IPFS收益數(shù)據(jù)模型解析

如果說區(qū)塊鏈技術(shù)是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的一次升級(jí)丈莺，那么IPFS燕少，可能會(huì)被認(rèn)為是對(duì)互聯(lián)網(wǎng)協(xié)議的一次顛覆性的革命只壳。

IPFS像是一個(gè)分布式存儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)(類似于Ceph)碎节，任何存儲(chǔ)在系統(tǒng)里的資源，包括文字章钾、圖片、聲音热芹、視頻贱傀，以及網(wǎng)站代碼，通過IPFS進(jìn)行哈希運(yùn)算后伊脓，都會(huì)生成唯一的地址府寒。今后，你只要通過這個(gè)地址就可以打開它們报腔。并且這個(gè)地址是可以被分享的株搔。

而由于加密算法的保護(hù)，該地址具備了不可篡改和刪除的特性(在某種意義上纯蛾，如果破解密碼還是有可能被篡改或刪除纤房，但概率極低)。所以翻诉，一旦數(shù)據(jù)存儲(chǔ)在IPFS中炮姨，它就會(huì)是永久性的。

IPFS/Filecoin被普遍認(rèn)為是下一個(gè)可能撬動(dòng)百億乃至千億美元級(jí)的項(xiàng)目碰煌，在此背景下舒岸，參與Filecoin挖礦逐漸走入投資人的視野。

然而市場中諸多打著IPFS/Filecoin概念的礦機(jī)芦圾，魚龍混雜蛾派，其中不乏“割韭菜”之流。從諸多礦機(jī)或礦場个少、礦池的宣傳中洪乍，均看不到嚴(yán)謹(jǐn)負(fù)責(zé)的系統(tǒng)化的投資邏輯、技術(shù)邏輯與運(yùn)營邏輯夜焦。

]Filecoin的價(jià)值收益模型分析

技術(shù)先進(jìn)性與適用性是基本假設(shè)：

本文所探討的問題壳澳，均基于IPFS/Filecoin及其相關(guān)項(xiàng)目所涉及的技術(shù)均具有顯著的先進(jìn)性與適用性的基本假設(shè)。該假設(shè)是否成立糊探，另行探討钾埂。

大規(guī)模商業(yè)需求是否采用決定Filecoin網(wǎng)絡(luò)成敗

Filecoin主要提供存儲(chǔ)服務(wù)與檢索服務(wù)（可以理解為類CDN）。很顯然科平，大規(guī)模商業(yè)需求是否采用Filecoin提供的存儲(chǔ)與檢索服務(wù)褥紫，決定了Filecoin網(wǎng)絡(luò)規(guī)模，及其能否長期發(fā)展下去瞪慧。

?價(jià)格決定大規(guī)模商業(yè)需求是否采用

對(duì)于大規(guī)模商業(yè)需求是否采用Filecoin網(wǎng)絡(luò)提供的存儲(chǔ)與檢索服務(wù)髓考，在根本上，顯然取決于價(jià)格弃酌，具體地說氨菇，其可比價(jià)格比傳統(tǒng)價(jià)格便宜了多少儡炼？

只要Filecoin提供服務(wù)的價(jià)格顯著比傳統(tǒng)價(jià)格便宜，那么大規(guī)模商業(yè)需求就一定會(huì)采用查蓉。否則乌询，F(xiàn)ilecoin將失敗。

市場阿里云亞馬遜AWS

匯率按6.4計(jì)算

存儲(chǔ)

（元/GB/月）

0.12

【公共云】中國大陸區(qū)域

對(duì)象存儲(chǔ)OSS豌研，標(biāo)準(zhǔn)型單價(jià)

0.1344

Amazon S3妹田，美國東部(俄亥俄)

500 TB 以上/月

CDN

（元/GB）

0.23

按[流量]計(jì)費(fèi)，大陸區(qū)域

每月10TB-50TB

0.512

Amazon CloudFront鹃共，美國地區(qū)

每月10TB之后的下一個(gè)40TB

表1：傳統(tǒng)存儲(chǔ)與CDN價(jià)格參考（資料來源：aliyun.com, aws.amazon.com）

由于傳統(tǒng)巨頭具有顯著的規(guī)模鬼佣、技術(shù)、采購等各方面優(yōu)勢(shì)霜浴，所以可以推論晶衷，無論Filecoin礦工如何投資建設(shè)，都不可能比傳統(tǒng)巨頭更具有成本優(yōu)勢(shì)阴孟。

因此晌纫，即使Filecoin礦工對(duì)經(jīng)營利潤率的訴求可能比傳統(tǒng)巨頭稍低一些，但仍不可能在大規(guī)模商業(yè)需求的報(bào)價(jià)方面比傳統(tǒng)巨頭更具顯著優(yōu)勢(shì)温眉。

那么問題是：Filecoin網(wǎng)絡(luò)要發(fā)展缸匪，礦工報(bào)價(jià)必須比傳統(tǒng)巨頭低翁狐；而低報(bào)價(jià)类溢，意味著虧損；那么礦工利潤在哪里呢露懒？

答案是：顯著的低報(bào)價(jià)闯冷，一定會(huì)產(chǎn)生大規(guī)模商業(yè)需求；礦工的利潤懈词，必須源于FIL價(jià)格的上漲蛇耀。

?供需決定幣價(jià)

承前，F(xiàn)IL價(jià)格為什么會(huì)上漲坎弯？答案是：供需決定幣價(jià)纺涤。

此處分析三個(gè)問題：一是在顯著低價(jià)格的市場，需求的合理增長抠忘；二是FIL的供應(yīng)量撩炊；三是探討預(yù)期FIL價(jià)格估值模型。

?需求的合理增長

基于常識(shí)崎脉，在顯著低價(jià)格的市場拧咳，可以大致推斷，F(xiàn)ilecoin網(wǎng)絡(luò)的需求可能會(huì)是一個(gè)逐漸增長的過程囚灼；需求的類型骆膝，可能會(huì)是以下順序：

1）區(qū)塊鏈相關(guān)項(xiàng)目祭衩，屬于新技術(shù)早期采用者；

2）敏感類視頻/圖片等項(xiàng)目阅签，屬于用新技術(shù)解決傳統(tǒng)問題者掐暮；

3）成本敏感型普通視頻/圖片/音樂等項(xiàng)目，屬于早期受益者政钟；

4）視頻等大規(guī)模商業(yè)項(xiàng)目劫乱，屬于技術(shù)成熟期遷移受益者；

5）醫(yī)療锥涕、市政視頻等保守型大規(guī)模專業(yè)項(xiàng)目衷戈，屬于普及期遷移受益者；

6）天文等超大規(guī)模專業(yè)項(xiàng)目层坠，屬于暫無完善傳統(tǒng)解決方案的受益者殖妇。

Filecoin經(jīng)濟(jì)白皮書（P7）認(rèn)為，第3-9年是網(wǎng)絡(luò)增長的關(guān)鍵時(shí)期（Six years is significantly

better for the Filecoin Network because it disperses a much larger amount of

tokens in years 3 - 9 than the alternative schedule.?We think this is

important to both sustain network growth during that critical period, and to

reward long term investment in the network.）破花。

結(jié)合對(duì)需求的預(yù)期判斷谦趣，蝦幣研究認(rèn)為需求的增長可能與以下預(yù)期曲線類似：

需求規(guī)模的上限，與全球存儲(chǔ)與CDN市場總的行業(yè)規(guī)模座每、規(guī)模增速前鹅、遷移轉(zhuǎn)化率有關(guān)。

另外峭梳，由于礦工提供存儲(chǔ)服務(wù)（久期交付的交易行為）需要質(zhì)押一定的FIL舰绘，所以，礦工質(zhì)押機(jī)制也是需求中非常重要的因素葱椭。

