高盛發(fā)出警告稱茫死，隨著美企倒閉數(shù)量和失業(yè)人數(shù)迅速增加，人們越來越擔心借款方無力償還債務狈癞，以及由此引發(fā)的金融穩(wěn)定風險奶躯。
在對整體經(jīng)濟信貸損失可能規(guī)模、債權(quán)人對損失的風險敞口亿驾、以及金融穩(wěn)定和銀行業(yè)潛在風險進行評估后嘹黔，高盛的結(jié)論是“破產(chǎn)和拖欠債債務案例增加表明，違約周期已然開始”莫瞬。
高盛指出儡蔓，自2011年起，非金融企業(yè)債務增長超60%疼邀，近期這類債務占GDP的比重達到歷史新高喂江，這使得甚至在疫情爆發(fā)之前，人們就越來越擔心企業(yè)違約率可能會在下一次經(jīng)濟衰退中大幅上升旁振。與此同時获询，許多行業(yè)的營收大幅下滑，導致大量企業(yè)的現(xiàn)金流為負拐袜，而破產(chǎn)申請和案例增加表明吉嚣，企業(yè)的違約周期已經(jīng)開始了。
疫情在不同行業(yè)的特殊表現(xiàn)
與金融危機不同的是尝哆，高盛發(fā)現(xiàn)，這次衰退的一個獨特特征是“行業(yè)對病毒的敞口程度存在很大差異甜攀，對支出的實際控制秋泄，職業(yè)健康風險以及病毒爆發(fā)的地域差異對行業(yè)的影響各不相同琐馆。”
高盛分析了哪些行業(yè)受冠狀病毒引發(fā)的信貸損失的影響最大恒序，并在接下來的圖表中總結(jié)了研究結(jié)果瘦麸。下圖顯示了受病毒影響行業(yè)的粗略情況，以及它們在高收益公司債券領(lǐng)域的市場份額歧胁。
能源行業(yè)在違約規(guī)模和風險方面尤為突出滋饲，主要是考慮到石油需求的暴跌，公司債規(guī)模較大且與GDP份額不成比与帆，以及該行業(yè)的巨額杠桿等因素。
高盛表示墨榄，大約一半的高收益公司債券在能源或者是受衛(wèi)生事件影響的行業(yè)玄糟。該行信貸策略分析師預計到2020年底，12個月的高收益?zhèn)`約率將升至13%袄秩，與金融危機期間的峰值水平相當阵翎。
除能源行業(yè)債務，商業(yè)地產(chǎn)是另一個值得關(guān)注的領(lǐng)域之剧。在疫情爆發(fā)之前郭卫，該領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)過熱和估值過高的跡象，而且出行背稼、醫(yī)療和零售行業(yè)需求出現(xiàn)前所未有的下降贰军。自上次經(jīng)濟衰退以來，商業(yè)地產(chǎn)的價格已經(jīng)超過了單戶住宅的價格蟹肘，其資本化率也跌至歷史最低水平词疼。近幾個月，商業(yè)抵押貸款逾期還款案例大幅增加帘腹，表明壓力在不斷加大贰盗。
高盛預計，房地產(chǎn)收入的收縮幅度將比金融危機期間還大阳欲。同時舵盈，家庭債務的重大下行風險仍然存在，尤其是如果不延長失業(yè)保險救濟以及由于失去雇主提供的健康保險自費醫(yī)療費用更高球化，更多家庭將走向違約秽晚。
誰為此買單？
美聯(lián)儲的財務賬目顯示筒愚，銀行系統(tǒng)在為商業(yè)地產(chǎn)和企業(yè)借款提供信貸方面扮演著重要的角色爆惧，這是兩個值得關(guān)注的領(lǐng)域。另外锨能，家庭債務也主要由銀行持有扯再，尤其是住房抵押貸款芍耘、信用卡貸款和汽車貸款，而學生債務主要由美國聯(lián)邦政府持有熄阻。
美國市政債券是另一個令人擔憂的領(lǐng)域斋竞，主要由家庭、共同基金和養(yǎng)老基金及保險公司持有秃殉，不過對金融穩(wěn)定性的威脅要相對小一些坝初。整體來看，銀行在許多信貸領(lǐng)域的風險敞口很大钾军，而家庭鳄袍、共同基金和養(yǎng)老金在很大程度上對股票的風險敞口更大。
一個明顯的擔憂是吏恭，某些行業(yè)受到病毒的影響嚴重拗小，如果特定銀行或整個銀行系統(tǒng)的貸款高度集中在這些行業(yè)，這可能會給銀行系統(tǒng)帶來更大的風險樱哼。
銀行風險管理情況
高盛通過對2019第四季度銀行的資產(chǎn)負債表脆弱性進行評估哀九，假設(shè)C&I和CRE貸款的損失與2008年危機時類似，估計C&I搅幅、CRE阅束、消費者貸款和住宅房地產(chǎn)貸款的損失約占銀行總股本的15%，而2008年金融危機前這一比例為30%茄唐。
高盛單獨察看了最大銀行的貸款敞口：通過樂觀假設(shè)息裸，高盛發(fā)現(xiàn)，盡管大型銀行風險敞口分散沪编，但如今幾乎所有大型銀行都比金融危機之前的中大型銀行更加不易受沖擊界牡。總之漾抬，高盛發(fā)現(xiàn)宿亡，盡管對金融穩(wěn)定的擔憂似乎是可控的，但重大的下行風險依然存在纳令。美國經(jīng)濟復蘇速度慢于預期挽荠，經(jīng)濟低迷持續(xù)時間長，可能會進一步給銀行系統(tǒng)帶來壓力平绩，而目前越來越多的高風險貸款是由監(jiān)管較少的非銀行金融機構(gòu)發(fā)放的圈匆，這些機構(gòu)的風險更難評估。
美聯(lián)儲可能救市
其結(jié)論是：“如果出現(xiàn)更加不利的情況捏雌，美聯(lián)儲官員表示愿意進一步幫助金融體系提供信貸跃赚。”
換句話說，如果即將到來的債務違約危機和金融危機時期一樣糟糕纬傲，美聯(lián)儲所承擔的債務規(guī)穆埽可能將遠超近期所接手的赫茲債務。
日前叹括，全球租車巨頭赫茲租車宣告破產(chǎn)算墨，美聯(lián)儲入場買企業(yè)債僅兩周即遭遇尷尬，接手大量赫茲債券汁雷。
