文：羅賢龍
布法羅之役
布法羅（Buffalo）坷备，又稱水牛城，是美國紐約州西部伊利湖東岸的港口城市壹堰，紐約州第二大城市（僅次于紐約市）谐岁。1977年巴菲特以3250萬美元買下了《布法羅晚報》也稱《水牛城晚報》。而這也是巴菲特1986成立合伙公司幢竹，從事自己的專業(yè)投資以來最大的的一筆投資觅丰。
投資背景
下午發(fā)行的報紙往往銷量不好，但《布法羅晚報》卻一直生意興隆妨退，因為它在當?shù)叵碛惺⒆u妇萄，而且布法羅的藍領階層起的很早，一直要到下午才有時間看報咬荷。
競爭對手：《布法羅信使快報》冠句，主要以早報為主。
優(yōu)勢
- 《布法羅晚報》的發(fā)行量基本上是《信使快報》的兩倍幸乒，廣告收入也比后者多75%懦底；
- 人們的閱讀習慣很難改變，布法羅的大部分人口都是土生土長罕扎，人口穩(wěn)定聚唐。
劣勢
- 布法羅當時并不是一座適宜居住的城市丐重，陳舊陰冷，滿是鐵銹杆查；
- 晚報有其自身的缺點扮惦，沒有周日版，《信使快報》主要依靠周日版來維持生計亲桦；
- 13個工會組織控制崖蜜，員工待遇優(yōu)厚。
巴菲特入駐《布法羅晚報》后客峭，敏銳的感覺到如果沒有周日版豫领，《晚報》最終可能失去現(xiàn)在的競爭優(yōu)勢，而且很可能會江河日下舔琅。并堅持發(fā)行周日版等恐，并因此與《信使快報》進行了一場擴日持久的大戰(zhàn)”蛤荆《信使快報》將《晚報》發(fā)出訴訟课蔬，控告其違反了《謝爾曼反托拉斯法案》，最終結(jié)果法官判決《晚報》周日版可以發(fā)行星著，但是嚴格限制了它的促銷、營銷和針對讀者及廣告商額營業(yè)能力粗悯。這基本限制了《晚報》發(fā)展周日版的空間虚循，周日版依然被《信使快報》牢牢控制。
自1977年巴菲特買下《晚報》直到1982年年初样傍，它的稅前總損失高達1200萬美元横缔，而在當時，伯克希爾哈撒韋只有7000萬美元的資產(chǎn)和每年1000萬美元的利潤衫哥。而在當時茎刚，《晚報》是他們的最大的投資，也成了他們最大的無底洞撤逢。但在這5年中膛锭，巴菲特仍是全力以赴。
而這筆投資也直到1982年9月蚊荣，《信使快報》倒閉后初狰，才出現(xiàn)了巨大改觀。巴菲特終于獲得了同一個城市中最大的報紙份額互例。而當時的布法羅也從晚報奢入、周報，進而染指了晨報市場媳叨。并在在競爭者關(guān)門的那天腥光，《布法羅晚報》更名為《布法羅新聞報》关顷。
《布法羅新聞報》沒有競爭對手的第一年里稅前利潤就高達1900萬美元，到了20世紀80年代后期武福，他們的年均盈利就再4000萬美元议双，日進斗金，成了名副其實的“現(xiàn)金潘胰澹”聋伦。
有趣的是，《信使快報》與《晚報》對簿法庭上界睁，對方律師與巴菲特的一段對話觉增。
對簿公堂
弗斯（對方律師）：巴菲特先生，你有沒有跟朋友說過擁有一家占有壟斷地位的報紙就像擁有一座不受管線的橋梁收費站翻斟？
巴菲特：也許我是說過擁有一家占有壟斷地位的小型報紙逾礁，尤其在像內(nèi)布拉斯家的佛里蒙特這樣的小城市里，在沒有電視臺競爭的的情況下這會是一筆大生意访惜∴诼模可是我不記得打過橋梁收費站之類的比喻，只是說這是筆好生意债热，在佛里蒙特也許比橋梁收費粘還要好砾嫉。
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巴菲特：我只說過在通貨膨脹十分嚴重的情況下观腊，如果沒有什么約束，能有一座橋梁收費站是很不錯的算行。
弗斯：為什么恕沫？
巴菲特：因為你已經(jīng)投入資本，你用過去已經(jīng)不太值錢的資本來建橋纱意，而且也不用擔心要更換橋梁婶溯。
弗斯：你用“不受約束”這一說法，意思是說你就可以隨心所欲的的提高價格了，對嗎迄委？
巴菲特：沒錯褐筛。
投資結(jié)果
五年后，《布法羅新聞報》真正成了布法羅城唯一的一架收費橋梁叙身，一座真正的金礦渔扎。而在之后的投資中，這種“橋梁收費”投資理念也成為巴菲特一個重要的投資理念信轿，并貫徹其中晃痴。至此自后的投資有《內(nèi)布拉斯家具城》，《波先珠寶》以及《可口可樂》等案例中都有體現(xiàn)财忽。
這一案例中倘核，巴菲特選擇投資《布法羅晚報》，看重的護城河優(yōu)勢即彪，是其穩(wěn)定的讀者群紧唱，和《晚報》可以具備的壟斷優(yōu)勢，也可以稱其為護城河隶校，但是后來事態(tài)的發(fā)展也不在他的預計之內(nèi)漏益。但是5年虧損當中，巴菲特依然堅持不斷在拓寬《晚報》的護城河深胳，直到《信使快報》的倒閉绰疤，這一優(yōu)勢才最終體現(xiàn)出來，并成為了后期伯克希爾最賺錢的投資之一舞终。
