虹姐引言

虹姐和今天采訪的這位大神相識(shí)于芝加哥大學(xué)商學(xué)院的課堂缠诅。得知人家是每周從加州打飛的來芝加哥上課，又得知他在全球前十大資產(chǎn)管理公司的對(duì)沖基金工作，虹姐對(duì)他的敬仰已如滔滔江水般延綿不絕。后來聽說男神放棄了美國優(yōu)越的對(duì)沖基金工作啦膜，回國做自己的基金了。搞事情疤视鳌Ｉ摇！不采訪一下天理不容奥闵尽八拱！于是就有了今天這篇采訪。如果你對(duì)對(duì)沖基金（hedge fund）感興趣涯塔，尤其對(duì)宏觀投資策略（Global Macro）感興趣肌稻，這篇有好多熱騰騰的干貨等著你。

因?yàn)楦韶泴?shí)在太多匕荸，所以這篇字?jǐn)?shù)略微有點(diǎn)冒…也就8859個(gè)字吧灯萍。但是！我保證每聪！邏輯倍兒清晰！內(nèi)容巨充實(shí)齿风！行云流水药薯，寓教于樂，10分鐘內(nèi)絕對(duì)讀完救斑。別猶豫童本，來吧！

虹姐：男神你好脸候！先給大家介紹下你的背景吧穷娱！

男神：好的。我本科在國內(nèi)讀的运沦，專業(yè)是經(jīng)濟(jì)學(xué)泵额，畢業(yè)之后就來美讀金融工程碩士。讀碩士的第一年暑假找到了西海岸一家很大的資產(chǎn)管理公司的 Analytics 部門的實(shí)習(xí)携添，主要做Client Facing Quant嫁盲。碩士畢業(yè)的時(shí)候通過實(shí)習(xí)留下了，而且從偏后臺(tái)的 Quant 組轉(zhuǎn)到了前臺(tái)的 Portfolio Management 部門烈掠，一直跟著一位大牛羞秤，做的策略是 Global Macro（全球宏觀策略）缸托。我在這家公司工作了5年，2015年年底國內(nèi)的一家大型保險(xiǎn)公司的證券子公司正好有一個(gè)機(jī)會(huì)瘾蛋，可以給我平臺(tái)和資源做自己的對(duì)沖基金俐镐，我比較了一下當(dāng)時(shí)在紐約和倫敦的其他幾個(gè)offer，最后決定回國了哺哼，現(xiàn)在在國內(nèi)做的是宏觀量化的策略佩抹，中國和海外市場(chǎng)都做。

虹姐：好牛的經(jīng)歷幸斥，好漢請(qǐng)受我一拜匹摇！所以你從一開始來美國就想好要進(jìn)對(duì)沖基金這個(gè)行業(yè)了嗎？

男神：其實(shí)沒有甲葬。我這個(gè)金融工程的碩士項(xiàng)目很短廊勃，而且開始的晚，頭一年12月才開始经窖，找第二年的暑期實(shí)習(xí)時(shí)間非常短坡垫。所以我來了之后就一通亂投，hedge fund, mutual fund, sales and trading画侣，quants冰悠，反正能投的我都投了，也拿到了很多 onsite interview配乱，但是一個(gè)offer都沒有溉卓。運(yùn)氣比較好的是我后來加入的這家公司在5月份補(bǔ)招了一批實(shí)習(xí)生，我就申請(qǐng)了搬泥，然后就很幸運(yùn)的被錄取了桑寨。

虹姐：所以說，找暑期實(shí)習(xí)這種事情不要過早放棄忿檩。很多公司是快到暑假了才意識(shí)到還沒招夠尉尾，需要補(bǔ)招，所以即使快到暑假了可能還有機(jī)會(huì)燥透。

不過那你也好厲害沙咏，畢竟是一家很大的很出名的公司。當(dāng)時(shí)你來美國只有半年多班套，之前也沒有工作經(jīng)驗(yàn)肢藐，你覺得公司看中了你哪些背景呢？你提到你的實(shí)習(xí)做的是Quant吱韭，是不是需要很強(qiáng)大的編程背景窖壕？你在這方面經(jīng)驗(yàn)很豐富嗎？

男神：我覺得最后能拿到這個(gè)實(shí)習(xí)還是很幸運(yùn)的。我的職位是Quant瞻讽，但不是純Quant鸳吸。一般純Quant都是要實(shí)打?qū)嵉?Python 或者 C++，把學(xué)術(shù)研究論文寫成程序那種速勇。所以這種純 Quant 一般只招數(shù)學(xué)晌砾，物理或者工程的博士那種背景。我當(dāng)時(shí)這個(gè)實(shí)習(xí)職位實(shí)際上是一半 Quant烦磁，另一半需要跟客戶打交道（client facing）养匈。是需要些編程，但不是那種特別復(fù)雜的都伪，用Matlab就可以呕乎。

虹姐：你的Matlab水平很嫻熟嗎？

男神：我本科是完全沒有編程背景的陨晶，當(dāng)時(shí)也只是在研究生頭半年有課程需要用 Matlab猬仁，自己就硬著頭皮學(xué)，用 Matlab 寫了幾門課的作業(yè)先誉，僅此而已湿刽。但是現(xiàn)在的工作對(duì)編程的要求還是很高的，當(dāng)然編程不是唯一的需求褐耳。

