今天說一下估值四象限，PE 和 PB 是很好用的估值指標(biāo)葛账。我們篩選股票，最終確定股票組合的時(shí)候皮仁，很注重對于 PE 和 PB 的使用籍琳。
PE 和 PB 的高低分別代表什么？
市盈率 PE=買下公司需要的錢/每年能賺到的錢魂贬，也就是說巩割，市盈率 PE=市值/凈利潤
市凈率 PB=買下公司需要的錢/屬于公司自己的資產(chǎn)，也就是說付燥，市凈率 PB=市值/凈資產(chǎn)
從公式里我們可以看出來 ：PE 是從企業(yè)盈利的角度考察現(xiàn)在的股價(jià)是不是合理宣谈， 而 PB 是從企業(yè)的凈資產(chǎn)角度考察現(xiàn)在的股價(jià)是不是合理。
我們把大于 50%的分位點(diǎn)稱為高键科，把小于 50%的分位點(diǎn)稱為低闻丑。 而把高 PE，高 PB勋颖，低 PE嗦嗡，低 PB 放在一起，我們就組成了今天要和大家說的估值四象限饭玲。就是下面這個(gè)圖侥祭。
第一象限：高 PB，高 PE
第二象限：低 PB茄厘，高 PE
第三象限：低 PB矮冬，低 PE
第四象限：高 PB，低 PE
接下來，我們就一個(gè)象限一個(gè)象限的和大家講一下。
第一象限：高 PB猖吴，高 PE讼溺，我們稱之為泡沫象限 ，這種情況的公司全是泡沫舞虱，大家一旦看到诞外，千萬要躲開料睛。
高 PB 和高 PE 的情況巨坊，一般是兩種可能 ：
其一撬槽，是當(dāng)時(shí)的普遍現(xiàn)象。那就一般在牛市末期抱究，往往是市場全面泡沫化造成的恢氯，類似 2007 和 2015 年牛市末期，大批公司都有 7-10 倍以上的 PB 和50 多倍的 PE鼓寺。
其二勋拟，是公司特例。就是一些完全靠故事取勝妈候，被瘋狂炒作的個(gè)股敢靡，比方說 2015 年妖股第一名暴風(fēng)集團(tuán)。 暴風(fēng)科技最主要的產(chǎn)品苦银，就是曾經(jīng)很火的視頻軟件——暴風(fēng)影音啸胧。 從 2015 年 3 月上市到 2015 年 5 月，暴風(fēng)科技的股價(jià)由 9 塊錢一路上漲到 327 塊幔虏，漲幅達(dá)到 3533%纺念，創(chuàng)造了 36 個(gè)漲停板。如此漲幅想括，已經(jīng)不是“妖”可以形容陷谱，稱為“神股”也并不為過。
如此牛的一支股票瑟蜈，當(dāng)時(shí)的業(yè)績并無太多亮點(diǎn) 烟逊。但是，其身披的各種概念外衣堪稱“酷铺根、靚宪躯、眩”位迂、“吊炸天”访雪，這些概念包括：互聯(lián)網(wǎng)+、虛擬現(xiàn)實(shí)掂林、文化傳媒臣缀、智能穿戴，個(gè)個(gè)都是時(shí)下廣受追捧的熱門概念党饮。
到 2015 年 10 月份肝陪，其 PE 高達(dá) 1537.3驳庭，PE 分位點(diǎn)為 100%刑顺。 但是氯窍，暴風(fēng)科技靠概念炒作起來的高估值背后并沒有相對的業(yè)績做支撐。其 ROE 不僅沒有上升反而從 2015 年 33%下降至 2018 年的-10%蹲堂。 不出大家意料狼讨，它的股價(jià)從 2015 年 10 月 22 日的 96.8 元跌至 2018 年 9月 7 日的 12.85 元，跌幅高達(dá) 86.73%柒竞。 暴風(fēng)科技的泡沫破滅政供，使得 60 倍的 PB 成為了永恒的高點(diǎn) 。
可見朽基，這種高 PB布隔、高 PE 的估值組合，屬于高危地帶稼虎，遇到這種情況遠(yuǎn)離就好衅檀。
接下來我們看第四象限：高 PB，低 PE 霎俩。
