? ? 第八次犇犇教練營(yíng)的作業(yè)是觀看達(dá)利歐.橋水基金的《30分鐘看懂經(jīng)濟(jì)機(jī)器的運(yùn)行規(guī)律》挪拟，并完成作業(yè)講一講它與日常投資的關(guān)系穷遂。??
? ? 這個(gè)視頻講得非常通俗易懂晾虑，但30分鐘對(duì)于我們很多人來(lái)說(shuō)并一定要理解其中的內(nèi)容，所以需要多看了幾遍仙粱。我有什么收獲呢房交？
聽(tīng)到了什么
? ? ?一、?貨幣和信用與資產(chǎn)和負(fù)債的關(guān)系
? ? ? 買(mǎi)方通過(guò)貨幣或信用伐割，向賣(mài)方交換商品涌萤、服務(wù)或金融資產(chǎn)。
? ? ?貨幣+信用=支出總額口猜。支出總額是經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力负溪。個(gè)人、企業(yè)济炎、政府都是以同樣的方式來(lái)進(jìn)行交易川抡。信貸是經(jīng)濟(jì)中最重要的組成部分，是最大最變幻莫測(cè)的一部分。利率高時(shí)崖堤，貸款變得減少侍咱，因?yàn)樽兊冒嘿F。利率低時(shí)密幔，貸款就增多楔脯。可以通過(guò)按時(shí)還款獲得更大的信用胯甩，貸到更多的款昧廷。
? ? ? 貸款增加信貸就可以增加支出，支出是另一個(gè)人的收入偎箫。某人的收入增加木柬，信用度就會(huì)提高，也就能貸到更多的借款淹办，貸款人就更愿意把錢(qián)借給他眉枕。
? ? 信用良好的貸款人，有兩個(gè)條件：1.償還能力? ? ?2.不能還債時(shí)的抵押物
二怜森、經(jīng)濟(jì)周期
? ? ? ?你得到多少速挑，取決于你生產(chǎn)多少？經(jīng)濟(jì)周期的增長(zhǎng)主要看信貸總量的增多副硅。沒(méi)有信貸時(shí)梗摇，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要靠生產(chǎn)率。借貸是為了提前消費(fèi)想许，向未來(lái)的自己借錢(qián)伶授。借錢(qián)就制造了一個(gè)周期。有信貸的經(jīng)濟(jì)中流纹，增加信貸來(lái)增加支出糜烹，短期內(nèi)超過(guò)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)。長(zhǎng)期內(nèi)并非如此漱凝。短期內(nèi)增加信貸可以經(jīng)濟(jì)發(fā)展疮蹦，但信貸并不是壞事。過(guò)度消費(fèi)就是不良信貸茸炒，而信貸高效率地分配資源愕乎，使其產(chǎn)生更多的收入，就是良性信貸壁公。
短期債務(wù)周期
? ? ?國(guó)家看到通貨膨脹過(guò)高就會(huì)提高貸款利率感论，這樣借款的人就會(huì)減少。貸款利率提高紊册，用于還貸的成本增加比肄，支出就需要減少，支出速度放慢，一個(gè)人的支出是另一個(gè)人的收入芳绩，環(huán)環(huán)相扣掀亥，人們的收入都會(huì)下降。支出減少妥色，價(jià)格就將下跌搪花。變成通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)減少嘹害，經(jīng)濟(jì)便衰退撮竿。央行便降低利率，使經(jīng)濟(jì)活動(dòng)重新加速吼拥。信貸易于獲得經(jīng)濟(jì)就會(huì)擴(kuò)張，信貸不易獲得經(jīng)濟(jì)就將衰退线衫，這個(gè)由央行控制凿可。短期經(jīng)濟(jì)周期通常在5-8年，并不斷重復(fù)授账。