虹姐：明白了诈闺，所以說當(dāng)時(shí)你應(yīng)該不是靠 quant skill 勝出的。

男神：對(duì)铃芦，我覺得因?yàn)槲疫@個(gè)職位還有一部分和客戶和內(nèi)部交流雅镊，我感覺本科是學(xué)商科的人，相對(duì)純數(shù)理專業(yè)的刃滓，在這方面可能有一些優(yōu)勢(shì)漓穿，這也是最后能要我的原因。

虹姐：明白了注盈，所以說溝通交流這種軟技能，有些時(shí)候還能比硬技好使叙赚。所以你畢業(yè)就通過這個(gè)實(shí)習(xí)留下來老客，拿到了全職工作了？

男神：是的震叮。但是當(dāng)時(shí)我實(shí)習(xí)的工作還是比較后臺(tái)的 Analytics 組胧砰，是服務(wù)于基金經(jīng)理的。

當(dāng)時(shí)通過實(shí)習(xí)拿到 return offer 的時(shí)候苇瓣，想換到更前臺(tái)的工作去尉间。后來我在正式工作開始前，在公司內(nèi)部 networking，得知當(dāng)時(shí)有一個(gè)做 Global Macro 策略的基金經(jīng)理正在招人組建團(tuán)隊(duì)哲嘲。于是通過人介紹了自己贪薪，最后在開始正式工作的時(shí)候換到了 Portfolio Management 組的這個(gè) Global Macro 策略下，做 Portfolio Associate眠副。

虹姐：牛掰画切。這個(gè)機(jī)會(huì)如果不是你主動(dòng)出擊，可能就錯(cuò)過了囱怕。

男神：是的霍弹。老實(shí)說，從后臺(tái)往前臺(tái)換娃弓，機(jī)會(huì)不是那么多典格。而且Dodd-Frank之后，銀行的自營臺(tái)不能繼續(xù)發(fā)展台丛，很多 prop trading 的職位慢慢剝離出去耍缴，整體來說前臺(tái)工作越來越少。我覺得我也算很幸運(yùn)齐佳，正好遇到有這樣一個(gè)機(jī)會(huì)私恬。不過我還是想說，內(nèi)部 networking 很重要炼吴，即使你已經(jīng)拿到了 offer本鸣，這個(gè)資源也一定不要浪費(fèi)掉。

來來來硅蹦，科普一下荣德，男神在這里提到的 Dodd-Frank，是指金融危機(jī)之后美國公布的一項(xiàng)意義非常深遠(yuǎn)的金融監(jiān)管改革法案童芹，于2010年7月21日由美國時(shí)任總統(tǒng)奧巴馬簽署生效涮瞻，全稱叫《The Dodd–Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act》，一般簡(jiǎn)稱 Dodd-Frank假褪。

敲黑板署咽，在美國學(xué)金融的一定不要說自己不知道這個(gè) Dodd-Frank 法案啊，因?yàn)檫@項(xiàng)法案對(duì)美國金融市場(chǎng)的影響意義非常深遠(yuǎn)生音，改革范圍涉及監(jiān)管宁否，消費(fèi)者利益保護(hù)，衍生品的監(jiān)管等等缀遍。其中的 Volcker Rule 限制銀行等大金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投機(jī)性交易慕匠，禁止銀行業(yè)自營交易。虹姐采訪過的 trader萌妹子在《聽萌妹子交易員講美國 trading 市場(chǎng)那些事》這篇文章里跟大家科普過銀行 trading 這塊的做市（market making）和自營（prop trading）的區(qū)別域醇，忘記了的話大家可以去溫習(xí)下哈~

虹姐：就是這個(gè)道理台谊。Networking不應(yīng)該在拿到 offer 那一刻就結(jié)束了蓉媳，而是應(yīng)該持續(xù)不斷的做下去。

全面解析全球宏觀策略/Global Macro

虹姐：下面咱們聊聊你在美國的這個(gè)hedge fund的工作锅铅。你說你做的策略叫全球宏觀（Global Macro）酪呻。能不能給大家簡(jiǎn)單科普下這個(gè)策略。

男神：全球宏觀策略（Global Macro）交易的資產(chǎn)類別很多狠角，比如股票号杠，利率，上篇丰歌，外匯等姨蟋，而且?guī)缀鯖]有什么交易限制，大部分的主觀型全球宏觀策略（即 Discretionary Global Marco立帖，不懂沒關(guān)系眼溶，這個(gè)概念一會(huì)兒會(huì)講到哦~）主要自上而下看不同國家地區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況，財(cái)政和貨幣政策啊晓勇，突發(fā)事件的地緣政治這些宏觀的方面來找投資機(jī)會(huì)堂飞。當(dāng)然還有很多是通過非常分散的投資行為來實(shí)現(xiàn)交易邏輯的。

虹姐：額...能不能拓展講一下..

