????? 本書作者有兩位芒珠，勞倫·鄧普頓和她的丈夫斯科特·菲科普斯牍氛。他們是著名逆向投資大師約翰·鄧普頓的侄孫女夫妻饶米。本書是第一本得到鄧普頓基金官方認(rèn)可的、由鄧普頓家族成員撰寫的約翰·鄧普頓的投資生涯傳記踩蔚。鄧普頓在全球投資圈是很多人膜拜的宗師級人物，《福布斯》雜志稱他為歷史上最成功的基金經(jīng)理之一枚粘。有多成功呢馅闽？如果1940年你投資給他1萬美元，50年后這筆錢會變成5500萬美元。
????? 鄧普頓是怎么做到的呢福也？在他長達(dá)70年的投資生涯中孝冒，他一直貫徹一種特殊的投資方法，這個投資方法可以說是公開的秘密拟杉，但是具體的操作細(xì)節(jié)卻又很不容易做到庄涡，它就是大名鼎鼎的“逆向投資方法”。那么什么是逆向投資呢搬设，我舉個簡單的例子你就明白了穴店。在9·11恐怖襲擊發(fā)生之后，全球一片恐慌拿穴，美國股市緊急停牌了幾天泣洞，然后在9月17日重新恢復(fù)交易。當(dāng)天一開盤默色，美國股市就暴跌球凰，很多人都在不計成本地賣出，但是就在這個時候腿宰，鄧普頓卻開始買入暴跌中的航空業(yè)股票呕诉，他打賭政府不會讓航空業(yè)倒下。6個月后吃度，他買進(jìn)的公司最高達(dá)到了72%的收益甩挫。你看，在大眾極度悲觀的時候反其道而行之椿每，這就是逆向投資伊者。注意，逆向投資中有一個核心的理念间护，叫做“極度悲觀點”亦渗。所謂極度悲觀點，讓我們借用一句鄧普頓本人非常形象的解釋汁尺，就是“等到100個人中的第99個放棄的時候”法精，這是逆向投資的核心。
?????? 這本書的作者是主人公約翰·鄧普頓的侄孫女夫妻均函，可謂近水樓臺先得月亿虽。書中詳實地講述了鄧普頓一生中運(yùn)用逆向投資獲得成功的大量經(jīng)典案例。從這些案例中苞也，你能了解到逆向投資的邏輯根基是什么洛勉，如何判別大眾情緒的極度悲觀點，如何才能做到在別人都悲觀的時候如迟，你能夠勇敢地買入收毫」プ撸可以說，這本書既是約翰·鄧普頓的個人傳記此再，也是一本鮮活生動的逆向投資教科書昔搂。
?????? 接下來我們我們來一起學(xué)習(xí)鄧普頓創(chuàng)造輝煌投資業(yè)績的整套方法，通過三個關(guān)鍵詞來學(xué)習(xí)输拇，第一個關(guān)鍵詞叫做低價股獵手摘符，第二個關(guān)鍵詞叫做全球投資，第三個關(guān)鍵詞叫做勇敢地賣空策吠。本節(jié)我們主要學(xué)習(xí)第一個關(guān)鍵詞逛裤。
??????? 我們先來看第一個關(guān)鍵詞：低價股獵手。如果要選出本書提及最多的一個關(guān)鍵詞猴抹，那就是“低價股”這三個字带族。本書中的低價股，并不是單純地指絕對價格的高低蟀给，而是一個相對概念蝙砌，就是指那些市場價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于內(nèi)在價值的股票。鄧普頓在投資上長期的成功跋理，正是得益于他抓住了大量低價股的投資機(jī)會择克，他也因此被人們形象地稱為“低價股獵手”。那么薪介，他這種獨特的投資風(fēng)格是如何形成的呢祠饺？書里說越驻，他的投資風(fēng)格深受童年經(jīng)歷的影響汁政。
????? 上世紀(jì)20年代的時候，約翰·鄧普頓還不到十歲缀旁，他的父親老哈維是一名律師记劈，老哈維的辦公室就在溫徹斯特小鎮(zhèn)廣場旁邊的二樓。在這個廣場上并巍，小鎮(zhèn)經(jīng)常開拍賣會目木，拍賣農(nóng)場。每當(dāng)拍賣會上沒有人出價的時候懊渡，老哈維就會從他的辦公室快步走到樓下的廣場出價刽射。這樣，他通常會以極為低廉的價格買下農(nóng)場剃执。到了20年代中期誓禁，他已經(jīng)擁有了六處資產(chǎn)。你也許會有一個疑問肾档，為什么農(nóng)場的拍賣會有時候會沒有人出價呢摹恰？是當(dāng)?shù)厝说难酃獠恍袉岜杓蹋科鋵嵅⒉皇沁@樣。抵押品的拍賣會俗慈，是經(jīng)常有可能出現(xiàn)流拍姑宽，也就是沒人出價的情況的，這背后有一些很重要的原因闺阱，比如買賣雙方的信息不對稱炮车。此外，這種拍賣也非常容易受到參與者情緒的影響酣溃。比如示血，在經(jīng)濟(jì)形勢不好的時候，市場參與者的情緒悲觀低落救拉，就很可能無人出價难审。所以這種抵押品的拍賣，也常常給有準(zhǔn)備的人留下了撿漏的機(jī)會亿絮。
