1.非標(biāo)資產(chǎn)的主要業(yè)務(wù)形式

非標(biāo)資產(chǎn)全稱為非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)越驻，包括但不限于信貸資產(chǎn)汁政、信托貸款、委托債權(quán)缀旁、承兌匯票记劈、信用證、應(yīng)收賬款并巍、各類受（收）益權(quán)目木、帶回購條款的股權(quán)性融資等。2009年“四萬億”刺激后懊渡，信貸采取總量控制方式管理刽射，地方融資平臺、房地產(chǎn)行業(yè)等成為銀監(jiān)會限制銀行貸款投向領(lǐng)域剃执，通過非標(biāo)融資方式變相取得銀行貸款就成為其主要的融資方式誓禁。

對于銀行而言，出于規(guī)避信貸規(guī)模管制忠蝗、降低資本消耗和撥備監(jiān)管壓力等考慮现横，銀行也積極借助信托、券商阁最、保險(xiǎn)公司戒祠、基金子公司等通道投資非標(biāo)，常見的非標(biāo)業(yè)務(wù)形式包括買入返售票據(jù)速种、信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓姜盈、同業(yè)代付、保險(xiǎn)協(xié)議存款等配阵。

2.銀行投資非標(biāo)的主要渠道與監(jiān)管

（1）以理財(cái)資金投資非標(biāo)：2013年出臺的“8號文”馏颂，限制了銀行理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)規(guī)模的上限示血，為理財(cái)產(chǎn)品余額的35％與銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4％之間孰低者。銀行理財(cái)產(chǎn)品的非標(biāo)業(yè)務(wù)規(guī)模逐漸壓縮救拉，占比由12年末的約42%降至15年末的15.73%难审。

（2）以同業(yè)資金投資非標(biāo)：2014年出臺的127號文對同業(yè)非標(biāo)業(yè)務(wù)進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)范，規(guī)定買入返售下的金融資產(chǎn)必須為銀行承兌匯票亿絮，債券告喊、央票等在銀行間市場、證券交易所市場交易的具有合理公允價(jià)值和較高流動性的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)派昧，賣出回購方不得將業(yè)務(wù)項(xiàng)下的金融資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)出黔姜。

（3）以自有資金投資非標(biāo)：“127號文”后，應(yīng)收款項(xiàng)類投資成為非標(biāo)的新寵蒂萎。即銀行利用自營資金通過互買秆吵、騰挪等方式將非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至自營投資下。根據(jù)“127號文”規(guī)定五慈，金融機(jī)構(gòu)同業(yè)投資纳寂，按照“實(shí)質(zhì)重于形式”原則，根據(jù)所投資基礎(chǔ)資產(chǎn)的性質(zhì)豺撑，準(zhǔn)確計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)并計(jì)提相應(yīng)資本與撥備烈疚。

3.非標(biāo)資產(chǎn)的出路

近幾年黔牵，同業(yè)業(yè)務(wù)及理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管政策頻繁出臺聪轿，加強(qiáng)了對銀行非標(biāo)業(yè)務(wù)的約束，非標(biāo)資產(chǎn)的規(guī)避功能逐漸下降猾浦，伴隨監(jiān)管而來的是持續(xù)的創(chuàng)新陆错。在當(dāng)前的政策背景下，預(yù)計(jì)非標(biāo)資產(chǎn)將通過以下方式進(jìn)行表內(nèi)外轉(zhuǎn)移非標(biāo)資產(chǎn)將通過以下方式進(jìn)行表內(nèi)外轉(zhuǎn)移：1.應(yīng)收款項(xiàng)類投資金赦；2.基金子公司/信托/資管通道業(yè)務(wù)音瓷；3.銀行不良資產(chǎn)基金模式；4.轉(zhuǎn)為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品夹抗。其中資產(chǎn)證券化是非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)向標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)轉(zhuǎn)變的主要合規(guī)手段绳慎，可以改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率漠烧，也是銀行通過“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”實(shí)現(xiàn)非標(biāo)出表的主要渠道杏愤。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、表外及子公司監(jiān)管趨嚴(yán)已脓，銀行面臨資本充足率上升壓力珊楼；2、經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行度液，非標(biāo)資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露厕宗。