男神：可以绑咱。這樣說吧绰筛，全球宏觀策略有這么幾個(gè)特點(diǎn)。

首先描融，主觀型全球宏觀（Discretionary Global Marco）是針對(duì)宏觀層面的機(jī)會(huì)的铝噩，不是微觀到公司或者單個(gè)證券產(chǎn)品這個(gè)層面的機(jī)會(huì)。宏觀層面這個(gè)定義本身非常寬松窿克，可能是政策環(huán)境骏庸，比如美聯(lián)儲(chǔ)加息但是全世界其他主要市場(chǎng)降息，這就是一個(gè)policy divergence的主題年叮，就可以根據(jù)這個(gè)主題去交易具被；也可能是市場(chǎng)大事件，比如英國公投退歐這個(gè)宏觀事件只损。事件發(fā)生之前有人會(huì)去做空英鎊一姿，因?yàn)橛X得如果脫歐，英國會(huì)相對(duì)歐盟損失更慘重跃惫，所以會(huì)提前做空英鎊叮叹，這也算宏觀交易。還有可能是針對(duì)一個(gè)中長(zhǎng)期的趨勢(shì)（secular trend）辈挂，比如中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型這類，或者中長(zhǎng)期的市場(chǎng)信號(hào)裹粤，比如波動(dòng)率（volatility trade）终蒂，甚至是一些長(zhǎng)期的市場(chǎng)溢價(jià)因子蜂林，比如價(jià)值股（value），優(yōu)質(zhì)股（quality）這些拇泣，都可以去做交易噪叙。

這個(gè)跟equity long short這些微觀的bottom-up的策略相比，比較大的不同在于霉翔，我們不關(guān)注由單個(gè)公司引起的價(jià)格波動(dòng)睁蕾，我們更關(guān)注市場(chǎng)級(jí)別的行為規(guī)律，是一個(gè)鳥瞰top-down的視角债朵。而且子眶，全球宏觀策略對(duì)這些宏觀上的機(jī)會(huì)有一個(gè)方向上的預(yù)判。比如英國脫歐序芦，我們會(huì)先去預(yù)判臭杰，覺得會(huì)通過，或者不會(huì)通過谚中，然后根據(jù)這個(gè)預(yù)判去做trade渴杆，以及對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。而傳統(tǒng)的value investing不需要一個(gè)方向性的預(yù)判宪塔，而是通過鑒別被低估的股票磁奖，買入，等待它回歸真實(shí)價(jià)值來獲利某筐，所以這兩種思路是非常不一樣的比搭。

第二個(gè)特點(diǎn)就是它沒有什么限制，很flexible来吩。全球各個(gè)國家地區(qū)敢辩，各種投資標(biāo)的和貨幣種類，哪里看到投資機(jī)會(huì)都可以做弟疆。股票債券商品貨幣利率匯率戚长，各種期權(quán)期貨衍生品你都可以用來做交易。當(dāng)然怠苔，這也就要求必須有一個(gè)很強(qiáng)大的投資團(tuán)隊(duì)同廉，對(duì)市場(chǎng)上不同的地區(qū)和產(chǎn)品都非常了解，還要有強(qiáng)大的交易和資深的trader能高效率的完成交易柑司∑刃ぃ總之，Global Macro不是靠基金經(jīng)理一個(gè)人就能扛起來的策略攒驰，過硬的投資支持團(tuán)隊(duì)和硬件水平（infrastructure）對(duì)業(yè)績(jī)也是至關(guān)重要的蟆湖。

虹姐：聽起來好像很有道理…可是還是不明白具體你們都做什么樣的交易。能不能給我這樣的腦洞小的舉個(gè)例子玻粪？

接下來的這部分內(nèi)容相對(duì)比較專業(yè)隅津，不是學(xué)金融的親們讀起來可能會(huì)有點(diǎn)吃力诬垂。不過沒關(guān)系，你可以直接跳到下部分“對(duì)沖基金的日陈兹裕”部分繼續(xù)讀结窘，不影響閱讀效果的。如果是學(xué)金融充蓝，做金融隧枫，考過CFA的親們，可以挑戰(zhàn)一下哈~

男神：我可以拿剛才提到的波動(dòng)率舉一個(gè)結(jié)構(gòu)性交易的例子谓苟。

提起波動(dòng)率大家應(yīng)該第一個(gè)想到的是VIX官脓。VIX是芝加哥期權(quán)交易所市場(chǎng)波動(dòng)率指數(shù)，用來衡量標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期權(quán)的隱含波動(dòng)性娜谊。市場(chǎng)上的不確定性越大确买，VIX會(huì)高走，反之會(huì)跌纱皆。

VIX是指數(shù)湾趾，沒法直接買賣，通常都是通過 VIX 的衍生品派草。比如一種交易策略就用VIX 的期貨做 term structure 的交易搀缠。簡(jiǎn)單來講就是，VIX 期貨有不同的到期時(shí)間近迁，從現(xiàn)貨到1艺普，3，6鉴竭，12個(gè)月都有歧譬。通常市場(chǎng)情況下這個(gè) term structure 是往上走的，也就是說短期的價(jià)格低搏存，長(zhǎng)期的價(jià)格高瑰步。這時(shí)候你就可以賣空短期的 VIX 期貨，同時(shí)買長(zhǎng)期的 VIX 期貨做對(duì)沖璧眠。由于短期和長(zhǎng)期期貨的斜率不同缩焦，短期越靠近現(xiàn)貨斜率越陡，所以價(jià)格降得快责静，而長(zhǎng)期降的速度慢袁滥，所以在這筆交易里你賣短期賺的錢多，買長(zhǎng)期虧的錢少灾螃，整體來說就是在賺錢的题翻。當(dāng)然，這是在市場(chǎng)環(huán)境好的時(shí)候腰鬼，term structure 結(jié)構(gòu)不發(fā)生變化的時(shí)候嵌赠，可以盈利靴拱。如果出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件，比如今年5月份 Trump被調(diào)查彈劾的傳聞滿天飛的時(shí)候猾普，VIX一天可以上漲個(gè) 50%， 這時(shí)候這種 carry 類型的策略就會(huì)虧損本谜。