為什么先看第四象限呢哀军？因?yàn)榈谒南笙薜那闆r我們也不用考慮。我們稱之為英雄象限打却，遇到也盡早避開杉适。 這類公司就像電影里的孤單英雄一樣，特別厲害柳击，但也背負(fù)了太多猿推，被人們無限看好 ，很容易和英雄一樣腻暮，最后犧牲收場彤守。出現(xiàn)這種現(xiàn)象的公司，我們就擺好板凳哭靖，吃個(gè)瓜看著熱鬧就行了具垫。千萬不要自己入局。
我們來分析试幽，高 PB 意味著投資者們特別看好公司的發(fā)展筝蚕。 一旦盈利不符合投資者們的預(yù)期，他們就會用腳投票铺坞，無腦拋售起宽，進(jìn)而造成股價(jià)的崩潰。 而其實(shí)济榨，此時(shí)的低 PE 極有可能是因?yàn)槎唐趦衾麧櫟奶岣咴斐傻呐骰Γ掷m(xù)時(shí)間很短。 未來如果公司盈利能力恢復(fù)擒滑，投資者們又會爭相入場腐晾，PE 會再次高起叉弦。 所以，低 PE 高 PB 組合藻糖，極有可能是價(jià)值陷阱淹冰。 這種情況我們還是避開為好。
然后是第二象限：低 PB巨柒，高 PE 樱拴。
這種情況比較復(fù)雜，需要進(jìn)一步個(gè)股分析洋满，去判斷公司在未來是否有變好的可能晶乔，如果有，那就是個(gè)好機(jī)會牺勾。而初期沒把握可以直接排除以降低風(fēng)險(xiǎn)瘪弓。
那該如何個(gè)股分析呢？ 先來看公司情況禽最。 高 PE 說明公司目前的經(jīng)營不佳腺怯，處于盈利較低狀態(tài)。 因?yàn)榇ㄎ蓿琍E=市值/凈利潤呛占，PE 高，其實(shí)就是凈利潤很低帶來的懦趋，甚至有的公司虧損晾虑，PE 為負(fù)值。 PE 為負(fù)值也屬于 PE 高哦仅叫，看理杏仁估值圖上就知道當(dāng) PE 為負(fù)時(shí)帜篇，估值線就變成了天花板上的一條線。 市場也會對公司表現(xiàn)不佳的盈利狀況作出反應(yīng)诫咱，表現(xiàn)為股價(jià)不斷下跌笙隙，市值不斷下跌。 因?yàn)?PB=市值/凈資產(chǎn)坎缭，凈資產(chǎn)短時(shí)間內(nèi)變化不大竟痰，所以表現(xiàn)就是 PB 很低。
再來看掏呼，如果想要投資坏快，我們分析的關(guān)鍵是什么？ 就是分析明白公司目前盈利低下的原因究竟是什么憎夷，未來盈利是否有恢復(fù)的可能莽鸿。
一般有兩種情況：
第一種情況是，企業(yè)目前盈利低下的原因是企業(yè)自身經(jīng)營不善拾给，這種盈利能力的下降是永久性的祥得，這種企業(yè)我們堅(jiān)決要避開臼予。
第二種情況是，企業(yè)目前盈利很低甚至出現(xiàn)巨額虧損的原因是啃沪，該企業(yè)屬于周期性行業(yè)，而此時(shí)恰好整個(gè)行業(yè)處于周期性低谷窄锅。
大家都知道创千，周期行業(yè)的行業(yè)周期是不斷變化的，現(xiàn)在處于低谷入偷，未來會逐漸回暖追驴，一旦行業(yè)進(jìn)入上升期，企業(yè)的盈利會逐漸好轉(zhuǎn)疏之，目前看起來的高 PE會降低殿雪，股價(jià)也會隨之提升。
比如說 2015 年 4 月 17 日的吉利汽車锋爪，那時(shí)吉利的 PB 是 1.86丙曙，分位值32.54%。 而 PE 高達(dá) 22.44其骄，分位值 81.93%亏镰，股價(jià)為 4.56 港幣。我們都知道吉利汽車所處的汽車制造業(yè)是典型的周期性行業(yè)拯爽，具有資產(chǎn)和勞動密集的特征索抓，一旦遭遇到市場萎靡，就會帶來凈利潤的大幅下滑毯炮，此時(shí)股價(jià)也會大幅下跌逼肯，呈現(xiàn)出典型的低 PB 和高 PE 特征。