? ? 每一個(gè)短周期內(nèi)枯跑，底谷都會(huì)超過(guò)上一個(gè)高峰，因?yàn)槿擞谢ǜ噱X(qián)的傾向白热，而不喜歡償還債務(wù)敛助，這是人的天性。因此在長(zhǎng)周期內(nèi)屋确，債務(wù)增加的速度超過(guò)長(zhǎng)期收入纳击，從而形成長(zhǎng)期債務(wù)周期。所以過(guò)度借貸時(shí)攻臀，泡沫便產(chǎn)生了焕数。
? ? ?長(zhǎng)期借貸成本增加，就只能削減開(kāi)支刨啸，而一個(gè)人的開(kāi)支是另一個(gè)人的收入堡赔，收入也下降，信用降低 设联，借貸減少善已，償債成長(zhǎng)繼續(xù)增加，使得人們借貸更加減少离例，周期開(kāi)始逆轉(zhuǎn)换团。這時(shí)到達(dá)長(zhǎng)期債務(wù)的頂峰。
三宫蛆、去杠桿化過(guò)程
? ? ? 去杠桿化過(guò)程中啥寇，利率降低不起作用，借款人無(wú)法收入下降，抵押物價(jià)值下降辑甜，使其無(wú)法償還債務(wù)衰絮，央行不愿放貸，貸款人也不愿意再貸款磷醋，整個(gè)社會(huì)失去了信任度猫牡。如何應(yīng)對(duì)？
1.個(gè)人邓线、企業(yè)淌友、政府削減支出（緊縮）個(gè)人緊縮導(dǎo)致收入下降，支出減少骇陈，也導(dǎo)致另一個(gè)人的支出減少震庭。企業(yè)減少開(kāi)支就會(huì)裁員，?導(dǎo)致失業(yè)增加你雌，導(dǎo)致下一個(gè)步驟器联。
2.通過(guò)債務(wù)違約和重組來(lái)減少債務(wù)（經(jīng)濟(jì)蕭條）
? ? 不希望借款消失就同意債務(wù)重組，意味著還款減少或償還期延長(zhǎng)婿崭，或利率低于當(dāng)初商定的水平拨拓，無(wú)論如何，合約被破壞氓栈，債務(wù)被減少渣磷，收回一些好過(guò)血本無(wú)歸。政府也因民眾的收入降低和就業(yè)減少意味著政府的稅收減少授瘦，失業(yè)率上升醋界，中央政府需要增加支出，因?yàn)槭I(yè)者需要政府的資助提完。此外物独，政府增加刺激計(jì)劃和增加支出，以彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的減少氯葬。在去杠桿化過(guò)程中挡篓，政府的預(yù)算赤字飆升，原因是政府的支出超過(guò)稅收帚称。政府必須加稅或者舉債以填補(bǔ)更多的支出官研，但在失業(yè)下降時(shí)向誰(shuí)融資呢？就被成第三步：
3.財(cái)富再分配闯睹，將財(cái)富由富人轉(zhuǎn)給窮人戏羽。過(guò)多的將財(cái)富由富人轉(zhuǎn)給窮人會(huì)引發(fā)動(dòng)亂或戰(zhàn)爭(zhēng)。所以又到了下一步：
4.央行發(fā)行更多貨幣? ? ?央行和政府合作楼吃，央行通過(guò)購(gòu)買(mǎi)債券始花，其實(shí)就是把錢(qián)借給政府妄讯，使其能夠運(yùn)行赤字預(yù)算。通過(guò)刺激計(jì)劃和失業(yè)救濟(jì)金增加商品的服務(wù)的支出酷宵。這增加了人們的收入也增加了政府的債務(wù)亥贸。但是會(huì)降低經(jīng)濟(jì)中的總債務(wù)負(fù)擔(dān)。所以需要平衡通貨緊縮和通貨膨脹帶來(lái)和諧的去杠桿化浇垦。（下面這一段比較難理解炕置，所以用逐字稿寫(xiě)下來(lái)多讀幾遍）
