在長期主義之路上，與偉大格局觀者同行凶异，做時間的朋友。把時間和信念投入能夠長期產(chǎn)生價值的事情中挤巡，盡力學習最有效率的思維方式和行為標準剩彬，遵循第一性原理，永遠探求真理矿卑。

流水不爭先喉恋，爭的是滔滔不絕。從事任何工作和事業(yè)母廷，只要著眼于長遠轻黑，躬耕于價值，就一定能夠經(jīng)受時間的考驗琴昆，找到迎接挑戰(zhàn)的端緒苔悦。

真正的投資，有且只有一條標準椎咧，那就是是否在創(chuàng)造真正的價值玖详，這個價值是否有益于社會的整體繁榮。

長期主義的眼光始終令我敬仰勤讽。我尤其需要感謝與我們擁有同樣價值觀蟋座、矢志不渝地創(chuàng)造價值的創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家和科學家脚牍，與他們共同創(chuàng)造價值向臀，是人生最快意的事情。

每個人都可以成為自己的價值投資人诸狭，時間券膀、精力、追求和信念驯遇，這無數(shù)種選擇芹彬，都是對自己人生的投資。價值創(chuàng)造無關高下叉庐，康莊大道盡是通途舒帮。以赤子之心，不被嘈雜澆鑄；出走半生玩郊，歸來仍是少年肢执。希望在堅持長期主義的旅途中，與你們同行译红，做時間的朋友预茄。

我?guī)е⒆觽兓褪窍Ｍ麄兡軌蛟诤苄〉臅r候就學會經(jīng)受寒冷侦厚、控制平衡耻陕、歷練心志。每個人都會受到自己兒時的影響假夺，我也不例外，兒時的熱愛斋攀、難得的際遇已卷、堅定的選擇，塑造了現(xiàn)在的我淳蔼。

獨立思考：別人能告訴我的侧蘸，書里可能都有；但書里有的鹉梨，別人未必知道讳癌。

“三把火”理論：即凡是能被火燒掉的東西都不重要，比如金錢存皂、房子或者其他物質財富晌坤，而無法燒掉的東西才重要，總結起來有三樣旦袋，那就是一個人的知識骤菠、能力和價值觀。求知疤孕、思考和實踐最能讓人保持一顆“少年心”商乎。

商業(yè)中的洞見不僅來源于前人的總結，更有效的是一手調研祭阀，通過對原始數(shù)據(jù)的挖掘積累鹉戚，發(fā)現(xiàn)一手的市場規(guī)律。

人生中很重要的一件事是专控，找一幫你喜歡的抹凳、真正靠譜的人，一起做有意思的事伦腐。

人生沒有白走的路却桶，每一步都算數(shù)。

讀書、思考颖系、實踐嗅剖，對這個世界的好奇和探索，使我在很小的時候就明白嘁扼，追求事業(yè)和夢想信粮，必須對自己有所承諾，著眼于長遠趁啸，全神貫注并全力以赴强缘。在不同的際遇中，學習所有能學習到的最高標準不傅，從而獲得理解與洞察的能力旅掂，這是我一直以來堅持的長期主義。

構建屬于自己的知識體系和思維框架访娶，是塑造投資能力的起點商虐。在快速變化的市場中尋得洞見，不僅需要掌握金融理論和商業(yè)規(guī)律崖疤，還要全面回顧歷史的曲折演進秘车，通曉時事的來龍去脈，更要洞悉人們的內心訴求劫哼。

誠實地面對自己的內心想法叮趴，比正確的答案更加重要。

我事后總結权烧，求職可能不僅僅是為了找到工作眯亦，更是為了找到真正的自我，展現(xiàn)自己的獨特性般码。盡管沒有能夠走上許多MBA學生典型的職業(yè)道路搔驼，但我依然堅持我所相信的，探究我所好奇的侈询，因為好玩的故事都來自有挑戰(zhàn)的生活舌涨。

