第一點(diǎn)：

最近艳狐，出現(xiàn)的一些列的新聞，讓我們發(fā)現(xiàn)好像一夜間大家都缺錢了皿桑，從上市公司股權(quán)質(zhì)押毫目，到p2p平臺(tái)暴雷蔬啡，還有虛擬貨幣價(jià)值縮水，幣圈信任危機(jī)等等镀虐，這是一個(gè)很明顯的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)箱蟆。

為什么到處缺錢？這可能是一個(gè)眾所周知的問題：流動(dòng)性很緊張刮便，而且空猜，似乎越來越緊張。地方政府缺錢恨旱，已經(jīng)有像耒陽這樣的地方缺錢缺到不能正常發(fā)工資辈毯；許多企業(yè)缺錢，缺到資金鏈斷裂搜贤；許多家庭也因?yàn)槌惺軆斶€房貸等壓力谆沃，而深感缺錢之痛。

下圖為廣義貨幣M2從1990年至2018年5月走勢(shì)示意圖：

數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)

如果看看廣義貨幣M2的數(shù)據(jù)仪芒，似乎不應(yīng)該缺錢唁影。中國1990年的M2只有1.529萬億元，到2000年增長到13.46萬億元掂名，到2010年据沈，已經(jīng)達(dá)到72.59萬億元，截至今年5月末饺蔑，這一數(shù)據(jù)已經(jīng)達(dá)到174.31萬億元卓舵。

那么，有一個(gè)非嘲蚰疲現(xiàn)實(shí)的問題掏湾，錢去哪兒了？

這些年來肿嘲，中國經(jīng)濟(jì)取得的成就是舉世矚目的融击，經(jīng)濟(jì)發(fā)展之所以如此之快，與一個(gè)因素密切相關(guān)雳窟，那就是負(fù)債尊浪。

負(fù)債把資本要素的力量發(fā)揮到了極致。從國家角度來說封救，大規(guī)模的基本建設(shè)拇涤，需要大量的貨幣投放，而在央行的資產(chǎn)負(fù)債表中誉结，貨幣發(fā)行計(jì)入負(fù)債鹅士。當(dāng)然，與其他負(fù)債主體不同惩坑，央行掌握著貨幣發(fā)行權(quán)掉盅，因此也拜，內(nèi)債對(duì)于國家來說，從來都不是問題趾痘。

但地方政府就不一樣了慢哈。在我們這里，由于地方政府承擔(dān)著推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重任永票，在很多時(shí)候卵贱，它其實(shí)承擔(dān)著一部分企業(yè)的角色。

由于干部的升遷在很長一個(gè)時(shí)期都跟干部的政績(jī)掛鉤侣集，這使得地方官員更愿意通過大規(guī)模舉債來發(fā)展經(jīng)濟(jì)艰赞。道理非常簡(jiǎn)單，舉債可以做大項(xiàng)目肚吏，做大蛋糕方妖，GDP增量就上去了，政績(jī)就出來了罚攀。

問題是党觅，當(dāng)長此以往這樣做的時(shí)候，負(fù)債就會(huì)累加到不可承受之重斋泄。比如說杯瞻，當(dāng)負(fù)債到一定程度，有的地方政府的財(cái)政收入炫掐，還不夠償還銀行的利息魁莉，這其實(shí)就已經(jīng)走到債務(wù)危機(jī)的邊緣了。

企業(yè)更是如此募胃。企業(yè)的發(fā)展旗唁，在大多數(shù)時(shí)候是非常理性的矩乐，由于企業(yè)的經(jīng)營好壞直接涉及企業(yè)家本人的切身利益源葫，企業(yè)家大都會(huì)表現(xiàn)得比地方政府官員要謹(jǐn)慎得多。

