導(dǎo)讀：本文為轉(zhuǎn)載所得页徐，來源：Alpha（ID： hedgefundjournal）苏潜。本文主要梳理了德意志銀行從一家區(qū)域性商業(yè)銀行，轉(zhuǎn)型走向國際投行的歷程变勇。文章末尾則分析了當(dāng)下歐洲銀行面臨的問題恤左，以及寬松貨幣環(huán)境的溫水青蛙效應(yīng)。
**1搀绣、美國對德意志銀行秋后算賬 **
德國金融界掀起波濤飞袋，媒體揚言德國最大的德意志銀行面臨破產(chǎn)，正想申請國家救援链患，德意志銀行的股值從金融危機前夕2007年的最高峰102歐元巧鸭，跌到10歐元以下，引起德國社會的震驚麻捻。
金融危機過去了七年纲仍，被重創(chuàng)的國際金融界似乎已經(jīng)從噩夢中緩過氣來呀袱，金融危機對世界各國經(jīng)濟的沖擊也在逐年消除。近三年來郑叠，美國國民總產(chǎn)值增長率不斷上升夜赵，分別是1,3%，2,4%乡革，2,5%寇僧；失業(yè)率不斷下降，分別是7,4%沸版，6,2%婉宰，5,4%。
早在2012年推穷，美國十大銀行的贏利額又達到4680億歐元心包，超過了危機前狀況。與之反差較大的是歐洲銀行狀況馒铃，盡管也在逐步消除危機陰影蟹腾，經(jīng)濟在恢復(fù)，南歐幾國的財政危機也在緩解区宇，但步履緩慢娃殖，例如同期歐洲銀行的年贏利額只有980億歐元，都不及美國的1/4议谷。而許多歐洲大銀行炉爆，如英國蘇格蘭皇家銀行、Barclays銀行卧晓，瑞士UBS銀行芬首，西班牙Santander銀行，都沒有緩過氣來逼裆，贏利很少郁稍，甚至虧本。德國第二大銀行商業(yè)銀行為了減少虧損胜宇，近日宣布將裁員9600名耀怜，相當(dāng)于全銀行1/5的員工，震驚全德桐愉。
德意志銀行在這次金融危機中一枝獨秀财破，在其它銀行虧損嚴(yán)重、面臨破產(chǎn)的2009年从诲，德意志銀行居然年贏利49,73億歐元左痢，幾乎達到了歷史最高峰，大有“發(fā)國難財”的嫌疑。在德國政府制訂緊急措施挽救銀行的時候抖锥，德意志銀行總裁、來自瑞士的Josef Achermann甚至在媒體宣稱：“一個銀行還需要國家資助碎罚，簡直是銀行界的恥辱磅废！”他這話讓許多希望獲得政府資助的銀行非常難堪，最后還是政府出面打圓場荆烈，希望確實有困難的銀行要去申請資助——德國首家因為面臨破產(chǎn)而被政府收購的杜塞爾多夫IKB銀行拯勉，就是之前通過德意志銀行買下了大批美國股票，后來都成了爛股憔购。但爛了自己宫峦，卻爛不到德意志銀行身上。德意志銀行直到2010玫鸟、2011年导绷，還能年贏利23,1億和41,32億歐元。
但2009年后屎飘，德意志銀行的狀況卻江河日下妥曲。除了總體環(huán)境變化外，或許也與用人有關(guān)：2012年初Ackermann年滿退休钦购，他推薦較為穩(wěn)健的前德國中央銀行行長Axel Weber教授為新一任行長檐盟，而董事會卻一定要任命銀行投資部門經(jīng)理、來自印度的Anshu Jain押桃。這是一位投資天才葵萎，也是惹事天才，絲毫沒有一點印度佛教的謙和與忍心唱凯，德意志銀行近年來的所有丑聞和法律糾紛幾乎都是他釀成的羡忘。但董事會卻認為，要修補損失磕昼，只有依靠制造損失的人壳坪。
Anshu Jain一上任后，惹禍確實越來越大掰烟，德國總行與英國分行的矛盾激烈到前所未有的程度爽蝴。從2012到2015的四年中，德意志銀行僅僅耗費在法律糾紛上的費用就高達127億歐元纫骑，把一點贏利全給賭完了蝎亚，前三年的贏利只剩下2,63億，6,66億先馆，16,63億歐元发框。
