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33歲的備考年紀，多了一份彷徨朴肺，多了一份牽掛窖剑。就更加要求我們對待目標的義無反顧。因為我們不再有太多時間讓我們?nèi)ズ母旮澹仨氁粨舳小?/p>
投資項目資本預算章節(jié)屬于財務成本管理教材的重中之重的章節(jié)苛吱。是計算分析題與綜合題的座上客。
本章主要講解了如何評價一個投資項目的優(yōu)劣器瘪。全章本質(zhì)上都是針對該問題的回答翠储。
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我們是評價投資項目的欣除，那我們有必要對投資項目有個清晰的認知住拭。投資項目是如何分類的。
投資按所投資對象可以分類為新產(chǎn)品開發(fā)历帚、設備或廠房的更新滔岳、研究或開發(fā)項目、勘探項目挽牢、其它項目谱煤。
按投資項目之間的相互關系。要么獨立禽拔，要么互斥刘离。獨立是指各項目之間互不關聯(lián)，互不影響睹栖，可以同時并存硫惕。互斥是指各投資項目之間相互關聯(lián)野来，相互替代恼除，不能同時并存。
我們一般如何評價一個項目曼氛，提出各種項目的投資方案豁辉，估計投資方案的相關現(xiàn)金流量，計算投資方案的價值指標搪锣，比較價值指標與可接受標準秋忙。對已接受的方案進行敏感分析。
我們先來看下投資項目的評價方法构舟。這里的評價方法也可以說是項目的可接受標準的量化灰追。我們說一個項目是否可行，一般是通過哪些指標來量化考量的呢狗超。
若是獨立項目時弹澎，我們的量化可接受標準分為基本方法與輔助方法∨溃基本方法是指凈現(xiàn)值法苦蒿、現(xiàn)值指數(shù)法與內(nèi)含報酬率法。輔助方法是指回收期法與會計報酬率法渗稍∨宄伲回收期法又分為靜態(tài)回收期與動態(tài)回收期团滥。
基本評價方法與輔助評價方法的區(qū)別在于是否要計算分析現(xiàn)金流量”ㄇ浚基本方法都涉及對項目現(xiàn)金流量的分析與折現(xiàn)灸姊。輔助方法一般不主動涉及，除了動態(tài)回收期秉溉，但動態(tài)回收期也只是局部分析現(xiàn)金流量力惯，而基本評價方法是對整個項目期間的現(xiàn)金流量進行分析與折現(xiàn)處理。
所以痴偎唬考的評價指標通常是基本方法中的凈現(xiàn)值法父晶、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報酬率法弄跌。最重要的方式方法是凈現(xiàn)值法甲喝。因為我們投資的根本是保證最大化的凈現(xiàn)值。也即人們常說的落袋為安碟绑。
凈現(xiàn)值法是評價一個項目是否可行的最根本俺猿、最重要的一個指標。所以我們后續(xù)分析評價一個項目時才要對其流量進行拆解格仲、分析押袍，計算項目的折現(xiàn)率，然后計算其凈現(xiàn)值凯肋，根據(jù)凈現(xiàn)值的結(jié)果對其進行評價谊惭。
什么是凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值是指特定項目未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額侮东，它是評價項目是否可行的最重要的指標圈盔。
凈現(xiàn)值本質(zhì)上是整個項目期間的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值差，是一個絕對數(shù)指標悄雅。我們?nèi)绾卫眠@個絕對數(shù)對項目進行評價呢驱敲。根據(jù)凈現(xiàn)值的定義，如果該結(jié)果大于0宽闲，則表明未來流入現(xiàn)值和超過初始投資額众眨，說明現(xiàn)金有結(jié)余，而結(jié)余會增加股東財富容诬，應該采納娩梨。否則，沒有必要采納览徒，應該放棄狈定。
凈現(xiàn)值法具有廣泛的適用性，理論上也比其他方法更完善习蓬，但凈現(xiàn)值只是一個絕對值纽什，在對不同項目橫向比較時有一定的局限措嵌。
比較不同投資額的項目間比較，人們更偏向于使用比率指標芦缰。而這里的比率指標是現(xiàn)值指數(shù)铅匹。