一個人的職業(yè)生涯很長，不能做任何對幫助過你的人有損害的事情扔字，否則那可能會困擾你的一生囊嘉。

耶魯投資辦公室向來以嚴謹和專業(yè)著稱，在這里革为，工作人員不僅面臨智力上的挑戰(zhàn)扭粱，更需要有責任感和使命感。所有工作人員互相尊重和認可震檩，為共同的長遠目標而努力琢蛤。

做有良知的人蜓堕，而不是服務于賺錢。

對于像耶魯捐贈基金這樣大型的博其、具有特定目標和責任的基金來說套才，關鍵不在于一時的得失成敗，而在于建立行之有效的制度體系慕淡，這是對機構投資者的重要啟示背伴。在耶魯大學的求學和工作經(jīng)歷，讓我看到了常青基金（Evergreen Fund）的實踐指南峰髓。至此傻寂，我開始思考，如何建立一家真正踐行長期投資理念携兵、穿越周期疾掰、不唯階段、創(chuàng)造價值的投資機構徐紧。建立一家這樣的投資機構静檬，成了我的夙愿。

投資的目標是盈利還是實現(xiàn)某種社會理想浪汪，其間的平衡必須把握巴柿。方法和策略能夠戰(zhàn)勝市場凛虽，但對長期主義的信仰卻能夠贏得未來死遭。

許多人問我為什么一直在創(chuàng)業(yè)，其實我倒沒想到自己非要創(chuàng)業(yè)成功不可凯旋，只是覺得一定要做點事呀潭，做點有意義的事。歸根到底至非，可能是“愛折騰钠署，不滿足現(xiàn)狀，愛挑戰(zhàn)自己”的性格特質幫我做出了選擇荒椭，心潮澎湃不如說干就干谐鼎。

與靠譜的人做有意思的事，是我一直以來非常享受工作的原因之一趣惠。

當時選擇創(chuàng)業(yè)伙伴狸棍，我確立了三條標準：第一是人品好，第二是愛學習味悄，第三是能吃苦草戈。我們幾個創(chuàng)業(yè)伙伴還有一些共同的特點：第一，從來都不知道怎么賺錢侍瑟，但擅長學習唐片；第二丙猬，從來都不覺得有什么東西是學不會的，在學習上非常愿意花時間费韭，不斷吐故納新茧球；第三，在實踐中學習揽思，邊學邊干袜腥，邊干邊學；第四钉汗，熱衷于開誠布公地分享羹令，發(fā)表自己真實的想法和意見，不去爭論誰是對的损痰，而是去爭論什么是對的福侈；第五，酷愛讀書卢未，遇到一本好書便彼此分享讀書心得肪凛，舉辦圍爐夜話和讀書沙龍。

嘗試可能只是意氣辽社，但堅持卻是勇氣伟墙。

西方投資人經(jīng)常說這樣的一句話：在過去的100年里，是樂觀主義者帶領著美國的股市走到了今天滴铅。我想這句話同樣適用于中國戳葵，悲觀主義者可能猜對了當下，但樂觀主義者卻能夠贏得未來汉匙。
我們是幸運的拱烁，或許正是源于長期樂觀主義，2005年7月噩翠，在借來的局促的辦公室里戏自，我們接待了耶魯捐贈基金投資團隊。

有些事情不能做伤锚，從一開始就不做擅笔。有些錢不能要，如果出資人不理解我們的堅持屯援，我們從一開始就無法與之磨合猛们。

面對外界的環(huán)境，選擇適應環(huán)境的方式成為影響未來的關鍵所在玄呛。正所謂“知足不辱齿风，知止不殆”诉探，在短期與長期幅虑、風險與收益、有所為與有所不為之間惯吕，我們修煉自身的內核，堅持做正確的事情怕午。