一旦市場轉(zhuǎn)暖桃煎，凈利潤就會明顯上升篮幢。 從 2016 年到 2017 年，吉利營收同比增長 72.67%为迈。 如果市場持續(xù)向好洲拇，利潤的這種高增長將持續(xù)下去，利潤升高會使 PE 逐漸降低曲尸，高 PE 低 PB 的狀態(tài)會轉(zhuǎn)化為“低 PB 低 PE”赋续。 到 2017 年中吉利汽車的 PE 已經(jīng)從 22.44 降到了 16.03。 吉利汽車 2015 年到 2017 年的股價(jià)變化也驗(yàn)證了我們的觀點(diǎn)另患，可以看出從2015 年底的 4.04 元到 2017 年最高達(dá)到 27 元纽乱，股價(jià)翻了近 7 倍。
最后我們來看第三象限：低 PB昆箕，低 PE 鸦列。
如果公司出現(xiàn)這種估值現(xiàn)象租冠，那大概率是比較合適的投資機(jī)會。
出現(xiàn)低 PE 和低 PB 可能是因?yàn)閮煞N情況：
第一種情況薯嗤，市場處于熊市的末期顽爹，此時(shí)由于熊市長期的下跌導(dǎo)致大家的投資情緒都過于悲觀，會使得很多股票的價(jià)格跌到實(shí)際價(jià)值以下骆姐，出現(xiàn)大量的低 PB镜粤、低 PE 股票，這時(shí)候意味著玻褪，投資的機(jī)會來了肉渴。
舉個(gè)例子，受熊市影響带射，中國建筑的股價(jià)不斷下跌同规。 2014 年 PE 最低曾達(dá)到 4.23，分位點(diǎn)為 0.16%窟社。 PB 曾達(dá)到 0.76券勺，分位點(diǎn)為 5.46%，明顯都處于歷史低點(diǎn)灿里。 這時(shí)朱灿，通過分析我們發(fā)現(xiàn)中國建筑的 ROE 常年維持在 15%以上，未來盈利也可以持續(xù)钠四，是家優(yōu)秀的企業(yè)盗扒，這種情況下這樣的價(jià)格明顯很適合入手。
究竟是不是我們預(yù)計(jì)的這樣呢缀去？ 我們來看看他的股價(jià)變化情況侣灶，2015 年隨著市場回暖，估值回到正常缕碎，中國建筑的股價(jià)也隨之增長褥影，從 2014 年 8 月 29 日的 1.49 元，漲到最高 8.2元咏雌，上漲幅度約 5.5 倍凡怎。 而即使是 2015 年最低點(diǎn)，也有 3.3 元的價(jià)格赊抖，相比 1.49 元漲了一倍多统倒。
這就是非常典型的低 PE 低 PB，但是企業(yè)基本面良好氛雪，說明企業(yè)被低估的案例房匆。
第二種情況，是企業(yè)遭遇經(jīng)營困境、或行業(yè)政策浴鸿、競爭態(tài)勢等外部環(huán)境發(fā)生不利變化井氢。
這個(gè)時(shí)候，由于市場有時(shí)會提前并且迅速做出反應(yīng)岳链，導(dǎo)致公司股價(jià)下降花竞，市值變得很低，自然的 PB 就會很低掸哑。 而 PE 的低约急，大家就要睜大眼睛看清楚是“假低”還是“真低”了。 這就需要我們分析企業(yè)面臨的困境或者周期性低谷是否已經(jīng)通過業(yè)績表現(xiàn)出來了举户。 先說 PE“真低”，我們一般遇到的比較多遍烦。 這種情況下俭嘁，公司財(cái)報(bào)中的數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示出公司盈利能力的下降，此時(shí)公司市值必然下降服猪，市值與凈利潤同時(shí)下降導(dǎo)致的低 PE供填，就是 PE“真低”。 再說 PE“假低”罢猪，因?yàn)楣緲I(yè)績的披露有滯后性近她，而 PE 的計(jì)算又是基于最近披露的凈利潤，所以當(dāng)最近一期公司財(cái)報(bào)并沒有顯示出業(yè)績下滑膳帕，但市場普遍不看好一家公司時(shí)粘捎，這家公司的 PE 會很低。
