投資對(duì)象選對(duì)了盟榴，不當(dāng)?shù)慕灰撞呗匀匀粫?huì)導(dǎo)致投資受損。
你頻繁交易過嗎脏嚷？
你有沒有注意到一個(gè)現(xiàn)象：金融市場(chǎng)上的個(gè)人投資者虧損多涩禀、機(jī)構(gòu)投資者虧損少？這是長(zhǎng)期以來大家的一個(gè)直覺然眼，但很少有人提供確切的證據(jù)，也不太清楚個(gè)人投資者容易虧損的主要原因葵腹，直到2000年高每，這個(gè)謎團(tuán)首次解開。
芝加哥大學(xué)的兩位學(xué)者践宴，巴伯和歐迪恩取得了美國一個(gè)大型券商35000個(gè)個(gè)人投資者的交易數(shù)據(jù)鲸匿，他們發(fā)現(xiàn)，如果考慮交易成本阻肩，個(gè)人投資者的收益遠(yuǎn)低于大盤收益带欢。兩個(gè)學(xué)者按月?lián)Q手率排序运授，將投資者分成5等分，他們發(fā)現(xiàn)無論換手率如何乔煞，投資者的總收益都差不多吁朦。
“換手率”也叫“周轉(zhuǎn)率”，指的是在一定時(shí)間內(nèi)股票轉(zhuǎn)手買賣的頻率渡贾。
股票換手會(huì)增加交易成本逗宜，所以換手率越高的組，投資者的凈收益越低空骚。他們還把這個(gè)研究結(jié)果發(fā)表在了金融學(xué)頂級(jí)期刊上纺讲。
這個(gè)統(tǒng)計(jì)結(jié)果揭示的是，個(gè)人投資者虧損的主要原因是囤屹，交易太多了熬甚！不少人自認(rèn)為對(duì)某些股票很熟悉，會(huì)反復(fù)做同一只股票肋坚，買進(jìn)后再賣出乡括、賣出后再買進(jìn)，反反復(fù)復(fù)冲簿。這個(gè)大樣本的研究想說明的就是粟判，無論你怎樣頻繁交易，與你買入并持有峦剔，總收益是差不多的档礁，但會(huì)損耗成本，最終的結(jié)果是吝沫，來回倒騰不如不動(dòng)呻澜。
這個(gè)現(xiàn)象不管是在國外，還是在國內(nèi)惨险，都是個(gè)人投資者普遍的交易特征羹幸。在中國市場(chǎng)，個(gè)人投資者的比例高達(dá)80%辫愉，而美國則不足10%栅受，因此這個(gè)現(xiàn)象在中國尤其明顯，這就導(dǎo)致了整個(gè)市場(chǎng)的交易量特別大恭朗，換手率特別高屏镊，投資者的虧損也非常嚴(yán)重。
相對(duì)于理性的交易頻率來看痰腮，投資者交易過度了而芥，這就是過度交易理論。如果投資者的投資行為是理性的膀值，那么他們會(huì)怎么做呢棍丐？
他們將按照基本價(jià)值投資误辑。基本價(jià)值的變化是很少的歌逢，因此理性投資者的交易應(yīng)當(dāng)不是很頻繁巾钉。如果大家都是理性的，那么你愿意賣的時(shí)候我應(yīng)該不會(huì)愿意買趋翻。
而事實(shí)上睛琳，在世界上大多數(shù)交易所里，交易的頻繁程度都遠(yuǎn)高于理性原則所達(dá)到的程度踏烙，機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者都如此师骗，但個(gè)人投資者的交易則更加頻繁。
對(duì)投資者過度交易的行為金融學(xué)解釋是：
投資者相信他們掌握了充分的信息讨惩，可以進(jìn)行交易了辟癌。而實(shí)際上，這些信息不足以支撐任何交易荐捻。過度自信程度更高的投資者交易會(huì)更頻繁黍少，但由于交易成本存在，就會(huì)使得收益更差处面。
什么人更容易過度交易厂置？
這種行為主要源于認(rèn)知偏差——過度自信。過度自信的人過于相信自己的判斷魂角，更容易沖動(dòng)地買入或賣出昵济，造成交易頻率過高。
那什么樣的人更容易因?yàn)檫^度自信而交易過度呢野揪？
1. 性別影響
研究發(fā)現(xiàn)访忿，性別是一個(gè)很明顯的因素。上面提到的過度交易理論提出者巴伯和歐迪恩斯稳，2001年在經(jīng)濟(jì)學(xué)頂尖期刊上發(fā)表過一篇研究性別海铆、過度自信與股票投資的著名文章，主標(biāo)題就叫“Boys will be boys”（男孩就是男孩）挣惰。