但是鸵贬，在某些時(shí)候祷嘶，企業(yè)家也會(huì)作出錯(cuò)誤的判斷屎媳，呈現(xiàn)出非理性的一面。比如论巍，2008年4萬億計(jì)劃出臺(tái)以后烛谊，銀行追著企業(yè)放貸，企業(yè)家也看到由政府主導(dǎo)的龐大投資項(xiàng)目所帶來的誘人機(jī)會(huì)嘉汰，于是丹禀，一哄而上，拼命做大，但是湃崩，等項(xiàng)目真正到了投產(chǎn)的時(shí)候，突然發(fā)現(xiàn)接箫，產(chǎn)能是過剩的攒读，并且是嚴(yán)重過剩的，市場(chǎng)需求并沒有那么大辛友。

也就是說薄扁，企業(yè)的收入跟不上了，更糟糕的情況是废累，甚至邓梅，企業(yè)連銀行的利息都還得非常吃力。

下圖為居民杠桿率從1996年至2017年走勢(shì)示意圖：

數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)

至于居民杠桿率的持續(xù)快速上升邑滨，眾所周知日缨，是為高房?jī)r(jià)埋單的結(jié)果。住房原本是一種基本的生活所需掖看，但它越來越像奢侈品匣距，房?jī)r(jià)的飛漲讓民眾付出了更多的財(cái)富，而超過自己財(cái)力承受范圍的部分哎壳，就需要依靠貸款了毅待，房?jī)r(jià)漲得越快，債務(wù)負(fù)擔(dān)也越高归榕。

當(dāng)?shù)搅伺R界點(diǎn)尸红，問題就出現(xiàn)了。

地方政府做大項(xiàng)目刹泄，企業(yè)受4萬億救市計(jì)劃的鼓舞貸款擴(kuò)大生產(chǎn)外里，都有一個(gè)極限，但越過這個(gè)極限特石，就距離危機(jī)很近了级乐。

這個(gè)危機(jī)，就是資產(chǎn)負(fù)債表衰退县匠。

資產(chǎn)負(fù)債表衰退的定義：當(dāng)全國性的資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅后风科，大量的私人部門（企業(yè)和家庭）資產(chǎn)負(fù)債表隨之處于資不抵債的狀況，私人部門的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)從追求利潤最大化轉(zhuǎn)變?yōu)樽非髠鶆?wù)最小化乞旦，從而大規(guī)模地遏制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)贼穆，由此而造成的持續(xù)衰退，被稱為資產(chǎn)負(fù)債表衰退兰粉。

現(xiàn)在故痊，廣義貨幣還在投放，央行還在降準(zhǔn)玖姑，為什么錢反而越來越緊張呢愕秫？因?yàn)榭猓蠹叶荚谫Y產(chǎn)負(fù)債表衰退的陷阱中了。

新投放的貨幣戴甩，新發(fā)放的貸款符喝，新釋放出來的流動(dòng)性，從地方政府到企業(yè)到個(gè)人甜孤，都在不約而同地做同一件事协饲，那就是還債。

由于前些年過于依賴貨幣與信貸的投放發(fā)展經(jīng)濟(jì)缴川，當(dāng)還債期集中到來的時(shí)候茉稠，大家首先都得拿錢去填那個(gè)債務(wù)的無底洞，而不再是擴(kuò)大再生產(chǎn)把夸，因?yàn)槎撸a(chǎn)能已經(jīng)過剩，價(jià)格低迷恋日，資產(chǎn)泡沫破滅的風(fēng)險(xiǎn)加大吞获，生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)上升。

于是谚鄙，在這種情況下各拷，反而更少有資金愿意去做實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是更多的流向房地產(chǎn)等虛擬經(jīng)濟(jì)當(dāng)中闷营，以想辦法賺快錢烤黍，來擺脫困境，而當(dāng)越來越多的人這樣做傻盟，甚至速蕊，當(dāng)做這種選擇成為普遍共識(shí)的時(shí)候，就會(huì)推動(dòng)資產(chǎn)泡沫的進(jìn)一步累積娘赴，直至破滅的那一刻真的發(fā)生规哲。

當(dāng)然，當(dāng)資金一部分流向虛擬經(jīng)濟(jì)诽表，一部分去填補(bǔ)債務(wù)的窟窿唉锌，自然是非常缺錢的，尤其是實(shí)體經(jīng)濟(jì)竿奏。