2015年5月的銀行股東大會上，立即解除了Jain的理事會主席職務(wù)煤墙，新上任的是英國人John Cryan梅惯。他抱怨銀行給經(jīng)理們的分紅太高宪拥，網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)太陳舊……尤其是銀行許多領(lǐng)域的估價太高。去除泡沫后铣减，銀行一下瘦身她君，造成2015年德意志銀行不僅沒有贏利，而且虧損68億歐元——創(chuàng)下德意志銀行創(chuàng)建145年以來的最高年虧損紀(jì)錄葫哗！
但禍不單行缔刹。2008年的金融危機是長年來美國銀行唯利是圖、興風(fēng)作浪所積累釀成劣针。為了挽救金融危機校镐，以及由此引發(fā)的經(jīng)濟危機，美國政府付出了血本捺典。所以金融危機后鸟廓，美國政府立案調(diào)查，要清算那些不法銀行襟己。美國司法部根據(jù)那些銀行的“罪行”大小肝箱，發(fā)去了超巨額罰單：
Bank of America罰款167億美元， JP Morgan Chase罰款130億美元稀蟋， Citigroup罰款70億美元煌张， Goldman Sachs罰款51億美元， Morgan Stanley罰款26億美元……
幾年中美國政府總收到1100億美元罰款退客。罰款本身也是清理門戶骏融，幾百家中小型銀行就此倒閉，讓美國金融界走向健康——美國哪需要這么多銀行萌狂。
問題查到了德意志銀行档玻，發(fā)現(xiàn)德意志銀行已經(jīng)滲透到美國金融界的各個角落，許多投機金融項目的背后都有德意志銀行的影子茫藏，也可謂作惡多端误趴，其作惡程度和危害一點不亞于美國本土的銀行。
據(jù)英國Coalition Index評級統(tǒng)計务傲，直到2015年凉当，德意志銀行的金融業(yè)務(wù)規(guī)模名列世界第三，主要金融項目就在美國——德意志銀行員工10萬售葡，其中一半在國外——后來因為德意志銀行后院起火看杭，進入虧損，所以收縮銀根挟伙，主動放棄了許多國際金融業(yè)務(wù)楼雹，2016年上半年金融業(yè)務(wù)規(guī)模才降到世界第六（前五名全是美國銀行）。
鑒于德意志銀行在美國金融界的非法行為，美國司法部毫不手軟贮缅，向德意志銀行發(fā)來高達140億美元的罰單榨咐，罰額高于雄居世界第一的JP Morgan。
德意志銀行自知有罪谴供，估計罰款在20-30億美元块茁，早就留存了55億歐元準(zhǔn)備支付罰款。沒想到憔鬼，現(xiàn)在卻是140億美元龟劲，大大超出預(yù)算胃夏。消息傳出轴或，德國社會及國際社會嘩然，加上新聞媒體善意或惡意的炒作仰禀。當(dāng)然照雁，也有許多德國大企業(yè)力挺德意志銀行，例如奔馳汽車公司答恶、化工公司BASF饺蚊、能源公司Eon和RWE、旅游公司Tui等悬嗓。
金融業(yè)靠的就是人們對該銀行或該證券的信心污呼，于是可以想象，德意志銀行的股票暴跌包竹，由德意志銀行在美國交易的證券立即被人拋出410萬股燕酷，價格下跌7%，許多金融客戶暗暗轉(zhuǎn)向其它銀行周瞎，10家對沖基金撤離德意志銀行……“皇帝已經(jīng)裸體苗缩，”人們這么嘲笑。坊間傳說声诸，德意志銀行沒有140億美元來支付罰款酱讶，流動資金緊缺，正希望德國政府伸出援手彼乌，否則將面臨破產(chǎn)泻肯，盡管這些傳說被德意志銀行和政府否定。但無論如何慰照，德意志銀行的本金相對總資金的比例太低（4%）软免，96%的營業(yè)額都是靠貸款。如果遇到金融風(fēng)波焚挠，銀行就拿不出錢來應(yīng)對膏萧。以致美國專家會說：“德意志銀行是世界上最危險的銀行。”