一個商業(yè)機會废登，不應看它過去的收入、利潤郁惜，也不能簡單看它今天或明天的收入堡距、利潤，這些紙面數(shù)字很重要兆蕉，但并不代表全部羽戒。真正值得關注的核心是，它解決了什么問題虎韵，有沒有給社會易稠、消費者提升效率、創(chuàng)造價值包蓝。只要是為社會瘋狂創(chuàng)造價值的企業(yè)驶社，它的收入、利潤早晚會兌現(xiàn)测萎，社會最終會給予它長遠的獎勵亡电。

在冬季里活著的樹木必然有堅硬的角質層，在寒冷中過冬的動物必然有厚厚的皮毛硅瞧，我們從不相信運氣份乒，因為無論是概率驗算還是神靈保佑，似乎都不管用零酪，我們相信的是長期理性冒嫡，理性可能遲到拇勃，但絕不會缺席四苇。

信心比黃金重要。

我們相信方咆，每一次重大危機都是一次難得的際遇和機會月腋，尤其需要珍惜。危機既是一場不折不扣的壓力測試瓣赂，讓我們看清到底誰在“裸泳”榆骚；又是一面鏡子，足以“正衣冠煌集，端品行”妓肢。真正穿越周期的投資機構，往往做到了既看到眼下苫纤，時刻做好打算碉钠，又目光長遠纲缓，不為一時一地而自亂陣腳。這種理念需要不斷地強化喊废，要印刻在基因里祝高。

做，就做常青基金污筷。

做時間的朋友

思考原因的原因工闺，推導結果的結果，而不是用簡單的線性思維思考瓣蛀。在無關處尋找有關陆蟆，在有關處探求洞見，在洞見后構建方案惋增。

要堅持做提供解決方案的資本遍搞，參與到企業(yè)的長期發(fā)展過程中。我們未必能幫助創(chuàng)業(yè)者走得最快器腋，但我們希望能夠與創(chuàng)業(yè)者一起走得更遠溪猿。這樣的基因決定了價值投資機構可以穿越周期、忽略“天氣”纫塌、不唯階段诊县、不拘泥于形式，在全球措左、全產(chǎn)業(yè)依痊、全生命周期里創(chuàng)造價值，這條路可以一直走下去怎披，效率也會更高胸嘁。

價值投資需要既能從質的方面，又能從量的方面找到根據(jù)凉逛，但相反的是性宏，許多人在遇到無法理解和無從應對的事情時，寄希望于瞬間的直覺或者玄妙的悟性状飞。

以終為始毫胜，是研究的不變法則。

最好的分析方法未必是使用估值理論诬辈、資產(chǎn)定價模型酵使、投資組合策略，而是堅持第一性原理焙糟，即追本溯源口渔，這個“源”包括基本的公理、處世的哲學穿撮、人類的本性缺脉、萬物的規(guī)律瞧哟。

獨立研究的最大價值是讓投資人敢于面對質疑，堅信自己的判斷枪向，敢于投重注勤揩、下重倉。這種研究精神和思維模式秘蛔，會形成一種正向循環(huán)陨亡，讓投資人的每一次投資決策都扎實有力，并不斷獲得新的投資機會深员。

正確的理解是负蠕，精確的數(shù)據(jù)無法代替大方向上的判斷，戰(zhàn)術上的勤奮不能彌補戰(zhàn)略上的懶惰倦畅。

2010年在做投資復盤時遮糖，我們提出了“做時間的朋友”這一原則，希望以“時間是我們的朋友叠赐，而不是我們的敵人”作為投資分析的基礎性思維和重要的決策標準欲账。

研究人類史，要用上萬年的尺度芭概；研究文明史赛不，至少要看上下五千年；研究商業(yè)史罢洲，至少要看上百年踢故；研究一個行業(yè)一家公司，起碼要看幾十年惹苗。研究不同的公司殿较，要看不同的時間跨度。要根據(jù)事物的本質桩蓉，去窺測更久遠的歷史和未來淋纲，找到屬于它的時間范疇。

