1.BCT區(qū)塊鏈技術(shù) 計劃9月份上線永續(xù)合約

談起OKEx准验，第一時間想到了什么？

爆倉者攜敵敵畏近身肉搏徐明星廷没、平臺虛假交易“拔網(wǎng)線”沟娱，高管頻繁離職、借幣風波腕柜。

如果市面上有80%的OKEx新聞，那么其中70%是平臺黑幕，爆倉丑聞盏缤。

當然砰蠢，如果是寡頭市場，即便丑聞不斷唉铜，站在頂端就可以高枕無憂台舱，但顯然的是，交易所之爭潭流，從來都沒間斷過竞惋，你不奔跑，總有人會把你甩在背后灰嫉。

交易所之間的競爭拆宛，已經(jīng)差不多進入到了實際落地用戶體驗的肉搏狀態(tài)了,尤其是在Fcoin“鯰魚”入場，更是攪混了池水讼撒。

如今沉默的火幣浑厚，也推出了生態(tài)交易區(qū)，試圖從根本上杜絕空氣根盒、傳銷幣钳幅。

而OKEx為了留住用戶，也在昨日發(fā)布公告稱炎滞，計劃9月推出新的永續(xù)合約敢艰，并且開始主動“刮骨療傷”，優(yōu)化合約業(yè)務邏輯册赛，提升大資金惡意操控合約市場價格導致異常爆倉的成本钠导。

那么什么是永續(xù)合約呢？在科普永續(xù)合約之前击奶，首先要清楚什么是合約交易辈双。

2.BCT區(qū)塊鏈技術(shù)合約交易是什么？

數(shù)字資產(chǎn)的合約交易柜砾，類似于傳統(tǒng)金融市場的期貨合約湃望。

我們知道，現(xiàn)貨交易就是簡單的低買高賣痰驱，也就是平常所說的數(shù)字資產(chǎn)“抄底”和“高拋”证芭，從而通過利差實現(xiàn)盈利。

而合約交易就是承諾在將來某一特定時間交割一定數(shù)量的標的（數(shù)字貨幣資產(chǎn)）的標準化合約担映。這里并非實物交割废士，只是合約交割。

早在2013年6月蝇完，796交易所就在比特幣業(yè)內(nèi)官硝，率先開發(fā)出了比特幣周交割標準期貨——T+0雙向交易虛擬商品作押易貨合約（合約交易）矗蕊，從此結(jié)束了此前比特幣不能做空的歷史，開啟了比特幣衍生品市場的序幕氢架。

當然傻咖，隨著合約交易的發(fā)展，除了比特幣合約岖研，還有其他很多數(shù)字資產(chǎn)合約交易卿操，而且，合約交割時間也分很多種孙援，比如Okex的“周交割”“次周交割”“季度交割”合約等等害淤。

與此同時，與合約交易相伴而在的拓售，還有兩個交易術(shù)語：杠桿與爆倉窥摄。

合約杠桿交易，就是指保證金交易邻辉。舉個例子：

假設用戶A投資20萬購買比特幣溪王，購買價格是2000元，現(xiàn)貨可以購買100個BTC 值骇。那么這100個BTC在合約進行杠桿交易是這樣操作的：

按照20倍杠桿開倉的話（有些交易所最高可開100倍杠桿）只需要5個BTC的保證金莹菱，約等于1萬元，然后在價格漲至3000元時吱瘩，用戶現(xiàn)貨交易和期貨交易盈利所得是相等的都是10萬元人民幣道伟，但是合約交易節(jié)約了19萬的資金可以自由支配。也就是說只用了1萬元就做到了現(xiàn)貨交易20萬元的投資和盈利使碾。

當然蜜徽，如果多空走勢判斷失誤，造成的損失也會跟著杠桿倍數(shù)成倍增長票摇，這時候就可能會出現(xiàn)爆倉拘鞋。

而在幣圈，爆倉的事件并不少見矢门，5月12日下午盆色，火幣平臺上包括ONT、IOST祟剔、DTA隔躲、BTM等多個幣種，幣價經(jīng)歷短線巨震物延，在一分鐘內(nèi)跌幅超過50%后宣旱，又迅速拉回，導致很多使用杠桿交易的投資者爆倉叛薯。