一画舌、非標(biāo)資產(chǎn)的發(fā)展與監(jiān)管

1、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的主要運(yùn)作模式

非標(biāo)資產(chǎn)全稱為非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)已慢，是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)曲聂，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款佑惠、委托債權(quán)句葵、承兌匯票、信用證兢仰、應(yīng)收賬款乍丈、各類受（收）益權(quán)、帶回購條款的股權(quán)性融資等把将。（《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》（銀監(jiān)發(fā)[2013]8號）

2009年“四萬億計(jì)劃”刺激下轻专，地方政府積極拉動基建項(xiàng)目建設(shè)，房地產(chǎn)市場快速發(fā)展察蹲。天量信貸后请垛，信貸采取總量控制方式管理卷哩，地方融資平臺枫绅、房地產(chǎn)行業(yè)等成為銀監(jiān)會限制銀行貸款投向領(lǐng)域，無法從銀行獲得貸款改览，不得不轉(zhuǎn)換融資方式亚兄。通過非標(biāo)融資方式變相取得銀行貸款就成為其主要的融資方式混稽。

對于銀行而言，出于規(guī)避信貸規(guī)模管制审胚、降低資本消耗和撥備監(jiān)管壓力等考慮匈勋，銀行也積極借助信托、券商膳叨、保險(xiǎn)公司洽洁、基金子公司等通道投資非標(biāo)，導(dǎo)致非標(biāo)資產(chǎn)迅速膨脹菲嘴。

常見的非標(biāo)業(yè)務(wù)形式有以下幾類：

（1）買入返售票據(jù)

買入返售票據(jù)饿自，目前主要的是雙買斷方式，即由轉(zhuǎn)貼現(xiàn)賣方以買斷式賣出票據(jù),雙方約定在一定時(shí)期再以買斷式購回龄坪。

銀行通過票據(jù)買入返售業(yè)務(wù)昭雌，在同業(yè)之間轉(zhuǎn)移騰挪票據(jù)資產(chǎn)，將原本占用信貸規(guī)模的“票據(jù)貼現(xiàn)”資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為同業(yè)資產(chǎn)悉默，從而達(dá)到壓縮信貸規(guī)模城豁、節(jié)約資本和規(guī)避撥備監(jiān)管壓力的目的。

（2）信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓

B銀行通過A銀行和過橋企業(yè)最終將資金投給融資企業(yè)抄课，達(dá)到了將交易性質(zhì)轉(zhuǎn)為同業(yè)業(yè)務(wù)和間接放貸的目的唱星。通過這種方式規(guī)避信貸規(guī)模管制雳旅、降低資本消耗。其中過橋企業(yè)可以是證券公司间聊、保險(xiǎn)公司攒盈、資管計(jì)劃等。中間的這些過渡環(huán)節(jié)主要是規(guī)避銀信合作等限制性監(jiān)管規(guī)定的哎榴。

（3）同業(yè)代付

同業(yè)代付型豁，是一家銀行代替另一家銀行來兌現(xiàn)信用承諾，主要基于信用證尚蝌。即委托行根據(jù)客戶的申請迎变，以自身名義委托他行提供融資，他行在規(guī)定的對外付款日根據(jù)委托行的指示先行將款項(xiàng)劃轉(zhuǎn)至委托行賬戶上飘言，委托行在約定還款日償還他行代付款項(xiàng)本息衣形。

委托銀行沒有直接發(fā)放貸款，屬于表外業(yè)務(wù)姿鸿，但滿足了客戶融資需求谆吴，規(guī)避了信貸規(guī)模管制和撥備監(jiān)管；對受托銀行來說苛预，該業(yè)務(wù)屬于同業(yè)拆借業(yè)務(wù)也不計(jì)入貸款項(xiàng)下句狼。

（4）保險(xiǎn)協(xié)議存款

保險(xiǎn)協(xié)議存款業(yè)務(wù)是指商業(yè)銀行以自有資金（或理財(cái)資金）直接投資保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)設(shè)立的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理計(jì)劃，并持有到期热某，保險(xiǎn)公司以資管計(jì)劃資金存入資金需求行作為保險(xiǎn)協(xié)議存款的業(yè)務(wù)腻菇，用于規(guī)避銀行一般存款的考核指標(biāo)壓力。

