zhǔn)備好的他們之前聞所未聞的“股指認(rèn)沽期權(quán)”合同后硼控，經(jīng)過研究他們樂開了懷。在日本保險公司看來胳赌，美國投行的人一定是腦子不太清醒牢撼，竟然用大量現(xiàn)金去買根本不可能發(fā)生的日本股市暴跌的可能。結(jié)果可想而知疑苫，滿心歡喜的日本保險公司上當(dāng)了熏版。結(jié)果可想而知纷责，滿心歡喜的日本保險公司上當(dāng)了。1990年過完元旦撼短，美國人首先在股指期貨市場發(fā)難再膳，他們在三大交易所大量拋空日經(jīng)225指數(shù)期貨，期貨價格迅速下跌曲横。要知道喂柒，期貨市場和現(xiàn)貨市場是密切相關(guān)的，而且期貨市場的價格往往會成為現(xiàn)貨市場的未來價格禾嫉，因此灾杰，期貨市場的價格對于現(xiàn)貨市場具有指導(dǎo)意義。日經(jīng)225指數(shù)期貨的迅速下跌立即影響了現(xiàn)貨市場熙参，日本股市隨即也出現(xiàn)了快速下跌艳吠。直接期貨砸盤，同時利用杠桿孽椰。股指期貨的杠桿效應(yīng)在這里釋放了巨大的能量昭娩，只要把期貨市場的價格打下去，股票市場就會跟著下跌弄屡，這比在股票市場買入股票然后集中拋售要容易的多题禀。而且，股指期貨的主戰(zhàn)場并不是在日本大阪膀捷，而是在新加坡迈嘹，也就是說，美國的第一枚金融核彈（股指期貨）是遙控引爆日本股市的全庸，由于不在日本本土秀仲，完全不受日本政府控制。

第一顆金融核彈已經(jīng)讓日本股市血流成河了壶笼，但為了畢其功于一役神僵，防止日本反擊，很快美國又隔著太平洋引爆了第二顆金融核彈——股指期權(quán)覆劈。

1月12日保礼，“日經(jīng)指數(shù)認(rèn)沽權(quán)證”（Nikkei?Put?Warrants）突然在美國的證券交易所登錄。美國著名投行高盛公司把從日本保險公司手中買到的股指期權(quán)轉(zhuǎn)賣給丹麥王國责语，丹麥王國再將其賣給其他權(quán)證的購買者炮障，并承諾在日經(jīng)指數(shù)下跌時支付收益給“日經(jīng)指數(shù)認(rèn)沽權(quán)證”的持有人。這是猶太人 兩千年來的老把戲坤候。高盛之所以把股指期權(quán)賣給丹麥王國胁赢，就是為了借用她的信譽(yù)，有了丹麥王國的承諾白筹，其他投資人就不會擔(dān)心日本保險公司違約智末，這樣日經(jīng)指數(shù)期權(quán)就被其他投資人一搶而空谅摄。高盛之所以把股指期權(quán)賣給丹麥王國，就是為了借用她的信譽(yù)系馆，有了丹麥王國的承諾送漠，其他投資人就不會擔(dān)心日本保險公司違約，這樣日經(jīng)指數(shù)期權(quán)就被其他投資人一搶而空由蘑。高盛的做法迅速被其他美國投資銀行效仿螺男，所有的“日經(jīng)指數(shù)認(rèn)沽權(quán)證”都變得非常熱銷。

在兩顆遠(yuǎn)程啟爆的金融核彈聯(lián)合攻擊下纵穿，日本股市迅速崩潰，在日經(jīng)225指數(shù)走勢圖上留下了兩段“懸崖”一般的慘烈下跌奢人，“懸崖”之下不知埋葬了多少日本國民的希望谓媒。

“廣場協(xié)議”帶給日本的并不只是股市崩盤和房地產(chǎn)泡沫破裂，而是全面的金融戰(zhàn)敗何乎。

首先句惯，美國通過廣場協(xié)議，逼迫日元升值支救。美國資本在日元升值之初時進(jìn)入日本抢野，在日元升值之后撤出日本。一進(jìn)一出各墨，套取了日本的巨額外匯指孤，這是美國對日本發(fā)動貨幣戰(zhàn)爭的第一筆收益。

第二贬堵，美國資本進(jìn)入日本后恃轩，推高日本股市，并在高位套現(xiàn)黎做，這是美國的第二筆收益叉跛。

第三，美國在股指期貨和股指期權(quán)衍生品市場上大肆做空蒸殿，狠撈一筆筷厘，這是美國的第三筆收益。

第四宏所，美國資本進(jìn)入日本后酥艳，推高日本房地產(chǎn)市場，同樣在高位套現(xiàn)楣铁，這是美國的第四筆收益玖雁。

第五，美國利用股指期貨和股指期權(quán)遠(yuǎn)程引爆日本的股市盖腕，所制造的房地產(chǎn)市場泡沫又被日本緊縮的貨幣政策捅破赫冬，股票市場與房地產(chǎn)市場雙雙崩盤引發(fā)日本出現(xiàn)金融危機(jī)浓镜，被迫賤賣當(dāng)年在美國的投資，這是美國的第五筆收益劲厌。