每一個投資人都要搞清楚的是触机，能隨著時間的流逝加深護城河的帚戳，才是“資產(chǎn)”玷或，時間越久對生意越不利的儡首，則是“費用”。

在復利的數(shù)學公式中偏友，本金和收益率還只是乘數(shù)蔬胯，而時間是指數(shù)。這意味著位他，伴隨著時間的拉長氛濒，復利效應會越發(fā)明顯产场。一旦認識到時間的價值，就不會在意一時的成敗舞竿，因為時間創(chuàng)造的復利價值京景，不但能讓你積累財富，還能讓你在實現(xiàn)價值的過程中獲取內心的寧靜骗奖。

人類天生會選擇阻力最小的路确徙，大腦結構天然讓人們誤以為最容易夠到的果實是最好的。

實踐告訴我們执桌，真正懂一個行業(yè)鄙皇，弄清楚一家公司，通常需要很多年仰挣。用這種方法做投資的好處在于伴逸，知識會不斷積累，學到的東西通常不會丟掉膘壶，新學的東西會在過去所學基礎上產(chǎn)生積累和超越错蝴，知識會出現(xiàn)復合式的增長。所以颓芭，用這種方式做投資漱竖，時間越長，結果會越好畜伐。

時間是創(chuàng)新者的朋友馍惹，是守成者的敵人。對于投資人而言玛界，底層思維中必須包含經(jīng)過時間檢驗的價值觀万矾。

投資是一項激動人心的事業(yè)，但投資人絕不能每時每刻都處于激動之中慎框。但凡出色的投資人良狈，都擁有一個難得的品質，即非凡的耐心笨枯。做時間的朋友薪丁，就是意識到好的投資必須找到獨特的時間概念，在時間中孕育馅精，又要經(jīng)得起時間的考驗严嗜，投資人要相信時間能夠“去偽存真”，給投資活動賦予長期主義的深層含義洲敢，并且努力使之成為一種持久的職業(yè)信仰漫玄。

看人，就是看擁有偉大格局觀的創(chuàng)業(yè)者，看他的內心操守和價值追求睦优。

所謂長期結構性價值投資渗常，是相對于周期性思維和機會主義而言的，核心是反套利汗盘、反投機皱碘、反零和游戲、反博弈思維隐孽∈矗基于對公司基本面的深度研究而非市場短期波動來做投資決策，保持足夠謹慎的風險意識和理性預期缓醋，就是反套利如失、反投機；關注并參與結構性的市場與行業(yè)變革機會送粱，打造動態(tài)護城河褪贵，摒棄不可持續(xù)的壟斷地位或套利空間，就是反零和游戲和反博弈思維抗俄。長期結構性價值投資的核心是格局觀脆丁，不斷顛覆自身，重塑產(chǎn)業(yè)动雹，為社會持續(xù)創(chuàng)造價值槽卫。

“守正用奇”“弱水三千，但取一瓢”“桃李不言胰蝠，下自成蹊”歼培。堅持高度道德自律、人格獨立茸塞、遵守規(guī)則的基礎上躲庄，堅持專業(yè)與專注，擁有偉大的格局觀钾虐，謀于長遠噪窘；同時，要在規(guī)則范圍內效扫，不拘泥于形式和經(jīng)驗倔监，勇于創(chuàng)新，出奇制勝菌仁。尊重規(guī)則浩习、適應規(guī)則，“不逾矩掘托。

很多時候瘦锹，投資成功與否都歸結于所選“那一瓢”的價值幾何，能否在“那一瓢”上做得更大闪盔、更深弯院、更結實。投資是一種做選擇的生意泪掀，每一次投資听绳，都是在為真正創(chuàng)造價值的創(chuàng)業(yè)者投票。如果把時間和精力都花在了最有可能成功的事情上异赫，那離成功一定不遠椅挣。

在多數(shù)人都醉心于“即時滿足”(Instant Gratification)的世界里時，懂得“延遲滿足”(Delayed Gratification)道理的人塔拳，已經(jīng)先勝一籌了鼠证。

