張坤：易方達中小盤混合（110011）颤绕、易方達藍籌精選混合（005827）

張坤是國內最像巴菲特的人幸海，他本人也喜歡研究巴菲特。

論地位奥务，張坤是國內最大公募基金公司易方達的頭牌物独，他12年的投資生涯中出道即巔峰。

手下的易方達中小盤（110011）從2012年接手以來氯葬，基金總回報高達575.71%挡篓，復合年化20.7%。雖然名字叫中小盤帚称，但前十大重倉股都是200億以上的大市值公司官研。

貴州茅臺、五糧液闯睹、瀘州老窖戏羽、上海機場、蘇泊爾瞻坝、華蘭生物蛛壳、愛爾眼科……這些大白馬早在一兩年前就被納入重倉杏瞻，價格便宜，漲得快衙荐，收益一下子就竄起來了捞挥。

他投資偏愛持久、穩(wěn)定的公司忧吟，他的基金業(yè)績穩(wěn)健砌函，換手率極低，持續(xù)超越指數(shù)溜族。他的基金在wind和晨星等基金評價網站上均是最高的5星讹俊。

正所謂，一年三倍者如過江之鯽煌抒，三年一倍者卻寥寥無幾仍劈。

八年五倍，經歷一輪完整的牛熊寡壮，這樣的收益已經位于行業(yè)頂尖贩疙。其風格最適合偏好穩(wěn)健的投資者。

易方達中小盤混合(110011)：張坤的代表作况既。名叫“中小盤”卻一直投向大盤这溅，名不副實。主要持倉是貴州茅臺棒仍、洋河悲靴、老窖、五糧液等莫其。

該基金自2008年6月成立癞尚，張坤是2012年接手。自成立以來收益超過11倍榜配。

以下內容基本是張坤的原話否纬，括號內部分是米斯特陽的理解。

▼對投資的理解

在有安全邊際的情況下買入成長確定性強蛋褥、護城河深临燃、商業(yè)模式好、自由現(xiàn)金流強的優(yōu)秀企業(yè)烙心，深度研究膜廊、集中持有，通過陪伴優(yōu)秀企業(yè)成長獲取長期穩(wěn)定的回報淫茵。

什么是真正的護城河爪瓜？它是一個很綜合的考慮，你要對比過很多東西匙瘪，看過很多的商業(yè)興衰铆铆、時代蝶缀、好的、成功的薄货，才可能以更大概率判斷出護城河是否容易被攻破翁都。

（商業(yè)模式、護城河并不是簡單的概念谅猾，而是需要多讀柄慰、多看、多想税娜，時間的沉淀慢慢理解的坐搔。段永平老師一直強調商業(yè)模式，巴菲特決定投高盛可能只花了20分鐘敬矩，但那其實是他50年理解的積累概行。）

過去的5年、10年谤绳，它在歷史上是不是交出了比較好的成績單占锯，有沒有較高的ROIC水平，是不是有比較強的產生自由現(xiàn)金流的能力缩筛？財務狀況是不是非常健康？

它的資產負債水平最好比較低堡称，這樣瞎抛，能夠經歷住各種經濟周期的考驗；是不是對于它的上下游企業(yè)有比較強的議價能力却紧？它的管理層是不是有比較明智分配剩余資本的能力桐臊？

在市場上，很多投資人很關注一年期晓殊、半年期的業(yè)績断凶，我們還是希望能夠去解讀企業(yè)三五年內到底會是什么樣。這個時候巫俺，一定程度上认烁，我們可能會和市場的主流觀點發(fā)生一些分歧。

（確實是太多的人關注短期業(yè)績介汹，比如我一直重倉的長春高新却嗡，2020年因為網傳一個紀要，說是明年增速略有下降嘹承，股價就是一個跌停窗价。我投資長春高新看的是長期邏輯，看到的是未來巨大的市場空間和公司渠道和品牌建設叹卷。市場很容易低估很優(yōu)秀企業(yè)的持續(xù)增長能力撼港。）

我們希望基金賺什么錢呢坪它？市場上有三種錢可以賺：一種是獲取信息的錢；第二是解讀信息的錢帝牡，第三是控制情緒的錢哟楷。 在整個移動互聯(lián)網的時代，信息傳播的速度比之前要快很多否灾，這種情況下卖擅，獲取信息的錢越來越難賺。

第二種是解讀信息的錢墨技。我們希望可以通過深度研究惩阶，去理解企業(yè)的生意模式和長期競爭力。 在市場上扣汪，很多投資人很關注一年期断楷、半年期的業(yè)績，我們希望去解讀企業(yè)三五年內到底會是什么樣崭别。

第三個是控制情緒的錢冬筒。一方面，市場很容易低估很優(yōu)秀企業(yè)的持續(xù)增長能力茅主，我們有足夠的耐心跟這些企業(yè)一同成長舞痰。另一方面，在市場情緒出現(xiàn)短期過度樂觀或者過度悲觀的時候诀姚，我們也可以控制住自己的情緒响牛，不會被整個市場的情緒帶著去走。

我投的很多東西赫段，都是在供給端有很強限制的東西呀打，例如白酒、機場還有血制品糯笙、醫(yī)療服務公司贬丛。比如血制品，2001年之后就沒有新批血制品企業(yè)了给涕；醫(yī)療服務需要很長時間的經營豺憔，才能建立消費者信任。

（行業(yè)的護城河）

一定要讓別人覺得稠炬，他用錢都不知道怎么跟你打焕阿，這個企業(yè)才足夠的強就像芒格說的，我們把公司分為三類：Yes/No/Too hard首启。想不出來的就放到Too hard里面就好了暮屡。我一直的觀點是，錯過一百個機會毅桃，都不是你的錯褒纲，但做錯就是你的錯准夷。所以，核心要做的是莺掠，有把握的時間才出手衫嵌，沒把握時就看著。不要看別人賺錢眼紅彻秆，他賺他的楔绞，我賺我的，我賺到該賺的錢唇兑，就可以了酒朵。

投資還是要勿忘初心，最終不是為了持有這個公司而持有這個公司扎附，你持有這個公司蔫耽，你從內心對這個企業(yè)有很強的信心，愿意陪企業(yè)一起走下去留夜，才去持有這個企業(yè)匙铡。