德意志銀行內(nèi)部人心惶惶榛泛，本來以為在德意志銀行工作是金飯碗蝌蹂，沒想到一夜之內(nèi)成了泥飯碗。不太愿意出鏡頭的銀行行長Cryan為了安定人心曹锨，只能頻頻出鏡孤个。他給銀行全體員工的內(nèi)部信函中表示：現(xiàn)在有個別勢力想擠垮德意志銀行，借這次機會散布謠言沛简，造成不明真相的人以為德意志銀行危機重重齐鲤。這里要告訴大家，德意志銀行的流動資金達到前所未有的雄厚椒楣，現(xiàn)有2150億歐元给郊。走掉了10家對沖基金，我們還有200多家捧灰，還有2000萬客戶淆九。
銀行行長Cryan表示，美國的罰款太高毛俏，德意志銀行不可能接受炭庙。如果不降低，德意志銀行準(zhǔn)備與美國政府上法庭煌寇。他親自與美國司法部交涉焕蹄，還算幸運，幾天后據(jù)媒體報道阀溶，美國司法部同意將罰款降到54億美元腻脏。
眼前的一場金融風(fēng)波似乎過去了，德意志銀行股票又開始升值淌哟。但金融危機的隱患并沒消除迹卢，德國以及歐盟金融界還有許多深層問題正在逐步蔓延……
2、從商業(yè)銀行向投資銀行轉(zhuǎn)型
德意志銀行從一個立足德國本土的商業(yè)銀行commercial bank徒仓，發(fā)展成躋身于國際金融界五強的投資銀行investment bank腐碱，是喜？是憂掉弛？
創(chuàng)辦于1870年的德意志銀行從一開始就充滿全球戰(zhàn)略症见，成立兩年后就在上海、橫浜殃饿、倫敦等成立分行谋作，并在世界各國投資鐵路等大型項目，1914年被《法蘭克福報》稱為世界第一大銀行乎芳。只可惜德國經(jīng)歷一次大戰(zhàn)遵蚜、二次大戰(zhàn)的厄運帖池，使德意志銀行只能屈居德國，依舊是一個商業(yè)銀行吭净。
直到1989年睡汹，當(dāng)時的銀行行長、59歲的Alfred Herrhausen是位很有社會責(zé)任感的銀行家寂殉，他頂著國際金融界壓力囚巴，提出要減免貧困國家的債務(wù)。另一方面友扰，他不滿意德意志銀行依舊局限在儲蓄彤叉、貸款的傳統(tǒng)商業(yè)銀行模式，頂著銀行保守派的壓力村怪，要將德意志銀行加強或轉(zhuǎn)向投資銀行秽浇，從事大規(guī)模的國際企業(yè)買賣、證券交易实愚。
要進入國際金融市場兼呵，首先要引入傳統(tǒng)德國所缺乏的英國金融文化兔辅。1989年11月27日他宣布腊敲，德意志銀行將以27億馬克（13,8億歐元）并購英國的150年老店、投資銀行Morgan Grenfell维苔。沒想到三天后碰辅，Herrhausen就在法蘭克福附近的巴德·洪堡住地附近，遭到左翼恐怖組織介时、第三代紅色之旅RAF的暗殺没宾，轟動歐洲，此謀殺案迄今尚未破案沸柔。
就在Herrhausen被暗殺的當(dāng)天循衰，德意志銀行任命Hilmar Kopper為新一任行長，并在上任當(dāng)天就簽署了并購Morgan Grenfell的合約褐澎，當(dāng)年年底就完成了整個控股会钝。
德意志銀行進入英國金融市場初年并不順利，那完全是另一種金融文化工三，說白了迁酸，是金融投機文化。Morgan Grenfell在從事交易時的冒險性俭正，與嚴(yán)謹(jǐn)守法的傳統(tǒng)德國文化格格不入奸鬓，無法被德國總部接受，甚至許多德國銀行家都聽不懂英國銀行家的金融語言掸读。不久后就發(fā)生了第一個丑聞：一位英國部門經(jīng)理將某基金炒作得過分串远，德意志銀行不得不出面對受損的客戶作出賠償宏多。