現(xiàn)值指數(shù)，是指投資項目未來現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值與原始投資額總現(xiàn)值的比值饺藤，我們稱為現(xiàn)值指數(shù)或獲利指數(shù)。
凈現(xiàn)值是未來現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值與初始投資額現(xiàn)值的差流礁，是個絕對值涕俗；現(xiàn)值指數(shù)是未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與初始投資現(xiàn)值的比值，是個相對數(shù)神帅，是個比率指標再姑。所以現(xiàn)值指數(shù)可以用于不同投資額項目間的橫向比較。
現(xiàn)值指數(shù)反映的是投資效率≌矣現(xiàn)值指數(shù)表示1元初始投資取得的現(xiàn)值毛收益元镀。根據(jù)現(xiàn)值指數(shù)定義，現(xiàn)值指數(shù)大于1表示未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值大于初始投資額霎桅，即投資報酬率大于資本成本栖疑，應該采納。
內(nèi)含報酬率滔驶。內(nèi)含報酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資項目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。
內(nèi)含報酬率指標與凈現(xiàn)值或現(xiàn)值指數(shù)指標的差異在于对蒲，凈現(xiàn)值或現(xiàn)值指數(shù)都是基于一個固定的折現(xiàn)率屎即，然后建立在此折現(xiàn)率上的現(xiàn)金流量分析，進而評價一個項目著角。
而內(nèi)含報酬率是假設未來流金流量與初始現(xiàn)金流量相等時揪漩，反求折現(xiàn)率的過程。然后根據(jù)折現(xiàn)率來評價一個項目吏口。凈現(xiàn)值或現(xiàn)值指數(shù)是根據(jù)流量結(jié)果來評價奄容，內(nèi)含報酬率是根據(jù)折現(xiàn)率來評價一個項目。
如何利用內(nèi)含報酬率來評價一個項目是否可行呢锨侯。內(nèi)含報酬率是項目的一個實際真實回報率嫩海，只要該真實回報率超過投資時的資本成本，該項目便可行囚痴，否則叁怪，不可行。
不管是內(nèi)含報酬率還是凈現(xiàn)值或者現(xiàn)值指數(shù)深滚，在評價單一項目時奕谭，用任何一個指標涣觉，得出的結(jié)論都是一致的。
內(nèi)含報酬率反映了項目本身報酬率血柳，而凈現(xiàn)值或現(xiàn)值指數(shù)并不反映項目本身報酬率官册。
各評價指標的缺陷在哪里。凈現(xiàn)值或現(xiàn)值指數(shù)的缺陷在于是在假定的折現(xiàn)率對未來現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)难捌，然后按結(jié)果比較與評價膝宁。所以折現(xiàn)率如何選擇很影響方案的優(yōu)先順序。有時假定的折現(xiàn)率發(fā)生變化根吁，項目的優(yōu)先排序都會發(fā)生質(zhì)的變化员淫。
內(nèi)含報酬率指標是反求折現(xiàn)率的過程。而該折現(xiàn)率的求解過程是使未來現(xiàn)金流量等于初始投資額現(xiàn)金流量現(xiàn)值時的折現(xiàn)率击敌，有時使該等式成立的折現(xiàn)率不止一個介返，這種情況下就很難正確對某個項目進行評價。因為有兩個折現(xiàn)率沃斤。
下面再來看輔助評價法圣蝎。主要是回收期法與會計報酬率法『馄浚回收期法又分靜態(tài)回收期與動態(tài)回收期徘公。靜態(tài)回收期也稱之為非折現(xiàn)回收期，動態(tài)回收期也稱之為折現(xiàn)回收期鞍陨。
