4.20上并購重組中的估值體系
一服鹅、序論
估值:交易定價的參考
上市公司孙蒙、國企鹿霸,要有估值參考,以防損害中小股東和國家利益
估值分類:
1絕對估值法:核心DCF? ?
2相對估值法:核心可比公司法
3基于資產(chǎn)的估值法(重資產(chǎn)行業(yè))
實踐中的一般做法:
1交易定價參考階段:多采用相對估值法众眨,錨定公允價值區(qū)間? ? ? ? ?
2交易正當(dāng)性背書階段:要有業(yè)績支撐由絕對估值法估計出大致值,與相對估值法對比調(diào)整5容诬、公司價值:權(quán)益價值+債權(quán)價值-公司賬上現(xiàn)金? ? ? ? ?
權(quán)益價值:股權(quán)所有者所擁有的價值 =EV+冗余資產(chǎn)-債務(wù)的市場價值+可用現(xiàn)金
二娩梨、相對估值法
商業(yè)邏輯和商業(yè)判斷,估值結(jié)果要同時被買方和賣方認(rèn)可
1览徒、可比公司法與可比交易法
2狈定、流動性溢價; 控股溢價
3、可比公司要找交易活躍的
4纽什、主要估值指標(biāo):
P/E:公司股權(quán)價值/凈利潤? ?
P/S:公司股權(quán)價值/營業(yè)收入? ?
P/B:公司股權(quán)價值/權(quán)益的賬面價值
EV/EBITDA:企業(yè)價值/息稅折舊攤銷前利潤
5:步驟:
選取可比公司措嵌,計算目標(biāo)公司的企業(yè)價值或者股價,計算適用于目標(biāo)公司的可比指標(biāo)芦缰,計算可比公司估值
6企巢、在同時考慮可比公司(分為扣除流動性溢價前、扣除流動性溢價后)饺藤、可比交易(多種指標(biāo)比較)后包斑、得出相應(yīng)估值區(qū)間,從中選定能接受的估值范圍
三涕俗、絕對估值法
1罗丰、DDM(股利貼現(xiàn)模型),國內(nèi)不適用
2再姑、公司自由現(xiàn)金流(FCFF):折現(xiàn)率-WACC
3萌抵、股權(quán)自由現(xiàn)金流(FCFE):折現(xiàn)率-Re
4、現(xiàn)金流預(yù)測思路:
利潤表——資產(chǎn)負(fù)債表——現(xiàn)金流量表(科目變動財報影響思路元镀,聯(lián)動)
從銷售增長開始——預(yù)測配套的成本绍填、費用、配套資產(chǎn)規(guī)模栖疑、營運資金規(guī)模等
(從營業(yè)收入入手)銷售收入的預(yù)測方式多(分市場讨永,產(chǎn)品細(xì)化假設(shè)),拆得越細(xì)準(zhǔn)確率越高營業(yè)收入——營業(yè)成本——三費
5遇革、CAPM模型-貼現(xiàn)率卿闹,中國用社會非標(biāo)平均利率代替
四、基于資產(chǎn)的估值法
選擇參照物——確定被評估資產(chǎn)——比較差異因素——調(diào)整差異指標(biāo)——綜合分析——得出結(jié)果
4.20下PE/VC業(yè)務(wù)概覽募萝快、投锻霎、管、退
PE特點
1.PE一般投資Pre-IPO揪漩,成熟型企業(yè)
2.PE每年投資的項目少旋恼,單個項目資金大
3.PE首要控制風(fēng)險、穩(wěn)定賺錢
VC特點
1. VC一般創(chuàng)業(yè)投資期和成長企業(yè)
2. VC投資項目多奄容,單個項目資金少
3. VC首要目標(biāo)是挖掘高成長標(biāo)的冰更,獲取巨額成長收益
2018年上半年P(guān)E/VC市場概況
1.募資規(guī)模嚴(yán)重下降
2.融資熱度持續(xù)上漲
3.并購交易估值降低
4.A股市場IPO案例數(shù)量巨幅下降
PE贏利:估值談判、利潤增長嫩海、二級市場溢價
隨著IPO報會時間縮短冬殃、導(dǎo)致一級市場項目估值提升、二級市場與一級市場價差縮窄
股權(quán)投資本質(zhì):未知風(fēng)險補償叁怪、流動性補償审葬、成長性溢價
私募兩大瓶頸:實體經(jīng)濟增速放緩、去杠桿監(jiān)管
基金募集本質(zhì):有錢出錢、有力出力涣觉、信任基礎(chǔ)上風(fēng)險自擔(dān)
LP:合格投資人將資產(chǎn)委托給專業(yè)機構(gòu)投資痴荐、越往后參與度越高、干預(yù)越強
GP:幫助LP投資官册,2%管理費+20%的CARRY
合格投資者主流募集對象:個人投資者生兆、機構(gòu)投資者、專業(yè)投資者膝宁、政府背景引導(dǎo)基金
基金投資人的募集要求
募集基金推介
基金核心要素
PE投資方式:增資入股鸦难、股+債、老股轉(zhuǎn)讓员淫、可轉(zhuǎn)債
PE流程:初步調(diào)研合蔽、投資意向書、盡職調(diào)查介返、正式增資協(xié)議拴事、工商變更、增值服務(wù)階段圣蝎、投后管理刃宵、退出
PE投資相關(guān)文件?? 投資意向書、增資入股協(xié)議徘公、股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議牲证、補充協(xié)議、對賭協(xié)議
投后人員关面、資金从隆、資源、方向和退路
投后管理關(guān)注問題財務(wù)“三表”缭裆、銀行流水、人力資源寿烟、運營數(shù)據(jù)
投后管理增值服務(wù):資源整合澈驼、人才引進、改進商業(yè)模式筛武、融資上市
投后管理具體工作流程
PE退出方式
上市退出缝其;并購?fù)顺觯换刭復(fù)顺雠橇磺逅阃顺?
4.21下 債券及ABS業(yè)務(wù)解讀
1 債券業(yè)務(wù)概覽
債券分類:
1.性質(zhì):利率債和信用債
2.發(fā)現(xiàn)流通場所:場內(nèi)和場外
3.產(chǎn)品分類:WIND/中債/NAFMII
WIND債券:國債内边、地方政府、央行票據(jù)待锈、同業(yè)存單漠其、金融債、企業(yè)債、公司債和屎、中期票據(jù)拴驮、短期融資券、定向工具柴信、國際機構(gòu)債套啤、政府支持機構(gòu)債、資產(chǎn)支持證券随常、可轉(zhuǎn)債潜沦、可交換債、可分離轉(zhuǎn)債存?zhèn)?/p>
主要債券品種情況
財政部绪氛、發(fā)改委唆鸡、人民銀行、證監(jiān)會钞楼、其他監(jiān)管主體
資產(chǎn)證券化
企業(yè)ABS喇闸、信貸ABS、ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)
實操項目:企業(yè)ABS询件、信貸ABS/ABN
流程:前期準(zhǔn)備(1-3w)燃乍、申報材料制作階段(4-8w)、備案審批(9-13w)宛琅、發(fā)行(14-15w)