事實上浑吟，數(shù)字貨幣平臺發(fā)生爆倉事件笙纤，并非火幣網(wǎng)一個，在今年3月30日组力，OKEx因異常賬戶通過不計成本的平倉粪糙，使得合約價格偏離指數(shù)價格超過25%，同時引發(fā)了大量用戶的“多空雙爆”并回滾交易忿项。

而爆倉最大的傷害在于，一旦投資者的虧損額度大于賬戶中的保證金城舞，合約交易就被強制執(zhí)行轩触，這局再無翻盤的可能，當事人可能一下子虧損近千萬元家夺。

3.數(shù)字資產(chǎn)合約交易機制存在的風險 BCT區(qū)塊鏈技術(shù)

其實再總結(jié)一下合約交易機制的規(guī)則脱柱，就會發(fā)現(xiàn)其本身就存在"引導”爆倉的基因。

首先拉馋，容易被大資金惡意操控

如果合約距交割時間較遠榨为，就容易出現(xiàn)期貨價格相對于現(xiàn)貨價格有大幅的溢價或者折價的情況，偏離幅度超過10%甚至30%煌茴。

而在期貨交易平臺随闺，一般交易所采用期貨最新成交價格作為強平價格，那么一旦有大資金進行惡意操控蔓腐，使得期貨成交價格產(chǎn)生劇烈波動矩乐，就極可能導致投資者被強制平倉，賬戶被人為爆倉回论，產(chǎn)生虧損散罕。

而這種異常交易，對于投資者而言傀蓉，無非就是弱肉強食欧漱，極不公平。

其次葬燎，多空交易失衡误甚，缺乏流動性

當一個數(shù)字貨幣投資有一定的趨勢性的時候，很多投資者就會同方向下單萨蚕，這也就是人們所言的“單邊行情”靶草。

一旦出現(xiàn)單邊行情，多數(shù)資金的流入岳遥，又會進一步加深溢價或者折價奕翔，導致“對手盤”資金量薄弱，流動性降低浩蓉，從而出現(xiàn)無故爆倉派继。

比如宾袜，如果EOS的市場價格出現(xiàn)較大漲幅時，市場的做空情緒高于做多情緒驾窟，這時庆猫，對于做多的人來說風險是比較高的。

最后绅络，平臺承擔交易風險

數(shù)字貨幣的價格一般波動大月培，那么帶有杠桿的期貨合約數(shù)字資產(chǎn)，就更容易產(chǎn)生“爆倉”風險恩急，如果市場再遭遇流動性不足杉畜，爆倉的單子可能就會無法順利平倉。

目前期貨市場通常采用的解決辦法就是：交易所平臺提供流動性衷恭，進行接盤此叠，然后再尋找合適機會平倉，如果在接盤中產(chǎn)生虧損随珠，則由盈利的用戶分攤灭袁。

這種方案須暫時凍結(jié)用戶的盈利，每周定期結(jié)算一次窗看，導致資金的使用率降低茸歧。但如果由交易所承擔，又會導致交易所虧損烤芦。

為了解決以上機制存在的問題举娩，后來就出現(xiàn)了“永續(xù)合約”這種產(chǎn)品。

4.BCT區(qū)塊鏈技術(shù)永續(xù)合約究竟是什么构罗？

2018年5月2日铜涉，一家英國交易所 BCT 區(qū)塊鏈技術(shù)交易平臺，上線了一款名為“永續(xù)合約”的產(chǎn)品遂唧，該產(chǎn)品號稱可以多空雙向操作芙代，并支持全倉100倍杠桿。

“永續(xù)合約”應該算是數(shù)字資產(chǎn)合約交易的一次創(chuàng)新盖彭，它和傳統(tǒng)期貨合約類似纹烹，但也有一些差異：

首先它沒有到期或結(jié)算日，期貨合約有到期和結(jié)算日召边；

其次铺呵，永續(xù)合約類似于一個保證金現(xiàn)貨市場，因此它的交易價格接近于標的參考指數(shù)價格隧熙，期貨合約由于基差的原因片挂，交易價差可能存在顯著不同。

正常的永續(xù)合約機制主要分三部分：

1.它按現(xiàn)貨價格計算，只要倉位的維持保證金大于20%音念，則該倉位不會爆倉（無論期貨價格是多少）沪饺。

2.擁有自動減倉體系，當用戶的訂單爆倉后闷愤，委托到市場中整葡，若因流動性不足導致無法成交，則將減掉“自動減倉值”較大 的用戶的倉位讥脐，維持穩(wěn)定的多空平衡遭居。

