最近看了些馮柳的投資理念级及，很是受啟發(fā)，馮柳做為一帶牛散额衙，業(yè)績自然相當(dāng)牛逼饮焦，其交易成果主要來自白酒和醫(yī)藥類股票。摘錄一些語錄如下：
在低位時(shí)窍侧，如果你不能證明它無那它就是有县踢，在高位時(shí)，如果你不能證明它有伟件，那它就是無硼啤，這是基本的賠率思考模式與事實(shí)無關(guān)。而很多人卻恰恰相反斧账，在高位時(shí)花大量精力去論證它有谴返，像賭徒一樣堅(jiān)定自己；在低位時(shí)卻為可能的沒有擔(dān)憂不已咧织，像懦夫一樣被恐懼控制不敢伸手觸碰機(jī)遇嗓袱。
企業(yè)的發(fā)展變數(shù)很多，許多我們看上去的確定或不確定也只是事后的總結(jié)與學(xué)習(xí)习绢，過程中即便是企業(yè)家本人亦無從完全肯定渠抹，這個(gè)世界如此龐大復(fù)雜，我們要懷著敬畏的心去探索它闪萄，要承認(rèn)自己的渺小梧却、謙卑的面對(duì)市場，要排除定見成見用賠率思維來引導(dǎo)投資選擇桃煎，這不是要大家消極，而是正確的認(rèn)識(shí)到自己與世界的關(guān)系后采取的更積極主動(dòng)的應(yīng)對(duì)和態(tài)度大刊。
優(yōu)秀可以在過程中判斷为迈，偉大卻只是事后的結(jié)論，它的形成是需要機(jī)緣和太多意外因素的缺菌，事后總結(jié)出的確定性在事前都是不確定的葫辐，我們很難在事前來確定這些，你只能通過進(jìn)程中的不斷觀察來確認(rèn)你的判斷伴郁，這就存在一個(gè)維持和修正的過程耿战，而一開始的過高價(jià)格實(shí)際上就剝奪了你修正的權(quán)利。所以我認(rèn)為焊傅，即便你碰到的是真正偉大的企業(yè)剂陡，但你所能支付的極限也只能到優(yōu)秀為止狈涮，而優(yōu)秀在估值上是有邊界的，雖然可以有多因素疊加所帶來較寬的乘數(shù)空間鸭栖，但它仍然應(yīng)該在我們的可理解范圍之內(nèi)歌馍。
總之世界究竟如何發(fā)展我們很難把握也不應(yīng)有能完全把握的想法，那會(huì)給自己帶來不必要的困惑晕鹊，不做庸人自擾不搞后驗(yàn)思維以安己心為重松却，不用太計(jì)較事實(shí)會(huì)如何只管過程中的應(yīng)對(duì)就可以了，讓一個(gè)又一個(gè)邏輯去推動(dòng)自己的行為溅话，這和很多搞技術(shù)的不去妄下判斷僅讓市場推動(dòng)自己交易有一定相似之處晓锻，萬事相通嘛。
如果一個(gè)行業(yè)里全部企業(yè)的效益都很好的話飞几，那投資者反而應(yīng)該警惕了砚哆，只能說明這個(gè)行業(yè)目前有太多無效率的企業(yè)也在生存，現(xiàn)在的利基很大循狰，但一定不能持續(xù)窟社，無論以后是周期向下還是格局改變，未來都要陷于艱難的競爭與求生狀態(tài)绪钥，所以由上而下的選擇方法在狂歡過后是一定要改變的灿里。
一般來說，趨勢是由預(yù)期決定程腹，但預(yù)期可以由趨勢強(qiáng)化并反過來再影響到趨勢上匣吊，形成正反饋直至極限。在形成期寸潦，預(yù)期是最重要的因素色鸳，在演變強(qiáng)化期，趨勢是最關(guān)鍵的方面见转，而轉(zhuǎn)折期命雀，則往往是雙方極限值共振的結(jié)果，考慮到趨勢的多樣性和變化性特征斩箫，預(yù)期極限值的作用會(huì)更大也更容易判斷一點(diǎn)恕沫。
絕大多數(shù)情況下蔗衡，穩(wěn)定比高利潤更重要甘晤，如果在足夠長的時(shí)間段里來看撮弧，穩(wěn)定的盈利能力則比一切都重要！周期性及不穩(wěn)定性公司分析難度比較大易核，市贏率只能用來衡量穩(wěn)定型公司匈织，對(duì)周期型的要把它分解成PB/ROE來分別觀察，ROE要分解為一般ROE、超額ROE和低谷ROE缀匕，三個(gè)要綜合地看纳决，然后再從資產(chǎn)價(jià)格上下手，還有時(shí)點(diǎn)選擇很關(guān)鍵弦追，不能太早岳链，最好與復(fù)蘇同步，這樣對(duì)周期性公司的投資才有可能做好劲件。
