文：令姜
白酒被列入IPO“紅燈行業(yè)”的風聲益緊镇防，而日前珍酒李渡集團有限公司（以下簡稱“珍酒李渡”）向港交所遞交招股書之舉来氧，讓傳聞似乎更添了幾分“可信度”啦扬。
珍酒李渡此次叩門港交所的另一面凫碌，是自2016年金徽酒登陸上交所后，已有七年未有白酒企業(yè)成功闖關(guān)IPO瞄摊，如若順利成行，有望摘下“港股白酒第一股”的頭銜换帜。
這自然為珍酒李渡膜赃，以及站在其背后的“白酒教父”吳向東招徠諸多打量——這家白酒企業(yè)的成色幾何跳座？能否在資本市場上復制貴州茅臺的神話泣矛？
砸巨資營銷“菀菀類卿”的“異地茅臺”
招股書顯示，珍酒李渡目前是國內(nèi)第四大民營白酒企業(yè)狂丝，旗下主要運營四個白酒品牌几颜，包括珍酒讯屈、李渡、湘窖及開口笑谆趾，其中叛本，醬香品牌珍酒的營收占比超過六成。
珍酒名聲不顯跷叉，但許多愛喝酒的老饕卻熟知其別稱——“異地茅臺”性芬。顧名思義植锉，珍酒是茅臺試圖擴大產(chǎn)量峭拘，利用原班人馬和相同的原料狮暑、工藝搬男，于1975年開展的異地生產(chǎn)實驗項目的產(chǎn)物彭沼。1985年姓惑，珍酒通過政府和行業(yè)專家的鑒定，“香味及微量元素成分與茅臺酒相同敦冬，具有茅臺酒基本風格”唯沮。
“菀菀類卿”，終究非卿萌庆。珍酒雖然品質(zhì)很不錯踊兜，但和茅臺比起來仍是差點意思佳恬。此后多年，貴州茅臺一直堅持“離開茅臺鎮(zhèn)毁葱，就釀不出茅臺酒”倾剿，而珍酒也囿于貴州，幾乎成為一個被人遺忘的白酒品牌凛捏。
珍酒命運的“變數(shù)”坯癣，來自于“白酒教父”吳向東最欠。
湖南人吳向東在酒業(yè)江湖浸淫多年惩猫，深諳白酒營銷之道轧房，本世紀初憑借“中國人的福酒奶镶，金六概憔校”的廣告語一炮而紅的金六福酒品牌，正是創(chuàng)自其手，相當長一段時間里摄乒，金六福酒的廣告投放量都是全國第一。而在資本市場斋否，吳向東更為投資者熟知的身份茵臭，是其為A股上市公司華致酒行的實控人舅世。背靠茅臺和五糧液兩大巨頭，創(chuàng)立于2005年的華致酒行現(xiàn)已發(fā)展成為國內(nèi)酒類流通行業(yè)龍頭缨硝。
2009年查辩，吳向東以8250萬元的價格將珍酒收入囊中网持，加上其另購的李渡、湘窖萍倡、開口笑等多家地方酒廠辟汰，通過一系列資本運作佑刷，最終形成了目前的擬上市主體珍酒李渡瘫絮。
“品牌的故事一定要反復講麦萤，要講消費者認同的故事扁眯、真實的故事，珍酒的故事要講給那些不喝茅臺酒的人聽命满，他們都是珍酒的潛在消費者绣版，都需要去用心培育≌┗＃”吳向東曾如此表示铸磅。
金六福酒的營銷模式也在珍酒身上故技重施杭朱，“今晚喝珍酒”的廣告強勢覆蓋央視各大頻道，每一次露出都是經(jīng)費在燃燒霎槐。
此次披露的珍酒李渡的招股書亦顯示丘跌，報告期內(nèi)（2020-2022年前9個月）唁桩，公司銷售及營銷開支分別為4.03億元、10.21億元报辱、9.83億元单山，占營業(yè)收入的比例從16.8%上升到23.1%幅疼。其中爽篷，其中逐工，在廣告宣傳方面漂辐，珍酒李渡的投入分別為2.42億元、6.69億元袒啼、4.87億元纬纪，約占營業(yè)收入10%左右育八。也就是說髓棋，每個月的廣告費就超過4000萬元惶洲。
對此恬吕，珍酒李渡稱，公司能否以具成本效益的方式開展品牌推廣及營銷活動渐裂，對推動收入增長及實現(xiàn)更高的盈利能力至關(guān)重要钠惩。
產(chǎn)銷失衡仍擬募資大幅擴張產(chǎn)能
那么，珍酒李渡砸出去的巨額廣告費膝捞，聽到了多大的響兒呢蔬咬？
2022年，受疫情林艘、投資過熱等多方面因素影響，白酒市場“大降溫”卜朗，行業(yè)出現(xiàn)嚴重供需失衡场钉。據(jù)《消費者報道》11月的報道稱懈涛，有從業(yè)者悲觀地預判“現(xiàn)在所有酒商的庫存釋放出來，起碼要5-8年才能消耗完”宇植。