3.在用戶交易需求得到滿足的同時，維持多空平衡旬渠，在期貨合約中將增加“資金費用”的概念魏滚，通過買賣檔位的加權(quán)數(shù)值來分析做多、做空的交易情緒坟漱。

可以說，永續(xù)合約交易基本上按照合約交易機制存在的痛點更哄，進行了針對性的改進芋齿。

5.BCT區(qū)塊鏈技術(shù)“永續(xù)合約”的優(yōu)勢在哪里？

香帥曾經(jīng)提到成翩，金融衍生品的交易有兩種投資模式觅捆，一個是套期保值；一個是投機套利麻敌。

投機套利栅炒，稍微激進的投資者都了解，就是利用杠桿术羔，從而實現(xiàn)以小博大赢赊，獲取更高收益。（當然级历，反而言之释移，也會因為加入了杠桿而加速虧損）。目前寥殖，投機套利這種操作模式居多玩讳。

然而，衍生品在設計之初嚼贡，其核心作用其實是為了套期保值熏纯。

實際上，從金融市場的發(fā)展來看粤策，金融衍生品的出現(xiàn)樟澜，其最初目的就是為了對沖風險，通過鎖定未來的價格波動掐场，對風險進行轉(zhuǎn)移往扔。

譬如說：假設我手里有1000枚EOS贩猎，目前的EOS現(xiàn)貨價格為100RMB/枚，我認為這個價格有點過高了萍膛，擔心它未來會下跌吭服。

那么我可以選擇在合約市場以某個價格做空一個對應1000枚EOS的期貨合約，那么如果EOS的現(xiàn)貨價格跌了蝗罗，我在期貨合約上就是賺的艇棕。

整個下來，EOS價格的下跌并不會給我?guī)硖潛p串塑。

這樣做的好處是沼琉，不必在現(xiàn)貨市場賣出EOS就可以穩(wěn)定利潤。

同樣的桩匪，如果擔心未來錯過EOS價格上漲帶來的利潤打瘪，你也可以在合約市場以一定的價格買入（做多）同等數(shù)量的EOS合約。

我們再回過頭來看看永續(xù)合約的游戲規(guī)則傻昙。

沒有交割日期的限制闺骚，這樣就可以最大限度的對沖風險，可以隨時進行交割妆档，在幣市動輒50～60%的價格波動下僻爽，無疑可以有效地進行風控。

另外贾惦，目前大部分平臺以期貨合約價格最新價格計算盈虧胸梆，這樣就造成期貨價格很容易被人為操縱，出現(xiàn)現(xiàn)貨與期貨合約之間巨大的價格差異须板，這也就引發(fā)了許多數(shù)字期貨無故爆倉的悲劇碰镜。

但永續(xù)合約設計卻極大地改良了這一點，采用現(xiàn)貨價格取代合約自身價格习瑰。

具體的操作方法：以現(xiàn)貨價格為計算標準洋措，只要倉位的維持保證金大于20%，無論期貨價格是多少杰刽，該倉位都不會爆倉菠发，這樣來看，可以從根源上解決期貨異常價格引起的無故爆倉問題贺嫂。

以BTC標記現(xiàn)貨價格為例滓鸠，目前獲取計算BTC的加權(quán)行情數(shù)據(jù)的交易所有：Bitfinex、Bittrex第喳、HitBTC糜俗、BitStamp、Kraken，若因部分交易所交易量下降或需系統(tǒng)升級悠抹，則將舍棄該交易所的行情數(shù)據(jù)或臨時改用其他交易所的行情數(shù)據(jù)替代珠月，保障不低于3家交易所的行情數(shù)據(jù)來計算加權(quán)價格。