經(jīng)過五年熱身，德意志銀行開始進軍世界金融腹地美國紐約澡罚。1995年德意志銀行以超高薪挖來美國Merrill Lynch銀行的明星級銀行家Edson Mitchell绷落，其一人的年薪就超過所有12位德意志銀行總部理事（包括行長）的總和。Mitchell帶來50位金融專家始苇，其中包括后來的德意志銀行行長砌烁、導(dǎo)致這次德意志銀行危機的印度人Anshu Jain。
1999年德意志銀行又以98億美元買下百年老店催式、美國第八大投資銀行Bankers Trust函喉。出價如此之高，連美國銀行界都目瞪口呆荣月。因為高價購買管呵，導(dǎo)致德意志銀行的股值都下降了5%。但當(dāng)時的銀行行長Rolf-E. Breuer卻充滿信心：“還沒有一家德國銀行哺窄、國際上還沒有一家非美國的銀行捐下，像德意志銀行那樣在美國本土擁有這樣的規(guī)模锁保。這是第一次一個歐洲的綜合性銀行集中自己的財力和渠道又跛，以自己特有的能力和經(jīng)驗巩踏，以這樣的規(guī)模雏胃，立足于美國酿矢〕１”坐落在紐約的德意志銀行大廈雄偉高大序攘，可惜在911恐怖事件中主體部分嚴(yán)重被毀渠脉，無法再用抱婉。
德意志銀行經(jīng)過十年激戰(zhàn)档叔，從一個德國本土的商業(yè)銀行，轉(zhuǎn)型成世界級的金融巨鱷蒸绩，達到9000億歐元的年交易額衙四，2015年已成為世界第三大投資銀行，也是世界最大的外匯交易銀行患亿，其10萬員工中一半都在國外传蹈。例如2000年的年贏利近50億歐元中，50%來自投資銀行部分窍育；2007年的60億歐元贏利中卡睦，70%來自于投資銀行。
銀行規(guī)模大了漱抓，贏利和風(fēng)險都增大了表锻，企業(yè)文化也發(fā)生了深刻變化。與傳統(tǒng)德國人的嚴(yán)謹(jǐn)作風(fēng)相比乞娄，現(xiàn)在的銀行經(jīng)理們的冒險精神更大瞬逊。上任德意志銀行行長Jain在金融界丑聞不斷显歧，銀行整天因為他忙著與人打官司、賠償客戶損失确镊。但另一方面又不可否認士骤，德意志銀行的許多贏利還就是來自他主管的金融投資部門。危機優(yōu)化部門經(jīng)理蕾域、美國人William Shaw Broeksmit都已經(jīng)退休在家拷肌，總感覺在自己的金融生涯中“作惡多端”，將被追查旨巷，結(jié)果自殺身亡巨缘。銀行理事Mitchell也是冒險家，2000年圣誕前夕在美國坐自己的私人飛機——據(jù)說沒有飛機駕駛執(zhí)照的他要親自駕機——發(fā)生空難而罹難采呐。
行長和理事的工資獎金也今非昔比若锁，前任行長Ackermann在金融危機前夕2006年的年薪1300多萬歐元，而1998年時整個德意志銀行的12位理事（包括行長）的工資總和只有1480萬馬克（755萬歐元）斧吐。2009年發(fā)生了金融危機又固，理事們還在偷偷分紅，因為還在贏利煤率，引起社會公憤仰冠。
當(dāng)然，更大的風(fēng)險是交易額與自己本身的資本不成比例涕侈，以小搏大太過分沪停，德意志銀行會被美國金融界說成是“世界上最危險的銀行”煤辨。如果遇到風(fēng)波裳涛，如現(xiàn)在所面臨的諸多法律糾紛和罰款，銀行流動資金就會出現(xiàn)窘境众辨。今年10月4日在美國華盛頓召開了國際金融大會端三，與會者有世界各大銀行、各國中央銀行和財政部長鹃彻。會上國際貨幣組織IWF就點名指出：“德意志銀行屬于那些必須相應(yīng)改變運行模式的銀行郊闯，以便讓投資者確信，這些銀行未來是能夠承受風(fēng)險的蛛株⊥帕蓿”如果德意志銀行出現(xiàn)危機，就涉及到9000億歐元貸款谨履。尤其在現(xiàn)今普遍低利息欢摄、低贏利、國際環(huán)境不穩(wěn)定的時期笋粟，銀行資金更容易出現(xiàn)短缺怀挠。
