從央行公布的8月金融數(shù)據來看航棱，雖然貸款總量和社融總量看起來都不弱睡雇，但無論從結構上還是可比口徑上，實質上都是處于惡化當中丧诺，也預示了8月份經濟數(shù)據將繼續(xù)下滑入桂，尤其是8月份的財政收支增速也是雙雙下滑的。但在經濟繼續(xù)走弱的同時驳阎，債券收益率有所回升抗愁，主要是地方債供給增加以及通脹回升帶來的類滯脹效應。在美聯(lián)儲即將加息的情況下呵晚，為了避免中美利差倒掛蜘腌，預計貨幣政策難以更明顯的放松。就未來2-3個月時間來看饵隙，收益率仍將處于盤整態(tài)勢撮珠，但明年房地產下行會帶動融資需求繼續(xù)下滑，廣譜利率將繼續(xù)下行金矛，債券牛市趨勢芯急。具體而言:? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 一貸款總量環(huán)比走弱，結構進一步惡化驶俊，顯示銀行風險偏好依然較低娶耍。? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 二地方債發(fā)行放量疊加表內同業(yè)資產繼續(xù)壓縮，M2有所回落饼酿，M1繼續(xù)下行? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 三榕酒、社融增量雖然高于預期胚膊，但實際上可比口徑繼續(xù)萎縮，余額增速繼續(xù)下滑結構來看想鹰，社融除了貸款以外紊婉，主要支撐來自債券融資3376億元（但與Wind口徑統(tǒng)計仍有差異，高于Wind和我們的統(tǒng)計）辑舷，而且委托貸款繼續(xù)大幅減少喻犁，信托貸款減少688億元。自7月社融數(shù)據口徑調整后惩妇，“存款類金融機構資產支持證券”和“貸款核銷”本月合計808億元株汉，但是調整項也接近去年同期筐乳，所以對于同比影響不大歌殃。從1.52萬億的社融總量來看，與所有分項之和仍相差808億蝙云，這是因為央行的社融統(tǒng)計口徑多達十余項氓皱，一般只公布比較大的分項，一些偏小的分項其實是不公布的勃刨，所以一般而言總量都會高于分項之和幾百億波材。但8月份來看，總量和分項之和相差808億是今年以來單月差額最高的一次身隐，顯示其他不公布的分項和調整項有所擴大廷区。而不公布的分項之和為808億，和7月份新加的兩個分項的和也是808億贾铝，只是巧合隙轻。不過，可比口徑的收縮以及余額增速的下滑依然很清晰的說明了社融擴張依然是放緩的垢揩，寬貨幣向寬信用的傳導依然不順暢玖绿。從債券本身也能看出來，雖然債券凈融資有所回升叁巨，但結構依然較差斑匪，信用債融資以AAA、國企為主锋勺，AA級以下和非國企發(fā)行人的凈融資在8月份依然是負的蚀瘸。
2018年8月財金評論
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