③股票投資——量化投資

一瓤球、為什么要估值溺忧？

1.估值就是投資的基礎(chǔ)咏连，沒有估值都不知道買入賣出時機(jī)

2.長投的估值方法都是以總市值來計(jì)算的盯孙，如果按照每股價(jià)格計(jì)算鲁森，會出現(xiàn)以偏概全的可能

3.沒有一勞永逸的方法

A、應(yīng)該找怎樣的公司振惰？

1歌溉、這公司會賺錢，賺錢能力越強(qiáng)越好

2、這公司越便宜越好痛垛，估價(jià)和市值越便宜越好

B草慧、尋找賺錢的公司

賺錢能力=主營業(yè)務(wù)賺的錢/投入的錢

股東權(quán)益-負(fù)債值-無形資產(chǎn)（會計(jì)商譽(yù)）=凈有形資產(chǎn)=流動資產(chǎn)+固定資產(chǎn)

凈利潤+稅負(fù)值+利息值-公司經(jīng)營的資本開支=稅前息前利潤EBIT （此值已經(jīng)計(jì)算折舊+攤銷，所以不需要做更多的加減）

公司經(jīng)營的資本開支=折舊+攤銷

利息值約等于財(cái)務(wù)費(fèi)用

中國計(jì)算EBIT的方法

EBIT=凈利潤+稅+財(cái)務(wù)費(fèi)用

資本回報(bào)率ROIC=（凈利潤+稅+利息）/（流動資產(chǎn)+固定資產(chǎn)）

資本回報(bào)率ROIC=稅前息前利潤EBIT/（流動資產(chǎn)+固定資產(chǎn)）

C匙头、尋找便宜的公司

就是我們付出同樣的東西漫谷，得到的東西越多就越好

首先，我們付出的價(jià)格肯定包括該公司的市值蹂析，也就是我們每股的買入價(jià)格

其次舔示，我們買入一家公司的話，相對來說也等于買入他的某些負(fù)債

EV / EQ=（總市值+有息負(fù)債-多余現(xiàn)金） / （流動資產(chǎn)+固定資產(chǎn)）

多余現(xiàn)金=所有現(xiàn)金（雖然不是絕對對等的电抚，不過多余現(xiàn)金不好算）

二惕稻、小熊值（重點(diǎn)）

巴菲特眼中的三種公司

1、偉大的公司蝙叛，會自動增長俺祠，不同太多的資本支出，但每年可以賺取驚人的凈利潤和自由現(xiàn)金流

2借帘、好公司蜘渣，一定的資本支出，凈利潤和自由現(xiàn)金流會有一定增長

3肺然、不適合投資的公司宋梧，每年不但沒有為投資者帶來收益和現(xiàn)金，還要投資者不斷投入資本

A狰挡、小熊基本值

小熊基本值=該公司10年的自由現(xiàn)金流總和÷10年的資本開支的總和（用10年是為了平滑環(huán)境影響）

如果這個值越大那就說明該公司賺得錢越多捂龄，花得越少

如果這個值小于50%或者甚至為負(fù)值，說明賺的錢還不夠賠

B加叁、小熊增長值

小熊增長值=該公司10年凈利潤的增長÷10年的資本開支的總和

這個值是用來衡量這10年盈利正常所需要投入的錢

如果這個值越大就說明投入錢少但是賺錢多

如果這個值小倦沧，小到1%甚至為負(fù)值，那就證明這個公司投錢也不怎么賺錢

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三它匕、小熊估值法 1.0

1.初選

公司連續(xù)10年凈資產(chǎn)收益率超過10%展融，15%（不是平均值，是連續(xù)Ｔゼ怼８嫦！）

這個標(biāo)準(zhǔn)是可以調(diào)整的，中國的制造業(yè)多烧给，也可以調(diào)整為5年10%以上

2.質(zhì)地判斷

用小熊基本值和小熊增長值判斷

3.估值

先看10年凈資產(chǎn)收益率燕偶，計(jì)算平均值。（大概值即可）

然后根據(jù)凈資產(chǎn)收益率來取我們可以接受的市凈率

例如:凈資產(chǎn)收益率10%础嫡，我們愿意接受一倍的市凈率指么。20%就2倍

這里的2倍市凈率就是其價(jià)值酝惧，如果其凈資產(chǎn)是200百萬，那么我們就可以接受400百萬的總市值伯诬，如果當(dāng)時算出來的總市值是300百萬晚唇，相比400百萬和300百萬，就有25%的安全邊際盗似。

估值沒有什么技巧而言哩陕，就只是保守

四、小熊估值法 2.0

一赫舒、基本思路

1萌踱、分析護(hù)城河的級別。用于調(diào)整回本年限号阿。

2并鸵、計(jì)算資本回報(bào)率ROIC。至少資本回報(bào)率>15%

3扔涧、計(jì)算小熊值园担。考慮現(xiàn)金流入枯夜。

4弯汰、計(jì)算EBIT值。用于調(diào)整回本年限湖雹。

5咏闪、如果我們追求10年回本的話，那就是15%X（10+總的回本年限調(diào)整）摔吏，就是1.5倍的EV / EQ（如果總的回本年限為0）鸽嫂，就是可以接受的EV / EQ

6、EV/EQ X EQ=EV

EQ就是最新財(cái)政年度的? 有形資產(chǎn)值

7征讲、EV-最新財(cái)政年度的有息負(fù)債+最新財(cái)政年度的現(xiàn)金=可以接受的總市值MC

8据某、根據(jù)安全邊際和負(fù)債的調(diào)整，如果用10%檔诗箍，那么這個公司的估值范圍為90%-100%MC（這里沒理解癣籽，2-7的內(nèi)容）