**3析蝴、歐洲銀行界的危機與轉(zhuǎn)型 **
其實，德意志銀行的狀況在歐洲普遍存在绿淋，而歐洲1/3的銀行就涉及到8,5萬億美元的貸款闷畸。經(jīng)歷2008年的金融危機，全世界的國家債務(wù)和私人債務(wù)總額高達152萬億美元吞滞，其中1/3為國家債務(wù)佑菩，2/3為私人債務(wù)，這相當(dāng)于全世界年總產(chǎn)值的252%裁赠。IWF警告說倘待，現(xiàn)在世界經(jīng)濟形成了一個惡性循壞：債務(wù)阻礙了經(jīng)濟發(fā)展，經(jīng)濟發(fā)展緩慢又減緩了債務(wù)償還组贺。在這樣的特別風(fēng)險時期凸舵，如果銀行界運作不健康，很快將導(dǎo)致新的金融危機失尖。
如果分析歐洲金融界的現(xiàn)狀啊奄，歐洲金融界的首要問題是銀行太多，overbanked掀潮。由于歷史原因——19世紀(jì)的社會主義運動和20世紀(jì)的兩場毀滅性戰(zhàn)爭——歐洲的美國式大銀行較少菇夸，中小型銀行遍布，而且各國無論國家大小仪吧，為了保障“金融主權(quán)”庄新，都要設(shè)立本國的銀行。德國的儲蓄銀行Sparkasse分布最多薯鼠，還有分布很廣的人民銀行Volksbank择诈，既不是股份公司，也不是有限公司出皇，而是互助合作社Genossenschaft——工人之間“互助合作”羞芍，那是馬克思的理想，到希特勒時代實現(xiàn)郊艘。即使大銀行如德意志銀行荷科、商業(yè)銀行，也在各處開分行纱注。如果將銀行量與國家經(jīng)濟總量相比畏浆，歐洲的銀行量是美國的四倍。
這些銀行規(guī)模雖小狞贱，五臟俱全刻获，消耗很多管理費用，如房租和雇員斥滤。資本低将鸵，成本高勉盅，競爭大，利潤小顶掉，把銀行辦成了廉價店Aldi草娜，推行薄利多銷。這對顧客當(dāng)然很好痒筒，但對銀行是致命的宰闰，這些銀行怎么可能閑置許多資金來應(yīng)付可能發(fā)生的金融風(fēng)險。學(xué)界簿透、歐洲中央銀行都指出這一問題移袍，政府也看到。但要想改老充，談何容易葡盗，1995年遍布全德的國家郵政局就開出了郵政銀行——也算德國特色——還就是德國政府自己推出的項目，政府都要與私人銀行爭奪一分利啡浊。
比爾·蓋茨早在1994年就說了：Banking is neccessary, Banks are not觅够。即人們需要銀行業(yè)務(wù)，但不需要銀行本身巷嚣。隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展和普及喘先，銀行的許多業(yè)務(wù)如匯款、提款廷粒、簽字窘拯、甚至證券等，都可以在網(wǎng)上或取款機里實現(xiàn)坝茎。即使咨詢業(yè)務(wù)涤姊，可以通過客戶銀行帳戶中的資金流動情況、流動結(jié)構(gòu)景东，來優(yōu)化客戶的投資結(jié)構(gòu)砂轻，介紹銀行相應(yīng)的金融項目，最多通過電話或網(wǎng)絡(luò)視頻來實現(xiàn)斤吐。這樣，就可以減少銀行數(shù)目厨喂，減少柜臺人員和措，從而節(jié)省管理成本，提高贏利蜕煌。但在今日的德國及歐洲的銀行中派阱，很難看到這些新技術(shù)的痕跡，還在沿用傳統(tǒng)的工作方法斜纪。近期因為金融業(yè)危機贫母，許多銀行被迫開始轉(zhuǎn)型文兑，例如德國商業(yè)銀行欲裁減9600員工，新聘幾千專業(yè)員工腺劣；德意志銀行也提出具體改革方案绿贞，關(guān)閉或合并不少分行。