在此引申一個(gè)問題：礦工既然有質(zhì)押機(jī)制捂寿，就應(yīng)當(dāng)做好流動(dòng)性管理，那么孵运，預(yù)期質(zhì)押量應(yīng)該怎么測(cè)算呢秦陋？在此，蝦幣研究基于常識(shí)（提供多大價(jià)值的服務(wù)治笨，需提供與該價(jià)值大致相當(dāng)?shù)谋ＷC）給出預(yù)期質(zhì)押量的估算模型：

圖1：礦工預(yù)期質(zhì)押量估算模型（資料來源：蝦幣研究）

舉例：某礦工有100TB存儲(chǔ)空間驳概，假設(shè)全部存滿，1GB存儲(chǔ)平均報(bào)價(jià)為0.06元/月旷赖，服務(wù)期1年顺又，則Vt=100×1024×0.06×12=73728元；假設(shè)合理質(zhì)押率R為0.8-1.2倍杠愧，這一年中FIL公允預(yù)期價(jià)格p為100-150元/枚待榔；那么可以計(jì)算出該礦工預(yù)期質(zhì)押量f在393.2-884.7枚FIL之間。

該模型為匡算模型，可以給出預(yù)期質(zhì)押量的估算區(qū)間锐锣，但實(shí)際中影響因素較多腌闯，故僅供參考。

另外雕憔，作為礦工姿骏，必須有流動(dòng)性管理的安排，否則斤彼，當(dāng)Filecoin網(wǎng)絡(luò)啟動(dòng)分瘦，需要質(zhì)押才能參與挖礦時(shí)，如果投資安排中沒有做適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性儲(chǔ)備琉苇，將會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性不足的窘境嘲玫。

?FIL的供應(yīng)量

FIL的供應(yīng)量，或稱已釋放FIL數(shù)量（注意與流通中FIL數(shù)量不是一個(gè)概念）并扇，是一個(gè)動(dòng)態(tài)增長（最大上限20億枚）的過程去团。

在全部供給中，分為四個(gè)方面：

1）Filecoin基金會(huì)穷蛹，5%：6年逐月線性分發(fā)土陪；

2）投資人，10%：分為6個(gè)月肴熏、1年鬼雀、2年、3年蛙吏，共4種情形源哩，逐月線性分發(fā)；

3）協(xié)議實(shí)驗(yàn)室出刷，15%：6年逐月線性分發(fā)璧疗；

4）礦工，70%：Mining block reward馁龟，即出塊獎(jiǎng)勵(lì)，每6年減半分發(fā)（6年半衰期）漆魔，逐月采樣坷檩。

Filecoin經(jīng)濟(jì)白皮書（P9）提到，按投資人選擇“medium vesting”預(yù)計(jì)改抡，首年FIL流通供給量大約在0-3.8億枚矢炼。

值得注意的是，礦工供給曲線顯示阿纤，并不是線性分發(fā)獎(jiǎng)勵(lì)句灌，而是接近某個(gè)指數(shù)曲線（的變形），也就是說，早期礦工的單位投入胰锌，其出塊獎(jiǎng)勵(lì)骗绕，相較晚于該礦工的礦工，更具優(yōu)勢(shì)资昧。

圖2：FIL供給曲線（資料來源：Filecoin經(jīng)濟(jì)白皮書 P7酬土、蝦幣研究）

探討FIL預(yù)期價(jià)格估值模型

蝦幣研究認(rèn)為，基于供需決定價(jià)格的邏輯格带，F(xiàn)IL價(jià)格在長期上撤缴，將主要由需求規(guī)模與流通中FIL數(shù)量決定，并在一定范圍內(nèi)波動(dòng)叽唱。因此屈呕，蝦幣研究構(gòu)建了FIL預(yù)期價(jià)格估值模型：

圖3：FIL預(yù)期價(jià)格估值模型（資料來源：蝦幣研究）

舉例來說：假設(shè)未來3年后，有200億美元的存儲(chǔ)與檢索需求遷移到Filecoin網(wǎng)絡(luò)中棺亭，而流通中FIL數(shù)量為6.5億枚凉袱，市場預(yù)期溢價(jià)率為3倍，則FIL的預(yù)期價(jià)格為92.2美元/枚侦铜。

注意：

1）模型中各項(xiàng)變量均需做假設(shè)专甩，且現(xiàn)實(shí)中影響因素眾多，因此據(jù)此模型的計(jì)算結(jié)果僅供參考钉稍，至多作為一個(gè)匡算預(yù)期的參照系涤躲，而不能機(jī)械地作為投資決策依據(jù)；

2）提供檢索服務(wù)（即時(shí)交付的交易行為）時(shí)是沒有質(zhì)押的贡未；

3）FIL價(jià)格時(shí)刻在變化种樱，因此要盡可能動(dòng)態(tài)進(jìn)行匡算，為挖礦做好質(zhì)押需求的流動(dòng)性安排俊卤；

4）網(wǎng)絡(luò)合理質(zhì)押率最終會(huì)是多少嫩挤，只能基于合理常識(shí)假設(shè)，而且每個(gè)人的預(yù)期可能不同消恍；

5）客戶存儲(chǔ)需求的訂單岂昭，對(duì)質(zhì)押量的要求，是有可選參數(shù)的狠怨，因此约啊，有些客戶可能會(huì)自行指定質(zhì)押標(biāo)準(zhǔn)；

6）隨著FIL價(jià)格的上漲佣赖，單位服務(wù)價(jià)值所需質(zhì)押FIL的數(shù)量在下降恰矩，因此，早期儲(chǔ)備FIL就越發(fā)劃算憎蛤。

FIL價(jià)格漲幅決定礦工收益率

這是由通縮經(jīng)濟(jì)模型決定的外傅。

價(jià)格杠桿方面，無論FIL價(jià)格漲跌，需求端用戶購買存儲(chǔ)與檢索服務(wù)的價(jià)格萎胰，最終一定錨定在美元等法定貨幣上碾盟，而且必須足夠便宜。否則奥洼，根本不會(huì)有大規(guī)模商業(yè)需求巷疼。

供給端，F(xiàn)IL總量限定且緩慢分發(fā)灵奖，決定了流通中的FIL是緩慢增長的嚼沿，是可預(yù)期的。

需求端瓷患，大規(guī)模商業(yè)需求的遷移進(jìn)入與質(zhì)押機(jī)制骡尽，決定了市場主要參與方必須不斷地大量購買FIL。

而礦工在提供存儲(chǔ)與檢索服務(wù)本身上擅编，相較于傳統(tǒng)巨頭是沒有規(guī)模優(yōu)勢(shì)與成本優(yōu)勢(shì)的攀细，甚至大概率是在虧損提供服務(wù)。

但是爱态，流通中FIL數(shù)量有限谭贪，而大規(guī)模商業(yè)需求預(yù)期在持續(xù)增長，這就決定了FIL價(jià)格預(yù)期一定是持續(xù)大幅上漲的锦担，其上漲與需求規(guī)模俭识、及其增速成大致正相關(guān)。

進(jìn)一步的洞渔，F(xiàn)IL價(jià)格的持續(xù)大幅上漲套媚，決定了礦工群體在回收運(yùn)營最低必須的流動(dòng)性基礎(chǔ)上，選擇長期囤幣才是最優(yōu)策略磁椒。