西方人經(jīng)常說，“上帝欲使其滅亡靠抑，必先使其瘋狂”量九，印證這句話的創(chuàng)業(yè)故事不勝枚舉。

我們堅持要“找靠譜的人一起做有意思的事”颂碧，在投資的過程中就會充滿與相知相識的人共同征服挑戰(zhàn)的愉悅感和成就感荠列，這樣就能實現(xiàn)“不言”或者“少言”。

我認識的所有優(yōu)秀投資人载城，都能從投資這個行為本身獲得職業(yè)的幸福感肌似、滿足感。對于他們來說诉瓦，賺取投資收益與其說是拼命要完成的任務川队，不如說是水到渠成、下自成蹊的結果睬澡。整天為了收益疲于奔命的人呼寸，到最后可能顆粒無收；而心無旁騖走自己的路的人猴贰，往往能獲得很大的回報对雪。

一個人如果覺得自己很成功了，往往會開始走下坡路米绕；一家投資公司如果認為自己躺著都能賺錢瑟捣，往往會開始舍本逐末，追求虛無縹緲的事情栅干。

在價值投資的路上迈套，有深山大澤，亦有宜人坦途碱鳞；有迷途知返桑李，亦有絕處逢生。堅持投資哲學并非僵化，而是以嚴謹?shù)闹螌W精神去認識市場贵白，提煉出最基本的價值觀率拒。在經(jīng)濟壓力巨大的時候，作為一名投資人禁荒，最糟糕的事情就是恐慌猬膨。但當我們把事情想清楚了，自然能夠保持內心的寧靜呛伴，享受過程勃痴，知行合一。而塑造內心的寧靜热康，歸根結底就是做事情有目標沛申、有原則、有行動指南和反饋機制姐军，在不同的處境面前有定力铁材，這就需要我們做出的每一步選擇都是心安之選。

價值投資最偉大之處在于庶弃，它將“投資”這項難以確定的事情變成了一項“功到必成”的事衫贬。

我對投資的思考
? 最好的分析方法未必是使用估值理論、資產(chǎn)定價模型歇攻、投資組合策略固惯，而是堅持第一性原理，即追本溯源缴守，這個“源”包括基本的公理葬毫、處世的哲學、人類的本性屡穗、萬物的規(guī)律贴捡。
? 獨立研究的最大價值是讓投資人敢于面對質疑，堅信自己的判斷村砂，敢于投重注烂斋、下重倉。
? 世界上只有一條護城河础废，就是企業(yè)家們不斷創(chuàng)新汛骂，不斷地瘋狂地創(chuàng)造長期價值。
? 商業(yè)競爭本質上要看格局评腺，要看價值帘瞭，要升維思考，從更大的框架蒿讥、更廣闊的視角去看給消費者創(chuàng)造怎樣的價值蝶念。
? 對于投資人來說抛腕，看人就是在做最大的風控，這比財務上的風控更加重要媒殉，只要把人選對了担敌，風險自然就小了。
? 如果說價值投資的出發(fā)點是發(fā)現(xiàn)價值的話适袜，其落腳點應該是創(chuàng)造價值柄错。
? 所謂長期結構性價值投資舷夺，是相對于周期性思維和機會主義而言的苦酱，核心是反套利、反投機给猾、反零和游戲疫萤、反博弈思維。

? 在多數(shù)人都醉心于“即時滿足”的世界里時敢伸，懂得“延遲滿足”道理的人扯饶，已經(jīng)先勝一籌了。

價值投資不是投資者之間的零和游戲池颈，而是共同把蛋糕做大的正和游戲尾序。從事投資的過程中，我漸漸發(fā)覺躯砰，投資一方面是對真理的探尋每币，探索外部世界；另一方面是謀求心靈的寧靜琢歇，觀照內心世界兰怠。外不能勝人，內不能克己李茫，投資恐怕難以成功揭保。