德國和歐洲的貸款文化也與美國不同橘原，私人或私營企業(yè)除了購買房產(chǎn)外籍铁，很少會去貸款的，因為大家都怕還不起趾断，怕中了銀行的哪個圈套拒名，也怕繁瑣的手續(xù)和經(jīng)濟擔(dān)保等。而美國大企業(yè)就是靠證券上市來集資芋酌，中小型企業(yè)或個人就是靠銀行貸款增显，所以銀行在美國的作用要遠高于在歐洲。
為了防止再度出現(xiàn)金融危機脐帝，歐盟制定了一系列繁瑣的法律甸怕。大銀行還能有銀行法方面的專業(yè)人士來消化和施行這些法，而對中小型銀行或分行腮恩，便不知所措 ……這些梢杭，都限制了銀行業(yè)務(wù)在平民中的展開。
這次造成金融業(yè)處處哀鳴的直接原因秸滴，是歐洲中央銀行的低息政策武契，基本利息等于零，想以此刺激歐洲經(jīng)濟荡含。這對貸款者有利咒唆，房貸都不到1%利息，算計下來租房不如買房释液。但也因為房貸低全释，買房者多，把房地產(chǎn)價格炒上去了误债。低息對存款者不利浸船，許多人勤儉節(jié)約存款，想以后靠存款利息來補充養(yǎng)老寝蹈，現(xiàn)在李命，利息都沒了。
低息對銀行利弊不一箫老。對虧損銀行封字，對靠拆了東墻補西墻的企業(yè)，貸款幾乎不支付利息，可以無期限貸款或貸款延長阔籽，避免破產(chǎn) ——這樣茍延偷生的銀行畢竟不是金融界主流流妻。
低息對正常運作的銀行卻很不利。普通的商業(yè)銀行是靠支付利息來吸引客戶存款或購買某金融項目笆制，銀行獲得的資金以更高的利息貸款給需要資金的私人或企業(yè)绅这，銀行賺取這一進一出的利息差。央行的基本利息等于零后项贺，進出的利息全都大幅度降低君躺，銀行利潤就相當(dāng)薄。而維持銀行的基本支出并沒有改變开缎，于是銀行就很難生存了棕叫。
所以，銀行界埋怨歐洲中央銀行人為地制造了這次危機奕删。社會上也認為俺泣，歐洲中央銀行想以此手段在歐洲清理銀行界門戶，逼迫經(jīng)營不善的銀行關(guān)閉完残，歐洲本來就不需要這么多銀行伏钠，事實上，歐洲的許多中小型銀行就生存在倒閉的邊緣——金融危機后谨设，美國就是這樣關(guān)閉了幾百家中小型銀行熟掂，迫使大型銀行調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，以從結(jié)構(gòu)上免除再次爆發(fā)金融危機扎拣。而歐洲想到的卻只是制定新法律赴肚，而沒有對銀行采取血腥點的清理措施。
10月5日德國議會邀請歐洲中央銀行行長Mario Draghi前來議會解釋二蓝。但央行行長否認這樣的說辭誉券，認為這次銀行危機完全是銀行自己造成的，銀行沒有根據(jù)現(xiàn)有的經(jīng)濟和金融狀況（包括低息）刊愚，來對銀行結(jié)構(gòu)和作業(yè)方式作出相應(yīng)的調(diào)整踊跟，從而造成銀行虧損。Draghi明確指出鸥诽，不要指望歐洲中央銀行會同情這些銀行商玫，會作出相應(yīng)的政策調(diào)整。現(xiàn)在歐洲銀行太多了衙传，影響到歐洲金融的穩(wěn)定——言下之意决帖，歐洲央行采取叢林原則，就是要讓一部分銀行倒閉蓖捶。
