今天只要分享一下索羅斯的反身性理論
這套理論的神奇之處在于，它是一套幾乎不可能出錯的投資理論壮韭。
說到這里的時候北发，很多同學(xué)可能要反對我：老師，這個世界上怎么會存在絕對正確的理論呢泰涂？這恰恰就是索羅斯反身性理論的深刻之處鲫竞，因?yàn)樗且惶组_放系統(tǒng)，它要求的是你要在動態(tài)和反饋中不斷地調(diào)整逼蒙，這樣才可以用它來指導(dǎo)未來从绘。換句話說，“煉金術(shù)”就藏在“動態(tài)”和“反饋”這兩個詞語中間。
一僵井、反身性理論——索羅斯的哲學(xué)
先來弄清到底什么叫反身性理論陕截。
很多同學(xué)很熟悉這個詞語，但是其實(shí)不知道它到底在講什么批什。那為了講清楚這個問題农曲，我請你做一道題目：請判斷，美國股市是不是處于牛市階段驻债。
現(xiàn)在你的心里有一個答案了乳规，然后再接著聽我的分析。
在傳統(tǒng)的語境中合呐，如果你認(rèn)為美國股市處于牛市暮的，這句話是真的，那么我們可以將它定義為一個知識淌实，就是你獲得了某一種知識冻辩，用它來指導(dǎo)你的行動，如果是牛市拆祈，我就跟進(jìn)恨闪。問題是，美國股市是不是處于牛市放坏，它并不是一個孤立的事件咙咽。當(dāng)前全球投資者，包括你在內(nèi)轻姿，你們的想法和決策決定了美國股市未來是不是牛市犁珠。所以假設(shè)“美國股市是牛市”這個觀點(diǎn)被我們很多的投資者所接受了，那么就會有更多的人急切地要進(jìn)入這個市場互亮，然后就推動價格繼續(xù)上漲，使得“股市是牛市”這個假設(shè)變成了一個現(xiàn)實(shí)余素，而這個觀點(diǎn)也得到了印證豹休。觀點(diǎn)和事實(shí)中間，就形成了一個正向的動態(tài)反饋機(jī)制桨吊。
所以美國股市是牛市威根，這不是一個靜態(tài)的認(rèn)知，它是由參與者創(chuàng)造和改變的一個動態(tài)過程视乐。
同樣地洛搀，如果你相信A股市場現(xiàn)在是熊市，作為投資者佑淀，你的認(rèn)知就會參與到熊市形成的過程中間留美，這就是索羅斯所說的——股票的市場價格是一個歷史過程中的一部分。
在索羅斯的理論體系中，沒有一個靜態(tài)的均衡谎砾，只有“動態(tài)”和“反饋”逢倍，任何一個時點(diǎn)的市場價格都是市場序列的一個截面。你如果理解這個序列景图，那么不管市場在哪個位置较雕，你自然就能做好投資決策。
所以挚币，所謂反身性理論亮蒋，或者說動態(tài)和反饋機(jī)制，就像索羅斯自己說的妆毕，參與者的意識決定了未來的走向宛蚓，而未來會因?yàn)閭€體的當(dāng)前決策而不同。所以你看设塔，他不會給你一個具體的標(biāo)準(zhǔn)答案凄吏，他告訴你的是，世界是一個動態(tài)變化的過程，但是在這個動態(tài)變化的過程中間柏副，是有一些規(guī)律可循的挑童。
二、反身性理論的應(yīng)用例子
好了任连，我們現(xiàn)在知道了反身性理論的基本概念，下面我用他的兩個實(shí)戰(zhàn)案例跟你講清楚例诀，動態(tài)和反饋的這個反身性理論到底是怎么“煉金”的随抠。
第一個例子是關(guān)于60年代多元化經(jīng)營潮流的例子。
我在前面的課程里給你講過繁涂，上個世紀(jì)60年代的后期拱她，隨著投資組合理論的發(fā)展，美國的企業(yè)界開始興起了一股多元化經(jīng)營的浪潮扔罪。然后大家就開始相信秉沼，風(fēng)險分散可以增加企業(yè)的價值。
