近年潮剪，多家公司由于存貸雙高暴雷庙楚，如康得新、康美藥業(yè)鸳慈、東旭光電等，這一問題成為市場焦點架馋。在有足量貨幣資金的情況下負擔大量有息債務可能會產生不必要的融資成本狞山，因此往往引起投資者的質疑。

但存貸雙高并不是財務舞弊的充分條件叉寂，本文總結了一些存貸雙高的正常原因萍启，后續(xù)會補充更多資本市場案例。

## 什么是存貸雙高

簡單地說办绝，存貸雙高是指公司在有大量貨幣資金的情況下伊约，仍然通過有息貸款、發(fā)債進行大規(guī)模融資孕蝉。

判斷存貸雙高屡律，并不能僅僅依靠資金的絕對值，要關注貨幣資金和有息債務相對總資產的比重降淮；也要與同行業(yè)進行對比超埋，看存貸雙高是否是行業(yè)普遍現象，還是該公司一枝獨秀佳鳖。（康美藥業(yè)貨幣資金規(guī)模顯著高于同行霍殴；康得新貨幣資金占總資產的比重在2015年之后一直處于40%以上水平）

具體而言，廣義的貨幣資金還包括計入“其他流動資產”科目的理財產品和“應收票據”系吩。

有息負債按照期限可以劃分為短期和長期有息負債来庭，其中短期有息負債包括短期借款、應付票據穿挨、一年內到期的非流動負債以及應付短期債券月弛。長期有息負債包括長期借款和應付債券。也要關注其他應付款等負債確認公司是否存在銀行借款外的有息負債或者拆借資金科盛。

## 存貸雙高的原因

合理原因

存貸雙高和財務舞弊并不能等同帽衙，正常情況下，也有一些因素會導致存貸雙高贞绵。

1厉萝、貨幣資金中存在大量保證金/ 融資得來的專項資金/質押/擔保/定期等（康得新披露數據中未顯示大額貨幣資金受限）

2、集團未成立財務公司榨崩，貨幣資金采取分權管理谴垫，各子公司融資較為獨立，反映在合并報表中蜡饵，可能出現存貸雙高的情況（此情況雖正常弹渔，但卻意味著集團資金管理效率較低）

3、 商業(yè)模式導致（需要加大杠桿溯祸、正在快速擴張燒錢肢专、普路通等供應鏈管理公司也有存貸雙高的現象）

4舞肆、 部分企業(yè)的特殊資金優(yōu)勢，貸款優(yōu)勢明顯

5博杖、 短期有重大資產重組等計劃椿胯，需籌備資金，由于資產負債表是時點數剃根，可能導致瞬時的存貸雙高

異常情況

>貨幣資金造假（康美哩盲、康得新）

? ????> 財務舞弊

? ? ? > 短期過橋資金，這和資產負債表的性質有關

> 貨幣資金被關聯方占用（形式包括直接占用*或為大股東等提供貸款質押狈醉、擔保等）

## 可關注的特征

1廉油、 平均貨幣資金收益率低，可以和該公司融資成本進行對比（康美藥業(yè)2019年報顯示利息收入遠低于利息支出苗傅，簡單計算每年的平均資金收益率抒线，17年之前康得新的資金收益率常年處于0.4%-0.7%的水平，在活期基準利率附近徘徊）

2渣慕、財務費用/凈利潤過高（和同業(yè)比較）

3嘶炭、 有大量現金但并沒有購買理財產品（如果購買理財產品，會計入其他流動資產）逊桦，但也存在打腫臉充胖子的可能眨猎，因此還需要關注公司理財收益率

4、 投資項目的資金到位情況

5强经、 大股東質押率

6睡陪、 此外，從審計角度匿情，可以關注實施舞弊的動機或壓力（薪酬體系宝穗、公司正在申請融資）；機會（內部控制是否完善）码秉；態(tài)度和借口等。

一個統計

下圖是一個簡陋的可視化鸡号，以中位數為參考線转砖，橫縱坐標是和總資產作比后的數值，分行業(yè)進行展示鲸伴，采用證監(jiān)會2012二級行業(yè)分類府蔗，數據來源CSMAR。

（想證明業(yè)績好的公司往往有存貸雙高的傾向的說法汞窗，直觀上有些行業(yè)的確如此姓赤，未經統計學驗證）

注釋

1、康得新債券違約的主要原因是大股東占用資金仲吏〔幻康得新在其5月7日的公告中蝌焚，承認北京銀行西單支行(以下簡稱“西單支行”)與康得投資集團有限公司簽署了《現金管理合作協議》，并在該同一支行開立了子賬戶誓斥，與康得投資集團賬戶組成總只洒、分、支樹狀賬戶結構劳坑，北京銀行西單支行稱毕谴，“該賬戶在我行有聯動賬戶業(yè)務”。?聯動賬戶直接導致了子公司財務報表上顯示有存款結余距芬，但賬戶實際余額卻為“0”涝开。

聯動賬戶（中國民生銀行定義）

產品介紹

　　集團總部基于成員單位的授權，在成員單位賬戶不直接體現資金調撥記錄的前提下框仔，對成員單位的資金進行歸集舀武，由集團總部對集中后的資金頭寸進行統籌管理，總部及各成員單位調劑使用資金存和。

適用對象

　　有資金集中管理要求的集團客戶奕剃，成員單位獨立性較強。

產品用途及特點

　　1捐腿、總部集中管控資金纵朋、合理配置財務資源；

　　2茄袖、成員單位充分獨立操软，財務處理效率提高。