第一性原理由亞里士多德提出，他強調：“任何一個系統(tǒng)都有自己的第一性原理魄宏，它是一個根基性的命題或假設秸侣。它不能被缺省，也不能被違反宠互。

要想在一生中獲得投資成功味榛，并不需要頂級的智商、超凡的商業(yè)頭腦或內幕消息名秀，而是需要一個穩(wěn)妥的知識體系作為決策基礎励负，并且有能力控制自己的情緒，使其不會對這種體系造成侵蝕匕得。

價值投資不必依靠天才继榆，只需依靠正確的思維模式巾表，并控制自己的情緒。

理解投資系統(tǒng)的第一性原理需要解構和溯源投資過程中的底層要素略吨，即資本集币、資源、企業(yè)及其創(chuàng)造的價值翠忠；需要思考清楚投資的前提和出發(fā)點鞠苟，即為什么投資，投資是為了什么秽之。在我看來当娱，投資系統(tǒng)的第一性原理不是投資策略、方法或者理論考榨，而是在變化的環(huán)境中跨细，識別生意的本質屬性，把好的資本河质、好的資源配置給最有能力的企業(yè)冀惭，幫助社會創(chuàng)造長期的價值。資本市場必須脫虛入實掀鹅，將資本聚焦于最有能力散休、最需要幫助的企業(yè)。具體到價值投資層面乐尊，其出發(fā)點就是基于對基本面的理解戚丸，尋找價值被低估的公司并長期持有，從企業(yè)持續(xù)創(chuàng)造的價值中獲得投資回報科吭。

第一性原理的最大價值在于兩點昏滴，其一是能夠看清楚事物的本質，其二是能夠在理解本質的基礎上自由地創(chuàng)新对人。對于投資人而言谣殊，就是在回歸投資的基本定義的基礎上，理解商業(yè)的底層邏輯牺弄。

約翰·博格講過：“投資的本質是追求風險和成本調整之后的長期姻几、可持續(xù)的投資回報，克服恐懼和貪婪势告，相信簡單的常識蛇捌。

研究分析、本金安全咱台、長期可持續(xù)回報络拌，構成了投資的關鍵詞。除此之外回溺，價值投資更是一個求知的過程春贸，無法簡單傳承混萝，一蹴而就。我們推崇研究驅動萍恕，做時間的朋友逸嘀，就是在發(fā)現(xiàn)真相之后一點一點往上走，讓每一次投資決策都有邏輯起點允粤，把可理解的范疇拓展到最大崭倘，而把依靠運氣的范疇縮至最小类垫；同時司光，兼顧風險和收益，在盡可能小的風險中獲取盡可能大的收益阔挠，盡量做確定性的飘庄、少而精的投資脑蠕。

投資的本質是投資于變化和投資于人

讓消費者獲益购撼。

第一，好奇心一定源自原創(chuàng)性的頭腦谴仙，可以打破所有條條框框的約束迂求。好奇心的本質是自我驅動力，是一種樸素的求知欲和源自自身熱愛的內驅力的結合晃跺。擁有好奇心的人善于提出問題揩局、解決問題，而且提出問題比解決問題更彰顯好奇心掀虎。
第二凌盯，這種好奇心不受短期利益的影響，不受金錢驅動烹玉。
第三驰怎，好奇心不受好勝心或者戰(zhàn)勝他人的成就感所驅動，不是為了當?shù)谝话褎e人比下去二打，也不是為了戰(zhàn)勝市場县忌。

價值投資和好奇心天然綁定，如果沒有對真理的好奇继效，很難擁有鉆研的精神症杏，也就無法獲得超越市場的認知。

好奇心能夠驅使一個人不斷學習瑞信，而誠實則是一套自我矯正系統(tǒng)厉颤，讓人真的可以“吃一塹，長一智”凡简，實現(xiàn)正向的積累逼友。

許多時候绩郎，研究的過程無法窮盡所有可能，也無法獲得足夠多的信息翁逞。這就要求投資人做投資決策時肋杖，在信息不完善、不確定的狀態(tài)下挖函，誠實地相信自己已經(jīng)運用第一性原理的思維模式状植，拿到了關鍵的信息。有的時候怨喘，模糊的正確要好于精細的誤判津畸。這種誠實是投資人的一種勇氣，能夠幫助投資人克服很多心理障礙必怜。