保險(xiǎn)協(xié)議存款業(yè)務(wù)中苫拍，具體吸收保險(xiǎn)協(xié)議存款的銀行由出資銀行指定芜繁，出資銀行同時(shí)指定存款利率和期限，保險(xiǎn)公司或保險(xiǎn)資管公司在業(yè)務(wù)交易中僅起到通道作用绒极。

2、銀行投資非標(biāo)的主要渠道和監(jiān)管要求

（1）以理財(cái)資金投資非標(biāo)

銀行將發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品募集的資金集中在一起蔬捷，投向企業(yè)貸款垄提，同業(yè)貸款、貼現(xiàn)票據(jù)周拐、委托貸款及其他金融工具铡俐，或者直接進(jìn)入銀行資產(chǎn)池中，通過單一類信托妥粟、券商資管审丘、公募基金子公司等通道機(jī)構(gòu)，利用信托受益權(quán)等與非標(biāo)資產(chǎn)對接勾给，達(dá)到“曲線放貸”的目的滩报。

會計(jì)處理方面锅知，銀行通常只把保本型的理財(cái)產(chǎn)品記入資產(chǎn)負(fù)債表，而不正式承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品則記在表外代客理財(cái)科目中脓钾。

2013年出臺的“8號文”售睹，對商業(yè)銀行理財(cái)資金直接或通過非銀行金融機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)交易平臺等間接投資于“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”業(yè)務(wù)做出了規(guī)定可训。限制了銀行理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)規(guī)模的上限昌妹，為理財(cái)產(chǎn)品余額的35％與商業(yè)銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4％之間孰低者。同時(shí)規(guī)定商業(yè)銀行對之前投資但達(dá)不到本通知要求的非標(biāo)資產(chǎn)握截，應(yīng)比照自營貸款于2013年底前完成風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)計(jì)量和資本計(jì)提飞崖。

“8號文”之后，銀行通過理財(cái)資金投資非標(biāo)受到諸多限制谨胞，銀行理財(cái)產(chǎn)品的非標(biāo)業(yè)務(wù)規(guī)模逐漸壓縮蚜厉。銀監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2012年末畜眨，銀行理財(cái)產(chǎn)品余額7.1萬億昼牛，其中非標(biāo)類債券產(chǎn)品規(guī)模2.99萬億，占比約42%康聂；而截至2015年末贰健，銀行理財(cái)產(chǎn)品余額23.67萬億元，非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模3.72萬億恬汁，占比已經(jīng)下降至15.73%伶椿，顯著低于2012年∶ゲ啵“8號文”促使大量非標(biāo)業(yè)務(wù)從表外理財(cái)賬戶向表內(nèi)同業(yè)項(xiàng)下轉(zhuǎn)移脊另。

（2）以同業(yè)拆借資金投資非標(biāo)

銀行同業(yè)業(yè)務(wù)是是指中華人民共和國境內(nèi)依法設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)之間開展的以投融資為核心的各項(xiàng)業(yè)務(wù)，主要業(yè)務(wù)類型包括：同業(yè)拆借约巷、同業(yè)存款偎痛、同業(yè)借款、同業(yè)代付独郎、買入返售（賣出回購）等同業(yè)融資業(yè)務(wù)和同業(yè)投資業(yè)務(wù)踩麦。

由于，同業(yè)業(yè)務(wù)中的的非標(biāo)資產(chǎn)僅計(jì)提20%（3個(gè)月內(nèi)）或25%（3個(gè)月外）的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重氓癌，且無信貸規(guī)模限制也無撥備監(jiān)管谓谦。“8號文”之后贪婉，“買入返售”中非標(biāo)規(guī)模迅速膨脹反粥。

但是，2014年出臺的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》（銀發(fā)[2014]127號，以下簡稱“127號文”）才顿，對同業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)范莫湘，特別是同業(yè)中的非標(biāo)業(yè)務(wù)。

