很多人把今年全球各個(gè)市場(chǎng)崩盤(pán)歸罪于去年年末開(kāi)始爆發(fā)的新冠疫情影響坚弱。我認(rèn)為即使疫情不在全球范圍蔓延蜀备，金融危機(jī)也會(huì)在這一兩年內(nèi)爆發(fā)。
讓我們回顧一下上一次危機(jī)顯現(xiàn)是在18荒叶，整個(gè)18年美股市場(chǎng)基本是在震蕩中度過(guò)琼掠，在年末出現(xiàn)了閃崩，當(dāng)時(shí)美股道指連創(chuàng)歷史新高停撞，最高達(dá)到了26951點(diǎn)——美國(guó)建國(guó)以來(lái)最高點(diǎn)瓷蛙。
有時(shí)候市場(chǎng)就是這么戲劇化，在差一點(diǎn)就穿越27000點(diǎn)整數(shù)大關(guān)的時(shí)候戈毒，美股出現(xiàn)了閃崩艰猬，兩個(gè)月跌掉了20%。有人可能對(duì)20%這個(gè)幅度有點(diǎn)不以為然埋市，不過(guò)在美股這種成熟市場(chǎng)在短時(shí)間內(nèi)下跌這個(gè)幅度已經(jīng)是比較嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)事件冠桃。要知道在此之前美股投資者已經(jīng)享受了長(zhǎng)達(dá)10年的連續(xù)牛市。
閃崩的原因道宅，大部分認(rèn)為是美股創(chuàng)新高后的獲利盤(pán)回吐食听，但如果是獲利盤(pán)回吐，在長(zhǎng)達(dá)十年的牛市中難道沒(méi)有獲利盤(pán)回吐污茵？為何偏偏這次出現(xiàn)了閃崩樱报。事實(shí)上的原因是華爾街鬧錢(qián)荒了，表現(xiàn)出來(lái)的指標(biāo)就是長(zhǎng)短期債券利率倒掛泞当。
這次崩盤(pán)看似是受疫情影響的經(jīng)濟(jì)衰退迹蛤，與上次一樣錢(qián)荒也是原因之一，我們可以看到在崩盤(pán)前同樣出現(xiàn)過(guò)利率倒掛襟士，海外美元利率飆升盗飒。然后俄羅斯和沙特的石油價(jià)格戰(zhàn)、油價(jià)跌至美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)成本之下導(dǎo)致債券大規(guī)模違約陋桂。再加上新冠疫情造成的全球制造業(yè)停工逆趣，多重風(fēng)險(xiǎn)疊加。通常把超過(guò)三倍標(biāo)準(zhǔn)差之上的風(fēng)險(xiǎn)事件定義為尾端風(fēng)險(xiǎn)嗜历，但我覺(jué)得這次應(yīng)該可以達(dá)到十幾倍宣渗。
在美股有一種另類(lèi)基金被稱(chēng)為尾端風(fēng)險(xiǎn)基金，曾經(jīng)在2008年金融危機(jī)大放異彩賺的盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)的正是此類(lèi)基金秸脱。有興趣的可以讀一下塔勒布（Nassim Nicholas Taleb）的著作《黑天鵝》落包〔可撸可以說(shuō)所謂的尾端風(fēng)險(xiǎn)基金就是利用黑天鵝行情來(lái)盈利的摊唇。
今年的這次美股崩盤(pán)也不例外，三月份在恐慌指數(shù)飆升涯鲁、市場(chǎng)中所有籃子同時(shí)落地的極端行情下巷查，美國(guó)的眾多危機(jī)對(duì)沖基金斬獲頗豐有序，比如紐約Capstone的“尾端風(fēng)險(xiǎn)”策略，今年前三個(gè)月回報(bào)率達(dá)到350%岛请，倫敦36 South Capital Advisors的旗艦基金規(guī)模達(dá)到20億美元旭寿，同期回報(bào)率超過(guò)130%。
玩黑天鵝的這群玩家中不得不提到的是斯皮茨納格（Mark Spitznagel）以及他所管理的Universa Investments崇败。他在今年三月份已經(jīng)獲利3612%盅称，目前已經(jīng)達(dá)到了4000%以上。在此之前的過(guò)去五年中后室，他的基金一直處于連虧的狀態(tài)缩膝，不過(guò)在今年三月份一個(gè)月內(nèi)順利扭虧為盈。剛才提到的《黑天鵝》一書(shū)的作者塔勒布正是Universa基金的顧問(wèn)岸霹。雖然今年看來(lái)這種另類(lèi)基金無(wú)比風(fēng)光疾层，事實(shí)上他們?cè)谶^(guò)去的十多年牛市中不斷的摔跟頭。不得不佩服投資策略還可以這么玩贡避，為了印證自己的理論痛黎，這線放的也是夠長(zhǎng)。
說(shuō)到這里可能許多人還是對(duì)尾端風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)概念不是特別理解刮吧，簡(jiǎn)單講它是用來(lái)描述一些特殊類(lèi)的風(fēng)險(xiǎn)事件湖饱，人為的、或者是自然災(zāi)害杀捻。比如福島核電站泄漏后對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的影響琉历，記得在2011年當(dāng)時(shí)我重倉(cāng)了日元，由于地震以及導(dǎo)致核電站泄漏這種事先無(wú)法預(yù)料的狀況水醋，美金對(duì)日幣一些千里最低到了79日元旗笔，當(dāng)時(shí)我也是損失慘重，幾乎虧光了半年的利潤(rùn)拄踪，投資者電話(huà)接踵而來(lái)最終導(dǎo)致了清盤(pán)蝇恶。所以我理解的尾端風(fēng)險(xiǎn)就是多重風(fēng)險(xiǎn)的疊加，比如這次的新冠疫情+油價(jià)暴跌惶桐，2011年的 日本地震+海嘯+核電站泄漏撮弧。單一風(fēng)險(xiǎn)很多情況下都是可以預(yù)估出來(lái)的，像這種多重風(fēng)險(xiǎn)事件同時(shí)發(fā)生實(shí)際上是很難預(yù)測(cè)姚糊。而上述華爾街的這幫大佬玩的這種游戲贿衍，他們料定當(dāng)今世界上流行的金融市場(chǎng)都是通過(guò)完美假設(shè)來(lái)定價(jià)的，在貨幣當(dāng)局政策刺激下資產(chǎn)價(jià)格總是會(huì)不斷被高估救恨∶潮玻狂熱的投機(jī)情緒、瘋狂的債務(wù)杠桿肠槽、不合時(shí)宜的貨幣政策造就了各種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)擎淤。
從今年尾部風(fēng)險(xiǎn)基金的成功來(lái)看奢啥，所謂的黑天鵝出現(xiàn)的概率比我們預(yù)估的要高很多。相信在未來(lái)嘴拢，即使人們逐漸從危機(jī)中走出桩盲，整個(gè)世界還會(huì)陷入巨大的金融泡沫當(dāng)中。人性是貪婪的席吴、在追逐超額利潤(rùn)的過(guò)程中必然會(huì)造成泡沫赌结，而尾部風(fēng)險(xiǎn)事件就是刺破泡沫的一根針。