? ? ? 盡管去杠桿化是艱難的，但以盡可能好的辦法來(lái)處理艱難的局勢(shì)卻是一件好事男韧，這比杠桿化階段大量舉債來(lái)產(chǎn)生過(guò)度失衡現(xiàn)象要好得多朴摊。在和諧的去杠桿化過(guò)程中，債務(wù)收入比率下降此虑，經(jīng)濟(jì)實(shí)際上是正增長(zhǎng)甚纲，同時(shí)通貨膨脹并不是一個(gè)問(wèn)題，這是通過(guò)適當(dāng)?shù)钠胶馑〉玫碾啊榱巳〉眠m當(dāng)?shù)钠胶饨楦耍枰Y(jié)合削減支出，減少債務(wù)况既，轉(zhuǎn)移財(cái)富和發(fā)行貨幣的辦法这溅，以保持經(jīng)濟(jì)和社會(huì)穩(wěn)定组民。有人問(wèn)加大貨幣是否會(huì)增加通貨膨脹棒仍，如果增發(fā)的貨幣抵消信貸的降幅就不會(huì)引發(fā)通貨膨脹，不要忘記重要的是支出臭胜。每一塊錢(qián)的支出莫其，無(wú)論支付的是貨幣還是信用，對(duì)價(jià)格的影響都是一樣的耸三。
? ? 央行可以通過(guò)增加貨幣發(fā)行量來(lái)彌補(bǔ)消失的信貸乱陡。央行為了扭轉(zhuǎn)局面，不僅需要推動(dòng)收入的增長(zhǎng)仪壮，而且需要讓收入的增長(zhǎng)率超過(guò)所積累債務(wù)的利率憨颠，這是什么意思？主要的意思是收入一定要比債務(wù)增長(zhǎng)的快积锅，例如我們假設(shè)有個(gè)國(guó)家正在經(jīng)歷去杠桿化爽彤，其債務(wù)收入比率是100%，這意味著債務(wù)量相當(dāng)于整個(gè)國(guó)家一年的收入缚陷。假設(shè)這些債務(wù)的利率也是2%适篙。假如債務(wù)是2%的利率增加，而收入的增長(zhǎng)率僅有大約1%箫爷，那么債務(wù)負(fù)擔(dān)永遠(yuǎn)不會(huì)減輕嚷节，必須發(fā)行更多貨幣聂儒，使收入增長(zhǎng)率超過(guò)利率，然而發(fā)行貨幣太容易了硫痰，而且比其他辦法受歡迎衩婚，因此這個(gè)辦法可能易于被濫用，關(guān)鍵是避免像1920年代去杠桿化的德國(guó)那樣發(fā)行過(guò)多的貨幣碍论，從而導(dǎo)致惡性的通貨膨脹谅猾，如果決策層取得適當(dāng)?shù)钠胶猓ジ軛U化過(guò)程就不會(huì)那樣激烈鳍悠，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度緩慢税娜，但債務(wù)負(fù)擔(dān)會(huì)下降，這就是和諧的去杠桿化藏研。當(dāng)收入上升的時(shí)候敬矩，借款人的信用度提高，借款人一旦顯得更有信用蠢挡，貸款人就會(huì)開(kāi)始恢復(fù)貸款弧岳，債務(wù)負(fù)擔(dān)終于開(kāi)始下降，人們可以借到錢(qián)就可以增加消費(fèi)业踏，經(jīng)濟(jì)終于開(kāi)始恢復(fù)增長(zhǎng)禽炬、長(zhǎng)期債務(wù)周期從而進(jìn)入通貨再膨脹階段。去杠桿化過(guò)程如果處理不當(dāng)會(huì)非城诩遥可怕腹尖，但如果處理得當(dāng)最終將解決問(wèn)題。為了使債務(wù)負(fù)擔(dān)下降和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)正常伐脖，大約需要10年或更長(zhǎng)的時(shí)間热幔，因此有失去的十年這種說(shuō)法。
? ? ?把以上短期債務(wù)周期讼庇、長(zhǎng)期債務(wù)周期和生產(chǎn)力增長(zhǎng)軌跡結(jié)合起來(lái)分析绎巨，可以看清我們?cè)谶^(guò)去和當(dāng)前的處境，以及未來(lái)可能的發(fā)展方向蠕啄。
與日常投資的關(guān)系
1.场勤、不要讓債務(wù)的增長(zhǎng)速度超過(guò)收入，因?yàn)閭鶆?wù)負(fù)擔(dān)最終將把你壓垮歼跟。
