在當(dāng)前可轉(zhuǎn)債市場的低迷態(tài)勢下，越來越多的上市公司可轉(zhuǎn)債觸發(fā)了回售條款记餐，這一過程中，一些原本表現(xiàn)平平的債券卻意外煥發(fā)了新生薇正，其市場表現(xiàn)令人矚目片酝。
首先，讓我們回顧一下可轉(zhuǎn)債回售的基本概念挖腰〉裱兀回售主要分為兩種類型：一種是有條件回售，通常在正股價格持續(xù)下跌并觸發(fā)特定條件（例如猴仑，連續(xù)30個交易日的收盤價低于轉(zhuǎn)股價的70%）時审轮，債券持有者有權(quán)將債券以約定價格（面值加上當(dāng)期應(yīng)計利息）賣回給發(fā)行公司；另一種是較為罕見的附加條件回售辽俗，這種情況通常發(fā)生在發(fā)行公司改變轉(zhuǎn)債募集資金用途時疾渣，如近期的蒙娜轉(zhuǎn)債案例。
在過去崖飘，由于可轉(zhuǎn)債的價格普遍高于100元榴捡，回售往往只是一項例行的合約履行，沒有投資者會放著市場更高價格不賣出而選擇回售朱浴。然而吊圾，隨著市場轉(zhuǎn)冷达椰，可轉(zhuǎn)債價格普遍跌破面值，激發(fā)了大量持有者選擇回售街夭。通過在較低價格買入砰碴，然后在回售時按約定價格賣出，投資者可以獲得年化3-6%的穩(wěn)定收益板丽。若能準(zhǔn)確預(yù)測回售的發(fā)生呈枉，并在價格遠(yuǎn)低于面值時購入，潛在的收益將更加可觀埃碱。
在回售問題上猖辫，上市公司與債券持有者之間存在博弈關(guān)系。對于那些資金鏈緊張且轉(zhuǎn)債募集資金尚有重要用途的公司來說砚殿，它們往往會采取措施避免回售發(fā)生啃憎，例如通過下修轉(zhuǎn)股價來規(guī)避回售（對于附加條件回售則不適用）。像維爾似炎，連續(xù)多次惡心人的分錢級別下修辛萍，目前距離凈資產(chǎn)價格僅差幾分錢，按每次一分錢一分錢的下修羡藐，也只能熬多半年贩毕，之后將面臨不得不回售的局面，可其有足夠的資金來進(jìn)行回售嗎 仆嗦？
然而辉阶，對于那些資金相對充裕的公司，它們在回售問題上的態(tài)度則更為靈活瘩扼，一旦發(fā)生回售谆甜，會按照合約履行義務(wù)，及時返還投資者資金集绰。
最令人意外的是规辱，一些資金本就緊張的上市公司，由于種種原因發(fā)生了回售栽燕，而且大量轉(zhuǎn)債持有者選擇了回售罕袋。更令人驚訝的是，這些公司竟然能夠迅速纫谅、順利地償還資金炫贤，導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債規(guī)模急劇縮小，最終轉(zhuǎn)變成了市場上備受追捧的迷你債券付秕。這樣的債券不再受到溢價率限制兰珍，任性起飛，大漲變妖询吴。例如掠河，天創(chuàng)轉(zhuǎn)債的余額僅為6700萬元亮元，價格卻高達(dá)222.206元，溢價率高達(dá)792.45%唠摹；科華轉(zhuǎn)債在回售結(jié)束后的第一個交易日也出現(xiàn)了類似的大幅上漲爆捞，這很可能是因為回售后剩余轉(zhuǎn)債余額減少，吸引了市場關(guān)注勾拉。
在這樣的市場環(huán)境下煮甥，我們是否可以對傳統(tǒng)的回售策略進(jìn)行升級呢？以往藕赞，投資者可能會在買入價格較低的回售可轉(zhuǎn)債后成肘，選擇全部申報回售，以獲得穩(wěn)定的低風(fēng)險收益斧蜕。但現(xiàn)在双霍，可以考慮保留一定比例的轉(zhuǎn)債進(jìn)行博弈，以期在債券余額大幅減少后批销，抓住類似天創(chuàng)洒闸、科華轉(zhuǎn)債這樣的大漲機會，從而獲得更高的收益均芽。當(dāng)然丘逸，這種策略也存在風(fēng)險，如果回售的參與者較少骡技，轉(zhuǎn)債余額減少不多鸣个，可能會導(dǎo)致轉(zhuǎn)債失去回售價保護羞反，出現(xiàn)大跌布朦，從而造成一定虧損。因此昼窗，在執(zhí)行策略時是趴，應(yīng)謹(jǐn)慎評估市場情況，選擇有較大可能會被大比例回售的轉(zhuǎn)債澄惊，并控制好留存博弈的轉(zhuǎn)債比例唆途。
同時，我們還應(yīng)警惕上市公司在回售過程中可能出現(xiàn)的違約風(fēng)險掸驱。如果市場上出現(xiàn)了首個回售違約案例肛搬，本已脆弱的可轉(zhuǎn)債市場可能會再次遭受重創(chuàng)。因此毕贼，在買入時金額不宜過高温赔，建議以多個賬戶分散投資，每賬戶投資金額控制在剛兌5萬元左右鬼癣，從而做到進(jìn)可攻退可守陶贼。
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