到處缺錢的現(xiàn)狀袄简，反映出來的是高負(fù)債的透支的發(fā)展經(jīng)濟(jì)模式到達(dá)臨界點(diǎn)后的自我修復(fù)需要，當(dāng)然泛啸，這個(gè)過程極為痛苦绿语，甚至常常伴隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)。債務(wù)是一條帶血的主線，無論對(duì)于哪個(gè)國家吕粹，都是如此种柑。

第二點(diǎn)

對(duì)于缺錢這一明顯的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，我們必須有所察覺匹耕，并讀懂背后的邏輯聚请，那就是：

錢開始越來越值錢了！

我們有可能正迎來一個(gè)錢越來越值錢的時(shí)期泌神，保持現(xiàn)金類資產(chǎn)的重要性日益上升良漱。

過去20年的中國舞虱，工業(yè)化欢际、市場(chǎng)化和城市化進(jìn)程，吸納了央行發(fā)行的大量貨幣矾兜，使其以工業(yè)损趋、基礎(chǔ)設(shè)施、社保體系椅寺、房地產(chǎn)等形態(tài)窖藏起來浑槽。

中國40年錢“毛”的歷史，可能已經(jīng)在迅速退潮之中返帕⊥┎＃快速發(fā)鈔和快速財(cái)富積累模式在淡化，包括中等收入階層在內(nèi)的中國人荆萤，需要關(guān)注到這個(gè)錢有可能逐漸變得值錢的戲劇性轉(zhuǎn)折點(diǎn)的降臨镊靴。

隨著中國經(jīng)濟(jì)增長主要依賴消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，個(gè)人所得稅链韭、遺產(chǎn)稅偏竟、房地產(chǎn)稅等聚焦于家庭稅負(fù)的各種改革，是或遲或早必然發(fā)生的事情敞峭，居民儲(chǔ)蓄率的下行是難免的踊谋。

我們有可能已經(jīng)處于這個(gè)拐點(diǎn)，隨著中國經(jīng)濟(jì)增速的放緩旋讹，我們必將經(jīng)歷一個(gè)錢少殖蚕、稅重、房?jī)r(jià)趨穩(wěn)沉迹，掙錢不易存錢不易嫌褪，用錢掙錢更不易的時(shí)代。

大多數(shù)人一直認(rèn)為中國存在嚴(yán)重的貨幣超發(fā)胚股，也就是錢變“毛”了笼痛，錢不值錢。

基于這種根深蒂固的慣性，部分聰明人很少選擇銀行儲(chǔ)蓄缨伊，而是盡量選擇地產(chǎn)摘刑、信托等相對(duì)高收益的資產(chǎn)。

第三點(diǎn)

我們可曾還記得前幾年的一種說法：存錢不如屯東西刻坊。當(dāng)時(shí)物資一天一個(gè)價(jià)枷恕，再加上房?jī)r(jià)的飆升，這讓那些喜歡冒風(fēng)險(xiǎn)谭胚、喜歡賭一把的人都成了富翁徐块，而那些踏實(shí)安穩(wěn)過日子的人都成了傻子，眼看著自己手里的存款一步步貶值灾而。

自從房?jī)r(jià)飆升等現(xiàn)象持續(xù)上演多年之后胡控，老百姓已經(jīng)被徹底教育的過來了：那就是要把手里的錢盡量去投資，投向固定資產(chǎn)旁趟、股票等等昼激，沒有錢投也要貸款、借債去投锡搜，這成了是最聰明的做法橙困，比如那些大量買房的人，資產(chǎn)都升值的很快耕餐，也非常得意凡傅。

上一輪經(jīng)濟(jì)增長，其實(shí)就是”膽大的人“在淘汰”膽小的人“肠缔。所以夏跷，到了后來幾乎所有人都把口袋里的錢掏了出來去買房，或者急匆匆的去銀行貸款然后在市場(chǎng)各種買桩砰，于是我們負(fù)債的速度超過了存錢的速度拓春。

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