2.和媳、不要讓收入的增長(zhǎng)速度超過(guò)生產(chǎn)率，因?yàn)檫@最終將使你失去競(jìng)爭(zhēng)力嘹承。
3.窗价、盡一切努力提高生產(chǎn)率，因?yàn)樯a(chǎn)率在長(zhǎng)期內(nèi)起的最關(guān)鍵的作用叹卷。
下面來(lái)分解這幾點(diǎn)：
? ? ?由于支出是經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力撼港。我們每個(gè)人的人支出也是他人的收入坪它，想要經(jīng)濟(jì)發(fā)展就需要刺激不斷地消費(fèi)，使購(gòu)買(mǎi)力上升帝牡，經(jīng)濟(jì)就不斷上升往毡。消費(fèi)來(lái)自于兩個(gè)途徑，一個(gè)是自身的資產(chǎn)靶溜，另一個(gè)是貸款开瞭。無(wú)論是個(gè)人還是企業(yè)，銀行為什么愿意給我們貸款罩息，在貸款時(shí)需要抵押嗤详，需要有良好的征信，或良好的資金流水瓷炮。這樣我們就有能力去償還貸款葱色，也更容易獲得貸款。由于貸款能夠讓我們獲得更多的資金進(jìn)入投資或再生產(chǎn)娘香，獲得更高的生產(chǎn)率苍狰。
? ? ?因此，在日常中烘绽，創(chuàng)造良好的信用淋昭，是能夠貸到款的第一步。經(jīng)濟(jì)就在于價(jià)值的交換安接，我有什么價(jià)值翔忽，價(jià)值越高越能夠得到更多，更多的資產(chǎn)交換赫段，更高的信用呀打。這些都是良性的循環(huán)矢赁。提高生產(chǎn)率是長(zhǎng)期主義糯笙，所以為什么要看中一個(gè)個(gè)人或企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值。想要長(zhǎng)期利用別人的錢(qián)來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)率撩银，需要不斷提升自身的價(jià)值给涕。所以在幾年前房地產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)管不那么嚴(yán)格時(shí)，很多人通過(guò)低首付購(gòu)買(mǎi)第一套房额获。因?yàn)榉績(jī)r(jià)不斷攀升够庙，再用這套房去銀行貸款買(mǎi)第二套房，通過(guò)這其中時(shí)間和房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮賺取了高額的價(jià)差收益抄邀。但其實(shí)他手上的實(shí)際貨幣并沒(méi)有增加多少耘眨，而是高效地利用了杠桿。
? ? 人們通過(guò)房?jī)r(jià)的增長(zhǎng)境肾，手上的收入增加剔难，而房地產(chǎn)的增長(zhǎng)也帶動(dòng)了很多產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)胆屿，但過(guò)高的房?jī)r(jià)雖然刺激了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而導(dǎo)致了過(guò)高的通貨膨脹偶宫。所以國(guó)內(nèi)開(kāi)始了限貸限購(gòu)非迹。
? ? 作為家庭或個(gè)人，如果過(guò)高的房貸支出會(huì)導(dǎo)致壓力過(guò)大纯趋，也會(huì)導(dǎo)致其它支出的減少憎兽，如果沒(méi)有其它收入來(lái)源，遇到一些特殊的情況吵冒，如去年的疫情纯命，在收入下降時(shí)，債務(wù)負(fù)擔(dān)就有可能壓垮這個(gè)家庭痹栖。因些更不能借錢(qián)盲目擴(kuò)大杠桿去投資扎附，有太多的不可預(yù)測(cè)的黑天鵝事件。量力而行结耀。所以房貸比需要有一個(gè)合理的范圍留夜，最好還貸總額不超過(guò)家庭總收入的40%。