“127號文”規(guī)定娜膘，買入返售下的金融資產(chǎn)必須為銀行承兌匯票逊脯，債券、央票等在銀行間市場竣贪、證券交易所市場交易的具有合理公允價(jià)值和較高流動性的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)军洼，賣出回購方不得將業(yè)務(wù)項(xiàng)下的金融資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)出。

“127號文”之后演怎，買入返售規(guī)模持續(xù)下滑匕争，除了存量業(yè)務(wù)到期外，央行開始實(shí)施的宏觀審慎評估體系（MPA）將同業(yè)業(yè)務(wù)納入了評估體系也是一個(gè)重要因素爷耀。而應(yīng)收款項(xiàng)類投資規(guī)模則大幅攀升甘桑。

（3）以自有資金投資非標(biāo)

“127號文”對同業(yè)中的非標(biāo)業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范和加強(qiáng)監(jiān)管后，同業(yè)非標(biāo)資產(chǎn)將放入“同業(yè)投資”下處理歹叮，應(yīng)收款項(xiàng)類投資成為非標(biāo)的新寵跑杭。即銀行利用自營資金通過互買、騰挪等方式將非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至自營投資下咆耿。

根據(jù)“127號文”規(guī)定德谅，金融機(jī)構(gòu)同業(yè)投資，按照“實(shí)質(zhì)重于形式”原則萨螺，根據(jù)所投資基礎(chǔ)資產(chǎn)的性質(zhì)窄做，準(zhǔn)確計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)并計(jì)提相應(yīng)資本與撥備。

3慰技、“82號文”的主要影響

2016年4月28日椭盏，銀監(jiān)會下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)[2016]82號，下稱“82號文”）吻商，對銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)開展的信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)進(jìn)行了規(guī)范掏颊。對交易結(jié)構(gòu)規(guī)范性透明性、會計(jì)處理手报、資本和撥備計(jì)提等問題蚯舱，提出了具體要求。主要的監(jiān)管要求包括以下幾點(diǎn)：

（1）出讓方銀行在信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓后掩蛤，依然要按照原信貸資產(chǎn)全額計(jì)提資本，以防規(guī)避資本監(jiān)管要求陈肛。

（2）開展不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的揍鸟，在繼續(xù)涉入情形下，計(jì)算不良貸款余額、不良貸款比例和撥備覆蓋率等指標(biāo)時(shí)阳藻，出讓方銀行應(yīng)當(dāng)將繼續(xù)涉入部分計(jì)入不良貸款統(tǒng)計(jì)口徑晰奖，不得通過受益權(quán)轉(zhuǎn)讓藏匿不良資產(chǎn)。

（3）出讓方銀行不得通過本行理財(cái)資金直接或間接投資本行信貸資產(chǎn)收益權(quán)腥泥，不得以任何方式承擔(dān)顯性或者隱性回購義務(wù)匾南。

（4）不良資產(chǎn)收益權(quán)的投資者限于合格機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人投資者參與認(rèn)購的銀行理財(cái)產(chǎn)品蛔外、信托計(jì)劃和資產(chǎn)管理計(jì)劃不得投資蛆楞；對機(jī)構(gòu)投資者資金來源應(yīng)當(dāng)實(shí)行穿透原則，不得通過嵌套等方式直接或變相引入個(gè)人投資者資金夹厌。

據(jù)2015年末銀監(jiān)會365份銀行罰款樣本顯示豹爹，銀行機(jī)構(gòu)通過第三方將資產(chǎn)變?yōu)榉菢?biāo)，再通過互買矛纹、轉(zhuǎn)讓等方式將不良轉(zhuǎn)移出表臂聋，是導(dǎo)致銀行不良率失真的主要原因之一。

“82號文”對信貸資產(chǎn)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的規(guī)范或南，將促進(jìn)銀行業(yè)不良貸款更真實(shí)地披露孩等，通過信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)不良貸款假出表的監(jiān)管套利得到控制，杜絕了監(jiān)管套利采够。同時(shí)肄方，將引導(dǎo)銀行使用資產(chǎn)證券化等更加規(guī)范透明的手段，實(shí)現(xiàn)不良貸款的真實(shí)出表吁恍。