信念有時比處境更加重要肉拓，你的格局觀決定了你的生存環(huán)境，也決定了你的投資機會梳庆。當你已經(jīng)十分清楚自己的信仰是什么時暖途，其他所有的事情都是干擾項。

我一直在思考膏执，價值投資者的最大堅守是什么驻售。得到的答案是：永遠堅持做創(chuàng)造價值的事情。價值投資者是求成者更米，而不是求存者欺栗，求成者追求成功，而求存者往往把他人視為威脅征峦。價值投資不是擊鼓傳花的游戲迟几，不是投資人之間的零和游戲，不應該從同伴手中賺錢栏笆，而應通過企業(yè)持續(xù)不斷創(chuàng)造價值來獲取收益类腮，共同把蛋糕做大，是正和游戲竖伯。

當幸福來敲門時存哲，你要在家。等待也是一種主動七婴，等待不是什么都不做祟偷，保持耐心等待的最好做法就是對無關的事情連想都不要想，一直清楚什么是該做的打厘、什么是不該做的修肠。

警惕機械的價值投資就是“要警惕右、防止左户盯，但主要是防止左”嵌施。價值投資的“右”是指機會主義者饲化，要拒絕投機。價值投資的“左”是指激進主義者吗伤，比“右”更可怕吃靠。

構成我們學習最大障礙的是已知的東西，不是未知的東西足淆。

那怎樣才能避免做機械的價值投資呢巢块？總結起來核心是兩個方面：第一，學會與市場和解巧号，及時看看市場的反饋族奢。第二，學會與自己和解，保持平常心，及時接受自我反饋院仿。當發(fā)現(xiàn)現(xiàn)實總和自己所堅持的原則沖突時，就要思考如何建立一個既有條條框框又能靈活處置的緩沖地帶莱坎，即在追求嚴謹和規(guī)律的同時，保留一些感性的出口。這個過程既是說服自己的過程，也是豐富自己的過程庭敦。要理解，自我否定是進化薪缆，自我納悅也是進化。

在問題起點就共同討論的決策流程伞广，在選題和搭框架時就讓相關決策人參與進來拣帽，在最初就擁有共同的信息基礎，絕不是各說各話嚼锄；這個自我反饋其實是在過程中的反饋减拭，而不是對結論的反饋。

第一個陷阱是價值陷阱区丑，避開它的要義是不要只圖便宜拧粪，投了再便宜也不能投的項目。一個看上去“物美價廉”的投資未必是個好投資沧侥，因為投資標的必須有好的質量可霎。

價值投資中的“價值”并不是絕對的低市盈率，而是綜合考慮買入股票的各項指標宴杀，例如公司開展的是不是可以讓人理解的業(yè)務癣朗，未來的發(fā)展?jié)摿Γ约艾F(xiàn)有的營收旺罢、市場份額旷余、有形資產(chǎn)绢记、現(xiàn)金持有、市場競爭等正卧。投資這個游戲的第一條規(guī)則就是得能夠玩下去(The No.1 rule of the game is to stay in the game)蠢熄。價值陷阱的本質是企業(yè)利潤的不可持續(xù)性或者說不可預知性，投資人需要看更長遠的周期或更大的格局炉旷，才能夠識別并避免價值陷阱护赊。第二個陷阱是成長陷阱，避開它的要義是不要有錯判砾跃。我們強調成長型投資和價值投資之間并不畫等號骏啰，這意味著有的成長型投資不是價值投資，而有的成長型投資是價值投資抽高。

鑒定駑馬多了判耕，自然也就知道何為千里馬。所以翘骂，避開成長陷阱的辦法就是保持平常心壁熄，堅持第一性原理，不要為了發(fā)現(xiàn)成長股而定義成長股碳竟，否則很容易被“得道升天”的僥幸所迷惑草丧。