靜態(tài)回收期或非折現(xiàn)回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計到與投資額相等所需要的時間步淹。注意是投資引起的累計現(xiàn)金流入，不是每期的現(xiàn)金凈流入诚撵，是累計的概念缭裆。
動態(tài)回收期或折現(xiàn)回收期是指在考慮資金時間價值的情況下以項目現(xiàn)金流量流入抵償全部投資所需要的時間。
靜態(tài)回收期與動態(tài)回收期法的共同點都是使未來累計現(xiàn)金流入值等于初始投資額時的期限寿烟。不同點在于靜態(tài)回收期是使用非折現(xiàn)的累計現(xiàn)金流量澈驼，而動態(tài)回收期是在每年的現(xiàn)金流入折現(xiàn)的基礎上折現(xiàn)的基礎上的累計現(xiàn)金流量。
如何根據(jù)回收期來評價一個項目筛武。一般我們認為回收期限越短缝其，項目越有利。
回收期法徘六，不管是靜態(tài)回收期還是動態(tài)回收期内边，計算簡便，并且容易被人理解待锈∧洌可以大體粗略衡量項目的流動性和風險。缺點在于靜態(tài)回收期忽略了時間價值，都沒有考量回收期后的現(xiàn)金流量過程和屎，沒有衡量后續(xù)的盈利性拴驮。容易使公司接受回收期短的項目，進而走入投機的窠臼柴信，而偏離價值投資的軌道套啤。易使人目光短淺，而使人缺少相應的戰(zhàn)略眼光随常。
再次強調(diào)計算回收期時潜沦，是累計現(xiàn)金流量的概念，理解累計的本質(zhì)含義绪氛，要求我們從整體上來綜合考量現(xiàn)金流入與流出的合計止潮，而其它指標都是將未來現(xiàn)金流入與初始投資額割裂來單獨分析。
會計報酬率法钞楼。會計報酬率的計算等于年平均凈利潤與原始投資額的比值。會計報酬率法是一種衡量盈利性的簡單方法袄琳，使用的概念易于理解询件。容易取得，考量了整個壽命期的全部利潤唆樊。
缺陷在于使用了賬面利潤而非現(xiàn)金流量宛琅，因為賬面利潤是扣減折舊后的結(jié)果，所以忽視了折舊對現(xiàn)金流量的影響逗旁。忽視了凈利潤的時間分布對于項目經(jīng)濟價值的影響嘿辟。
以上的評價指標其實都有一個假設前提，都是基于對獨立項目的評價分析片效，但我們實務中更普遍的是對互斥項目的評價與選擇红伦。
而我們這里所講的互斥項目個數(shù)通常是2個。如何對互斥項目進行評價與選擇呢淀衣。
若互斥項目的壽命相同時昙读，我們可以使用凈現(xiàn)值或內(nèi)含報酬率法來評價，但我們知道內(nèi)含報酬率法有時計算結(jié)果不止一個膨桥，當凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率法間有沖突時蛮浑，我們應以凈現(xiàn)值法結(jié)論優(yōu)先。
當互斥項目的壽命不同時只嚣，我們可以使用共同年限法將其變成共同年限的決策方法沮稚，然后以凈現(xiàn)值來評價該項目。
我們當然也可以使用等額年金法册舞，即強行將2個項目過程視同為一個年金的收付過程蕴掏，計算年金，然后比較，年金大的方案優(yōu)囚似。而這里的年金本質(zhì)上是投資回收額剩拢，即初始投資額乘以投資回收系數(shù)得來。
我們本質(zhì)上是在比較投資項目饶唤，哪個項目的投資回收額更快徐伐，更多而已。
理論上我們的決策募狂，不管是針對獨立項目還是互斥項目办素，我們投資的依據(jù)都是選出能使股東財富最大化的項目，只要可以使股東財富增值祸穷，我們都應該投資性穿。這種情況本身就內(nèi)含有一個隱性前提，我們手中的資金無限多雷滚，在資金充足的情況下去尋找能增值的項目需曾。
那假使我們手中的資金有限呢，我們該如何處理呢祈远。我們不光要選出能使股東財富增值的項目呆万，更應該在資金有限的前提下，選出凈值現(xiàn)值最大的組合項目车份。有限資源下凈現(xiàn)值最大化成為具有一般意義的原則谋减。
有沒有什么方法能快速讓這些項目排序后達到我們的要求呢，還真有扫沼，按各項目的現(xiàn)值指數(shù)來排序出爹。然后根據(jù)排序結(jié)果進行選擇即可。完美缎除。
下一篇文章我們將繼續(xù)細化講解如何對投資項目的現(xiàn)金流量進行估計严就，如何對折現(xiàn)率進行計算。