作為二三線品牌的珍酒埋心，被認為“不好賣”，出現(xiàn)了庫存積壓闲坎，價格倒掛腰懂。據(jù)報道项秉，貴州一位白酒從業(yè)者表示，“珍酒倒掛了30元左右”怖喻，廣東酒商給出的價差更大“珍酒倒掛了大概8岁诉、90元吧”唉侄。
此次披露的招股書也顯示，2020年-2021年恬叹，珍酒李渡存貨結(jié)余從17.37億元增長至36.49億元，增幅高達110.07%唯鸭。2022年前三季度的存貨進一步大幅增加目溉，爆增至43.19億元菱农，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也從2020年的517天拉長到571.6天。
數(shù)據(jù)同時顯示陷猫，2022年前9個月的妖，珍酒李渡實際產(chǎn)能達到2.09萬噸，銷量卻只有0.9萬噸娇未。雖然產(chǎn)銷失衡星虹，但珍酒李渡扔計劃大幅擴張產(chǎn)能。
2021年媚值，吳向東就曾雄心勃勃地稱护糖，將加大對珍酒的投資嚼松，規(guī)劃總投資額超300億元献酗，預計到2025年，所有投建項目完成后很澄，總體規(guī)模將實現(xiàn)釀酒10萬噸，儲酒40萬噸蹂楣，年產(chǎn)銷產(chǎn)值超500億元讯蒲，年利稅將超過300億元墨林。如若這一目標得以順利實現(xiàn)，至少珍酒在產(chǎn)能上率先對齊了茅臺酌呆。
而此次招股說明書也顯示辆雾，珍酒李渡IPO募集資金的重點計劃去向就是產(chǎn)能擴張度迂。截至最后實際可行日期，珍酒李渡已開始擴建三個現(xiàn)有生產(chǎn)基地坛梁，以及正在建設(shè)一個新生產(chǎn)基地腊凶。這些計劃項目預計于2024年前使其自身產(chǎn)能增加2.6萬噸，其中1.66萬噸為醬香型基酒褐缠。
然而稍刀，不僅升級成白酒頭部品牌難敞曹，珍酒李渡在招股書中還表示，歸屬同一實控人的華致酒行主要銷售高端產(chǎn)品（如茅臺及五糧液）局齿，當前并且在可預見的未來也不會經(jīng)銷公司的產(chǎn)品橄登。
對于珍酒李渡來說拢锹，如何提升市場競爭力，有效消化庫存蹋半，乃至擴張的產(chǎn)能充坑，仍被打上了一個問號。
赴港上市辈灼，退而求其次的選擇也榄？
珍酒被視作低配茅臺，珍酒李渡此次赴港上市也被外界視作退而求其次的選擇榕莺。
鑒于白酒產(chǎn)業(yè)與國家政策導向存在偏差棵介，白酒企業(yè)已久被拒于A股市場門外吧史。深交所2020年6月份出臺的“申報及推薦規(guī)則”，其中明確規(guī)定——原則上不支持包括“酒吨述、飲料和精制茶制造業(yè)”在內(nèi)的12類行業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。自2016年金徽酒登陸上交所后捕儒，國臺酒業(yè)邓夕、郎酒、西鳳酒等都曾發(fā)布過上市申請点弯，但目前都處于終止審核狀態(tài)抢肛。
而去年底以來監(jiān)管風聲更是趨緊碳柱。有消息稱，證監(jiān)會將明確對主板申報企業(yè)的行業(yè)要求莲镣，對禁止剥悟、限制、允許和支持上市類別劃線略板，其中，白酒或被列入“紅燈行業(yè)”叮称。如若監(jiān)管層真的落地這一禁令瓤檐，赴港IPO成為擬上市白酒企業(yè)的唯一選擇娱节。
一方面港股的流動性肄满、估值都低于A股质涛，另一方面海外投資者對白酒的理解也與內(nèi)地不同掰担，加上珍酒的品牌力仍然較弱，都意味著珍酒李渡的港股IPO即便順利成行毡代，其在二級市場上的表現(xiàn)也存在很大的不確定性勺疼，在港股市場要想復制貴州茅臺的資本神話難上加難。
不過孝宗，吳向東或已提前落袋為安因妇。招股書顯示猿诸，珍酒李渡于2021年宣派合計18.86億元股息梳虽，而吳向東通過旗下珍酒控股持有珍酒李渡81.3%的股份。
