1椅棺、閑來(lái)沒(méi)事屁擅，把萬(wàn)華從上市前的招股說(shuō)明書到最近的一份公告全部又看了一次。
雖然我已經(jīng)持有萬(wàn)華1年零4個(gè)多月产弹，但是我依舊找不到任何理由去賣出派歌。
企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力改變了嗎弯囊？沒(méi)有。
高估了嗎胶果？沒(méi)有匾嘱。
有更好的選擇嗎？沒(méi)有早抠。
現(xiàn)在這個(gè)價(jià)格我還會(huì)買嗎霎烙？
會(huì)。
2蕊连、萬(wàn)華從1982年中國(guó)第一套MDI裝置而且是借人家的技術(shù)悬垃，到現(xiàn)在全自主領(lǐng)先世界的技術(shù)，成為全球最大的MDI供應(yīng)商甘苍。
萬(wàn)華的市場(chǎng)占有率從中國(guó)的17%到全球的20%以上尝蠕。
未來(lái)還將繼續(xù)擴(kuò)大全球市場(chǎng)份額：
第一來(lái)源于需求的增長(zhǎng)。
第二來(lái)源于搶奪競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手市場(chǎng)载庭。
第三來(lái)源于對(duì)上下游價(jià)格的控制看彼。
最近20年全球MDI年需求量以平均12.5％的速度增長(zhǎng)。
3囚聚、按照我個(gè)人的估算靖榕，萬(wàn)華目前的市值對(duì)應(yīng)2017年的全年利潤(rùn)的市盈率不到10倍。
說(shuō)實(shí)話顽铸，我還真沒(méi)有想清楚市場(chǎng)資金為什么只給萬(wàn)華這么低的估值茁计？
是覺(jué)得萬(wàn)華還是強(qiáng)周期？
萬(wàn)華MDI的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比90%以上下降到55%左右跋破。
未來(lái)隨著產(chǎn)業(yè)鏈其他產(chǎn)能的逐漸投產(chǎn)簸淀，這個(gè)占比一定還會(huì)繼續(xù)下降，是不是要等MDI的占比不是第一位的時(shí)候毒返，市場(chǎng)才會(huì)承認(rèn)萬(wàn)華是一家快速成長(zhǎng)的企業(yè)呢租幕？
4、關(guān)于萬(wàn)華的未來(lái)拧簸，還是用萬(wàn)華自己給自己定的發(fā)展目標(biāo)最靠譜：
2020年劲绪，成為全球異氰酸酯行業(yè)的領(lǐng)軍者；中國(guó)最有競(jìng)爭(zhēng)力的C3和C4下游衍生物制造商盆赤。
2025年贾富，成為全球聚氨酯的市場(chǎng)領(lǐng)先者；全球涂料行業(yè)的主要原料供應(yīng)商牺六。
2030年颤枪，成為全球聚氨酯行業(yè)的領(lǐng)軍者；再培育成功兩個(gè)有全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)淑际。
只要對(duì)萬(wàn)華的歷史有足夠的了解畏纲，就知道萬(wàn)華的管理層定下來(lái)的目標(biāo)基本都是超前完成的扇住。
5、2020年盗胀，1000億營(yíng)收艘蹋。也就3年時(shí)間而已。
我個(gè)人假設(shè)凈利率為20%左右票灰，200億的凈利潤(rùn)女阀，市場(chǎng)先生給個(gè)15~20倍的估值不過(guò)分吧。
3000億~~~4000億的市值屑迂。
現(xiàn)在多少億浸策？1150億。
6屈糊、如果說(shuō)這個(gè)估值太樂(lè)觀的話的榛，那保守一點(diǎn)。
如果今年下半年維持今年上半年的增長(zhǎng)逻锐，就目前這個(gè)供需狀況和市場(chǎng)價(jià)格來(lái)看夫晌，大概率是可以維持的。
給個(gè)12倍的估值昧诱，也有1500億市值晓淀。 至少我看到的歷史數(shù)據(jù)里面，萬(wàn)華在12倍市盈率之下停留時(shí)間沒(méi)有超過(guò)半年的盏档。