除了用VIX做波動(dòng)率之外初家，還可以通過直接交易期權(quán)來做波動(dòng)率。期權(quán)也有很多交易方式乌助，比如CFA里學(xué)過的溜在，如果你覺得隱含波動(dòng)率與實(shí)際波動(dòng)率的比值處于很高的水平，你可以去賣 straddle（同時(shí)賣空相同交割價(jià)他托，相同到期日的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)）掖肋，然后 delta hedging。這里涉及的概念復(fù)雜一些赏参，就不拓展講了志笼。

虹姐：…這...聽完了更暈了…感覺你說的這些概念CFA里都考過，不過已經(jīng)毫無保留的雙手奉還給了課本…所以每一筆 trade 都是你們自己設(shè)計(jì)的把篓？沒有像high frequency trading一樣由算法來算嗎纫溃？

男神：有的。這里涉及到宏觀基金的一個(gè)分類：discretionary 和 systematic韧掩。這兩類宏觀基金的思路很不一樣紊浩。

Discretionary Macro可以翻譯成主觀型式宏觀策略，就是我剛才講的我美國工作的那個(gè)基金的模式疗锐》凰基金經(jīng)理會(huì)結(jié)合整體公司或者團(tuán)隊(duì)的觀點(diǎn)，對(duì)全球宏觀形勢(shì)有分析判斷滑臊，然后根據(jù)幾個(gè)不同的主題做 trade口芍。所有的 trade 加起來可能幾十個(gè)，不算非常分散简珠，每個(gè)trade都是基金經(jīng)理過目的阶界，每個(gè)權(quán)重都相對(duì)重，有時(shí)候倉位比較集中聋庵，所以相比來說業(yè)績(jī)也會(huì)大起大落一些膘融。我們當(dāng)然也有 quant model 來協(xié)助分析，但是最終判斷不是由模型來決定祭玉，而是由人的主觀來檢驗(yàn)和判斷的氧映。

Systematic Macro就是系統(tǒng)宏觀。它的模式是非常量化的脱货。投資團(tuán)隊(duì)會(huì)針對(duì)長(zhǎng)期的市場(chǎng)行為來開發(fā)算法（trading algorithms）岛都，由算法來決定做什么交易律姨。通常都是好幾百個(gè)trade一起做，主要交易流動(dòng)性非常高的期權(quán)期貨和外匯臼疫。當(dāng)然模型構(gòu)建當(dāng)中會(huì)有投資團(tuán)隊(duì)的主觀經(jīng)驗(yàn)在里面择份，但是具體交易受人為影響很少，都是聽算法的烫堤。之前很多人會(huì)覺得這種策略就是黑箱操作荣赶。從2012年開始，由于量化對(duì)沖基金的盛行鸽斟，很多常見的策略已經(jīng)沒有黑箱子一說了拔创，取而代之的是一些相對(duì)透明的交易規(guī)則的 risk premium的產(chǎn)品。

比較典型的 systematic 包括做趨勢(shì)跟蹤策略富蓄，也就是 trending剩燥，就是看市場(chǎng)信號(hào)尋找趨勢(shì)，然后跟蹤或者反轉(zhuǎn)立倍。有一些系統(tǒng)宏觀基金主要運(yùn)作的策就是 trending灭红，這些基金有一些其他名稱，例如managed futures（管理期貨）或者CTAs （Commodity Trading Advisor口注，商品交易顧問基金）比伏。做趨勢(shì)最有名的包括英國的 AHL 還有后來的 Winton 等。

前面提到的 risk premium 里面疆导，還有很多其他的例子都是基于系統(tǒng)化的交易規(guī)則進(jìn)行的赁项。比如 Fama French 3 Factors 里面的投資價(jià)值股 （value），買入長(zhǎng)期價(jià)值低估的股票澈段，同時(shí)做空價(jià)值高估的股票悠菜，或者做空整個(gè)市場(chǎng)來對(duì)沖掉市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。除了價(jià)值因子败富，還可以交易優(yōu)質(zhì)股 quality stock悔醋，也是這個(gè)意思。類似的例子還有很多兽叮。

虹姐：哦這樣芬骄。我一直以為 hedge fund 就是那種靠超級(jí)無敵計(jì)算機(jī)量化的投資策略，原來也有很多需要扎實(shí)的投資分析的策略鹦聪。

男神：對(duì)的账阻。很多對(duì)沖基金其實(shí)是做基本面分析的，而且做得可能比傳統(tǒng)的 mutual fund 還要深泽本。比如如果你看過一個(gè)美劇叫做《Billions》淘太，里面 Bobby Axelrod 的公司 Axe Capital 就是靠基本面分析，或者更直接說一點(diǎn)是內(nèi)幕交易，來獲利的蒲牧。其實(shí)大部分 equity long/short撇贺，就是買入看好的股票，做空看跌的股票冰抢，或者activist松嘶，通過影響公司經(jīng)營決策來改變公司的盈利能力。這些策略都在做基本面分析挎扰，量化模型在整個(gè)投資決策里面只是起到輔助作用喘蟆。

這些年的趨勢(shì)是規(guī)則交易逐漸發(fā)展壯大，投資給量化基金的資金也逐年增長(zhǎng)鼓鲁。從2012年開始，整個(gè)市場(chǎng)上出現(xiàn)了一個(gè)新的業(yè)務(wù)生態(tài)港谊，叫做風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)骇吭，在過去幾年里很受機(jī)構(gòu)投資人的歡迎。