????? 總而言之告喊，一座價值不菲的農(nóng)場僅僅因為沒有其他人出價，就能以不可思議的低價被自己的父親很便宜地買下派昧，鄧普頓幼年時期的這種經(jīng)歷給他留下了深刻的印象黔姜。事實證明，這種印象終其一生地影響著他蒂萎。在成年之后秆吵，鄧普頓在自己的生活中也一直在貫徹著這種“買便宜貨”的思維方式。比如他結(jié)婚后不久剛搬到紐約時五慈，他和妻子到處尋找便宜貨纳寂，僅僅用25美元就給公寓的五個房間買齊了全部家具。當(dāng)時的25美元是什么概念呢泻拦？大概相當(dāng)于現(xiàn)在的2000多人民幣毙芜。
????? 鄧普頓不僅把這種思路用在生活中，還用在購買股票上争拐。在1939年的時候腋粥，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在走出大蕭條的谷底，開始復(fù)蘇架曹。鄧普頓認(rèn)為這次的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會讓所有行業(yè)都欣欣向榮隘冲，是一個很好的投資機(jī)會，但是當(dāng)時他手里沒有太多錢绑雄，于是他向自己的前任老板借錢展辞，要買美國股市上正在進(jìn)行交易的、價格在1美元以下的所有股票绳慎。這是一個非常低的價格纵竖，可以說不怎么值錢漠烧。為什么買價格最低的股票呢？鄧普頓認(rèn)為靡砌，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中已脓，那些效率最低的公司的股票將會發(fā)生最戲劇性的上漲。也就是說通殃，它們的價格彈性最大度液。他的想法得到了前老板的支持，借到了1萬美元画舌。于是堕担，鄧普頓開始買進(jìn)當(dāng)時美國市場上所有股價在1美元以下的公司的股票，一共購買了104只股票曲聂。他的預(yù)測果然是對的霹购。一年之內(nèi)，鄧普頓就還掉了所有借款朋腋。在隨后的幾年齐疙，他逐漸賣掉了手中的股票，把最初的1萬美元投資變成了4萬美元旭咽，增長了3倍贞奋。最后算賬的時候，在他買的104只股票中穷绵，只有4只沒有成功轿塔。
?????? 這次的成功為鄧普頓漫長的投資生涯帶來了一個漂亮的開門紅≈倌看上去很簡單是不是勾缭？但是我要告訴你的是，這個簡單操作背后的方法宗收，其實并不簡單漫拭。其中的要點如果你沒有把握住，那么就很可能就會差之毫厘混稽，謬以千里。我們來看一下其中的幾個要點审胚。第一個要點匈勋，是對大趨勢的判斷。1939年的時候膳叨，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從大蕭條的谷底回升了一段時間洽洁，羅斯福新政也開始實施，盡管還處在困難期菲嘴，但是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢頭已經(jīng)不可阻擋饿自。
????? 第二個要點汰翠，核心仍在于“低價”兩個字。前面說過昭雌，本書中低價股的意思复唤，并不僅僅指絕對價格低，更重要的是價格相對于價值的低估程度很大烛卧。那么為什么在這一次的操作中佛纫，鄧普頓并沒有去用復(fù)雜的方法計算公司的價值，相反只是用了一個極其簡單的指標(biāo)总放，就是股價低于1美元呢呈宇？剛才我們說了，當(dāng)時人們剛經(jīng)歷過經(jīng)濟(jì)大蕭條局雄，人們有很長一段時間處于極度悲觀的情緒當(dāng)中甥啄，股價的低迷已經(jīng)充分地反映了這種悲觀情緒，這個時候炬搭，只要選取價格最低的股票型豁，就有可能在接下來經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及人們信心的復(fù)蘇中獲取最大的價格彈性。