二扒秸、銀行投資非標(biāo)資產(chǎn)的規(guī)模

1、理財(cái)資金中的非標(biāo)規(guī)模

《中國銀行業(yè)理財(cái)產(chǎn)品市場年度報(bào)告》顯示冀瓦，截至2015年底伴奥，全部理財(cái)產(chǎn)品投資各類資產(chǎn)余額23.67萬億元，涉及11大類72小類資產(chǎn)翼闽。從資產(chǎn)配置情況來看拾徙，債券及貨幣市場工具、銀行存款感局、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)是理財(cái)產(chǎn)品主要配置的前三大類資產(chǎn)尼啡，共占理財(cái)產(chǎn)品投資余額89.10%。理財(cái)產(chǎn)品投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的資金占投資總額的15.73%询微，規(guī)模約為3.72萬億崖瞭，其中收/受益權(quán)占比重最大，占全部非標(biāo)資產(chǎn)29.35%撑毛。

從理財(cái)產(chǎn)品所投資的非標(biāo)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)來看书聚，整體信用風(fēng)險(xiǎn)相對較低。截至2015年底，理財(cái)資金投資的非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)中雌续，15.10%的資產(chǎn)評級為AAA斩个，16.13%的資產(chǎn)為AA+，25.75%的資產(chǎn)為AA驯杜，A-級以下的資產(chǎn)僅占6.33%受啥。

2、應(yīng)收款項(xiàng)類投資中的非標(biāo)規(guī)模

上市銀行年報(bào)數(shù)據(jù)顯示鸽心，除去四大行外滚局，其他12家商業(yè)銀行應(yīng)收款項(xiàng)類投資總規(guī)模，2016年一季度末為7.87萬億元再悼。根據(jù)2015年末非標(biāo)資產(chǎn)在應(yīng)收款項(xiàng)類投資占比80.42%估算核畴，目前上市銀行應(yīng)收款項(xiàng)類投資中包含的非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模約為6.33萬億元。

根據(jù)中國人民銀行發(fā)布的存款類金融機(jī)構(gòu)本外幣信貸收支表冲九，截至2016年3月“股權(quán)及其他投資”科目余額為17.41萬億谤草，該科目由銀行的同業(yè)理財(cái)、非標(biāo)資產(chǎn)投資及部分股權(quán)投資構(gòu)成莺奸，具體來說包括商業(yè)銀行購買的證券投資基金丑孩、銀行理財(cái)產(chǎn)品、資金信托灭贷、資產(chǎn)管理計(jì)劃及其他特殊目載體產(chǎn)品和境外投資温学、股權(quán)投資等∩跖保扣除掉標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)部分仗岖，銀行投資項(xiàng)下的非標(biāo)投資規(guī)模預(yù)計(jì)在十萬億以上。

三览妖、非標(biāo)資產(chǎn)的出路

近幾年轧拄，同業(yè)業(yè)務(wù)及理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管政策頻繁出臺，加強(qiáng)了對銀行非標(biāo)業(yè)務(wù)約束讽膏￠莸纾“8號文”關(guān)于商業(yè)銀行理財(cái)資金投資非標(biāo)的上限限制，導(dǎo)致表外理財(cái)項(xiàng)下非標(biāo)資產(chǎn)逐漸回流至表內(nèi)府树；“127號文”關(guān)于禁止金融機(jī)構(gòu)對非標(biāo)業(yè)務(wù)提供任何性質(zhì)的擔(dān)保等規(guī)定俐末，進(jìn)一步限制了銀行同業(yè)業(yè)務(wù)中非標(biāo)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，同時(shí)提出了”同業(yè)投資“的概念奄侠，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)從投資非標(biāo)向金融債卓箫、次級債、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品垄潮、同業(yè)存單丽柿、特殊目的載體工具等產(chǎn)品轉(zhuǎn)型恢准。