在索羅斯的理論體系中矿酵，多元化經(jīng)營唬复，我們可以把它稱為基本趨勢。大家的信念全肮，風(fēng)險分散增加價值則是一個主流偏向敞咧，也就是市場上各種傾向性的觀點(diǎn)互相抵消以后，最后占主導(dǎo)的觀點(diǎn)辜腺。正偏向就是我們所俗稱的多頭市場休建，而負(fù)偏向就是我們俗稱的空頭市場乍恐。
在風(fēng)險分散增加價值這么一個主流偏向下，多元化經(jīng)營的公司就開始產(chǎn)生市場溢價丰包。所以一個公司只要宣布自己收購其它企業(yè)禁熏，進(jìn)行多元化經(jīng)營，股價就會開始上漲邑彪，而索羅斯就把這個定義為“實(shí)現(xiàn)價格”瞧毙。
和很多學(xué)院派經(jīng)濟(jì)學(xué)家對均衡有一個執(zhí)念不一樣，索羅斯認(rèn)為這三個變量（基本趨勢寄症、主流偏向和實(shí)現(xiàn)價格）宙彪，始終處于一個動態(tài)變化，互相加持的過程中間有巧。正向的反饋會形成繁榮释漆，負(fù)向的則形成蕭條。所以我們要觀察篮迎，如果三個變量開始進(jìn)入反饋過程男图，就是入場賺錢的時間。
索羅斯當(dāng)時意識到甜橱，多元化集團(tuán)公司溢價這么一個反饋的機(jī)制已經(jīng)開始形成了逊笆，所以決定全力地進(jìn)入這個市場。
當(dāng)時岂傲，市場上很多公司想方設(shè)法地去收購其它的公司难裆，把自己包裝和轉(zhuǎn)型成集團(tuán)公司。然后市場就對它們的決定抱以一個正向的反應(yīng)镊掖，而股價就開始上漲乃戈。股價的上漲就使得企業(yè)有更多的錢去進(jìn)行收購，這樣又使得被收購的標(biāo)的價格也水漲船高亩进。這樣下來以后症虑，整個市場對多元化增加價值的預(yù)期就更加地強(qiáng)烈，然后促使價格進(jìn)一步上漲镐侯。更多的企業(yè)就蠢蠢欲動地要加入到這個游戲中間侦讨，而同時市場上其他的參與者，像什么事務(wù)所去幫著進(jìn)行各種會計(jì)苟翻、審計(jì)的處理，使得賬面更加好看骗污〕缑ǎ基金經(jīng)理們紛紛地重倉多元化的集團(tuán)公司，分析師不斷地唱多需忿，學(xué)術(shù)圈也進(jìn)行了各種研究證明多元化經(jīng)營的好處诅炉。
這些都是反饋里面的一個部分蜡歹，也促使了價格進(jìn)一步上漲。那么在這個市場上的玩家自然賺得盆滿缽滿涕烧。索羅斯的策略月而，讓他完美地抓住了這一次正反饋的機(jī)會。
但是索羅斯也意識到议纯，這個反饋機(jī)制不是一個穩(wěn)定的均衡父款、預(yù)期，也就是我們剛才說的主流偏見瞻凤，它在里面扮演了一個重要的角色憨攒。因?yàn)閮r格的進(jìn)一步上漲，你必須依靠越來越強(qiáng)的主流偏見阀参，所以負(fù)向加強(qiáng)的反饋機(jī)制就變得越來越脆弱「渭現(xiàn)在只要出現(xiàn)一點(diǎn)點(diǎn)的反面信息，就可以中斷蛛壳，甚至扭轉(zhuǎn)這個反饋杏瞻。
后來到了60年代后期的時候，就逐漸有人意識到衙荐，多元化的溢價已經(jīng)超負(fù)荷地運(yùn)轉(zhuǎn)了捞挥。索羅斯這個時候就開始撤出這個市場。隨著某一次收購行為的失敗赫模，市場的價格就開始下降树肃，主流的偏向轉(zhuǎn)向，然后下降的趨勢反而進(jìn)入了一個自我強(qiáng)化的程序瀑罗，市場就從繁榮轉(zhuǎn)入了蕭條胸嘴。但是索羅斯又完美地躲過了。
