連續(xù)四年钞螟，華爾街基金經(jīng)理陳韻周一到周四都住曼哈頓勤众，周末才回距離紐約70公里的康涅狄格州新迦南（New Canaan）的家论寨。
因為租住的公寓離公司太近赖临，陳韻習(xí)慣性滯留辦公室到深夜胞锰，回家倒頭就睡，工作和生活缺乏明晰的界限兢榨。
紐約市有五大轄區(qū)嗅榕，最有活力的就是華爾街所在的曼哈頓。紐約人把曼哈頓稱為“城里”吵聪。
城里的花花世界光怪陸離凌那，讓陳韻目不暇接。他發(fā)現(xiàn)自己根本沒法靜下心閱讀和思考吟逝∶钡“那些花花綠綠的東西每天都在你面前閃來閃去。每個人都是消費者块攒，消費藝術(shù)励稳、音樂、美食囱井、科技——要什么有什么驹尼。”
兩年前庞呕，陳韻退掉在曼哈頓租住的公寓新翎，搬回康州。
現(xiàn)在他作息規(guī)律，每天早上5點半起床料祠，6點20搭乘Metro North火車到曼哈頓骆捧，下班后再坐5點半的火車回家澎羞。他利用火車上的通勤時間讀中國歷史髓绽，琢磨漢唐盛世、天文幾何妆绞，也思考自己的創(chuàng)業(yè)項目顺呕。“只要醒著括饶，腦袋就一直在轉(zhuǎn)株茶。”
今年是陳韻在華爾街的第14個年頭图焰。他目睹身邊不少聰明能干的人在“街上”長期作戰(zhàn)启盛，能力和志向被慢慢被消磨，又受“困”于高薪技羔，無法掙脫僵闯。他稱這為華爾街的“金手銬”（Golden Shackle）。
在康涅狄格州藤滥，陳韻大把鄰居都在華爾街工作鳖粟。他們?nèi)⒒啬贻p漂亮的金發(fā)太太∽景恚“長得都差不多向图，而且一半的blonde（金發(fā)）都是假（染）的”昊Γ”
2017年6月的一天榄攀，我坐在陳韻康州家的飯桌前，品嘗他媽媽做的糖醋排骨金句，聽他講華爾街的故事檩赢。
康州新迦南是紐約北部知名高端社區(qū)。CNN報道2014年這里的家庭平均收入是54萬美元趴梢。從新迦南火車站到陳韻家10分鐘車程漠畜，一路綠樹紅花，平靜祥和坞靶，與曼哈頓的車水馬龍宛如隔世憔狞。
陳韻家占地4英畝（約合24.3畝）。他在后院種了上百種花彰阴。每年從4月到10月瘾敢，花園的花不歇氣地開。
“4月開始，先是黃水仙簇抵，藏紅花庆杜，完了是風(fēng)信子，完了是玫瑰碟摆，玫瑰過了是牡丹芍藥和金蓮花晃财，樹上一串一串的掉下來很漂亮，然后是百合典蜕，然后就是鮮草断盛，然后下一步就是各種各樣的蝴蝶草和蝴蝶蟲。蝴蝶蟲是一根根的愉舔，有點像狗尾巴钢猛，但是是紫顏色，很吸引蝴蝶轩缤∶酰”
陳韻講起花來滔滔不絕。他每年要花一萬美元維護花園火的。
迷上園藝后壶愤，陳韻發(fā)現(xiàn)絕大部分西方園藝用的花都來自中國西南，包括繡球花卫玖、百合公你、玫瑰、月季等假瞬∩驴浚“知道了這些奇奇怪怪的知識，我才曉得脱茉，中國人今天的生活比西方粗俗剪芥，是因為我們自己把很多事情忘了，所以要慢慢撿起來琴许∷胺荆”
風(fēng)暴中心
陳韻從小對浩瀚的宇宙興趣十足。他15歲考進中科大少年班學(xué)習(xí)空間物理榜田。2003年在美國UIUC拿到天體物理博士學(xué)位后益兄，陳韻進入高盛紐約，成為一名Quant（量化分析師）箭券，負責(zé)寫風(fēng)險模型净捅。
《華爾街日報》今年7月發(fā)表了題為“The Quants Run Wall Street Now”（量化分析師稱霸華爾街）的一系列深度報道，探討量化投資近幾十年來在美國如何迅猛發(fā)展辩块，從邊緣走向主流蛔六。
報道披露荆永，量化交易2013年占到美股總交易量的14%，2017年已經(jīng)升到27%国章。量化策略的對沖基金2017年第一個季度管理了9320億美元具钥，占到所有對沖基金管理規(guī)模的30%。
陳韻加入高盛頭幾年液兽，量化策略開始大展神威骂删。他參與管理的高盛旗艦量化基金Global Alpha Fund數(shù)十億美元規(guī)模，“幾乎做什么策略都賺錢”抵碟。
