負(fù)債
著名雜志《財(cái)經(jīng)》在近日出版的最新刊（2017年第29期 12月11日出版 總第516期）封面上題出這樣一個(gè)怵目的事實(shí)：家庭債務(wù)“灰犀懦婀。”隱現(xiàn)——
“ 中國(guó)居民存款總額雖大畏浆，但由于有大量民間借貸奖地，只看銀行貸款有可能低估家庭債務(wù)壓力。要警惕居民債務(wù)上升對(duì)消費(fèi)升級(jí)、金融安全及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面作用。”
PART1：中國(guó)家庭債務(wù)形勢(shì)不容小覷
2016到2017年哆窿，是中國(guó)人“財(cái)富大增值”的一年 —— 在這一年期里，只要買(mǎi)了房厉斟，財(cái)富就直線(xiàn)上升挚躯。一年間里，全國(guó)地產(chǎn)總價(jià)估計(jì)上漲了50%以上擦秽。也就意味著中國(guó)人的不動(dòng)產(chǎn)財(cái)富總值增長(zhǎng)了一半码荔。
可天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐。財(cái)富盛宴的背后感挥，是老百姓加足了杠桿缩搅，財(cái)富升值的背后，是鎖定了未來(lái)25年以上的現(xiàn)金流触幼。當(dāng)財(cái)富盛宴到了最高潮的時(shí)候硼瓣，人們突然發(fā)現(xiàn)——財(cái)富是增值了，但置谦，錢(qián)巨双，沒(méi)有了噪猾。
01. 近兩年中國(guó)家庭債務(wù)杠桿率增速驚人
從統(tǒng)計(jì)數(shù)字來(lái)看，中國(guó)家庭部門(mén)貸款與居民儲(chǔ)蓄存款的比率筑累，已經(jīng)由2007年的25％左右上升至目前的60％以上袱蜡。而中國(guó)的家庭部門(mén)年度新增貸款與年度新增存款的比率，則由2005年至2007年期間的年均50％上升至2014年至2016年的97％慢宗。2016年更是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)：中國(guó)當(dāng)年出現(xiàn)了家庭存款增量逐漸低于家庭貸款增量的現(xiàn)象坪蚁。
中國(guó)社科院國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室、國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心11月下旬發(fā)布《三季度中國(guó)去杠桿進(jìn)程報(bào)告》顯示镜沽，中國(guó)家庭杠桿率從二季度的47.4％上升到三季度的48.6％敏晤，合計(jì)今年前三個(gè)季度上升了3.8個(gè)百分點(diǎn)。
我們花錢(qián)的速度比掙錢(qián)快得多缅茉，欠的債更是越來(lái)越多嘴脾。
02. 中國(guó)家庭杠桿率存在嚴(yán)重的分布失衡
與美國(guó)、日本等國(guó)家家庭部門(mén)杠桿率相比較蔬墩，中國(guó)家庭債務(wù)總量數(shù)據(jù)并不高译打，但是分布上卻嚴(yán)重失衡。
以家庭貸款與家庭存款衡量家庭部門(mén)杠桿率為例拇颅，截至今年9月奏司，中國(guó)已有16個(gè)省市的杠桿率均超過(guò)50％，幾乎接近全國(guó)省份的一半樟插。家庭杠桿率最低的是山西省韵洋，僅有20％，而最高的福建省黄锤，家庭部門(mén)杠桿率達(dá)到105％搪缨。
更為復(fù)雜的是：家庭債務(wù)的地區(qū)差異性與地區(qū)發(fā)展并沒(méi)有必然關(guān)系。也就是說(shuō)鸵熟，不是越富的地方副编，家庭債務(wù)杠桿越大。這也意味著旅赢，伴隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展齿桃，居民收入的增加惑惶，并不一定能將這一問(wèn)題自動(dòng)逐步得到化解煮盼。
03. 被房地產(chǎn)“綁架”的中國(guó)家庭
根據(jù)CEIC的數(shù)據(jù)，中國(guó)的家庭負(fù)債總量在2017年9月來(lái)到了5.9萬(wàn)億美元（合約38.9萬(wàn)億人民幣）带污，比起十年前僵控，總額增加了十倍以上。