不過我想說歧寺，量化（quant）和基本面分析（fundamental）其實(shí)沒有那么水火不容互相對(duì)立燥狰，很多情況下是交叉的。比如側(cè)重基本面的策略也需要quant model來提供分析斜筐，即使是更偏量化的交易龙致，在模型構(gòu)建的時(shí)候也會(huì)參考基本面，都是交叉的顷链。例如鼎鼎大名的 Steve Cohen 繼 SAC 之后新設(shè)立的基金 Point 72 目代，這家基金的一個(gè)前基金經(jīng)理后來自立門戶之后，將他在 Steven Cohen 那里積累的基本面分析的經(jīng)驗(yàn)量化嗤练，模式化榛了，通過系統(tǒng)的規(guī)則投資的辦法來投資。

虹姐：了解煞抬。你提到了好多衍生品…做 global macro 基本都要用到衍生品嗎霜大？

男神：是的，主要有3個(gè)原因革答。

一是衍生品可以用來產(chǎn)生杠桿战坤。很多衍生品是保證金交易，占用現(xiàn)金少残拐，四兩撥千斤的意思途茫。而且宏觀交易很多是賺個(gè)買賣價(jià)差，浮動(dòng)很小溪食，得靠杠桿把利潤做大慈省。

第二是很多衍生品交易是非線性的，尤其是期權(quán)。非線性什么意思呢边败？就是指它的損失和收益不成比例袱衷。比如損失很小，收益很大笑窜，或者一開始持平致燥，后面收益增加很快。宏觀交易來說排截，要控制風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)做大收益嫌蚤，需要通過這種非線性的模式才能做到。

第三就是很多交易只能通過衍生品來做断傲。傳統(tǒng)交易比如買賣股票什么的當(dāng)然不需要脱吱，但是一些別的投資標(biāo)的，比如剛才提到的波動(dòng)率认罩，再比如CDS（Credit Default Swap箱蝠，信用違約互換）這些，只有衍生品才能做垦垂。

對(duì)沖基金的日常

虹姐：嗯宦搬，有道理〗俎郑看來CFA 考那么惡心的 derivatives 真的有人在用耶…好了间校，太多專業(yè)名詞了，估計(jì)大家此刻馬上就要暈厥在屏幕前了页慷，再聊下去我該掉粉了憔足，咱們來聊點(diǎn)別的。那你的工作是什么呢酒繁？

男神：我現(xiàn)在的工作是服務(wù)整個(gè)交易臺(tái)的全流程工作四瘫，包括從策略開發(fā)，策略上線欲逃，策略交易找蜜，策略銷售等，類似一個(gè)對(duì)沖基金稳析，但是借助一個(gè)大的平臺(tái)來共享現(xiàn)有的資源洗做，包括IT，銷售和客服彰居，中后臺(tái)以及風(fēng)險(xiǎn)控制合規(guī)的資源诚纸。

我之前在美國的工作是協(xié)助基金經(jīng)理管理基金，以及所有與做交易有關(guān)的工作陈惰，包括每天準(zhǔn)備報(bào)表畦徘，準(zhǔn)備盈虧總結(jié)，準(zhǔn)備交易，收市后的交易總結(jié)井辆，看市場(chǎng)動(dòng)態(tài)关筒，分析盈虧等，類似基金經(jīng)理的左膀右臂杯缺，幫他更好的了解交易結(jié)果蒸播，研究新的交易策略。這個(gè)工作讓我獲得了第一手的交易經(jīng)驗(yàn)萍肆，是非常好的學(xué)習(xí)過程袍榆。

虹姐：能不能拓展講一下你在美國和中國每天各是什么樣的工作流程？比如工作時(shí)間塘揣，干什么活兒之類的包雀。

男神：好。我之前在美國一般是早晨5點(diǎn)到晚上5點(diǎn)∏渍。現(xiàn)在在中國是早晨10點(diǎn)到晚上12點(diǎn)才写。

虹姐：等下，早晨５點(diǎn)奴愉？！額滴神铁孵！為嘛要那么早罢虿荨列林？

男神：因?yàn)槲抑暗墓驹谖骱０叮~約有３個(gè)小時(shí)時(shí)差啊。紐約早晨９點(diǎn)半開市丁眼，我們這邊才６點(diǎn)半啊。而且在開市前有很多事情需要準(zhǔn)備遮怜，所以要早到±眨現(xiàn)在在國內(nèi)是因?yàn)榭礆W洲和美國市場(chǎng)，只能晚上留晚一點(diǎn)了婴削。

虹姐：哎廊镜，在西海岸做金融真心傷不起啊。不過想想最慘的應(yīng)該是夏威夷唉俗，凌晨３點(diǎn)半紐約這邊就開市了…額嗤朴，扯遠(yuǎn)了。那你繼續(xù)說虫溜，你每天的工作都是什么雹姊？

男神：之前在美國，早晨起來有很多 report 需要做衡楞，白天要跟著基金經(jīng)理看市場(chǎng)做交易吱雏，決定要trade了要負(fù)責(zé)在交易臺(tái)下單（execution）。然后收市之后總結(jié)一下當(dāng)天交易結(jié)果，看看下階段有什么可以交易的∑缧樱現(xiàn)在在中國镰惦，就事無巨細(xì)，什么都要做了得滤。要負(fù)責(zé)量化策略的開發(fā)和交易陨献，海外負(fù)責(zé)對(duì)投資人的溝通路演，還要銷售自己的私募基金懂更。