因此堤瘤，可以推論，F(xiàn)IL價(jià)格漲幅決定了礦工的收益率浆熔。

單位投入的產(chǎn)幣效率決定礦工競爭力

作為理性礦工本辐，無論是小額投資者礦工，還是大規(guī)模礦池蘸拔，其根本目標(biāo)都應(yīng)該是：盡可能提高單位投入的產(chǎn)幣效率师郑。

Filecoin白皮書表明，礦工的收益來自于三個(gè)方面：存儲(chǔ)调窍、檢索、出塊獎(jiǎng)勵(lì)张遭。

?存儲(chǔ)與檢索收益

礦工為客戶提供存儲(chǔ)與檢索服務(wù)邓萨，客戶支付FIL作為礦工的報(bào)酬。

圖4：存儲(chǔ)市場與檢索市場（資料來源：Filecoin白皮書 P24）

存儲(chǔ)與檢索市場本質(zhì)上是一個(gè)撮合市場，在這里缔恳，礦工提交ask order宝剖，客戶提交bid order，在Orderbook撮合歉甚，并形成deal order万细。

在存儲(chǔ)市場：

1）礦工提交ask

order前，必須已經(jīng)質(zhì)押了FIL（與可用存儲(chǔ)空間纸泄、服務(wù)期限有關(guān)）成為礦工赖钞；

2）客戶在提交bid

order時(shí)，其至少有FIL可用余額聘裁，且訂單不低于最小一個(gè)存儲(chǔ)周期（最小存儲(chǔ)周期由系統(tǒng)參數(shù)指定）雪营；

3）bid

order必須指定FIL保證金（depositing）數(shù)量，以確焙獗悖可以支付存儲(chǔ)費(fèi)用献起；

4）bid

order可選參數(shù)有，最長存儲(chǔ)周期镣陕、價(jià)格谴餐、要求礦工提供多少質(zhì)押擔(dān)保等；

5）交易達(dá)成后呆抑，交易信息記錄在區(qū)塊鏈上岂嗓，礦工獲得FIL收益；一旦礦工的存儲(chǔ)出現(xiàn)問題理肺，其質(zhì)押的FIL將被扣除相應(yīng)部分摄闸；

6）網(wǎng)絡(luò)還有修錯(cuò)機(jī)制、轉(zhuǎn)介紹其他礦工存儲(chǔ)機(jī)制妹萨、退還客戶費(fèi)用機(jī)制年枕，不做展開討論。

在檢索市場：

1）與存儲(chǔ)礦工不同乎完，檢索礦工存儲(chǔ)數(shù)據(jù)片段（pieces）沒有時(shí)間要求熏兄，也不需要生成存儲(chǔ)證明；

2）網(wǎng)絡(luò)中的任何用戶都可以通過為客戶提供數(shù)據(jù)片段服務(wù)而成為檢索礦工并獲得FIL收益树姨；

3）檢索礦工可以通過以下方式獲得數(shù)據(jù)片段：從客戶直接接收摩桶、從檢索市場捕獲、或因自己是存儲(chǔ)礦工而已經(jīng)存儲(chǔ)帽揪；

4）檢索市場是一個(gè)鏈下市場硝清，以提高效率，并通過小額支付通道完成交易转晰；

5）檢索需求客戶無需支付FIL保證金（depositing）芦拿，檢索礦工也無需質(zhì)押FIL士飒；

6）客戶確認(rèn)收到數(shù)據(jù)片段后，檢索礦工向網(wǎng)絡(luò)出具這些小額支付憑證蔗崎，然后收到完整支付酵幕，記錄在鏈上。

值得一提的是缓苛，檢索市場的設(shè)計(jì)機(jī)制芳撒，天然具有CDN效用，哪里有客戶檢索需求未桥，哪里就會(huì)有檢索礦工笔刹，而且其存儲(chǔ)的數(shù)據(jù)天然傾向于“熱數(shù)據(jù)”，這就使原本存儲(chǔ)在存儲(chǔ)礦工那里的數(shù)據(jù)可以自發(fā)地?cái)U(kuò)散到離用戶更近的檢索礦工處钢属，而且是動(dòng)態(tài)調(diào)整優(yōu)化的徘熔；作為不具備專業(yè)設(shè)施的家庭礦工，也可以低成本參與到檢索礦工隊(duì)伍中淆党，有交易即有收益酷师，且無需承擔(dān)保證責(zé)任。

以上是存儲(chǔ)與檢索市場的交易機(jī)制染乌。但是因?yàn)榈V工必須選擇低報(bào)價(jià)山孔，所以單純靠這兩部分收益還是比較低的。也就是說荷憋，即使礦工的存儲(chǔ)與網(wǎng)絡(luò)帶寬盡可能滿負(fù)荷運(yùn)行台颠，在傳統(tǒng)巨頭面前，仍不具有競爭優(yōu)勢(shì)勒庄。

?出塊收益

Filecoin區(qū)塊鏈需要礦工來共同維護(hù)串前，參與出塊的礦工將獲得一定的FIL獎(jiǎng)勵(lì)。

參與出塊的礦工实蔽，是由預(yù)期共識(shí)（EC：Expected Consensus）選舉出來的領(lǐng)導(dǎo)礦工荡碾。EC是一個(gè)確切的、不可預(yù)知的局装、秘密的選舉（deterministically, unpredictably, and secretly elect）坛吁，在每個(gè)周期內(nèi)期望結(jié)果是選舉出1個(gè)領(lǐng)導(dǎo)礦工，但是在一些周期內(nèi)铐尚，卻可能出現(xiàn)0個(gè)或多個(gè)領(lǐng)導(dǎo)礦工拨脉。領(lǐng)導(dǎo)礦工通過創(chuàng)建區(qū)塊并將其傳播到網(wǎng)絡(luò)上以擴(kuò)展區(qū)塊鏈。一個(gè)礦工贏得選舉的概率與其被分配的存儲(chǔ)成比例宣增。

圖5：EC選舉玫膀，即礦工參與出塊的概率（資料來源：Filecoin白皮書 P32）

這個(gè)公式的意思是說，在t時(shí)間爹脾，如果上面那個(gè)不等式成立匆骗，那么該礦工即成為領(lǐng)導(dǎo)礦工劳景，從而獲得出塊機(jī)會(huì)誉简。

這個(gè)不等式：

1）左面整個(gè)部分州藕，是任何個(gè)體礦工無法影響的嗜暴；

2）右面分母，是全網(wǎng)已分配存儲(chǔ)，是任何個(gè)體礦工無法影響的柳沙；

3）右面分子，是該礦工已分配存儲(chǔ)（或理解為有效存儲(chǔ)）惧眠，是唯一受自身影響的详囤。

顯然，要想使這個(gè)不等式獲得更大的概率成立肋拔，礦工唯一需要做的锈津，就是盡可能使右面分子變大，也就是說凉蜂，使自己的已分配存儲(chǔ)盡可能大琼梆。唯此才能獲得更大的參與出塊機(jī)會(huì)的概率。

同樣窿吩，這個(gè)公式也直接影響礦機(jī)的設(shè)計(jì)茎杂、礦池的方案選擇、網(wǎng)絡(luò)配置方案纫雁、報(bào)價(jià)策略煌往，乃至流動(dòng)性管理。