? ? ?但我們也不能等有足夠的貨幣才去買(mǎi)房或者投資图甜。利用現(xiàn)有的貨幣和累積的信用就可以提高支出總額碍粥。所以在日常，無(wú)論是對(duì)銀行黑毅、親友嚼摩，我們都要有意識(shí)地去累積信用，以便在需要時(shí)提高我們的支出總額矿瘦。
? ? ?另外枕面，我們需要不斷提升我們的價(jià)值，從而能夠獲得更多的能力缚去，提升生產(chǎn)率從而提高收入潮秘。借貸是為了提前消費(fèi)，向未來(lái)的自己借錢(qián)易结。我們需要的是良性借貸而不能過(guò)度消費(fèi)引起的不良借貸枕荞。借錢(qián)買(mǎi)一個(gè)豪車(chē)不會(huì)增加任何收入，它只是享受搞动。借錢(qián)買(mǎi)一臺(tái)車(chē)來(lái)開(kāi)滴滴躏精，用它來(lái)收獲更多的資產(chǎn)，賺更多的錢(qián)就能償還債務(wù)鹦肿，提高生活水平矗烛。
? ? 每一個(gè)短周期內(nèi)，底谷都會(huì)超過(guò)上一個(gè)高谷箩溃，因?yàn)槿擞谢ǜ噱X(qián)的傾向瞭吃，而不喜歡償還債務(wù)碌识，這是人的天性。因此在長(zhǎng)周期內(nèi)虱而，債務(wù)增加的速度超過(guò)長(zhǎng)期收入筏餐，從而形成長(zhǎng)期債務(wù)周期。所以為什么股市雖然有牛市和熊市牡拇，但無(wú)論是美股還是A股市場(chǎng)魁瞪，它還是長(zhǎng)期上揚(yáng)的。?
? ? 在2020年美國(guó)的經(jīng)濟(jì)受重創(chuàng)惠呼，但美股如標(biāo)普500還是一直保持著高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)导俘，原因在于美國(guó)采用去杠桿化的第四條：不斷印鈔，開(kāi)始了一輪又一輪“放水”：2020年3月剔蹋，2萬(wàn)億美元旅薄；2020年12月，9000億美元泣崩；2021年3月少梁，1.9萬(wàn)億美元。美國(guó)這三輪大放水下來(lái)矫付，救市的規(guī)模高達(dá)5萬(wàn)億美元凯沪！去年整個(gè)股市和基金市場(chǎng)的大漲，并不是真正的生產(chǎn)率的提高买优。美元是世界主要貿(mào)易結(jié)算貨幣妨马、儲(chǔ)備貨幣。一旦美國(guó)開(kāi)啟印鈔機(jī)杀赢，國(guó)際資本市場(chǎng)流動(dòng)性的泛濫烘跺，會(huì)讓全球?yàn)槠滟I(mǎi)單。原材料漲價(jià)脂崔、油價(jià)漲價(jià)……多個(gè)新型經(jīng)濟(jì)體壓不住要被迫加息滤淳。
? ? ? 而4月2日，美國(guó)十年期國(guó)債收益率漲至1.72%脱篙，股市和債市本來(lái)就是互相平衡的娇钱，導(dǎo)致過(guò)多的資產(chǎn)進(jìn)入債市伤柄，股市下跌绊困。所以投資的風(fēng)險(xiǎn)也無(wú)處不在，唯有不斷學(xué)習(xí)适刀，做好們資產(chǎn)的配置秤朗，不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里。
? ? ? 無(wú)論是個(gè)人還是中國(guó)笔喉，只有提高我們的生產(chǎn)率取视，提高能力價(jià)值是關(guān)鍵硝皂。中國(guó)強(qiáng)大了，我們個(gè)人強(qiáng)大了作谭，才能在各種風(fēng)險(xiǎn)中立于不敗之地稽物。