公司2005年開派對慶祝管理規(guī)模到1000億美元桃漾。這個數(shù)字一年之后就翻到2000億美元坏匪，所有人都歡欣鼓舞拟逮。
然而賺錢時歌舞升平，沒人問為什么賺錢适滓。形勢急轉(zhuǎn)直下開始虧錢時敦迄，也沒人敢問為什么虧錢。
恰好陳韻是要問為什么會賺錢或者虧錢的人凭迹。
2006年的一天罚屋，陳韻早上翻看《華爾街日報》頭版，讀到SEC對某家公司進行調(diào)查嗅绸。到辦公室脾猛，他發(fā)現(xiàn)當(dāng)天要買的股票正好有這家公司∮沭基金經(jīng)理告訴陳韻猛拴，模型和事實不一致時，他寧可相信模型蚀狰。
讓陳韻更加不安的事很快發(fā)生愉昆。
2007年7月，陳韻發(fā)現(xiàn)Global Alpha Fund整整一個月沒賺一分錢麻蹋。然而Alpha模型的策略在紙面上是在賺錢的跛溉。
他跑去問基金經(jīng)理怎么回事，對方答：“不用關(guān)心扮授，會回來的芳室。”
這回答讓他感覺不可思議刹勃。
“第一堪侯，這些人收這么多管理費，還不為客戶謀利深夯，不愿意去分析抖格，我們小啰啰都看不下去了诺苹。第二，我覺得他們很蠢雹拄。They don't know better（搞不懂）收奔。”
他認為模型和事實產(chǎn)生差異滓玖，是因為量化模型已經(jīng)無法描述當(dāng)時的市場坪哄，有模型外的因素把錢都“吸掉”了。
美國次貸危機很快全面爆發(fā)势篡，陳韻猜測的“模型外”因素有了解釋翩肌。
理論上來講，像Global Alpha Fund這樣使用市場中性策略（又稱為statistical arbitrage）的量化基金不應(yīng)被市場波動影響禁悠。然而8月7日和8日念祭，在市場并未下跌，其它類型對沖基金也未報損的情況下碍侦，使用量化策略進行交易的基金遭受慘重損失粱坤。8月7日，高盛的量化基金一天就虧了35%瓷产。8月9日站玄，標普500指數(shù)下滑3%，各大量化基金繼續(xù)虧損濒旦。他們“市場中性”特質(zhì)明顯失效株旷。
麻省理工學(xué)院的Amir E. Khandani 和 Andrew W. Lo在論文《What happened to the quants in August 2007》（2007年8月量化基金到底發(fā)生了什么？）中試圖還原和解釋8月華爾街量化基金遭遇的異樣損失尔邓。
作者提出晾剖，某多策略量化基金因為風(fēng)控或被margin call大規(guī)模減倉，對市場價格造成沖擊铃拇，很可能觸發(fā)了其它量化基金的虧損钞瀑。減倉引起連鎖反應(yīng)，讓更多對沖基金減倉慷荔，進一步虧大損失雕什。
陳韻認為Andrew Lo找出了2008年危機爆發(fā)和蔓延的機制，但沒有觸及根本——金融危機前美聯(lián)儲不斷放寬貨幣政策造成的虛假繁榮显晶。
這就好像一個人摸著電線被電了贷岸，然后得出結(jié)論：因為這是金屬！
“原因是電流磷雇，金屬只是導(dǎo)體偿警。只要電壓足夠高，空氣都可以導(dǎo)電唯笙∶簦”
8月9日之后那周盒使，華爾街許多具備持續(xù)盈利能力的量化基金繼續(xù)滑鐵盧，當(dāng)月遭受5%到30%不等損失七嫌。高盛的CFO David Viniar后來對《金融時報》表示：我們連續(xù)幾天看到的都是25個標準差情況（25 Standard Deviation moves）, 前所未有少办。
對此說法，陳韻針鋒相對：“我們的模型從來不真正關(guān)心3個標準差或更大的風(fēng)險诵原。出現(xiàn)所謂25個標準偏差反映的不是世事無常英妓，而是模型的欠缺∩苋”
在基金清倉時蔓纠，陳韻吃驚地發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理連資產(chǎn)包里面哪些股票最具流動性吗蚌、最容易賣都不知道腿倚。
“他們的投資方式太學(xué)術(shù)化了，認為拿幾個數(shù)據(jù)描述這個資產(chǎn)包就完了褪测。但我們量化買的還是實實在在的公司猴誊，那些指標是沒法概括的∥甏耄”