那么為什么要盡可能參與出塊呢轧邪？因?yàn)镕ilecoin分發(fā)模型中刽脖，有14億枚FIL將分發(fā)獎(jiǎng)勵(lì)給出塊礦工。

根據(jù)Filecoin官方提供的鏈接：

https://ipfs.io/ipfs/Qmdsip9Kcoyj3J3Fyvjw3wjPCuewkZiGVWpN8rYF3dJKqg/vesting.html

可以查看分發(fā)模型忌愚。在頁面中單擊右鍵曲管，查看源代碼，可以發(fā)現(xiàn)：

圖6：官方鏈接中的出塊獎(jiǎng)勵(lì)分發(fā)模型（資料來源：https://ipfs.io/ipfs/Qmdsip9Kcoyj3J3Fyvjw3wjPCuewkZiGVWpN8rYF3dJKqg/vesting.html）

意為（年度菜循、折算月度翘地、折算每日，假設(shè)每個(gè)月平均30.5天）：

圖7：出塊獎(jiǎng)勵(lì)的分發(fā)模型（資料來源：蝦幣研究）

經(jīng)檢驗(yàn)癌幕，該模型曲線與Filecoin經(jīng)濟(jì)白皮書（P7）曲線70%出塊獎(jiǎng)勵(lì)部分完全重合衙耕。據(jù)此模型，蝦幣研究給出“前36日精確到日勺远、前36個(gè)月精確到月橙喘、前36年精確到年”的出塊獎(jiǎng)勵(lì)分發(fā)表：

表：出塊獎(jiǎng)勵(lì)分發(fā)表（資料來源：蝦幣研究）

注意：Filecoin網(wǎng)絡(luò)公開啟動(dòng)時(shí)，可能已經(jīng)啟動(dòng)了1個(gè)月胶逢，以確保非零（Filecoin經(jīng)濟(jì)白皮書 P8）厅瞎。

在此基礎(chǔ)上饰潜，蝦幣研究更進(jìn)一步地給出估算礦工某期間出塊收益的估算模型：

圖8：礦工某期間出塊收益估算模型（資料來源：蝦幣研究）

舉例而言：假設(shè)某礦工已分配存儲(chǔ)100TB，全網(wǎng)總計(jì)已分配存儲(chǔ)80PB和簸，擬計(jì)算主網(wǎng)上線后第6個(gè)月的預(yù)期收益彭雾，為

R=(78575012-65792323)×100/(80×1024)=15603.87枚

也就是說，礦工的影響力（Influence：已分配存儲(chǔ)/總計(jì)全網(wǎng)已分配存儲(chǔ)）決定了所獲出塊獎(jiǎng)勵(lì)在某期間內(nèi)所占份額的多少锁保。

?技術(shù)特性決定礦機(jī)設(shè)計(jì)方案

Filecoin不是一個(gè)孤立的項(xiàng)目薯酝，它基于IPFS、libp2p爽柒、IPLD吴菠、Multiformats，同時(shí)它有存儲(chǔ)浩村、檢索做葵、出塊共三種收益，有質(zhì)押保證與懲罰機(jī)制心墅，并且需求增長是非線性的酿矢，需求的分布是非均衡的，因此嗓化，礦機(jī)的設(shè)計(jì)需綜合平衡考慮這些問題棠涮，盡可能實(shí)現(xiàn)較低成本、吞吐均衡刺覆、易于擴(kuò)展严肪、性能穩(wěn)定、功耗較低谦屑、易于維護(hù)等驳糯。

此處引申一個(gè)問題：Filecoin似乎并沒有考慮數(shù)據(jù)存儲(chǔ)的“冷、溫氢橙、熱”問題（尤其大規(guī)模冷數(shù)據(jù)離線極低成本存儲(chǔ)酝枢、驗(yàn)證與使用的問題），及其分層解決方案悍手。此處不做展開討論帘睦。

蝦幣研究認(rèn)為，專業(yè)礦工可以自主設(shè)計(jì)Filecoin礦機(jī)坦康，由傳統(tǒng)企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)服務(wù)器生產(chǎn)商按設(shè)計(jì)需求與方案代工生產(chǎn)竣付，且不對(duì)外銷售。

設(shè)計(jì)要素主要有：

1）必須符合企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)服務(wù)器基本規(guī)范滞欠，而不會(huì)去追求華而不實(shí)的另類美觀古胆；

2）必須按機(jī)頭+存儲(chǔ)柜（通常1+2或1+3）這種彈性可擴(kuò)展方案設(shè)計(jì)，以便在設(shè)計(jì)最大性能內(nèi)隨時(shí)可以擴(kuò)展存儲(chǔ)筛璧，而擴(kuò)展成本相對(duì)較低逸绎；

3）機(jī)頭電源必須為冗余方案惹恃；

4）機(jī)頭內(nèi)存應(yīng)可擴(kuò)展冗余方案，以承載可能達(dá)千級(jí)甚至萬級(jí)的p2p鏈接棺牧；

5）機(jī)頭CPU配置適當(dāng)較高巫糙，以承載系統(tǒng)調(diào)度與出塊運(yùn)算；

6）機(jī)頭網(wǎng)卡多口千兆或萬兆級(jí)陨帆，以承載峰值網(wǎng)絡(luò)吞吐曲秉；

7）機(jī)頭主板性能較好，以承載各設(shè)備均衡吞吐疲牵，且支持SAS/SATA雙類型、熱插拔榆鼠、多接口纲爸；

8）機(jī)頭帶有基本存儲(chǔ)單元，存儲(chǔ)柜為獨(dú)立擴(kuò)展單元妆够；

9）存儲(chǔ)柜擴(kuò)展單元识啦，分為存儲(chǔ)單元（SAS硬盤，主要服務(wù)于存儲(chǔ)市場）神妹、存儲(chǔ)與檢索單元（適當(dāng)配置SSD固態(tài)硬盤颓哮，且該類硬盤只服務(wù)于檢索市場）；

10）其它如防塵鸵荠、散熱冕茅、防震等基礎(chǔ)設(shè)計(jì)，按企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)服務(wù)器標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行蛹找；

11）系統(tǒng)優(yōu)先采用Linux姨伤，確保穩(wěn)定，減少資源消耗庸疾。

?商用礦機(jī)的產(chǎn)幣效率決定必須拋棄家用礦機(jī)

關(guān)于家用礦機(jī)乍楚，在此不做過多討論，僅給出結(jié)論：

1）作為礦機(jī)商角色届慈，銷售家用礦機(jī)徒溪，追求超高利潤率，忽悠一個(gè)是一個(gè)金顿，無可厚非臊泌，但Filecoin主網(wǎng)啟動(dòng)后，必然不可持續(xù)串绩；

2）家庭挖礦缺虐，因?yàn)閳龅刭M(fèi)用、網(wǎng)絡(luò)帶寬費(fèi)用礁凡、電費(fèi)高氮、礦機(jī)費(fèi)用慧妄、管理費(fèi)用等幾乎為0或很低，所以剪芍，挖礦產(chǎn)生的收益幾乎全是利潤塞淹，基本是可行的；

3）家庭挖礦做存儲(chǔ)礦工是有一定風(fēng)險(xiǎn)的罪裹，因?yàn)殡娫幢テ铡⒕W(wǎng)絡(luò)、硬盤不穩(wěn)定可能會(huì)導(dǎo)致質(zhì)押保證被扣除状共；做檢索礦工是可行的套耕，但是網(wǎng)絡(luò)上行帶寬很難達(dá)到基本性能要求，網(wǎng)絡(luò)響應(yīng)較慢導(dǎo)致輻射地域范圍有限峡继；獲得出塊機(jī)會(huì)的概率幾乎為0冯袍；同時(shí)NAT穿透問題仍未有確定性結(jié)論。