監(jiān)管趨嚴(yán)的同時(shí)魂挂，非標(biāo)資產(chǎn)的規(guī)避功能逐漸下降甫题，伴隨監(jiān)管而來的是持續(xù)的創(chuàng)新。在當(dāng)前的政策背景下涂召，預(yù)計(jì)非標(biāo)資產(chǎn)將通過以下方式進(jìn)行表內(nèi)外轉(zhuǎn)移：1.應(yīng)收款項(xiàng)類投資坠非；2.基金子公司/信托/資管通道業(yè)務(wù)；3.銀行不良資產(chǎn)基金模式果正；4.轉(zhuǎn)為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品炎码。其中資產(chǎn)證券化是非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)向標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)轉(zhuǎn)變的主要合規(guī)手段，可以改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)秋泳，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率潦闲，也是銀行通過“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”實(shí)現(xiàn)非標(biāo)出表的主要渠道。

1迫皱、應(yīng)收款項(xiàng)類投資崛起

“127號文”對同業(yè)中的非標(biāo)業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范和加強(qiáng)監(jiān)管后歉闰，明確規(guī)定了 “買入返售（賣出回購）業(yè)務(wù)項(xiàng)下的金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)為銀行承兌匯票，債券卓起、央票等在銀行間市場和敬、證券交易所市場交易的具有合理公允價(jià)值和較高流動性的金融資產(chǎn)。賣出回購方不得將業(yè)務(wù)項(xiàng)下的金融資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)出戏阅≈绲埽” 也就是說買入返售項(xiàng)下必須是標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。

而原來在該項(xiàng)下核算的非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)入投資項(xiàng)下處理奕筐，同時(shí)“金融機(jī)構(gòu)開展買入返售（賣出回購）和同業(yè)投資業(yè)務(wù)舱痘，不得接受和提供任何直接或間接、顯性或隱性的第三方金融機(jī)構(gòu)信用擔(dān)保离赫，國家另有規(guī)定的除外”芭逝，這一規(guī)定進(jìn)一步約束了同業(yè)非標(biāo)業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張。

因此近兩年笆怠，商業(yè)銀行非標(biāo)資產(chǎn)逐漸轉(zhuǎn)向應(yīng)收款項(xiàng)類投資項(xiàng)下铝耻，四大行應(yīng)收款項(xiàng)類投資下基本都是標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，除了四大行之外其他12家上市銀行應(yīng)收款項(xiàng)類投資明顯呈現(xiàn)上升趨勢瓢捉，而其中主要是理財(cái)產(chǎn)品迂卢、信托及其他受益權(quán)投資等非標(biāo)資產(chǎn)大幅增加。

2螃壤、基金子公司/信托/資管通道業(yè)務(wù)

過去三年，在拓展通道業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)辕录，信托公司與券商資管機(jī)構(gòu)受制凈資本約束分別需要扣減1‰-3‰與萬分之五的風(fēng)險(xiǎn)資本蚣旱，基金子公司因?yàn)闆]有風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提的監(jiān)管要求异吻，運(yùn)作通道業(yè)務(wù)的費(fèi)率遠(yuǎn)低于券商資管機(jī)構(gòu)和信托睛竣，吸引銀行將大量信貸出表業(yè)務(wù)交給其操作验夯，從而搶占了大塊通道業(yè)務(wù)市場扁位。

82號文之后，基金子公司通道業(yè)務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)寺擂，按照2016年5月出臺的《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)控指標(biāo)指引》（征求意見稿）暇务、《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)落實(shí)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“八條底線”禁止行為細(xì)則》和《證券投資基金管理公司子公司管理規(guī)定》（征求意見稿）相關(guān)規(guī)定，基金子公司新開展的業(yè)務(wù)均需按照要求（最高3.00%）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本怔软，并根據(jù)特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)全部管理費(fèi)收入的10%計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金（計(jì)提總額以基金子公司管理資產(chǎn)規(guī)模凈值的1%為上限）垦细。同時(shí)嚴(yán)格控制了杠桿倍數(shù)，其中期貨挡逼、固定收益括改、非標(biāo)類資管計(jì)劃杠桿不得超過3倍。

這些監(jiān)管要求將引發(fā)基金子公司資本壓力驟增家坎，通道業(yè)務(wù)費(fèi)率大幅上漲嘱能，費(fèi)率優(yōu)勢不再，部分資產(chǎn)出表業(yè)務(wù)重新回流信托虱疏、券商資管渠道惹骂，基金子公司的通道業(yè)務(wù)規(guī)模將縮減。

