一、關(guān)于作者

霍華德·馬克斯朵你，華爾街頂級(jí)投資人话浇，全球最大資產(chǎn)管理公司之一“橡樹(shù)資本”的聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)，最受尊重的投資意見(jiàn)領(lǐng)袖之一刨仑，股神巴菲特的偶像，巴菲特說(shuō)：“我第一時(shí)間打開(kāi)并閱讀的郵件就是霍華德·馬克斯的備忘錄，我總能從中學(xué)到東西敢会。”

二这嚣、核心內(nèi)容

想在投資市場(chǎng)真正發(fā)財(cái)鸥昏，就絕不能一味順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)。只有堅(jiān)持“逆向投資”姐帚，才能最終跑贏市場(chǎng)吏垮。真正意義的逆向投資策略，除了關(guān)注市場(chǎng)趨勢(shì)變化、內(nèi)在價(jià)值評(píng)估之外膳汪，還必須重視價(jià)格的內(nèi)在變化規(guī)律唯蝶。對(duì)于市場(chǎng)上大眾形成的普遍共識(shí)，要保持高度警惕遗嗽，甚至必要時(shí)反其道而行之粘我。

（一）兩種類(lèi)型的投資**者**

1．賭徒型：盲目跟風(fēng)

2．大師型：忽略?xún)r(jià)值規(guī)律、只關(guān)注內(nèi)在價(jià)值痹换、不管市場(chǎng)對(duì)價(jià)值的影響

（二）準(zhǔn)確估計(jì)價(jià)值征字、價(jià)格與價(jià)值的關(guān)系

1．在基于股價(jià)趨勢(shì)和基于內(nèi)在價(jià)值和價(jià)格差值的投資方法選擇上，作者選擇了后者娇豫。

2．在基于未來(lái)的成長(zhǎng)股投資和基于當(dāng)下的價(jià)值投資方法上匙姜，作者又選擇了后者。

3．作者認(rèn)為冯痢，成長(zhǎng)股投資內(nèi)在價(jià)值判斷基于企業(yè)的潛力氮昧，而未來(lái)是不確定的，難度也比較大系羞，而確定企業(yè)當(dāng)前價(jià)值的主要關(guān)鍵是財(cái)務(wù)分析郭计。

（三）風(fēng)險(xiǎn)

1．還是要說(shuō)一句老生常談的話：“高收益必然伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，高風(fēng)險(xiǎn)不一定有高收益椒振≌焉欤”

2．理解風(fēng)險(xiǎn)：投資只關(guān)乎一件事，應(yīng)對(duì)未來(lái)澎迎。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是投資過(guò)程中必不可少的要素庐杨。風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)體化和主觀性的，因人而異夹供；同時(shí)具有隱蔽性和不可量化性灵份。理解風(fēng)險(xiǎn)，就需要了解不確定性哮洽，埃爾羅伊.迪姆森“風(fēng)險(xiǎn)意味著可能發(fā)生的事件多于確定發(fā)生的事件”填渠，即未來(lái)有多種可能性，但是結(jié)果卻只有一個(gè)鸟辅。

3．識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)：更高的風(fēng)險(xiǎn)意味著更加不確定的結(jié)果氛什，也就是說(shuō)收益分布的概率越廣。當(dāng)定價(jià)公平時(shí)匪凉，風(fēng)險(xiǎn)較高的投資意味著：更高的預(yù)期收益枪眉；獲得較低收益的可能；在某些情況下再层，損失的可能贸铜。

4．控制風(fēng)險(xiǎn)：杰出的投資者是那些與其賺到的收益不相稱(chēng)的低風(fēng)險(xiǎn)的人堡纬。他們出色的投資記錄源于他們數(shù)十年沒(méi)有大虧，而不僅僅是高收益蒿秦】靖洌“做的好”的定義是取得相同的成績(jī)時(shí)，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)更低或相同的風(fēng)險(xiǎn)有更高的收益棍鳖。

（四）周期

1．多數(shù)事物都是周期性的职车。

2．當(dāng)別人忘記法則一時(shí)，某些最大的盈虧?rùn)C(jī)會(huì)就會(huì)到來(lái)鹊杖。

3．牛市三個(gè)階段：第一階段，少數(shù)有遠(yuǎn)見(jiàn)的人開(kāi)始相信一切會(huì)更好扛芽。第二階段骂蓖，大多數(shù)投資者意識(shí)到進(jìn)步的確已經(jīng)發(fā)生。第三階段川尖，人人斷言一切永遠(yuǎn)會(huì)更好登下。熊市的三個(gè)階段：第一階段，少數(shù)善于思考的投資者意識(shí)到叮喳，盡管形勢(shì)一片大好被芳，但不可能永遠(yuǎn)稱(chēng)心如意。第二階段馍悟，大多數(shù)投資者意識(shí)到勢(shì)態(tài)的惡化畔濒。第三階段，人人都相信形勢(shì)只會(huì)更糟锣咒。