而從居民家庭債務(wù)占中國(guó)GDP比例看鱼冀，自2008年全球金融危機(jī)至今报破，十年來(lái)悠就，居民債務(wù)從不到GDP的20%，上漲到45%以上充易。2010年后和2013年后的債務(wù)增多十分明顯梗脾。這十年，普通家庭到底為什么欠了這么多的債呢盹靴？實(shí)際上炸茧，我們對(duì)比一下中國(guó)商品房的銷(xiāo)售情況就不難了解。根據(jù)WIND的數(shù)據(jù)稿静，近十年來(lái)中國(guó)商品房銷(xiāo)售的兩個(gè)高峰分別是在2008到2009年期間梭冠，以及2014到2015年期間。
在2008到2009年期間改备，國(guó)家的降息周期和放松房貸的政策刺激了貸款購(gòu)房量的增長(zhǎng)控漠；在2014年，中國(guó)又迎來(lái)降息周期悬钳，房市也放寬了二套房首付和放寬限購(gòu)條件盐捷，造成第二波購(gòu)房潮，也帶來(lái)了房貸的總量增長(zhǎng)他去。
根據(jù)數(shù)據(jù)現(xiàn)顯示毙驯，我國(guó)居民負(fù)債以消費(fèi)性貸款為主，約占居民負(fù)債的2/3灾测，大約是經(jīng)營(yíng)性負(fù)債的2倍爆价。在消費(fèi)性貸款中，以住房貸款為主的中長(zhǎng)期貸款占了近80%媳搪，總量巨大铭段。不動(dòng)產(chǎn)財(cái)富增值的背后，是中國(guó)家庭負(fù)債率的大幅上升秦爆，中國(guó)老百姓享受的財(cái)富盛宴序愚，也背負(fù)了最終的債務(wù)。
PART2：從小城市來(lái)到大城市買(mǎi)房的年輕人最危險(xiǎn)
當(dāng)然等限，這個(gè)社會(huì)中并不是所有的人都存在相同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)爸吮。根據(jù)個(gè)人持有房地產(chǎn)情況的不同，每個(gè)人的財(cái)務(wù)壓力也不相同望门。
房地產(chǎn)的價(jià)值為居民的融資和借貸提供了有效擔(dān)保形娇。而根據(jù)個(gè)人所持有的已還清貸款的房產(chǎn)數(shù)量和抵押價(jià)值，其償債能力和撬動(dòng)杠桿的能力會(huì)有很大區(qū)別筹误。
中國(guó)的住房擁有率是多少呢桐早？不同機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不盡相同，但大致而言，平均在70%以上是一個(gè)比較起碼的數(shù)字哄酝。這就意味著未來(lái)的趨勢(shì)是友存，房貸不會(huì)持續(xù)高速增加，但一二線(xiàn)的房?jī)r(jià)并不會(huì)顯著下跌陶衅。
一些中青年在城市買(mǎi)房除了向銀行貸款之外屡立，通常還會(huì)向父母、親戚搀军、朋友借錢(qián)∠姥保現(xiàn)在城市中，尤其一二線(xiàn)城市中被迫以各種形式舉債購(gòu)房的中產(chǎn)階級(jí)青年人奕巍，很可能是中國(guó)家庭中杠桿率最高的群體吟策，未來(lái)這部分人發(fā)生家庭債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性較大。高負(fù)債時(shí)代最先被拍死在沙灘上的的止，很可能就是這類(lèi)人檩坚。
中國(guó)的購(gòu)房剛需往往并不是“購(gòu)房”，而是“換房”诅福，用三四線(xiàn)的房子換一二線(xiàn)的按揭匾委。對(duì)這部分剛需來(lái)說(shuō)，他們承受的房貸壓力最大氓润。不過(guò)赂乐，如果我們看一下中國(guó)長(zhǎng)期的利率水平，整體而言其實(shí)是持續(xù)下降的咖气。這個(gè)利率變化規(guī)律的背后挨措，其實(shí)是整個(gè)人口結(jié)構(gòu)的變化。
理論上講崩溪，不同年齡段的人浅役，儲(chǔ)蓄的能力和意愿不同，青年人一般處于負(fù)儲(chǔ)蓄階段伶唯，中年以后進(jìn)入正儲(chǔ)蓄階段觉既，因此在資金市場(chǎng)上，青年人多代表著資金需求多乳幸，中老年人多代表資金供給多瞪讼。