4）家庭挖礦賺點(diǎn)零花錢是有可能的碾牌，但是絕不可能成為一種投資行為康愤。

因此，作為一種投資行為舶吗，商用礦機(jī)與專業(yè)運(yùn)維是最優(yōu)選擇征冷。

礦機(jī)及礦產(chǎn)方案模型

需求分布規(guī)律決定分布式礦池設(shè)計(jì)方案

Filecoin提供的是一種去中心化存儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)（DSN：Decentralized Storage Network），客戶的存儲(chǔ)需求與檢索需求分布于世界各地誓琼，分布式检激、非均衡是其顯著特征。

因此踊赠，蝦幣研究認(rèn)為Filecoin礦池的設(shè)計(jì)理念呵扛，同樣應(yīng)是分布式、非均衡的筐带，也就是說今穿，哪里有需求，哪里就有礦池節(jié)點(diǎn)伦籍。

需求增長規(guī)律決定彈性礦池設(shè)計(jì)方案

Filecoin網(wǎng)絡(luò)啟動(dòng)后蓝晒，可以預(yù)見大概率會(huì)經(jīng)歷隨著需求的增長、不斷修復(fù)bug帖鸦、需求增長芝薇、不斷完善、需求增長作儿，這樣一個(gè)螺旋上升的過程洛二，因此，蝦幣研究認(rèn)為礦池的投資規(guī)模一定是一個(gè)逐步擴(kuò)大的過程，不可能一步到位晾嘶，這也正是彈性礦池邏輯的原因妓雾。

?市場與獎(jiǎng)勵(lì)模型決定礦工策略

為獲取更高的收益，礦工需要制定挖礦的原則性策略：

1）成本方面垒迂，礦機(jī)的平均單盤位或每TB存儲(chǔ)應(yīng)該盡可能低械姻，已裝機(jī)存儲(chǔ)空置率應(yīng)盡可能低，網(wǎng)絡(luò)利用率應(yīng)盡可能高机断，故障率應(yīng)盡可能低楷拳，統(tǒng)一調(diào)度效率應(yīng)盡可能高；

2）存儲(chǔ)市場方面吏奸，在傳統(tǒng)云存儲(chǔ)行業(yè)均價(jià)和礦工群體均價(jià)兩個(gè)參照系基礎(chǔ)上欢揖，應(yīng)盡可能適當(dāng)?shù)蛨?bào)價(jià)，以獲得更多的存儲(chǔ)訂單苦丁，這樣也直接使獲得出塊機(jī)會(huì)的概率得以提高浸颓；

3）檢索市場方面，在傳統(tǒng)云CDN行業(yè)均價(jià)和礦工群體均價(jià)兩個(gè)參照系基礎(chǔ)上旺拉，應(yīng)盡可能適當(dāng)?shù)蛨?bào)價(jià)，以獲得更多的檢索訂單棵磷，同時(shí)提高網(wǎng)絡(luò)帶寬利用率蛾狗；

4）礦工是可以同時(shí)提供存儲(chǔ)與檢索服務(wù)的，因此其策略與礦機(jī)設(shè)計(jì)仪媒、礦池運(yùn)營需均衡兼顧沉桌；

5）存儲(chǔ)與網(wǎng)絡(luò)，盡可能因需求而彈性配置算吩、運(yùn)營留凭；

6）出塊獎(jiǎng)勵(lì)方面，盡可能提高全礦池各個(gè)節(jié)點(diǎn)的已分配存儲(chǔ)規(guī)模偎巢，從而在總體上獲得相較于單一節(jié)點(diǎn)幾十乃至數(shù)千倍的出塊概率蔼夜。

?礦機(jī)商、礦池與投資者的關(guān)系

首先压昼，厘清礦機(jī)商求冷、礦池與投資者的根本目標(biāo)：

1）礦機(jī)商：追求的是設(shè)備本身的超高利潤率；

2）礦機(jī)商代托管：追求的是在銷售礦機(jī)的基礎(chǔ)上窍霞，收取更多托管費(fèi)匠题、網(wǎng)絡(luò)帶寬費(fèi)、維護(hù)保養(yǎng)費(fèi)等（所以被托管的礦機(jī)一定會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)“故障”但金，然后不斷地收費(fèi)韭山、收費(fèi)、收費(fèi)），乃至產(chǎn)幣分傭钱磅；

3）礦池：也就是規(guī)模較大的礦工梦裂，追求的是單位投入的盡可能高的產(chǎn)幣效率，以及囤幣待沽的變現(xiàn)策略续搀；

4）投資者：投資者在本報(bào)告語境中塞琼，可以分為：a）股權(quán)投資者，追求所投企業(yè)的股權(quán)回報(bào)禁舷，屬于傳統(tǒng)型投資者彪杉；b）挖礦投資者，追求的是單位投入的盡可能高的產(chǎn)幣效率牵咙；c）炒幣投資者派近，追求的是盡可能低成本獲得更多的FIL，然后待價(jià)而沽洁桌。

其次渴丸，有必要總結(jié)一下各角色間的利益沖突關(guān)系，作為博弈決策參考的依據(jù)：

表：Filecoin挖礦生態(tài)中各角色間利益關(guān)系（資料來源：蝦幣研究）

蝦幣研究提醒投資者：仔細(xì)探尋各角色根本動(dòng)機(jī)與目標(biāo)另凌，理性分析與自身的目標(biāo)是利益一致性關(guān)系谱轨，還是利益沖突性關(guān)系，從而做出理性決策吠谢，謹(jǐn)防被虛假夸大的宣傳所蒙騙土童。

礦池方案探討

本文中所指Filecoin礦池，與傳統(tǒng)比特幣工坊、以太等算力礦池概念并不相同献汗，而是特指由眾多的Filecoin挖礦節(jié)點(diǎn)組成的、在統(tǒng)一動(dòng)態(tài)的挖礦策略調(diào)度下構(gòu)成的挖礦節(jié)點(diǎn)群王污。

布局：參考網(wǎng)絡(luò)與IDC分布罢吃，統(tǒng)籌布局，建議境內(nèi)優(yōu)先布局北京昭齐、上海尿招、廣州（含深圳）、武漢司浪，其次成都泊业、南京、沈陽啊易、西安吁伺，有條件的可以布局全球。

圖12：國內(nèi)數(shù)據(jù)中心以胡煥庸線分布（左）租谈，中國CERNET拓?fù)鋱D（右）（資料來源：廣證恒生）

節(jié)點(diǎn)：建議優(yōu)選Tier?3+級(jí)以上IDC機(jī)房篮奄，每個(gè)城市4-8個(gè)機(jī)房捆愁，每個(gè)機(jī)房12-16個(gè)彈性節(jié)點(diǎn)，比如可以（由初始投資規(guī)模與后續(xù)計(jì)劃決定）初期存儲(chǔ)規(guī)模約21PB（含專用檢索配置）窟却，最大可新增擴(kuò)展存儲(chǔ)規(guī)模約60PB昼丑。存儲(chǔ)與檢索需求集中分布在哪里，礦池就應(yīng)該集中分布在哪里夸赫，這是分布式非均衡的根本原因菩帝。

IDC供應(yīng)商的選擇，參考境內(nèi)與全球服務(wù)商格局茬腿。

圖13：2016年IDC國內(nèi)市場格局（左）呼奢，2017年國內(nèi)中立數(shù)據(jù)中心市場格局（右）（資料來源：廣證恒生）

圖14：全球IDC服務(wù)商市場格局（資料來源：Synergy Research Group）

中央調(diào)度系統(tǒng)：礦池需要具備中央調(diào)度系統(tǒng)以實(shí)現(xiàn)在有限人工干預(yù)下對(duì)所有節(jié)點(diǎn)進(jìn)行有計(jì)劃的挖礦策略執(zhí)行、狀態(tài)監(jiān)控切平。