自動減倉的好處

在用戶的合約爆倉后楔敌，如果因為流動性不足導致無法成交啤挎，那么系統(tǒng)將會自動減掉“自動減倉值”較大用戶的倉位。

根據(jù)白皮書的說明卵凑，自動減倉值的計算公式為：

自動減倉值=（ 盈利比例/盈利基準） ? 盈利權(quán)重 + （杠桿倍數(shù)/杠桿基準） ? 杠桿權(quán)重

其中庆聘，盈利基準為10%；盈利權(quán)重為6勺卢；杠桿基準為10伙判；杠桿權(quán)重為4。

而另外“盈利比例”和“杠桿倍數(shù)”的計算公式為：

做多：盈利百分比=（標記現(xiàn)貨價格/成本價格-1）合約數(shù)量/初始保證金

做空：盈利百分比=（成本價格/標記現(xiàn)貨價格-1）合約數(shù)量/初始保證金

杠桿倍數(shù)=合約數(shù)量比保證金（含追加）

“自動減倉值”分為5個檔位黑忱，按從大到小的順序進行排列宴抚。5檔為優(yōu)先減倉檔位，以此類推甫煞，“自動減倉值”越大的人越有可能被強制平倉酱塔。

至于自動減倉的規(guī)則，還是用一個例子來說明你就明白了：

用戶A按照 8000美金的價格做多1萬張 BTC合約危虱，則其觸發(fā)爆倉價（觸發(fā)維持保證金價格）和穿倉價（保證金賬戶為0）分別是7360美金、7200美金唐全。

若標記現(xiàn)貨價格跌破7360美金埃跷，則系統(tǒng)自動按照7200美金的價格強制委托賣出。

若此時買盤價格為： 7290美金2000張合約邮利、7230美金2000張合約弥雹、7200美金1萬張合約。

則用戶 A 的訂單分別成交價格是：7290美金2千張延届，7230美金2千 張剪勿，7200美金6千張，而不會直接按照7200美金的價格成交1萬張方庭。

而如果合約買盤價格均小于7200美金厕吉，那么訂單就會自動掛單7200美金1萬張等待成交。如果最新標記價格低于7200美金的話械念，也就意味著A的保證金賬戶為負值头朱，他破產(chǎn)了。

這個時候自動減倉被觸發(fā)龄减，A的合約將和反向減倉用戶（穿倉價為7200美金的做空者）自動成交项钮。

自動減倉的目的，就是讓用戶的合約資產(chǎn)可以更高效率的交易，以及防止平臺因提供流動性烁巫，接盤帶來的平臺倒閉風險署隘，最終維持穩(wěn)定的多空平衡狀態(tài)。

資金費用交換代替虧損分攤

針對市場情緒一邊倒的問題亚隙，永續(xù)合約也做了新的規(guī)定磁餐，如果市場的做空情緒高于做多情緒，這時恃鞋，為了維持多空平衡崖媚，則要求做空者支付做多者一定比例的資金費用。反之亦然恤浪。

它是以3小時為一個周期進行的計算畅哑，每個周期的時間節(jié)點分別是：

香港時間（也就是北京時間）02:00、05:00水由、08:00荠呐、11:00、14:00砂客、17:00泥张、20:00、23:00鞠值。

計算公式：資金費用=合約資金*資金費率

值得注意的是媚创，資金費用是通過合約資金計算的，而非保證金彤恶。 當“資金費率”是正數(shù)時钞钙，多倉支付空倉；當資金費率為負時声离，空倉支付多倉芒炼。

當然，資金費用的計算其實是一個比較復雜的過程术徊，系統(tǒng)會進行自動進行計算和分配本刽。

6.BCT區(qū)塊鏈技術(shù)總結(jié)

交易平臺引入永續(xù)合約這塊，當然是在規(guī)則上更加科學和合理赠涮。

但是子寓，總歸來看，無論是合約交易笋除，還是永續(xù)合約别瞭，其本質(zhì)上還是一種加杠桿的交易，而杠桿交易是一柄雙刃劍株憾。

對于水平高的投資者而言蝙寨，在嚴格控制風險的前提下晒衩，盈利或浮動盈利可以繼續(xù)利用高杠桿增加倉位，為實現(xiàn)暴利提供了可能墙歪。

但是听系，甲之蜜糖，乙之砒霜虹菲，與高收益相伴的無疑是高風險靠胜，如果投資人入市點位稍有偏差或多空走勢判斷錯誤，就可能帶來巨大的損失毕源，所以對于小散而言首先要考慮的應是風險浪漠，而不是獲利。

那么霎褐，如果不懂盡量不要碰址愿，也盡量不要滿倉重倉操作，只有做好風控冻璃，科學投資响谓，嚴格做好倉位控制和科學資金管理，選擇合適的投資方式省艳，這樣才能在市場長久生存發(fā)展娘纷。BCT 區(qū)塊鏈技術(shù)交易平臺