因此當(dāng)青年人口比例上升時(shí)，資金的需求就會(huì)增大粹断，而當(dāng)青年人口比例下降而中年人口上升符欠，意味著供給增多但需求減少。根據(jù)供需關(guān)系姿染，這時(shí)的利率就會(huì)下降背亥。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)16到59歲就業(yè)人口在2015年已進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)悬赏，在2025年會(huì)達(dá)到負(fù)1.5%的比例狡汉，并在2032年達(dá)到歷史最低值。而在這當(dāng)中闽颇，35歲以?xún)?nèi)人口的規(guī)模下降速度會(huì)更快盾戴。也就是說(shuō)，未來(lái)十五年內(nèi)兵多，中國(guó)的整體資金需求將低于供給尖啡，未來(lái)的平均利率也將會(huì)持續(xù)維持在低水平。
這種較低的基本利率顯然有利于居民消費(fèi)類(lèi)貸款的增加據(jù)統(tǒng)計(jì)剩膘。今年前三季度衅斩，居民短期貸款則出現(xiàn)快速增加，新增1.53萬(wàn)億元怠褐，是去年同期的近3倍畏梆。但是，在名為消費(fèi)的短期貸款當(dāng)中有不少仍然是流向了房地產(chǎn)領(lǐng)域奈懒。換言之奠涌，平均利率的降低只是提供了一個(gè)新的渠道繼續(xù)向年輕人加杠桿。
房貸利率的定向加息磷杏，居民其他消費(fèi)的定向減息溜畅，這兩支無(wú)形的手將伸進(jìn)年輕人的錢(qián)包，共同增加杠桿极祸，最終掏空其資產(chǎn)慈格。
那些在2015年后被迫以各種形式舉債購(gòu)房的年輕人，很可能是中國(guó)社會(huì)中杠桿率最高的群體遥金。在高負(fù)債的時(shí)代峦椰，他們的財(cái)富最危險(xiǎn)。一旦他們資不抵債汰规、斷供停貸汤功，則會(huì)造成更大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
PART3：財(cái)富增值邏輯已變
以前是借“便宜”的貸款買(mǎi)入上漲的不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)溜哮，享受到財(cái)富增值的盛宴滔金；但現(xiàn)在，錢(qián)的價(jià)格越來(lái)越貴茂嗓，而資產(chǎn)價(jià)格過(guò)了高點(diǎn)餐茵，最先暴漲后的地區(qū)已經(jīng)橫盤(pán)多時(shí)，還在上漲的述吸，也將會(huì)經(jīng)歷一次調(diào)整才能蓄能忿族。財(cái)富增值邏輯顯然已變锣笨，且越發(fā)復(fù)雜和不確定。
而對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)道批，債務(wù)杠桿能撬動(dòng)財(cái)富错英，我們也知道債務(wù)杠桿斷裂會(huì)引發(fā)無(wú)窮災(zāi)難。因此首先要清楚負(fù)債多少是合理的隆豹？
負(fù)債的原則可基本概括為：債務(wù)收益要大于債務(wù)成本椭岩、債務(wù)杠桿足夠長(zhǎng)撬動(dòng)的收益才會(huì)足夠大、更關(guān)鍵的是債務(wù)杠桿不能斷裂璃赡。而為保證衡量的確定性判哥，更建議負(fù)債去投資，而不是負(fù)債去消費(fèi)碉考。而根據(jù)不同自然生命周期和財(cái)富周期塌计，適應(yīng)的債務(wù)和現(xiàn)金流也是不一樣的。
老年人的預(yù)期現(xiàn)金流會(huì)較少侯谁，所以負(fù)債就應(yīng)該少夺荒；中年人的預(yù)期現(xiàn)金流穩(wěn)定，所以負(fù)債就適當(dāng)放大良蒸；年輕人的預(yù)期現(xiàn)金流會(huì)上升但波動(dòng)也頻繁技扼，因此杠桿要靈活調(diào)整。賺錢(qián)能力不一樣嫩痰、預(yù)期收入不一樣剿吻、風(fēng)險(xiǎn)承受能力不一樣，其負(fù)債額度和負(fù)債率自然會(huì)有差別串纺。
而在投資理財(cái)方面丽旅，務(wù)必要做好資產(chǎn)配置及風(fēng)險(xiǎn)防控。分散投資能夠幫助你抵御單一類(lèi)別的風(fēng)險(xiǎn)纺棺，而跨市場(chǎng)跨幣種的投資更能削弱系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)榄笙，合理的資產(chǎn)配置，將使你的家庭投資理財(cái)更為穩(wěn)定和合理祷蝌。
另一方面茅撞，背負(fù)著房貸和社會(huì)壓力的年輕一族，大部分的收入來(lái)源還是在于工作巨朦，配置合理的保險(xiǎn)產(chǎn)品將是必做之舉米丘。