挖礦投資資金用途：建議統(tǒng)籌考慮礦機(jī)研發(fā)與代工生產(chǎn)握础、機(jī)房托管費(fèi)與帶寬費(fèi)用（有條件的爭取逐月付費(fèi)，以便在生產(chǎn)環(huán)境下根據(jù)硬盤有效存儲(chǔ)利用率悴品、實(shí)際網(wǎng)絡(luò)上下行利用率禀综，進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整帶寬配置，以盡可能降低帶寬成本）苔严、礦工質(zhì)押保證的流動(dòng)性安排定枷、統(tǒng)一運(yùn)維費(fèi)用、維修準(zhǔn)備金届氢、IT支持等依鸥。

運(yùn)維計(jì)提：建議在投產(chǎn)幾個(gè)月后，逐月計(jì)提持續(xù)產(chǎn)生的運(yùn)維費(fèi)悼沈；

?收益測(cè)算示例

基于謹(jǐn)慎理性、合理假設(shè)的原則姐扮，蝦礦池投資收益做匡算性測(cè)算絮供，供挖礦投資人參考。

?投入測(cè)算

基于供應(yīng)商市場價(jià)格上下限與潛在采購均價(jià)茶敏，估算投入示例如下：

表：投入估算示例（資料來源：蝦幣研究）

此表可能使挖礦投資人非常難以接受壤靶。為什么呢？因?yàn)楹芏嗳吮皇袌鲋兄T多不良礦機(jī)商誤導(dǎo)惊搏，輕信買了礦機(jī)放家里或代托管就可以挖礦了贮乳，而沒有嚴(yán)謹(jǐn)認(rèn)真地進(jìn)行研究與基于常識(shí)的合理推斷√窆撸可以看出向拆，礦機(jī)的采購?fù)度耄笾抡际啄耆客度氲?8%左右酪耳。所以挖礦這件事浓恳，絕不僅僅是買了礦機(jī)就等著開挖那么簡單刹缝。

帶寬的彈性運(yùn)維（帶寬費(fèi)用占比非常大，彈性運(yùn)維極為重要颈将；絕不是一定要大帶寬梢夯，而是要該大的時(shí)候大，該節(jié)省的時(shí)候就星缁颂砸；硬盤有寫滿的時(shí)候，存儲(chǔ)需求也可能出現(xiàn)較大的波動(dòng)）死姚，機(jī)頭與擴(kuò)展存儲(chǔ)的彈性投資人乓、運(yùn)維，存儲(chǔ)礦工與檢索礦工的彈性匹配策略知允、及其與出塊獎(jiǎng)勵(lì)的平衡策略撒蟀，統(tǒng)一調(diào)度的靈活報(bào)價(jià)策略，分布式節(jié)點(diǎn)布局的彈性擴(kuò)張步伐温鸽，以及隨需求和礦工群體的發(fā)展情況而不斷調(diào)整優(yōu)化的調(diào)度策略保屯，才是提高挖礦效率的關(guān)鍵所在。

?收益測(cè)算

客觀而言涤垫，目前測(cè)算FIL收益情況姑尺，是非常難的一件事，因?yàn)闊o據(jù)可依蝠猬。但是作為一個(gè)理性負(fù)責(zé)任的投資切蟋，應(yīng)當(dāng)有一個(gè)基于公開信息與符合常識(shí)的合理推論的匡算預(yù)期的方法。

?測(cè)算收益

收益測(cè)算榆芦，蝦幣研究認(rèn)為應(yīng)該基于兩個(gè)方面：其一柄粹，存儲(chǔ)和檢索，因其計(jì)價(jià)最終會(huì)錨定在法幣上匆绣，且相對(duì)易于估算驻右，故采用法幣測(cè)算；其二崎淳，出塊獎(jiǎng)勵(lì)堪夭，因其不屬于交易行為本身，且更關(guān)注在第一階段即獲得FIL獎(jiǎng)勵(lì)拣凹，其變現(xiàn)屬于間接行為森爽，故采用出塊獎(jiǎng)勵(lì)的FIL產(chǎn)量測(cè)算。

首先嚣镜，存儲(chǔ)和檢索收益測(cè)算爬迟。

蝦幣研究基于基本經(jīng)濟(jì)原理與運(yùn)營策略的不同，給出匡算模型：

圖15：存儲(chǔ)與檢索收益匡算模型（資料來源：蝦幣研究）

舉例簡易測(cè)算祈惶，假設(shè)：21PB總存儲(chǔ)規(guī)模中雕旨，19PB為專用存儲(chǔ)S扮匠，2PB為專用檢索存儲(chǔ)R，月均專用存儲(chǔ)利用率u為90%凡涩，存儲(chǔ)報(bào)價(jià)Ps為0.06元/GB/月棒搜，檢索報(bào)價(jià)Pr為0.11元/GB，周轉(zhuǎn)率Ts為1.5倍活箕，周轉(zhuǎn)率Tr為15倍力麸，則首年的收益為

I=12(19102420.0690%)+(19102420.111.5+2102420.1115)

=12,910,067.71+3,287,285.76+3,460,300.80

=19,657,654.27元

注意：

1）該匡算模型僅僅是測(cè)算方法之一，而且并不精確育韩，中間假設(shè)與外部變量很多克蚂；

2）舉例僅僅是為便于理解匡算模型，并不是投資預(yù)測(cè)或決策依據(jù)筋讨；

3）該模型受存儲(chǔ)與檢索平衡配比埃叭、網(wǎng)絡(luò)帶寬配置策略、客觀用戶需求等諸多因素影響悉罕，并不能據(jù)此模型機(jī)械地對(duì)生產(chǎn)環(huán)境進(jìn)行預(yù)測(cè)赤屋；

4）此例中存儲(chǔ)與檢索的報(bào)價(jià)均采用低報(bào)價(jià)策略，大致為傳統(tǒng)行業(yè)參考價(jià)的50%壁袄；

5）周轉(zhuǎn)率對(duì)模型影響較大类早，這主要受需求與帶寬影響，且間接會(huì)影響成本以及其他策略選擇嗜逻，在生產(chǎn)環(huán)境中涩僻，這是一個(gè)不斷優(yōu)化的過程；

6）專用檢索的優(yōu)化配置栈顷，對(duì)提高網(wǎng)絡(luò)利用率有較大價(jià)值逆日，從而相對(duì)降低挖礦成本。

其次萄凤，出塊獎(jiǎng)勵(lì)的FIL產(chǎn)量測(cè)算屏富。

出塊獎(jiǎng)勵(lì)的FIL產(chǎn)量測(cè)算方法簡單，但是外部變量很難假設(shè)蛙卤。前面已經(jīng)給出了出塊獎(jiǎng)勵(lì)的分發(fā)模型、分發(fā)估算表噩死，以及礦工出塊收益測(cè)算模型颤难，舉例如下：

舉例：假設(shè)礦工平均有19PB的已分配存儲(chǔ)，主網(wǎng)平均有1000PB的已分配存儲(chǔ)已维，挖礦1年行嗤，則其出塊獎(jiǎng)勵(lì)FIL產(chǎn)量為：

R=(16,469.15921,341.3194)19/1000=287.429萬枚

注意：

1）礦工開始挖礦時(shí)，F(xiàn)ilecoin網(wǎng)絡(luò)可能已經(jīng)運(yùn)行了1個(gè)月垛耳，故用第13個(gè)月終值減去第1個(gè)月已分發(fā)的值栅屏；