虹姐：你剛才說到交易眨业，所以只要市場(chǎng)開著就要不停的下單trade嗎？

男神：這個(gè)取決于策略沮协，要分開看×浼瘢現(xiàn)在在國內(nèi)做的這個(gè)基金雖然也是全球宏觀，但是交易大部分都是系統(tǒng)模型在運(yùn)作慷暂，所以工作集中在維護(hù)和改進(jìn)模型以及開發(fā)新的模型上面聘殖。

以前在美國的基金因?yàn)橛泻艽蟛糠质侵饔^型宏觀，所以有大事件的時(shí)候交易會(huì)相對(duì)頻繁行瑞，集中在幾天奸腺。那幾天會(huì)很緊張，市場(chǎng)機(jī)會(huì)一出現(xiàn)血久，trade需要20秒之內(nèi)就要做完突照，然后10秒20秒就要看到結(jié)果，非常緊張不能出錯(cuò)氧吐。當(dāng)市場(chǎng)比較平靜的時(shí)候讹蘑，我們也有好幾天一個(gè)星期不交易的時(shí)候。

虹姐：這么驚心動(dòng)魄筑舅？好在市場(chǎng)一旦關(guān)了就不用管了座慰。

男神：做美國市場(chǎng)的可能是這樣。我們是做全球的翠拣，有時(shí)候美國這邊關(guān)市了還要看亞洲版仔，到晚上中國沒完，歐洲又進(jìn)來误墓，所以全球市場(chǎng)波動(dòng)大的時(shí)候邦尊，我們有時(shí)候會(huì)24小時(shí)連軸轉(zhuǎn)。

虹姐：所以是忙是閑沒有固定的周期优烧，都是跟著投資機(jī)會(huì)走的蝉揍。

男神：是的。

虹姐：那我們?cè)賮砹牧膶?duì)沖基金的組織結(jié)構(gòu)畦娄。一般都分哪些級(jí)別坝终础弊仪？

男神：整個(gè)對(duì)沖基金的投資團(tuán)隊(duì)等級(jí)并不是很森嚴(yán)或者說條條框框。核心就是基金經(jīng)理（Portfolio manager）或者說對(duì)基金盈利負(fù)責(zé)的人杖刷，然后基本就是各種來幫助基金經(jīng)理做決策的人励饵，這些人的職位名稱不定，有的叫 Analyst, 有的叫 Trader滑燃， 有的叫 Portfolio Associate役听， 有的叫 Quant。不同的 title 主要取決于你是什么策略表窘。如果是做 fundamental equity long/short 的典予，就是幫基金經(jīng)理選股票的 Analyst；如果是量化的策略乐严，就是Quant瘤袖。這些都是前臺(tái)（front office）的職位。然后就是中后臺(tái)的職位 （middle and back office）昂验， 例如 middle office 的捂敌，execute，IT這些既琴。

虹姐：那前臺(tái)的這些職位通常要求有什么樣的技能呢占婉？都需要有什么樣的背景呢？

男神：我覺得對(duì)沖基金整體來說比較喜歡招有對(duì)應(yīng)經(jīng)驗(yàn)的人甫恩。這也就是為什么對(duì)沖基金喜歡從投行招逆济，因?yàn)榧寄軐?duì)口。比如一個(gè)會(huì)交易emerging market interest rate的基金填物，就喜歡招以前在投行trading desk上做過 emerging market interest rate 產(chǎn)品的 trader纹腌，因?yàn)閠a對(duì)那個(gè)市場(chǎng)特別熟霎终，直接上手滞磺。比如有些 event driven的 strategy 需要很復(fù)雜的 transaction modeling，比較喜歡被 IBD 訓(xùn)練出來的 modeling 很熟的 analyst莱褒。再比如專門投 energy 的 fund 就會(huì)喜歡在投行 cover energy deals 的 ibanker击困。這也是為什么很多想進(jìn)hedge fund的人都會(huì)先做幾年投行做跳板：沒有經(jīng)驗(yàn)想直接進(jìn)真心很難。

量化基金還喜歡招有建模型經(jīng)驗(yàn)或者有編程經(jīng)驗(yàn)的人广凸，一樣阅茶，也是需要你有一些經(jīng)驗(yàn)。

而且一般對(duì)沖基金跟其他buy side一樣谅海，也是一個(gè)蘿卜一個(gè)坑脸哀。基本沒有像投行或者咨詢那樣每年都有成規(guī)模的校招扭吁。遇到行情好的可能會(huì)擴(kuò)招撞蜂，行情不好好幾年不招人也是常有的事情盲镶。

虹姐：那從職業(yè)發(fā)展來看，一般做多少年協(xié)助的職位才有可能升為基金經(jīng)理呢蝌诡？是不是所有人最終的目標(biāo)都是成為基金經(jīng)理呢溉贿？那淘汰率得多高啊浦旱？

男神：做前臺(tái)的工作宇色，不管是在對(duì)沖基金，還是在公募僅僅颁湖，最終目標(biāo)是有自己的P&L宣蠕。P&L就是Profit and Loss，就是指自己有自己的基金爷狈，管自己的錢植影，對(duì)自己的交易結(jié)果負(fù)全權(quán)責(zé)任。在美國涎永，市場(chǎng)比較穩(wěn)定成熟思币，特別exciting的機(jī)會(huì)不會(huì)太多太頻繁的出現(xiàn)，所以從non P&L person到 P&L person這個(gè)跨度會(huì)非常長(zhǎng)羡微，而且還不是確定的谷饿。其他一些職位，比如trader妈倔，也是可以做一輩子的方向博投。如果你想管fund，終極目標(biāo)還是自己管錢盯蝴，開fund毅哗。