????? 我們來看一個具體的例子尚蝌。在鄧普頓買入的股票中迎变，有一只股票因為回報非常驚人，成為了經(jīng)典案例飘言。這只股票叫做密蘇里太平洋鐵路公司衣形。這家公司股票的發(fā)行價是每股100美元，在鄧普頓1939年買入的時候姿鸿，由于公司經(jīng)營狀況很不好接近破產(chǎn)谆吴，它的股價已經(jīng)跌到了每股0.125美元。結(jié)果幾年之后苛预，它的股價從0.125美元句狼，上漲到了5美元，漲幅達(dá)到39倍热某。事實上腻菇，當(dāng)時上市的美國鐵路公司有很多家，比如另外一家鐵路公司昔馋，它的經(jīng)營狀況就比密蘇里太平洋鐵路公司要好得多筹吐，這家公司50年來從沒虧損過。但是秘遏，如果鄧普頓當(dāng)時買入的是這家公司的股票丘薛，股價的漲幅就要小得多。
?????? 讓我們再做一個更詳細(xì)的統(tǒng)計邦危，分別在當(dāng)時的美國市場找到兩組公司：A組公司是在1940年以前經(jīng)常虧損的公司洋侨，也就是通常說的壞公司舍扰；B組公司是在1940年以前從來沒有虧損過的公司，也就是通常說的好公司希坚。我們可以發(fā)現(xiàn)边苹，五年之后，A 組公司的股價平均回報率是1085%吏够，而 B組公司的股價平均回報率只有11%勾给，兩者相差了幾乎100倍。當(dāng)然锅知，由于書中統(tǒng)計的范圍并不是很全面播急，這個相差100倍的結(jié)論也許并不是完全科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)模沁@個統(tǒng)計也說明了一個很重要的規(guī)律：在極度悲觀的時間點售睹，投資那些當(dāng)前經(jīng)營狀況不好的壞公司桩警，可能會比投資好公司帶來高得多的超額回報。這是因為大家所認(rèn)為的壞公司更容易受到大眾悲觀情緒的影響昌妹，更容易出現(xiàn)不可思議的低價捶枢。
?????? 鄧普頓這次操作的第三個要點是關(guān)于持有時間的。他在買入股票之后飞崖，并不是只持有了幾個月烂叔，他的平均持有期是4年，這讓股價有充分的時間復(fù)蘇固歪。值得一提的是蒜鸡，4年也是鄧普頓整個投資生涯中的股票平均持有期。這也恰好說明了逆向投資的方法需要比較長的時間才能奏效牢裳，并不適合于短線操作逢防。
???????? 第四個要點是足夠分散。雖然本金是1萬美元蒲讯，但是鄧普頓一口氣買入了104只股票忘朝，平均每只股票還不到100美元。這么分散的投資判帮，似乎跟價值投資要集中持股的理念并不一致局嘁，這是為什么呢？鄧普頓的分散投資與巴菲特的集中持股的區(qū)別脊另，一會我還會詳細(xì)地為你講解导狡，這里我先給你一個提示：在這次買入的時候，鄧普頓僅僅只看了一個指標(biāo)偎痛，就是股價低于1美元，這意味著他并沒有對買入公司的基本面做深度研究独郎，所以在這次投資中踩麦，分散風(fēng)險就顯得非常重要枚赡，千萬不能把雞蛋放到一個籃子里。事實上谓谦，若干年后贫橙，104家公司中有37家公司破產(chǎn)了。當(dāng)然反粥，那個時候鄧普頓早就把股票都賣出了卢肃，對他沒有影響。
???? 上面講的是我們一起學(xué)習(xí)的第一個關(guān)鍵詞才顿，叫做低價股獵手莫湘。我們可以看到，鄧普頓的“買便宜貨”的投資理念郑气，從童年開始啟蒙幅垮，然后無論是在生活中買家具，還是在金融市場買股票尾组，他都貫徹了這種思維方式忙芒。我們在下節(jié)學(xué)習(xí)后面兩個關(guān)鍵詞。