9、估值比較滤祖，如果公司的估值高于我們的估值筷狼，那就高估了，低于我們的估值匠童，就是低估了

總的回本年限調(diào)整=增長速度年限調(diào)整+護(hù)城河年限調(diào)整

二埂材、護(hù)城河和增長的調(diào)整

1、對于強(qiáng)護(hù)城河俏让，回本年限+2楞遏，12年也可以接受，也就是1.8倍的EV / EQ

2首昔、弱護(hù)城河寡喝，回本年限+1，11年可以接受勒奇，也就是1.65倍的EV / EQ

3预鬓、沒有護(hù)城河，EV / EQ不變

4赊颠、負(fù)護(hù)城河格二，回本年限-1，9年才可以接受竣蹦，也就是1.35倍EV / EQ

5顶猜、通過比較EBIT來確定增長速度

通過比較公司歷年來的EBIT值來確定增長的快慢

負(fù)增長：歷年EBIT為負(fù)，回本年限-1

沒增長：歷年EBIT基本不變（0%-5%）痘括，回本年限不變

慢增長：5年內(nèi)每年EBIT的增長率在5%-20%以上长窄，回本年限+1

快速增長：5年內(nèi)每年EBIT的增長率在20%以上，回本年限+2

注意：小熊基本值為負(fù)的情況下纲菌，增長速度減一個檔次（回本年限在上面所有的基礎(chǔ)上-1）

安全邊際調(diào)整（分為10%.20%.30%.40%.50%這五檔）

要求超級安全邊際:10年當(dāng)中ROIC有兩年以上是負(fù)值的公司

要求大的安全邊際:10年當(dāng)中RIOC有兩年以下是負(fù)值的公司挠日，或者RIOC波動非常巨大

要求小安全邊際:10年當(dāng)中ROIC沒有負(fù)值而且波動小的

波動范圍只是風(fēng)險(xiǎn)度和安全邊際的一部分，負(fù)債是更重要需要考慮的地方

五翰舌、其它估值法

A嚣潜、市盈率估值法

市盈率=上市總市值／上一年凈利潤=1／年收益率

市盈率估值法的問題

1.如果單單用市盈率來看一個公司是貴還是便宜就太過以偏概全了，因?yàn)槭杏屎蛢衾麧櫽嘘P(guān)椅贱，而財(cái)務(wù)報(bào)表作假的部分很多時候就是凈利潤懂算。

2.周期性公司的市盈率變動非常大，可能一年賺幾十億庇麦，一年虧幾十億

3.所謂的預(yù)估市盈率是神棍的把戲犯犁，誰也沒法預(yù)測未來

市盈率估值法正確使用手法

1.可以快速看到一個公司是不是太貴了，很明顯女器，30倍市盈率的公司就真是太貴了

2.我自己看“股市螺絲釘”視頻說酸役，其中年收益率在10以上的公司算是便宜公司，6.4-10的公司就是一般的公司驾胆，低過6.4的公司就是不好的公司涣澡，在這里可以結(jié)合使用

B、市凈率估值法

市凈率=總市值／上一年度凈資產(chǎn)

一般來說丧诺，一家公司的盈利能力越強(qiáng)入桂，那么市凈率就會越高

C、凈凈估值法（格雷厄姆估值法驳阎，凈流動資產(chǎn)估值法）

流動資產(chǎn)-負(fù)債>市值抗愁，就代表公司值得買

但現(xiàn)在這個時代馁蒂，這種方法找出來的公司可能是虧錢的或者是不賺錢的公司

D、清算估值法

這是一種假設(shè)這家公司立刻破產(chǎn)然后清算的一張估值方式蜘腌。采用這種方法沫屡，《現(xiàn)金流量表》和《綜合損益表》都沒有意義了。只需要用《資產(chǎn)負(fù)債表》來進(jìn)行結(jié)算撮珠。

貨幣資金沮脖，按照100%回收

應(yīng)收賬款，價(jià)值為賬上50%-90%芯急，根據(jù)行業(yè)的不同勺届，這個比例也不同，而且不是所有的帳都可以收回

存貨娶耍，這個價(jià)值幅度很大免姿，原料類就接近100%，高等級成品價(jià)值接近0榕酒，成品程度越高價(jià)值越低

固定資產(chǎn)养泡，土地可能會溢價(jià)了，廠房估計(jì)是70%的樣子奈应，設(shè)備估計(jì)20%-50%

負(fù)債澜掩，一般來說100%都要還的（保守估計(jì)）

利用上面所估算的資產(chǎn)減去負(fù)債就可以得出一個凈資產(chǎn)

未完待續(xù)。

E杖挣、重置估值法

就是重新開一家這樣的公司要多少錢肩榕，不過這個很主觀，所以還是沒有太大的參考意義惩妇。

F株汉、凈現(xiàn)金流折現(xiàn)法

基本公理：一家公司的總價(jià)值等于這家公司在它存活的期限當(dāng)中所產(chǎn)生的現(xiàn)金折現(xiàn)到現(xiàn)在的價(jià)值的總和。

這個公理是沒錯的歌殃，但是如果要折現(xiàn)這個價(jià)值是不能的乔妈。因?yàn)槲磥硎菬o法預(yù)估的，而且公司壽命的長短也是無法預(yù)估的氓皱，無論是用怎樣的數(shù)據(jù)去預(yù)估都是不準(zhǔn)確的路召，今年做得好不代表明年也行后年也行。