價值投資無關對錯，只是選擇莹桅。要有對自己的清楚認知昌执，而對自我認知的不確定其實是每個人都必須面對的。只要堅持的基礎原則相同诈泼，你就可以無所限制地表達懂拾，表達方式可以很豐富。所以铐达，我們并不是以價值投資作為唯一的賺錢方法岖赋，而是把價值投資作為一種信念，一種讓心靈獲得安寧的工作和生活方式瓮孙。選擇投資方式就是選擇自己的生活方式唐断，出發(fā)點是你自己的內心，選擇的是能夠讓你有幸福感的東西杭抠。

我在從事投資的第一天就學到一句話脸甘，叫作“我寧愿丟掉客戶，也不愿丟掉客戶的錢”祈争。這是價值投資者不可或缺的自我修養(yǎng)斤程，因為聲譽就是投資人的生命。別人能否信任你、幫助你忿墅，很大程度上都取決于你的聲譽扁藕。

德國哲學家伊曼努爾·康德(Immanuel Kant)說：“這個世界上唯有兩樣東西能讓我們的心靈感到深深的震撼，一是我們頭上燦爛的星空疚脐，一是我們內心崇高的道德法則亿柑。

價值投資者的自我修養(yǎng)，就是在長期追求內心寧靜的過程中棍弄，堅持有所為有所不為望薄；在道德自律和紀律約束中，重復反思呼畸，尊重常識痕支，認知自我。所謂“初有決定不移之志蛮原，中有勇猛精進之心卧须，末有堅貞永固之力”，正是長期主義的寫照儒陨。

我對投資的思考
? 價值投資不必依靠天才花嘶，只需依靠正確的思維模式，并控制自己的情緒蹦漠。
? 好奇心不受好勝心或者戰(zhàn)勝他人的成就感所驅動椭员，不是為了當?shù)谝话褎e人比下去，也不是為了戰(zhàn)勝市場笛园。

? 信念有時比處境更加重要隘击，你的格局觀決定了你的生存環(huán)境，也決定了你的投資機會喘沿。
? 方法論本質上并無高低之分闸度，只是天性的自知、自省與自洽蚜印。
? 選擇投資方式就是選擇自己的生活方式，出發(fā)點是你自己的內心留量，選擇的是能夠讓你有幸福感的東西窄赋。
? 我寧愿丟掉客戶，也不愿丟掉客戶的錢楼熄。

選擇比努力更重要忆绰。對于投資人而言，選擇是一種判斷可岂；對于創(chuàng)業(yè)者而言错敢，選擇是一種勇氣；對于個人而言，選擇是一種相信稚茅。選擇的核心是讓人與事相匹配纸淮，合適的人在合適的事業(yè)上，一定能夠取得非凡的亚享、指數(shù)級的成功咽块。在這其中，人比事更重要欺税。把最聰明侈沪、最靠譜的人聚合在一起，一定能夠產(chǎn)生巨大的化學反應晚凿。

選擇與誰同行亭罪，比要去的遠方更重要。凡盛衰歼秽，在格局应役。格局大，則雖遠亦至哲银；格局小扛吞，則雖近亦阻。想干大事荆责、具有偉大格局觀的創(chuàng)業(yè)者滥比、企業(yè)家是最佳合作伙伴，“格局觀”就是我們與企業(yè)的接頭暗號做院。在交流中盲泛，我發(fā)現(xiàn)他們身上有一些被公眾多次提起又常常忽略的共同特質：他們擁有比大多數(shù)人更加強大和自信的內心世界，志存高遠键耕；他們能夠大幅度提高資源的產(chǎn)出寺滚，創(chuàng)造新的產(chǎn)品和服務，開拓新市場和新顧客群屈雄，視變化為常態(tài)村视；他們希望在改變自我的同時，改變世界酒奶。