2）全網(wǎng)已分配存儲(chǔ)飘千，在主網(wǎng)啟動(dòng)前只能做猜測(cè)；在假設(shè)該值時(shí)栈雳，可以參考幾個(gè)數(shù)據(jù)：近年全球硬盤出貨量及其增速护奈，早期潛在采用Filecoin網(wǎng)絡(luò)的商業(yè)用戶的行業(yè)規(guī)模，F(xiàn)ilecoin挖礦熱度等哥纫；但是主網(wǎng)一旦啟動(dòng)霉旗，全網(wǎng)已分配存儲(chǔ)是可以公開查詢的（Filecoin白皮書 P31）；

3）礦工和全網(wǎng)的已分配存儲(chǔ)蛀骇，都是動(dòng)態(tài)變化的厌秒，該模型僅是簡易估算模型；

4）生產(chǎn)環(huán)境中擅憔，全網(wǎng)客戶存儲(chǔ)需求及其增速鸵闪、全網(wǎng)礦工群體規(guī)模及其增速，是非常重要的外部變量暑诸。

預(yù)估FIL價(jià)格

對(duì)FIL價(jià)格做預(yù)估蚌讼，事實(shí)上是不可能的。但蝦幣研究認(rèn)為屠列，即使不能做出價(jià)格預(yù)估啦逆，但作為理性挖礦投資人，仍需找到預(yù)估的可能參照系笛洛，作為投資決策的輔助參考夏志。

第一個(gè)參照系，是供需苛让。

需求方面沟蔑，《思科全球云指數(shù)：預(yù)測(cè)和方法，2015-2020年》報(bào)告顯示：

1）全球數(shù)據(jù)中心內(nèi)存儲(chǔ)的實(shí)際數(shù)據(jù)規(guī)模增速迅猛狱杰，CAGR達(dá)到40%之高瘦材；

圖16：全球數(shù)據(jù)中心內(nèi)存儲(chǔ)的實(shí)際數(shù)據(jù)）（資料來源：思科）

2）全球數(shù)據(jù)中心流量方面，需要關(guān)注“數(shù)據(jù)中心到用戶”的流量規(guī)模及其增速仿畸，數(shù)據(jù)顯示食棕，其CAGR高達(dá)24%。

表：全球數(shù)據(jù)中心流量（資料來源：思科）

蝦幣研究認(rèn)為错沽，全球數(shù)據(jù)中心的實(shí)際存儲(chǔ)規(guī)模簿晓、到用戶的流量規(guī)模，是需求端的重要行業(yè)參考基準(zhǔn)千埃。

供給方面憔儿，因?yàn)镕ilecoin有自己的經(jīng)濟(jì)體系，所以此處特指已釋放FIL的供給量放可。蝦幣研究基于Filecoin經(jīng)濟(jì)白皮書谒臼，假設(shè)：

1）出塊獎(jiǎng)勵(lì)部分按前述估算模型分發(fā)朝刊；

2）協(xié)議實(shí)驗(yàn)室與Filecoin基金會(huì)按6年線性分發(fā)釋放；

3）所有投資人按最快的6個(gè)月線性分發(fā)釋放蜈缤；

蝦幣研究對(duì)已釋放FIL總量進(jìn)行（最快分發(fā)）估算如下：

圖17：Filecoin網(wǎng)絡(luò)啟動(dòng)后36個(gè)月內(nèi)已釋放FIL數(shù)量估算

（資料來源：蝦幣研究）

在前述全球數(shù)據(jù)中心存儲(chǔ)與流量行業(yè)規(guī)模與增速拾氓，以及已釋放FIL數(shù)量的基礎(chǔ)上，蝦幣研究根據(jù)前述FIL預(yù)期價(jià)格估值模型劫樟，做了進(jìn)一步的動(dòng)態(tài)展望痪枫。

FIL預(yù)期價(jià)格估值模型中：

D為全球存儲(chǔ)量×存儲(chǔ)時(shí)間×存儲(chǔ)價(jià)格+全球流量×流量價(jià)格

f為遷移到Filecoin網(wǎng)絡(luò)的轉(zhuǎn)化率

c為已釋放FIL數(shù)量×(1-質(zhì)押保證需求比率-遺失等比率)

r為市場對(duì)FIL的預(yù)期溢價(jià)率

在動(dòng)態(tài)展望中，假設(shè)：

1）2019年1月初Filecoin網(wǎng)絡(luò)啟動(dòng)叠艳，動(dòng)態(tài)展望期間為3年奶陈；

2）基于2015-2020年全球存儲(chǔ)與流量規(guī)模數(shù)據(jù)，按CAGR簡單預(yù)估出2021年數(shù)據(jù)附较，然后每年簡單平均折算到月度估算數(shù)據(jù)吃粒；存儲(chǔ)與流量價(jià)格不變，分別為0.02美元/GB/月拒课、0.04美元/GB徐勃；

3）f假設(shè)從0%線性增長到5%；計(jì)算遷移價(jià)值時(shí)早像，當(dāng)月遷移價(jià)值為當(dāng)月新增量與本月前的存量之和僻肖；

4）已釋放FIL數(shù)量按模型數(shù)據(jù)，質(zhì)押保證需求比率與遺失等比率之和為40%卢鹦；

5）r預(yù)期溢價(jià)率為3倍臀脏；

基于以上假設(shè)，蝦幣研究給出Filecoin網(wǎng)絡(luò)啟動(dòng)起的3年內(nèi)的FIL預(yù)期價(jià)格展望：

表6：Filecoin網(wǎng)絡(luò)啟動(dòng)后36個(gè)月內(nèi)FIL預(yù)期價(jià)格展望（資料來源：蝦幣研究）

圖18：Filecoin網(wǎng)絡(luò)啟動(dòng)后36個(gè)月內(nèi)FIL預(yù)期價(jià)格展望（資料來源：蝦幣研究）

注意：

1）基于供需的FIL預(yù)期價(jià)格估算模型冀自，應(yīng)該說是符合基本經(jīng)濟(jì)原理的揉稚，但是，由于不確定的變量較多熬粗，尤其遷移轉(zhuǎn)化率f搀玖、預(yù)期溢價(jià)率r，對(duì)FIL預(yù)期價(jià)格影響非常大驻呐；

2）FIL預(yù)期價(jià)格的根本決定因素灌诅，是采購Filecoin服務(wù)的需求規(guī)模，而需求規(guī)模的決定性因素含末，是用戶采購Filecoin服務(wù)的以美元為基準(zhǔn)的結(jié)算價(jià)格是否足夠便宜延塑；

3）預(yù)期溢價(jià)率r的決定因素，也是采購Filecoin服務(wù)的需求規(guī)模答渔，其規(guī)模與增速越大，r越高侥涵；反之沼撕，則r越低宋雏，甚至可能導(dǎo)致Filecoin網(wǎng)絡(luò)失敗务豺；

4）以上展望僅僅是供需測(cè)算方法的一個(gè)示例磨总，不能作為投資決策依據(jù)；不同的變量假設(shè)笼沥，會(huì)導(dǎo)致預(yù)期結(jié)果的巨大差異蚪燕。

第二個(gè)參照系，是市場已經(jīng)在交易的所謂FIL或IPFS“期貨”奔浅。

所謂FIL或IPFS“期貨”馆纳，是指Filecoin的SAFT份額轉(zhuǎn)讓，如FIL6或IPFS6意指：Filecoin網(wǎng)絡(luò)啟動(dòng)后汹桦，6個(gè)月分發(fā)期的SAFT份額鲁驶。這種所謂的FIL或IPFS “期貨”，有幾個(gè)問題需要投資者注意：