7凶掰、如果覺(jué)得用這種預(yù)測(cè)一家企業(yè)在股市上以怎樣的價(jià)格進(jìn)行交易來(lái)評(píng)估企業(yè)的價(jià)值不合理。
那我試試用計(jì)算企業(yè)未來(lái)可能產(chǎn)生的全部自由現(xiàn)金流折現(xiàn)值來(lái)計(jì)算企業(yè)價(jià)值蜈亩。
可惜懦窘，萬(wàn)華這個(gè)敗家子！
不管是從經(jīng)營(yíng)上面賺來(lái)的現(xiàn)金流稚配。
還是國(guó)家補(bǔ)助畅涂，低息借錢，低息發(fā)債得來(lái)的現(xiàn)金流道川。
亦或者為了控制好資產(chǎn)負(fù)債率午衰，不得不溢價(jià)增發(fā)融資得來(lái)的現(xiàn)金流。
這個(gè)敗家子全部統(tǒng)統(tǒng)的花出去了冒萄，以后應(yīng)該還會(huì)大量的花到國(guó)外去臊岸。
所以萬(wàn)華的自由現(xiàn)金流根本就沒(méi)法估算。
8尊流、那退而求其次的綜合凈利潤(rùn)帅戒，分紅和自由現(xiàn)金流取一個(gè)60億的值。
12.5%的增長(zhǎng)率崖技。這個(gè)增長(zhǎng)率我覺(jué)得是保守的逻住。
5%的永續(xù)成長(zhǎng)率施流。中國(guó)目前的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貨幣基金利率4.5%左右，中國(guó)的GDP增長(zhǎng)率改革開放以來(lái)基本都在6.5%以上鄙信，我覺(jué)得取個(gè)5%不過(guò)分。美國(guó)取3%那是美國(guó)忿晕，咱們這里是中國(guó)装诡。
12%的折現(xiàn)率。因?yàn)槿f(wàn)華的歷史確實(shí)有強(qiáng)周期屬性践盼，所以給12%應(yīng)該很合理鸦采。
得出來(lái)也是1500億市值。
9咕幻、如果覺(jué)得這么算還是不對(duì)渔伯。
那就用計(jì)算企業(yè)變賣全部資產(chǎn)，清償全部負(fù)債后肄程，剩余的現(xiàn)金價(jià)值來(lái)算锣吼。
等一下，一家3代領(lǐng)導(dǎo)人都考察過(guò)的民族化工企業(yè)說(shuō)倒就倒蓝厌？
除非戰(zhàn)爭(zhēng)或者世界末日類型的自然災(zāi)害玄叠。
10、其實(shí)只要認(rèn)真了解了萬(wàn)華這20年的發(fā)展歷史拓提，心中自然知道萬(wàn)華的內(nèi)在價(jià)值是多少读恃，根本不需要算。
對(duì)企業(yè)定性遠(yuǎn)比定量重要代态。
其實(shí)萬(wàn)華的發(fā)展史就是一部濃縮的中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展史寺惫。
從遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后，到慢慢趕上蹦疑，到逐漸有一定的話語(yǔ)權(quán)西雀，到未來(lái)成為世界領(lǐng)軍者。
中國(guó)還有很長(zhǎng)的路要走必尼，但是我相信在我們這一代接受過(guò)高等教育的人的手上蒋搜。
中國(guó)一定會(huì)重回世界第一。
中國(guó)需要一個(gè)萬(wàn)億級(jí)的民族化工龍頭判莉。
我覺(jué)得就是萬(wàn)華豆挽。你覺(jué)得呢？
人生只需要富一次券盅。
在股市一年翻三倍的看似很多帮哈，但是三年翻一倍的人很少。
在股市一年十倍的看似很多锰镀，但是十年十倍的極少娘侍。
追究確定性的穩(wěn)定盈利才能夠使財(cái)富增長(zhǎng)咖刃。
而短線的確定性世界上能做到的人極少。
但是往往人很喜歡去要證明自己憾筏，最終迷失在自己的人性斗爭(zhēng)中嚎杨。