陳韻越來越堅信，量化指標是表征乖杠，不是內(nèi)在分扎，更不是股價上漲的內(nèi)在動力。但他發(fā)現(xiàn)胧洒，華爾街很少人像他這樣想畏吓。
逃離高盛
幾年前的一天，陳韻在巴哈馬的沙灘上曬著太陽卫漫，突然想算一下太陽升起來的時間菲饼。躺在遮陽傘下，他在腦海里畫了一個球和幾個大圓列赎，開始自己琢磨宏悦。
根據(jù)手機上的GPS，他找到自己當(dāng)時的緯度包吝，計算出當(dāng)天距離春分和夏至各幾天饼煞，再計算出當(dāng)天太陽在黃道上離春分（黃道和赤道的交叉點之一）大概多少度。
算出結(jié)果诗越，他上網(wǎng)一對砖瞧，幾無偏差。這讓他頗有成就感嚷狞。
陳韻喜歡從第一原則出發(fā)解決問題块促，注重尋找事情背后的邏輯性荣堰。而高盛并不能給他這樣的邏輯。
不少做量化的人都是自然科學(xué)類專業(yè)出身竭翠，對數(shù)字敏感持隧，用起模型來比其它背景的人更輕車熟路。在陳韻眼里逃片，把數(shù)據(jù)倒來倒去屡拨，只是做了量化，不是在做投資褥实。
“量化的人找一大堆經(jīng)濟理論來證明他們的策略是有理論基礎(chǔ)的呀狼。姑且承認這些策略抓住了要害。但問題是损离，如果策略有效哥艇，會有這么有效嗎？或者有沒有別的因素僻澎，比如聯(lián)儲貨幣政策貌踏，推波助瀾極度放大？”
美國量化市場2007年前紅火窟勃，2009年后蕭條祖乳，不少從業(yè)人員試圖從量化因素內(nèi)找原因，管這叫“深度挖掘”秉氧。但在陳韻看來眷昆，這兩個時期最大差別是美國實體經(jīng)濟繁榮和經(jīng)濟放緩。
同樣在不斷注資汁咏，2009年后的注資無法有效進入經(jīng)濟實體亚斋，僅在資本市場內(nèi)部徘徊。這導(dǎo)致優(yōu)劣資產(chǎn)同時漲價攘滩，挫敗了大多數(shù)量化或基本面策略帅刊。
2008年，陳韻離開高盛漂问，加入資產(chǎn)管理公司AllianceBernstein L.P. (AB)赖瞒。
華爾街許多做量化投資的人對做基本面的人有種居高臨下的傲慢。陳韻在AB卻花了大量功夫向做基本面的分析師和基金經(jīng)理請教學(xué)習(xí)级解。
投資銀行冒黑、人壽以及關(guān)聯(lián)的按揭行業(yè)是2007年金融危機的重災(zāi)區(qū)。陳韻潛心學(xué)習(xí)這些行業(yè)的運營模式勤哗、細節(jié)抡爹，很快就深刻體會到量化的表面性。
“只看表面或許在很長的時間尺維度上可以芒划，但是市場巨變時冬竟，時間是以天或小時算的欧穴，量化模型不觸及本質(zhì)的致命弱點就暴露無遺”门梗”
他認為要做好投資涮帘，必須掌握投資標的的本質(zhì)和內(nèi)在邏輯。
比如量化經(jīng)理常把市場上的股票從低到高排序笑诅，做多價低的做空價高的调缨。但他們無法辨析價值低的股票哪些要死了，哪些只是暫時有問題吆你。另外弦叶，到底該不該買價值低的股票？
“在經(jīng)濟周期內(nèi)妇多，在經(jīng)濟下滑時期買低價位股票就是買秤砣伤哺，要砸腳的。等9到12個月買就是買火箭者祖，所以很多基金經(jīng)理回避這個問題是很不合適的立莉。”
陳韻認為七问，如果對價優(yōu)股的內(nèi)在理解蜓耻，哪怕不用任何量化手段，可以更有效率地解決問題烂瘫。
“首先決定宏觀狀況是否合適去買它們媒熊。如果合適，翻看報紙?zhí)魤南⒖捶乇取：芸炀驼业浇裉焓袌錾夏男┌鍓K問題大。然后挑幾個看得順眼的買嚷往。就得了葛账。”
到AB之后皮仁，陳韻慢慢找到了自己投資的邏輯籍琳。用他的話說，就是“開始真正做投資了”贷祈。
“金手銬”
陳韻離開高盛時趋急，很多朋友不理解：人家進都進不去的地方，你還想走势誊？
“高盛是個金字招牌呜达，也是個金字籠子。”陳韻說茎刚。很多人不愿意出來找出路击碗，到40多歲能力停滯贯莺，被銀行裁掉玩讳。