1）Filecoin官方不予承認(rèn)該等交易舞骆；

2）已上線該等“期貨”的交易所钥弯，需要持有合法的SAFT，或與持有合法SAFT的投資人簽署了受讓協(xié)議督禽，方才具備交割能力脆霎；如果該交易所沒有公示具備交割能力的合法文件，則極有可能存在賣空欺詐行為狈惫；

3）即使該等交易所（或其簽約賣方即SAFT份額原始持有人）具備交割能力睛蛛，但因可交易SAFT份額很少，并不足以真實(shí)反映FIL價(jià)格預(yù)期虱岂，即其價(jià)格發(fā)現(xiàn)職能是不具備足夠公允力的玖院，至多僅作為一個(gè)參考維度。

目前已有數(shù)家交易所上線了所謂的FIL或IPFS“期貨”第岖，其交易價(jià)格难菌，謹(jǐn)作有限參考。

第三個(gè)參照系蔑滓，是Filecoin的融資價(jià)格郊酒。

Filecoin的融資價(jià)格是靜態(tài)參考，其在私募輪的價(jià)格（Advisor Sale Price）為0.75美元/枚（融資5200萬美元）键袱，在ICO輪的價(jià)格（Public Sale Price）為1-5美元/枚（融資2.05億美元）燎窘。

?首年預(yù)期收益匡算方法

基于前述測(cè)算示例，首年預(yù)期收益匡算方法蹄咖，舉例如下：

首年預(yù)期收益=預(yù)期存儲(chǔ)與檢索收益+預(yù)期產(chǎn)量×預(yù)期價(jià)格

=19,657,654.27+287.429×10000×13.01×6.4

≈258,982,537元

注意：

1）該匡算僅是一種測(cè)算方法褐健，其舉例的計(jì)算結(jié)果并不是任何關(guān)于收益率的明示、暗示或保證；

2）預(yù)期存儲(chǔ)與檢索收益蚜迅，主要受需求情況舵匾、存儲(chǔ)規(guī)模衣式、帶寬门怪、報(bào)價(jià)策略影響；

3）FIL預(yù)期產(chǎn)量森瘪，主要由礦池的影響力（Influence）決定刹帕，示例中假設(shè)影響力為1.9%吵血，而事實(shí)上，這個(gè)假設(shè)與實(shí)際偏差會(huì)有多大偷溺，只有在Filecoin網(wǎng)絡(luò)啟動(dòng)后才能知道蹋辅；

4）FIL預(yù)期價(jià)格，示例中取值為基于供需測(cè)算的首年FIL預(yù)期價(jià)格的簡單平均值亡蓉；匯率假設(shè)為6.4晕翠；

5）示例中折算為人民幣是基于方便，在生產(chǎn)環(huán)境中砍濒，礦工的收益均為FIL淋肾，因此所獲收益FIL的持倉策略與變現(xiàn)策略，尤為重要爸邢。

風(fēng)險(xiǎn)因素

蝦幣研究認(rèn)為應(yīng)至少關(guān)注以下幾點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)因素：

1）政策風(fēng)險(xiǎn)樊卓。無論是Filecoin還是IPFS，由于其官方與技術(shù)本身對(duì)存儲(chǔ)均不作內(nèi)容審查杠河，所以在某些國家或地區(qū)是有可能面臨政策風(fēng)險(xiǎn)的碌尔。但是蝦幣研究認(rèn)為，技術(shù)本身是中性的券敌，政策層面不會(huì)因?yàn)閮?nèi)容而禁用技術(shù)本身唾戚，法律與政策規(guī)制的對(duì)象是具體應(yīng)用層的違法。

2）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)待诅。鑒于IPFS早已上線且已開源叹坦，此處技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)特指Filecoin。Filecoin的主要技術(shù)難點(diǎn)在于幾個(gè)證明卑雁，以及防作弊募书，最新進(jìn)展公布了PoRep復(fù)制證明論文，所以蝦幣研究認(rèn)為應(yīng)高度關(guān)注技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)及其延伸的時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)测蹲。作為備選方案莹捡，蝦幣研究建議高度關(guān)注其對(duì)標(biāo)項(xiàng)目Lambda，但此處不做展開討論扣甲。

3）需求風(fēng)險(xiǎn)篮赢。大規(guī)模商業(yè)存儲(chǔ)與檢索需求，是Filecoin網(wǎng)絡(luò)成敗的根本因素。前述已經(jīng)分析启泣，通縮模型決定礦工群體一定采取競相低價(jià)策略媒咳，而賺取幣價(jià)上漲的溢價(jià)收益。

4）便利性風(fēng)險(xiǎn)种远。由于C端用戶在使用基于Filecoin的應(yīng)用時(shí)，要為檢索支付FIL代幣顽耳，而這種支付并沒有給出應(yīng)用方B端的解決方案坠敷，那么顯而易見的問題是，廣大C端用戶建立支付FIL代幣的學(xué)習(xí)障礙射富、習(xí)慣障礙在中短期內(nèi)是很難被克服的膝迎，而B端商家又無法代付，所以胰耗，即使B端商家采用Filecoin限次，仍面臨艱難而漫長的引導(dǎo)C端用戶學(xué)習(xí)并養(yǎng)成自己支付FIL的難題。

同時(shí)柴灯，這對(duì)B端商家的原有商業(yè)模式也是一種嚴(yán)峻挑戰(zhàn)卖漫。關(guān)于這個(gè)問題，F(xiàn)ilecoin官方白皮書中并沒有明述赠群。誠然羊始，還有一種觀點(diǎn)，認(rèn)為IPFS/Filecoin均為基礎(chǔ)設(shè)施查描，是可以支持B端應(yīng)用商家為其終端用戶檢索行為付費(fèi)的突委，從而不影響B(tài)端原有商業(yè)模式；對(duì)此冬三，蝦幣研究希望是不存在便利性風(fēng)險(xiǎn)的匀油，且B端代付存在數(shù)字資產(chǎn)管理、p2p流量方向勾笆、收付款對(duì)象的效率敌蚜、匹配等問題。

5）確權(quán)風(fēng)險(xiǎn)匠襟。對(duì)于有些商業(yè)客戶钝侠，可能會(huì)關(guān)注其使用Filecoin時(shí)的數(shù)據(jù)確權(quán)問題，如果不能解決數(shù)據(jù)確權(quán)與有條件下的數(shù)據(jù)訪問酸舍，可能會(huì)使這些商業(yè)用戶望而卻步帅韧。

6）支付與票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于商業(yè)客戶啃勉，當(dāng)使用Filecoin網(wǎng)絡(luò)時(shí)忽舟，使用FIL代幣進(jìn)行支付，本身就面臨法律風(fēng)險(xiǎn)，以及財(cái)務(wù)障礙叮阅；即使用FIL支付了刁品，也不能獲得相應(yīng)的支付憑證，比如發(fā)票浩姥，那么這些商業(yè)客戶在財(cái)務(wù)上就無法下賬挑随，而這是目前較規(guī)范的商業(yè)客戶所無法接受的。該風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)對(duì)需求端的增長產(chǎn)生不容忽視的影響勒叠。

7）作弊風(fēng)險(xiǎn)兜挨。一是Filecoin開源后，是否存在通過技術(shù)手段實(shí)現(xiàn)單機(jī)虛擬開設(shè)多個(gè)挖礦節(jié)點(diǎn)的可能眯分；二是是否存在存儲(chǔ)客戶與礦工合謀刷單的可能拌汇。如果存在這種可能，則可以實(shí)現(xiàn)很少投入而獲得較多出塊獎(jiǎng)勵(lì)弊决，這是對(duì)其他非作弊礦工的利益侵害噪舀。

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