（五）周期高明的投資策略

1．作者心中真正的逆向投資者侵状，既不能是純粹的“賭徒”，也不能是純粹的“大師”毅整，他應(yīng)該是一個(gè)在賭局中善于利用市場(chǎng)規(guī)律的“大師”趣兄。理性?xún)r(jià)值投資當(dāng)然應(yīng)該遵守，但同時(shí)還必須要尊重價(jià)格變化悼嫉、敏感捕捉市場(chǎng)趨勢(shì)艇潭。

2．對(duì)于所有人都普遍認(rèn)可的事情，聰明的投資者應(yīng)該保持警惕戏蔑，投資之前多問(wèn)幾個(gè)“為什么”蹋凝，不要輕易跟風(fēng)從眾。運(yùn)用自己的獨(dú)立思考和逆向思維辛臊，辨別和發(fā)現(xiàn)價(jià)格低于價(jià)值的優(yōu)質(zhì)投資對(duì)象仙粱，大眾眼里價(jià)格便宜的“垃圾”，并不代表著沒(méi)有好的投資品質(zhì)彻舰。相反伐割，大眾眼里的熱點(diǎn)候味，也許并不是好選擇。

3．借用巴菲特的話說(shuō)隔心，應(yīng)該“在別人恐懼時(shí)我貪婪白群、在別人貪婪時(shí)我恐懼”。

（六）當(dāng)你想選擇一位投資伙伴

1．在選擇投資伙伴時(shí)硬霍，要做到“知己知彼帜慢，談?wù)勎磥?lái)”。首先唯卖，要先確定自己的投資目標(biāo)和虧損底線粱玲，不盲目追求高回報(bào)率、承擔(dān)額外風(fēng)險(xiǎn)拜轨，也不能不設(shè)底線抽减、任由貪婪心理將手中的資金深度套牢。此外橄碾，還要根據(jù)自身財(cái)務(wù)情況明確所需的投資風(fēng)格：是謹(jǐn)慎保守還是冒險(xiǎn)激進(jìn)卵沉。

2．不要關(guān)注對(duì)方的過(guò)往投資紀(jì)錄，應(yīng)更多關(guān)注這些紀(jì)錄是如何取得的法牲∈泛梗可以重點(diǎn)考察對(duì)方在與自己投資風(fēng)格不同的市場(chǎng)中，分別有著怎樣的業(yè)績(jī)拒垃。如果一個(gè)投資者的業(yè)績(jī)長(zhǎng)期與市場(chǎng)趨勢(shì)保持一致停撞，大概可以判斷出這位投資者技術(shù)含量偏低，其獲得收益更多地依賴(lài)于環(huán)境和運(yùn)氣悼瓮。

3．在投資市場(chǎng)中怜森，對(duì)于那些拍著胸脯、對(duì)未來(lái)信誓旦旦的人谤牡，務(wù)必要遠(yuǎn)離副硅。

三、金句

1．別人貪婪時(shí)我恐懼翅萤，別人恐懼時(shí)我貪婪恐疲。

2．如果死板地依照理性?xún)r(jià)值、而不顧及價(jià)格趨勢(shì)進(jìn)行投資套么，那么一樣是一種愚蠢的投資策略培己。

3．所有泡沫都開(kāi)始于一點(diǎn)兒正確的事實(shí)。普遍相信沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)胚泌，其實(shí)就是最大的風(fēng)險(xiǎn)省咨。

4．真正高明的逆向投資，應(yīng)該是遵循從價(jià)格出發(fā)的原則玷室，并且對(duì)于大家都認(rèn)可的事情保持高度警惕零蓉。

5．你必須先掌握投資的基本專(zhuān)業(yè)知識(shí)笤受，才能談得上在投資中利用市場(chǎng)走勢(shì)進(jìn)行決策，否則無(wú)論你擁有什么投資思維敌蜂，最后可能都只是寄希望于運(yùn)氣的“賭徒”箩兽。

6．不輕易相信信誓旦旦的人。