指的是男生比女生要調(diào)皮卧斟、更好動(dòng)，更加過度自信憎茂，因此他們的交易頻率更高珍语。從數(shù)據(jù)上看，男性平均比女性多交易45%唇辨。過度交易使得男性每年減少2.65%的凈收益，女性減少1.72%的凈收益能耻。
再細(xì)分樣本后發(fā)現(xiàn)赏枚，單身男性比單身女性交易更頻繁亡驰，也虧得更多。單身男性比單身女性交易頻次多67%饿幅，使得他們的收益比單身女性少1.44%凡辱。不止是這一篇研究指出了女性的風(fēng)險(xiǎn)偏好趨于保守，非理性交易行為少于男性栗恩。
2014年8月4日透乾，《華爾街日?qǐng)?bào)》也報(bào)道了有些基金專門投資女性領(lǐng)導(dǎo)者的公司。這些基金認(rèn)為磕秤，女性領(lǐng)導(dǎo)者公司的業(yè)績(jī)往往優(yōu)于那些缺少女性領(lǐng)導(dǎo)者的公司乳乌。
比如說，巴克萊推出的“女性領(lǐng)導(dǎo)者全收益指數(shù)”基金就是其中的一只市咆，它只投資于女性CEO或董事會(huì)成員中女性占比至少25%的美國公司汉操。投資于女性管理的金融企業(yè)好處更多。2013年初蒙兰，Rothstein Kass會(huì)計(jì)師事務(wù)所一份報(bào)告指出磷瘤，2012年1月至2012年9月期間，67只由女性管理的對(duì)沖基金所構(gòu)成的指數(shù)搜变，其收益率為8.95%采缚，遠(yuǎn)超由所有對(duì)沖基金構(gòu)成的指數(shù)收益率2.69%。該報(bào)道的亮點(diǎn)：女性領(lǐng)導(dǎo)的公司和對(duì)沖基金挠他，以壓倒性優(yōu)勢(shì)擊敗她們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手扳抽。
金融學(xué)頂級(jí)期刊JFE 2013年也發(fā)表過一篇很有影響力的，被引用過很多次的文章绩社，這里面就揭示摔蓝，女性高管的投融資決策與男性高管不同，男性比女性更加過度自信愉耙，男性由于過度自信會(huì)更發(fā)起更多的收購贮尉、更多借債。這是導(dǎo)致男性CEO所管理公司比女性業(yè)績(jī)差的主要原因朴沿。
2.理性程度影響
理性程度弱的人比理性程度強(qiáng)的人過度交易更加嚴(yán)重猜谚。一般認(rèn)為，個(gè)人投資者比機(jī)構(gòu)投資者的理性程度弱赌渣，過度交易也更嚴(yán)重魏铅。
所以，如果一家公司的投資者結(jié)構(gòu)是以個(gè)人投資者為主體坚芜，則過度交易導(dǎo)致的交易量或者換手率會(huì)特別高览芳。
如何避免過度交易？
巴伯和歐迪恩研究發(fā)現(xiàn)鸿竖，交易方式會(huì)影響交易頻率沧竟，更方便的交易方式會(huì)使交易變得更加頻繁铸敏。
例如，網(wǎng)上交易悟泵、程序化交易等杈笔。習(xí)慣于用手機(jī)app進(jìn)行股票操作之后，你的交易頻率是不是大大增加了糕非？
美國金融學(xué)主席Zingales還曾指出蒙具，朋友圈子也會(huì)影響交易頻率，人的投資會(huì)受環(huán)境影響朽肥，你周圍的人交易頻率增加禁筏，你的交易頻率也會(huì)增加，因此鞠呈，獨(dú)處和靜思是降低交易頻率的有效方式融师。
2015年，金融學(xué)頂尖期刊JF上有一篇研究也揭示了一個(gè)很有意思的發(fā)現(xiàn)蚁吝，叫鄰居效應(yīng)旱爆，說的是連基金經(jīng)理這種理性程度很高的人，其行為也會(huì)受到住得近的同行的影響窘茁，這就揭示了社交效應(yīng)和社群效應(yīng)的存在性怀伦。
此外，過度自信理論揭示山林，經(jīng)驗(yàn)越豐富的人房待，過度自信程度越嚴(yán)重鹃栽，所以塑陵，越是覺得自己經(jīng)驗(yàn)豐富的人篓足，越需要注意過度交易的可能性亿笤。