對(duì)沖基金的招聘

虹姐：那我們來聊點(diǎn)實(shí)在的。從招聘的角度看捧挺，對(duì)于想進(jìn)hedge fund的學(xué)生虑绵，hedge fund最看重什么？專業(yè)闽烙？GPA翅睛？CFA？MBA黑竞？學(xué)校排名捕发？

男神：學(xué)校排名在簡(jiǎn)歷關(guān)會(huì)有幫助，但是一旦入行了就沒人再看學(xué)校了很魂。除非是做fundamental equity strategy的扎酷，否則CFA用處不大。Hedge fund也不是特別看重MBA遏匆。MBA最重要的意義在于幫你轉(zhuǎn)行法挨，比如如果你想從比較小眾的行業(yè)轉(zhuǎn)投行或者咨詢這種大行業(yè)骤铃，MBA最合適。但是往hedge fund這種小眾的行業(yè)轉(zhuǎn)坷剧，MBA也沒有什么獨(dú)特的機(jī)會(huì)提供給你惰爬。我覺得MBA的幫助不在轉(zhuǎn)行，而是學(xué)校提供的活動(dòng)惫企，和在行業(yè)里的校友的networking 機(jī)會(huì)撕瞧，以及名校的品牌效應(yīng)。但是總體來說狞尔，這些虛的東西都是 nice to have丛版，但不會(huì)成為決定因素，最終還是經(jīng)驗(yàn)對(duì)口最吃香偏序。比如页畦，如果你很能編程，對(duì)量化分析有經(jīng)驗(yàn)研儒，在投行做過 desk quant 或者某一個(gè)具體資產(chǎn)類別做過規(guī)則化交易的豫缨，就很容易轉(zhuǎn)去量化對(duì)沖基金，不需要讀MBA什么的端朵。

虹姐：那面試側(cè)重看什么好芭？Fit/Behavior questions? Technical questions? Case study? Brain teasers? Stock pitch?

男神：取決于策略吧，我覺得不同的投資策略面試的內(nèi)容也不會(huì)很一樣冲呢，尤其是technical的部分舍败。一般最開始的幾輪會(huì)偏technical一些，有的還會(huì)扔給你個(gè)case讓你來做敬拓，最后的面試一般是看fit的邻薯，所以這些方面都會(huì)考察。

我覺得很重要的一點(diǎn)就是真的要對(duì)投資感興趣乘凸，而且密切關(guān)注市場(chǎng)厕诡，而且能貢獻(xiàn)投資的點(diǎn)子。面試可能會(huì)問你現(xiàn)在市場(chǎng)什么樣翰意，你的投資建議是什么木人？為什么做這個(gè)trade信柿？通過這些問題來看看邏輯是不是很嚴(yán)密冀偶，對(duì)這個(gè)領(lǐng)域是否熟，最重要是有沒有賺錢的能力渔嚷。成績(jī)?cè)俸媒瑢W(xué)校排名再高，沒有這個(gè)sense也白搭形病。

虹姐：那Networking在這個(gè)行業(yè)重要嗎客年？

男神：Networking的意義在于了解招聘信息霞幅。剛才說過，Hedge fund一般沒有固定的招聘量瓜，即使有司恳，也不會(huì)大張旗鼓的宣傳，甚至很多信息都不放出來绍傲，你在公開渠道看不到扔傅。只有通過networking，保持和行業(yè)里人的聯(lián)系烫饼，才會(huì)有途徑得知猎塞。

回國這個(gè)決定背后的故事

虹姐：好的好的。這些招聘的信息真的很有幫助杠纵。那最后來聊下你回國的經(jīng)歷吧荠耽。為什么決定放棄美國的大好前程，回國發(fā)展比藻？

男神：我是2年前回國的铝量。在那之前就開始想換工作，主要是當(dāng)時(shí)公司有些動(dòng)蕩银亲，客戶資金撤離了很多款违，有裁員，晉升機(jī)會(huì)也少了群凶，就想著應(yīng)該開始找別的機(jī)會(huì)插爹。通過獵頭了解到了幾個(gè)國內(nèi)的機(jī)會(huì)。之前沒有考慮過回國请梢，通過這幾個(gè)開始關(guān)注國內(nèi)的市場(chǎng)赠尾，最后美國中國拿到了幾個(gè) offer，對(duì)比了一下毅弧，國內(nèi)的這個(gè)機(jī)會(huì)是唯一一個(gè)可以讓我自己管 P&L 的气嫁，其他幾個(gè)機(jī)會(huì)還是輔助性質(zhì)的工作，還會(huì)在track上走很遠(yuǎn)才能管P&L够坐，我就毫不猶豫的接了這個(gè)中國的機(jī)會(huì)寸宵。

虹姐：所以你選擇的標(biāo)準(zhǔn)不是以回國與否來判斷的，還是以能否管錢元咙，實(shí)現(xiàn)你的職業(yè)目標(biāo)為衡量標(biāo)準(zhǔn)的梯影。