他覺得路一定要越走越寬泛啸。
今年陳韻離開AB卜高，加入一家新公司钮孵。他帶領(lǐng)小組管理80億美元的資產(chǎn)戈泼。
在華爾街行走多年婿禽，陳韻一直在提醒自己：人無遠憂，必有近慮大猛。
華爾街把人性濃縮到極窄和極短的維度上扭倾，“街上”的人習(xí)慣短期思考。遠的2008年金融危機就不提了胎署，近到六個月前英國脫歐是啥狀況吆录，已經(jīng)沒人記得。這種追逐短期刺激的思維方式下琼牧，很多人跟著資本隨波逐流恢筝。
“前幾年做按揭的那塊很火，到2008年之后巨坊，這行基本不存在了撬槽。你如果沒有其它的技能和想法，之前年收入上百萬趾撵，之后15萬的工作都找不到侄柔。”
陳韻做著華爾街的工作占调，同時琢磨著兩份創(chuàng)業(yè)暂题，在家時寫代碼、做研究究珊。他喜歡構(gòu)建新的商業(yè)模式薪者，一刻也閑不下來。
一位認識陳韻多年剿涮、在中國做VC的好朋友評價他：很穩(wěn)言津、很聰明，但是在美國待太久了取试，沒有創(chuàng)新悬槽。
陳韻說：我能理解她的說法，特別是相對中國目前這個熱火朝天的創(chuàng)業(yè)潮瞬浓，美國這邊如一灘死水初婆。
而在華爾街，中國人還得面臨許多隱性歧視。
在白人依然主導(dǎo)管理層的情況下烟逊，往往是哈佛和MIT的中國學(xué)生為了一個工作打得死去活來渣窜，而一個資質(zhì)相對普通的白人可以輕松拿到Offer。
和大部分沉默的中國人比宪躯，陳韻喜歡表達乔宿、溝通、交朋友访雪。哪怕是自己寫的復(fù)雜模型详瑞，也會給同事分享。
這是他給自己的保護：“如果團隊里所有人都認識了解某個人臣缀，那老板想歧視他或者開除他坝橡，就不會容易【茫”
陳韻對資產(chǎn)管理這行感情復(fù)雜计寇。他早就知道這不是自己的“終極使命”，然而也承認工作給了他舒適的生活和更多的選擇：自己能一天到晚胡思亂想脂倦，寫詩番宁、寫小說、寫科幻赖阻、讀歷史蝶押，也是拜華爾街所賜。
“從某種意義上講火欧，我也戴著金手銬棋电。”
華爾街的人從不嫌錢多苇侵，很多人做到MD赶盔，收入50到60萬美元，還是抱怨不夠花：養(yǎng)老婆榆浓，供房子招刨，孩子上私立幼兒園，還要奢華度假哀军。有人甚至因為每年分紅少拿一萬美元哭天搶地。
幾年前打却，陳韻手下一位年薪25萬的單身同事跑來找他杉适，說工資不夠養(yǎng)家。陳韻說柳击，說你做了很多事猿推，報酬和勞動不匹配我可以理解，但你說不能養(yǎng)家，這是你自己沒花對蹬叭。
這位同事后來離職了藕咏。
陳韻在普通的中國家庭長大，他常提醒自己不要忘本秽五，知足常樂孽查。他不喜歡跑車、鉆戒坦喘、名牌盲再，最大的開支就是他的房子。他算過賬瓣铣，每年地稅答朋、保險、旅行棠笑、吃穿梦碗、花園，兩人每年花8萬5千美元絕對夠了蓖救。
“人生的價值不在于錢洪规，而在于創(chuàng)造。設(shè)立目標藻糖，認真做事淹冰。即便活到45歲還要學(xué)新的東西才能謀生，也沒什么大不了的巨柒∮Ｋ”
參考閱讀：
What happened to the Quants in 2017?
http://web.mit.edu/Alo/www/Papers/august07.pdf
The Quants Run Wall Street
https://www.wsj.com/articles/the-quants-run-wall-street-now-1495389108
Goldman Pays the Price of Being Big
https://www.ft.com/content/d2121cb6-49cb-11dc-9ffe-0000779fd2ac
How a trading algorithm actually works ?
https://www.wsj.com/graphics/journey-inside-a-real-life-trading-algorithm/
陳韻推薦：