所以這是索羅斯利用正的反身性斩祭，賺取巨額利潤的一戰(zhàn)劣像。
第二個例子是很多同學(xué)很熟知的，他在1997年狙擊泰銖摧玫，在亞洲金融市場掀起腥風(fēng)血雨的戰(zhàn)役耳奕。其實(shí)這里的原理也是一樣的，他只不過就是利用了負(fù)的反身性诬像。
上個世紀(jì)七八十年代的時候屋群，咱們都知道，“亞洲四小龍”起飛坏挠，全球就出現(xiàn)了一種認(rèn)知——“東亞奇跡”芍躏。這么強(qiáng)大的認(rèn)知在市場上就加速了對這些市場的樂觀預(yù)期，導(dǎo)致這些國家的幣值不斷地創(chuàng)出新高降狠。
到了九十年代中期的時候对竣，索羅斯仔細(xì)分析之后庇楞，認(rèn)為正反饋的機(jī)制進(jìn)入了一個非常脆弱的階段，只要市場有足夠強(qiáng)的負(fù)面信號否纬，就可以中斷這個過程吕晌，轉(zhuǎn)入一個負(fù)反饋。
于是临燃，他就選了最脆弱的泰銖下手睛驳，募集了數(shù)百億美金，開始做空泰銖谬俄。有一天甚至讓泰銖的下跌幅度超過了17%柏靶。這么一個強(qiáng)的信號就使得市場的正反饋不但被打斷，反而迅速地轉(zhuǎn)向溃论，形成了負(fù)反饋屎蜓，市場上形成了恐慌性的拋售。預(yù)期從“樂觀”轉(zhuǎn)為“悲觀”钥勋，甚至轉(zhuǎn)為“超級恐慌”炬转。泰銖的失守繼而導(dǎo)致了市場對整個東南亞貨幣的預(yù)期扭轉(zhuǎn)，短短幾個月算灸，負(fù)反饋迅速地蔓延開來扼劈，形成了一個多米諾骨牌的形式。
在短短的幾個月之內(nèi)菲驴，索羅斯從這個負(fù)反饋機(jī)制中又賺取了上百億美金荐吵。
三、反身性理論的啟示
從這兩個例子中赊瞬，你會發(fā)現(xiàn)先煎，“市場”在索羅斯的腦子里從來不是一個靜態(tài)的概念，而是一個“動態(tài)變化巧涧，互相反饋”的演變過程——他投資的成就薯蝎，都是基于對這樣一個循環(huán)的深刻理解。
他這種想法其實(shí)對于我們普通投資者來講很有意義谤绳，我們要理解：無論在什么時點(diǎn)上占锯，市場總是會顯出一定的偏向的，而且這種偏向會影響到它預(yù)期的事件缩筛。也就是說消略，市場的觀點(diǎn)和市場價格是一個內(nèi)生的關(guān)系，價格被觀點(diǎn)傾向所塑造瞎抛，觀點(diǎn)和傾向被價格所加強(qiáng)或改變疑俭。
所以對個人來講，投資是要找到一個動態(tài)的平衡婿失。在我們決策的過程中間钞艇，其實(shí)我們特別容易陷入一個靜態(tài)分析的窠臼。比如說“某個價位買某個產(chǎn)品”豪硅，其實(shí)這種表述就特別靜態(tài)哩照，咱們真正要分析的是，市場動態(tài)演化的可能方向懒浮。
當(dāng)然了飘弧，可能有同學(xué)會問，既然市場是動態(tài)的砚著，那么所有靜態(tài)的分析還有什么用次伶？你要想啊，從另外一個角度來說稽穆，我們所學(xué)到的均衡其實(shí)給我們提供了一個思考動態(tài)演化的出發(fā)點(diǎn)冠王。如果你連出發(fā)點(diǎn)都沒有，你的動態(tài)也不知道從何開始舌镶。比如說我們之前說的“不要奢望能抄在谷底柱彻，賣在高點(diǎn)”，那么對谷底和高點(diǎn)的把握餐胀，其實(shí)就是基于假想的均衡哟楷，然后運(yùn)用反身性原則來作出判斷
