機(jī)會(huì)成本是生活中一個(gè)基本的篩選標(biāo)準(zhǔn)形葬。最好的機(jī)會(huì)總是由第二好的機(jī)會(huì)衡量出來的。
俗話說码荔，會(huì)買的是徒弟漩勤，會(huì)賣的是師傅。其實(shí)投資時(shí)賣出的標(biāo)準(zhǔn)無(wú)非就是三條：
1目胡、買入的理由不再有锯七，包括：基本面變壞、護(hù)城河消失誉己、管理層變蠢、價(jià)值回歸（指一般標(biāo)的）等域蜗。
2巨双、過度高估（特指好公司）。
3霉祸、有更好的機(jī)會(huì)筑累。
通常，如果做到認(rèn)真研究丝蹭、在好價(jià)格買入擁有好管理層的好公司慢宗，短期內(nèi)不用考慮第一、二點(diǎn)奔穿。因?yàn)椋?/p>
1镜沽、基本面如果快速惡化，說明這也不是什么好公司好管理層贱田，明顯是看走眼了缅茉，認(rèn)錯(cuò)即可；
2男摧、估值回歸需要時(shí)間蔬墩，大部分時(shí)候耐心等待即可译打，且對(duì)于好公司，略有高估也無(wú)需賣出拇颅。
所以投資者大部分時(shí)候面對(duì)的其實(shí)是第三點(diǎn)奏司，尤其是對(duì)于喜歡“總是滿倉(cāng)”的朋友。
過去幾年的具體投資案例中樟插，我犯的最大錯(cuò)誤中结澄，至少兩個(gè)都是錯(cuò)在換股——用洋河股份換了貴州茅臺(tái)，用興業(yè)銀行換了招商銀行岸夯，典型的“拔掉鮮花麻献、澆灌雜草”。
關(guān)于賣（換）掉茅臺(tái)的錯(cuò)猜扮，去年我專門寫了過一篇文章勉吻。今天做了個(gè)自認(rèn)為是“用鮮花換雜草”的換股操作，所以再隨便寫點(diǎn)關(guān)于換股的筆記旅赢。
換股的本質(zhì)是個(gè)機(jī)會(huì)成本的問題齿桃。判斷換股正確與否，就是看新股的機(jī)會(huì)是否比舊股更好煮盼。
關(guān)于估值短纵，芒格用一句話就說清楚了：“最好的機(jī)會(huì)總是由第二好的機(jī)會(huì)衡量出來的〗┛兀”他說——
機(jī)會(huì)成本是生活中一個(gè)基本的篩選標(biāo)準(zhǔn)香到，如果你有兩個(gè)瘋狂追求你的求婚者，其中一個(gè)比另一個(gè)好千萬(wàn)倍报破，你就不用在另一個(gè)身上花費(fèi)時(shí)間了悠就。我們篩選投資機(jī)會(huì)時(shí)也是這么做的。我們使用的篩選標(biāo)準(zhǔn)是最基本的想法充易，它們是如此之簡(jiǎn)單梗脾，以至于人們不斷問我們這些標(biāo)準(zhǔn)的背后有什么玄機(jī)。
如果你已經(jīng)有了一個(gè)可以大筆下注的投資機(jī)會(huì)盹靴，且與你看到的其他98%的機(jī)會(huì)相比炸茧，你更喜歡這個(gè)機(jī)會(huì)，你就可以把其余98%的機(jī)會(huì)剔掉稿静，因?yàn)槟阋呀?jīng)知道更好的機(jī)會(huì)了梭冠。因此，有很多機(jī)會(huì)可供投資的人獲得的投資通常比機(jī)會(huì)較少的人好自赔，使用機(jī)會(huì)成本這個(gè)理念來篩選可以作出更好的投資決策妈嘹。持有這種態(tài)度，你會(huì)得到一個(gè)集中度非常高的投資組合——這個(gè)我們不介意绍妨。
巴菲特更是說：寧可以合理的價(jià)格購(gòu)買偉大的公司润脸，要?jiǎng)龠^以超低的價(jià)格購(gòu)買平庸的公司柬脸。
做個(gè)假設(shè)，如果巴菲特的投資生涯只做一個(gè)改變毙驯，當(dāng)年買的不是一家紡織廠倒堕，而是直接買入類似喜詩(shī)糖果這樣的公司，作為之后的投資平臺(tái)爆价，其資產(chǎn)規(guī)目寻停可能是現(xiàn)在的數(shù)倍以上（上萬(wàn)億美元）。
以下是我關(guān)于選股铭段、換股的檢查清單（持續(xù)更新）：
買入時(shí)骤宣，以當(dāng)下最看好的機(jī)會(huì)為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。
買入新標(biāo)的時(shí)序愚，以已持倉(cāng)的股票為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)憔披。
同等估值水平下，買確定性更高爸吮、質(zhì)地更好的公司芬膝。
相似質(zhì)地的公司（尤其同質(zhì)化嚴(yán)重的行業(yè)內(nèi)），買估值更低的公司形娇。但記住锰霜，估值低一定是有原因的，你的判斷比別人更準(zhǔn)確嗎桐早？
賣出或換股的時(shí)候癣缅，只關(guān)注價(jià)值，謹(jǐn)防受到心理作用影響勘畔。忘掉成本價(jià)所灸，因?yàn)檫€沒回本，是最蠢的持有理由炫七。因?yàn)锳公司沒漲、B公司已經(jīng)漲了很多钾唬，而選擇換或不換万哪，也是很蠢的。
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只進(jìn)行“一眼胖瘦”抡秆、差距明顯的換股奕巍。對(duì)于性價(jià)比接近的兩個(gè)標(biāo)的，不自作聰明進(jìn)行更換儒士。
垃圾足夠便宜也有價(jià)值的止，便宜的爛公司看上去會(huì)比略貴的好公司更有投資價(jià)值，但通常這種“性價(jià)比”很脆弱着撩。
為了所謂的“性價(jià)比”而換股诅福，很可能最后手里留了一堆垃圾匾委。
重點(diǎn)是看懂了沒？如果沒看懂就換股氓润，即使賺了錢也是錯(cuò)的赂乐。
如果自己沒看懂，即使是便宜的偉大公司咖气，也不要買挨措。寧可錯(cuò)過，不可過錯(cuò)崩溪。
做筆記浅役，事后復(fù)盤。換股短期內(nèi)打臉很正常（買入的不如賣出的）伶唯，但這不重要觉既；重要的是長(zhǎng)期來看是否正確（包括分析是否正確和投資收益是否更優(yōu)，這是兩碼事抵怎，錯(cuò)誤的分析也可能獲得更佳的收益奋救，但別把運(yùn)氣當(dāng)實(shí)力）。
現(xiàn)金也是一種機(jī)會(huì)成本和投資標(biāo)的反惕。賣出后如果沒有什么好機(jī)會(huì)尝艘，就留有現(xiàn)金，等待機(jī)會(huì)姿染。