男神：對(duì)。我覺得即使你現(xiàn)有的機(jī)會(huì)都不能讓你管 P&L庶香，你也應(yīng)該選擇跟以前工作有承接性甲棍，能夠幫你盡量縮短到管P&L這一步時(shí)間的那個(gè)機(jī)會(huì)。機(jī)會(huì)具體在哪什么的反倒不是那么重要赶掖，盡早建立起自己的 track record 更重要感猛。

虹姐：能不能跟我們介紹下你在中國現(xiàn)在做的這個(gè)基金七扰？

男神：這個(gè)基金依托國內(nèi)的一個(gè)很大的保險(xiǎn)公司，在這個(gè)金融集團(tuán)品牌提供的平臺(tái)上運(yùn)行陪白。我?guī)е业暮Ｍ饨?jīng)驗(yàn)加入這個(gè)平臺(tái)颈走，自己出投資策略，平臺(tái)給你提供品牌及 operations 的支持咱士，幫你發(fā)自己的基金疫鹊。我現(xiàn)在負(fù)責(zé) macro quantitative 的策略，分為只交易中國市場(chǎng)的和只交易中國以外的全球市場(chǎng)的兩部分司致，這兩部分都是量化交易拆吆。目標(biāo)客戶是國內(nèi)想投海外市場(chǎng)的資金。

虹姐：你回國這段時(shí)間對(duì)中國投資海外這個(gè)趨勢(shì)有什么體會(huì)脂矫？

男神：我覺得中國市場(chǎng)正在發(fā)生翻天覆地的變化枣耀。去年人民幣貶值，境內(nèi)投資人對(duì)外投資只想避免人民幣貶值的損失⊥ピ伲現(xiàn)在人民幣貶值有所緩解捞奕，但是投資人一樣希望投資海外市場(chǎng)，原因是為了分散風(fēng)險(xiǎn)≈羟幔現(xiàn)在資金出海還是有很多限制颅围，當(dāng)然投資人也有很多辦法將錢投出來。我認(rèn)為中國投資人對(duì)海外投資的需求只會(huì)增加恨搓，而且這個(gè)速度是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過大家的想象的院促。

虹姐：那從原來在一家大型的成熟資產(chǎn)管理公司做，到現(xiàn)在自己做fund斧抱，體會(huì)是不是特別不一樣常拓？

男神：原來就是很穩(wěn)定的一份工作，現(xiàn)在感覺是在創(chuàng)業(yè)辉浦，完全不同的體會(huì)∨В現(xiàn)在要自己帶團(tuán)隊(duì)，自己開發(fā)策略宪郊，自己設(shè)計(jì)制度掂恕，風(fēng)控，自己出路演資料弛槐。非常有挑戰(zhàn)懊亡，有壓力，也很有意思丐黄。

虹姐：在美國工作生活了那么多年斋配，回國做有沒有水土不服孔飒？

男神：肯定是有不適應(yīng)的地方的灌闺。我覺得從行業(yè)的發(fā)展階段來看艰争，中國市場(chǎng)和歐美市場(chǎng)不在同一個(gè)檔位上。如果說歐美是3-4檔這個(gè)檔位的話桂对，中國現(xiàn)在只有1-2檔甩卓。美國用的很成熟的投資理念，國內(nèi)市場(chǎng)接受需要更長(zhǎng)的時(shí)間蕉斜。

很多國內(nèi)的投資人對(duì)投資理解不足逾柿，不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，或者只愿意接受低階產(chǎn)品帶來的不確定性宅此。比如大部分國內(nèi)投資者還是更能接受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)机错，喜歡投 beta。對(duì)對(duì)沖基金這樣的投 alpha 的 absolute return 類型的產(chǎn)品不是很適應(yīng)父腕。所以需要做大量的工作去教育投資人弱匪，這個(gè)過程會(huì)很漫長(zhǎng)。但是這個(gè)過程正在發(fā)生璧亮，而且速度只會(huì)越來越快萧诫。

我覺得機(jī)會(huì)是存在的，尤其是針對(duì)有中資背景的公司枝嘶。國內(nèi)的投資人對(duì)外資機(jī)構(gòu)會(huì)有提防之心帘饶，總覺得外資機(jī)構(gòu)不是很靠譜，黑箱操作群扶，交流不通暢及刻，虧錢可能就跑了。中資有品牌背書竞阐，更受信任提茁，可以幫助投資者降低心理戒備，在募集資金上會(huì)更有優(yōu)勢(shì)一些馁菜。

虹姐：明白了茴扁。所以最后問你，如果有人想回國進(jìn)入 hedge fund 這個(gè)行業(yè)汪疮，你會(huì)支持還是反對(duì)峭火？

男神：我覺得還是要看能不能管P&L，或者距離達(dá)到這個(gè)目標(biāo)有多遠(yuǎn)智嚷。如果可以卖丸，我覺得國內(nèi)市場(chǎng)其實(shí)挺有前景的。目前國內(nèi)的對(duì)沖基金沒有特別一家獨(dú)大的局面盏道，還都是比較分散的稍浆，遍地開花的形式，但是需求量很大。只要你有一點(diǎn)成績(jī)衅枫，就會(huì)有錢找到你嫁艇。市場(chǎng)機(jī)會(huì)還是很不錯(cuò)的。

虹姐：好噠弦撩！非常感謝你接受采訪步咪！祝你在中國的業(yè)績(jī)?cè)絹碓胶茫?/p>

男神：謝謝大家。祝大家成功益楼！