在《投資思考002：ROE、分紅與增長》中討論了如输，在ROE和分紅不變的情況下，如何計(jì)算一個公司的理論估值央勒。討論了不见，在ROE和分紅不變的情況下，如何計(jì)算一個公司的理論估值崔步。
對于投資者而言稳吮，一項(xiàng)具體的投資，能獲得的收益率是多少井濒？
在ROE灶似、分紅率、PB都不變（PE也不變）的簡化情況下瑞你，我們來考慮這個問題喻奥，
根據(jù)計(jì)算得到（具體過程可參考編程浪子等人文章，略）
投資收益率R
=ROE/PB*分紅率PR+ROE*（1-分紅率PR）
=ROE*【（PR/PB）+（1-PR）】
由于ROE/PB=1/PE捏悬，上式也可以寫作：
投資收益率R
=PR/PE+ROE*（1-PR）
當(dāng)分紅率=1時撞蚕，投資收益率=1/PE，所以1/PE也可以稱為全分紅收益率过牙；
當(dāng)分紅率=0時甥厦，投資收益率=ROE，所以ROE也可以稱為全投入收益率寇钉。
實(shí)際上刀疙，分紅率介于0和1之間時，每年凈利潤不分紅的部分扫倡，進(jìn)入凈資產(chǎn)谦秧，將繼續(xù)享受ROE的收益率竟纳，而每年的分紅都以PB的倍數(shù)再投資買入一定份額的凈資產(chǎn)，享受ROE的收益率疚鲤。
所以這個式子是容易理解的锥累。
仍以M公司為例，ROE為30%集歇，PR=50%桶略，PB=15，則
投資收益率=16%
其中不分紅再投入這部分的收益率是15%诲宇，分紅再買入投資這部分的收益率是1% 际歼。
如果ROE、分紅率不變姑蓝，但是買入和賣出時的PB（PE）變化了鹅心，也就是估值變化了，投資收益率如何變化呢纺荧？經(jīng)過計(jì)算旭愧，如果投資時間較短，則估值變化對投資收益率的影響非常大虐秋，而如果投資時間較長榕茧，則估值變化的影響對投資收益率的影響大大降低垃沦，ROE等公司質(zhì)地對投資收益率的影響明顯上升客给。
繼續(xù)上面的例子，如果M公司肢簿，買入時和分紅再投入時為15倍PB靶剑，持有一年后賣出時為30倍PB，則投資收益率約為池充，
1.16*2-1=132%
如果M公司桩引，買入時和分紅再投入時為15倍PB，持有一年后賣出時為7.5倍PB收夸，則投資收益率約為坑匠，
1.16*0.5-1=-42%（虧損42%）
如果M公司，買入時和分紅再投入時為15倍PB卧惜，持有五年后賣出時為30倍PB厘灼，則年化投資收益率約為，
(1.16^5*2)^(1/5)-1
=33.2%
如果M公司咽瓷，買入時和分紅再投入時為15倍PB设凹，持有五年后賣出時為7.5倍PB，則年化投資收益率約為茅姜，
(1.16^5*0.5)^(1/5)-1
=1%
如果M公司闪朱，買入時和分紅再投入時為15倍PB，持有十年后賣出時為30倍PB，則年化投資收益率約為奋姿，
(1.16^10*2)^(1/5)-1
=24.3%
如果M公司锄开，買入時和分紅再投入時為15倍PB，持有十年后賣出時為7.5倍PB胀蛮，則年化投資收益率約為院刁，
(1.16^10*0.5)^(1/5)-1
=8.2%
也就是說，選擇質(zhì)地較好（ROE較高）的公司粪狼，投資收益率較高退腥；如果買入時PB較高，投資收益率會受到負(fù)面影響再榄，但如果長期持有則這種影響會淡化狡刘。
當(dāng)然，最好的投資策略還是困鸥，選擇ROE較高的公司嗅蔬，在估值較低時買入。
對于投資者而言疾就，一項(xiàng)具體的投資澜术，能獲得的收益率是多少？
在ROE猬腰、分紅率鸟废、PB都不變（PE也不變）的簡化情況下，我們來考慮這個問題姑荷，
根據(jù)計(jì)算得到（具體過程可參考編程浪子等人文章盒延，略）
投資收益率R
=ROE/PB*分紅率PR+ROE*（1-分紅率PR）
=ROE*【（PR/PB）+（1-PR）】
由于ROE/PB=1/PE，上式也可以寫作：
投資收益率R
=PR/PE+ROE*（1-PR）
當(dāng)分紅率=1時鼠冕，投資收益率=1/PE添寺，所以1/PE也可以稱為全分紅收益率；
當(dāng)分紅率=0時懈费，投資收益率=ROE计露，所以ROE也可以稱為全投入收益率。
實(shí)際上憎乙，分紅率介于0和1之間時票罐，每年凈利潤不分紅的部分，進(jìn)入凈資產(chǎn)寨闹，將繼續(xù)享受ROE的收益率胶坠，而每年的分紅都以PB的倍數(shù)再投資買入一定份額的凈資產(chǎn)，享受ROE的收益率繁堡。
所以這個式子是容易理解的沈善。
仍以M公司為例乡数，ROE為30%，PR=50%闻牡，PB=15净赴，則
投資收益率=16%
其中不分紅再投入這部分的收益率是15%，分紅再買入投資這部分的收益率是1% 罩润。
如果ROE玖翅、分紅率不變，但是買入和賣出時的PB（PE）變化了割以，也就是估值變化了金度，投資收益率如何變化呢？經(jīng)過計(jì)算严沥，如果投資時間較短猜极，則估值變化對投資收益率的影響非常大，而如果投資時間較長消玄，則估值變化的影響對投資收益率的影響大大降低跟伏，ROE等公司質(zhì)地對投資收益率的影響明顯上升。
繼續(xù)上面的例子翩瓜，如果M公司受扳，買入時和分紅再投入時為15倍PB，持有一年后賣出時為30倍PB兔跌，則投資收益率約為勘高，
1.16*2-1=132%
如果M公司，買入時和分紅再投入時為15倍PB浮定，持有一年后賣出時為7.5倍PB相满，則投資收益率約為层亿，
1.16*0.5-1=-42%（虧損42%）
如果M公司桦卒，買入時和分紅再投入時為15倍PB，持有五年后賣出時為30倍PB匿又，則年化投資收益率約為方灾，
(1.16^5*2)^(1/5)-1
=33.2%
如果M公司，買入時和分紅再投入時為15倍PB碌更，持有五年后賣出時為7.5倍PB裕偿，則年化投資收益率約為，
(1.16^5*0.5)^(1/5)-1
=1%
如果M公司痛单，買入時和分紅再投入時為15倍PB嘿棘，持有十年后賣出時為30倍PB，則年化投資收益率約為旭绒，
(1.16^10*2)^(1/5)-1
=24.3%
如果M公司鸟妙，買入時和分紅再投入時為15倍PB焦人，持有十年后賣出時為7.5倍PB，則年化投資收益率約為重父，
(1.16^10*0.5)^(1/5)-1
=8.2%
也就是說花椭，選擇質(zhì)地較好（ROE較高）的公司，投資收益率較高房午；如果買入時PB較高矿辽，投資收益率會受到負(fù)面影響，但如果長期持有則這種影響會淡化郭厌。
當(dāng)然袋倔，最好的投資策略還是，選擇ROE較高的公司折柠，在估值較低時買入奕污。