始終牢記一句話“好的企業(yè)比好的價(jià)格更重要”掸哑，不要因?yàn)橐恍o價(jià)值股的低估或周期股的暴利繁榮而放棄自己堅(jiān)守的部位。
一個(gè)企業(yè)最大的問題不是其他而是銷售停滯零远，所以好的企業(yè)是應(yīng)該有所遠(yuǎn)慮的苗分，是能在發(fā)展中解決問題打定基礎(chǔ)的。那些真正的大牛股的銷售額必然都是十年如一日地增長牵辣、增長摔癣、再增長，這確實(shí)是選擇企業(yè)很關(guān)鍵的一點(diǎn)纬向！
大家永遠(yuǎn)都在低估成長股择浊，我們的錯(cuò)誤不是為成長支付了過高的價(jià)格，而是錯(cuò)在對(duì)它的誤判逾条，把不成長的當(dāng)作成長琢岩、真正成長的卻視而不見。
你可以去尋找市場的盲點(diǎn)师脂，但最好不要去尋找低估担孔，這是兩個(gè)概念，特別是你所認(rèn)為的低估如果是在靜態(tài)理解下得出的吃警，那么它對(duì)你的殺傷力可能會(huì)遠(yuǎn)大于你不計(jì)買點(diǎn)進(jìn)入成長股所受的損失糕篇，所以請(qǐng)勿輕言價(jià)值、請(qǐng)勿輕言低估酌心。再有就是拌消，牢記世界是創(chuàng)造出來的，尋找可以在競爭中獲勝和摧毀一切對(duì)手的企業(yè)安券，只有這些才是真正的安全邊際墩崩。
思考與行動(dòng)的純粹性是我所倡導(dǎo)的，忽左忽右的思維是一種自我欺騙和安慰完疫。投資是尋找價(jià)值的制高點(diǎn)泰鸡，這個(gè)“高”足以讓你抵御其他干擾债蓝，它根據(jù)各人的水平和眼界差異呈現(xiàn)出不同的主觀性壳鹤，但極端情況下的內(nèi)心滿足是其衡量標(biāo)準(zhǔn)。投機(jī)是投資的進(jìn)化饰迹，從理論上來說芳誓，好的投資者也會(huì)成為一個(gè)好的投機(jī)者余舶，反之亦然！
我對(duì)自己的要求是锹淌，避免永久性資本損失匿值，但對(duì)可逆的下跌不強(qiáng)求回避，也就是說會(huì)被中長期因素修復(fù)的波動(dòng)可以不理會(huì)赂摆，除非是有絕對(duì)理由和充分信心挟憔。
所以我非常贊成個(gè)性化和動(dòng)態(tài)化的彈性價(jià)值評(píng)估，在一個(gè)微妙位置上的不同選擇都可以理解為正確的烟号，是不同的人針對(duì)自己能力圈和承受力做出的不同判斷绊谭，只有拋開后驗(yàn)的思想才能夠平心去想怎么做才是適合自己的，這本身也是市場多層次多流動(dòng)的基礎(chǔ)汪拥。
長線就是先有邏輯再等圖形达传，中短線就是先有圖形再講邏輯；能忽悠別人的叫中短線迫筑，能忽悠自己的才是長線宪赶；熊市談價(jià)值，牛市談技術(shù)脯燃。
共性行業(yè)應(yīng)選行業(yè)最低成本和較高管理能力的龍頭企業(yè)搂妻，個(gè)性行業(yè)可以接受非龍頭和低管理，但必須對(duì)其贏利能力和回報(bào)前景以及占屬市場的發(fā)展有較高的要求曲伊。
投資是機(jī)會(huì)收益的比較叽讳，有相對(duì)確定的應(yīng)該先做。我們的決定應(yīng)該根據(jù)事前的確定性來做坟募，而不應(yīng)該被可能的結(jié)果所影響岛蚤。
我過去常和朋友講一個(gè)非周期行業(yè)投資理論，就是投資好股關(guān)注差股懈糯，當(dāng)一個(gè)行業(yè)里最差的那個(gè)都很好時(shí)（不是泡末效應(yīng)尾聲那種突然的好）涤妒，就說明這個(gè)行業(yè)正處于高速發(fā)展期，可以樂觀遲鈍點(diǎn)赚哗，但當(dāng)它們難過時(shí)她紫，則有可能要進(jìn)入平穩(wěn)增長期，因?yàn)樾枨蠓接刑籼藓瓦x擇的余地了屿储。
股票選擇不應(yīng)光是對(duì)企業(yè)唯美唯優(yōu)贿讹，對(duì)時(shí)機(jī)的認(rèn)識(shí)也不可缺少，要先看需求供給的關(guān)系及變化特點(diǎn)够掠，再看要素特性和資本參與形態(tài)民褂，前面決定利基和時(shí)長，后面決定經(jīng)濟(jì)要素間利益分配及資本表現(xiàn)形式與回報(bào)效率。