3做瞪、銀行不良資產(chǎn)基金模式

自2014年始对粪，銀行和四大AMC就開始創(chuàng)新各種通道合作模式。據(jù)四大AMC內(nèi)部統(tǒng)計(jì)装蓬，2015年四大AMC用創(chuàng)新模式完成不良處置規(guī)模占收購總債權(quán)的39%著拭，而2016年一季度該占比已經(jīng)達(dá)到70%。

“82號文”出臺后矛物，對信貸資產(chǎn)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的資本計(jì)提茫死、撥備計(jì)提和交易結(jié)構(gòu)規(guī)范性透明性等規(guī)定，壓縮了銀行不良出表和監(jiān)管套利的空間履羞，不良出表純通道模式這條出路基本被斷絕峦萎。銀行積極探索其他方式處置不良資產(chǎn)屡久。

據(jù)報(bào)道，“82號文”之后爱榔，在監(jiān)管的窗口指導(dǎo)下被环，不良出表純通道模式被叫停，而中國銀行的不良資產(chǎn)基金模式“基本上得到了監(jiān)管的認(rèn)可详幽，基金后續(xù)還會繼續(xù)發(fā)”筛欢。兩者的重大區(qū)別，在于銀行是否直接有理財(cái)資金參與認(rèn)購不良資產(chǎn)收益權(quán)或證券化份額唇聘。

在中國銀行不良資產(chǎn)基金模式中版姑，不良資產(chǎn)處置基金由銀行投資子公司和AMC子公司合資成立GP，以及AMC共同組建而成迟郎。其中剥险，不良資產(chǎn)處置基金委托銀行和AMC子公司的合資顧問公司進(jìn)行管理，再由其委托資產(chǎn)服務(wù)商進(jìn)行處置宪肖。對比不同的不良處置模式表制，該模式的特點(diǎn)，在于認(rèn)購基金的資金中控乾，沒有直接來自銀行的資金么介。優(yōu)先級由AMC認(rèn)購，次級投資人包括AMC蜕衡，銀行子公司和其他投資機(jī)構(gòu)壤短。

4、轉(zhuǎn)為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品

隨著監(jiān)管部門不斷加強(qiáng)規(guī)范衷咽，陸續(xù)出臺一系列監(jiān)管政策鸽扁，非標(biāo)業(yè)務(wù)規(guī)模總體逐漸壓縮镶骗，“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”已成大趨勢桶现。資產(chǎn)證券化是非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)向標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)轉(zhuǎn)變的主要合規(guī)手段，可以改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)鼎姊，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率骡和。銀行通過資產(chǎn)證券化等方式將“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”實(shí)現(xiàn)“非標(biāo)出表”是未來的主要趨勢。

wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示相寇，截至2016年5月10日慰于，資產(chǎn)證券化發(fā)行總額為11673.60億元，比15年末增長了16.88%唤衫，余額為7380.47億元婆赠；其中銀行信貸資產(chǎn)證券化累計(jì)發(fā)行金額為8249.66億元，存量余額4304.71億元佳励，在總余額中占比58.25%休里。

銀行的非標(biāo)資產(chǎn)證券化是指以銀行作為原始權(quán)益人蛆挫，以銀行表內(nèi)的非標(biāo)資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，以資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃妙黍、信托計(jì)劃悴侵、專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃等作為特殊目的載體（SPV）發(fā)行資產(chǎn)支持證券或類資產(chǎn)支持證券的融資活動。具體主要可分為券商資管通道非標(biāo)資產(chǎn)證券化模式拭嫁、信托通道非標(biāo)資產(chǎn)證券化模式可免、基金子公司非標(biāo)資產(chǎn)證券化模式和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司非標(biāo)資產(chǎn)證券化模式。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1做粤、表外及子公司監(jiān)管趨嚴(yán)浇借，銀行面臨資本充足率上升壓力；

　　2驮宴、經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行逮刨，非標(biāo)資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露。

　　附錄：基金資管子公司公司風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)算表

來源：中國資本聯(lián)盟堵泽，作者：沐華、屈俊

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