1.在一個rising interest rate environment，經(jīng)濟economy和投資系數(shù)multiples是否還會繼續(xù)expand?

yes: 美國十年期國債收益率歷史平均值其實在4.8%左右(近30年的平均值)呈野。在2016年達到歷史新低1.36%例获。目前達到2.95%汉额，自2013年以來的新高。

2年期國債收益率在近10年內的均值也在1%左右榨汤，其中最高在2007年達4.9%蠕搜，最低在2011年0.157%，現(xiàn)在在2.262%水平收壕。

目前three major players in terms of investors主要是baby boomer, gen x 和 millennial讥脐，而在過去的30多年，牛市都是在利息逐步下降的背景下伴隨產生 啼器。而從08-09年的金融危機之后旬渠，利率降至0，經(jīng)濟端壳，盈利及Multiples開始從低位復蘇(reflationary)告丢，因此我們所經(jīng)歷是不是一個paradigm shift？即在一個升息的環(huán)境中逐步達到經(jīng)濟和盈利的增長损谦，同時更高的volatility隨行相伴岖免。所以如果答案是可以，那么每一次由volatility觸發(fā)的下跌照捡，其實應該是買入機會颅湘。

not sure: 加息預期是前段時間市場重挫的主要原因，full employment, strong earnings growth, CPI/PCE increase, wage increase, 所以投資人也擔心栗精，市場會再次因為美聯(lián)儲加息而受挫闯参。但另一方面也有人認為強勁的經(jīng)濟增長會outweigh加息的沖擊。畢竟是為了防止經(jīng)濟過熱而加息控制鹿寨。但是再考慮一個因素是美國財政預算通過，政府停擺風險gone,再加上tax cut stimulus主要在consumer side薪夕。那么隨著consumer side增長而productivity未增加將會導致over-heat脚草。

隨著通脹及工資在2018年擺脫頹勢，穩(wěn)步上升原献，美國國債收益率有望繼續(xù)上升：1）市場目前尚未完全price in美聯(lián)儲加息四次（FED FUND Futures價格未反應出會加息四次-但是futures也并不是未來價格的accurate indicator）写隶；2）通脹上升趨勢確立將使得市場進一步price in未來的通脹上行風險樟澜。

2.美股市場以及美國Monetary Policy的影響：

Micro層面bullish：公司受稅改正面推動盈利及投資秩贰，P/E降低

Macro層面更多不確定性：FED縮表柔吼，加息(2018年加息四次)毒费，通貨膨脹擔憂，美元持續(xù)走弱

通常市場每18個月都至少有10%的回調愈魏。而在2月8日market crash之前觅玻，美股市場持續(xù)400日都未出現(xiàn)過5%-10%的跌幅。

經(jīng)濟周期的尾期 late stage of the economic cycles - classical patterns: rising equities, rising inflation, tightening monetary policy, higher commodity prices, higher volatility.

在加息美元走弱等因素下利好的sector: energy, basic materials, bank, large company with global operations (bringing global income back to US)

美聯(lián)儲加息以及10年期國債如果突破3%-3.5%的影響：equity risk premium 下跌培漏，liquidity減少溪厘，更高的借貸成本，股市及各類資產的重估re-valuation牌柄。