一旦未來公司財(cái)報(bào)顯示出公司的盈利能力快速下滑危彩，那很可能會出現(xiàn)股價(jià)越跌 PE 越高的情況攒磨。為什么呢？ 因?yàn)殡m然股價(jià)在下跌汤徽，但盈利下跌速度更快娩缰，可能直接跌成負(fù)的了。 這就是我們必須盡力避免的低價(jià)值陷阱谒府，也就是 PE“假低”拼坎。
舉例來說，相信大家都知道李寧這家公司完疫，2010 年 5 月時(shí)泰鸡，股價(jià)從 30 元開始一直下跌，到 2011 年在 5 月時(shí)壳鹤，股價(jià)跌到 12 元鸟顺，整整跌去了一半多。 此時(shí) PE 是 2.76%，PB 是 21%讯嫂，都處于歷史中位數(shù)之下蹦锋，屬于低 PE、低PB欧芽，估值顯得很“便宜”莉掂，然而，如果此時(shí)買入千扔，此后會發(fā)生什么事情呢憎妙？ 從 2011 年 9 月到 2012 年 9 月股價(jià)又跌去了一半！曲楚！
為什么會這樣呢厘唾？ 因?yàn)樨?cái)報(bào)有一定的滯后性。 如果我們分析的話就不難發(fā)現(xiàn)龙誊，2012 年是整個(gè)服裝運(yùn)動品行業(yè)的寒冬抚垃，安踏、李寧趟大、特步等均面臨著：同質(zhì)化競爭鹤树、供過于求等等問題。 為了活命逊朽，關(guān)店潮一浪高過一浪罕伯。 另外，李寧由于品牌老化的問題叽讳，受到的沖擊更為嚴(yán)重追他。
所以我們看到公司利潤在達(dá)到峰值 11.32 億之后，之后 2011 年 4 億岛蚤，2012-2014 竟然連虧 3 年湿酸，其中 2012 年一年虧損 19.5 億。 而 2012 年的年報(bào)要到 2013 年才會出來灭美，在出來之前的很長時(shí)間推溃，李寧的PE 都是很低的，也就成了我們看到的低 PE 和低 PB 的狀態(tài)届腐。 實(shí)際上铁坎，2012 年年報(bào)出來之后，李寧的 PE 是直接飆高犁苏∮财迹可見，遇到低 PE 低 PB 的公司围详，也可以不要著急興奮朴乖。 定性分析企業(yè)的盈利能力在未來是否可以持續(xù)祖屏，如果高盈利可持續(xù)，那就是機(jī)會买羞；而一旦盈利能力會持續(xù)下降袁勺，再低的估值也是陷阱，而不是機(jī)會畜普。
總結(jié)一下期丰，通過估值四象限可以快速判斷一家公司是什么狀態(tài) ：
當(dāng)出現(xiàn)高 PB 時(shí)，即使你很擅長個(gè)股分析吃挑，分析了也是浪費(fèi)時(shí)間钝荡，還是別碰為好。
當(dāng)出現(xiàn)低 PB 時(shí)舶衬，就可以嘗試結(jié)合 PE 的情況來更深入的分析埠通。
低 PB 和低 PE，一般就會存在較大的投資機(jī)會逛犹，但要警惕的特例是低估值陷阱端辱。
低 PB 和高 PE，一般都是企業(yè)處于低谷圾浅，投資機(jī)會不大掠手，但盈利有機(jī)會恢復(fù)憾朴，依舊是金子狸捕。
今天講估值四象限，是希望能讓大家更清楚的知道众雷，通過 PE 和 PB 做估值篩選的原理灸拍。
隨著對公司分析更有感覺和經(jīng)驗(yàn)，會慢慢的學(xué)會讓機(jī)會被抓住更多砾省，讓風(fēng)險(xiǎn)被規(guī)避的更好鸡岗。
