重要要點：
鎖定總價值（TVL）是衡量智能合約中抵押品的重要度量方式梭伐。
Compound的供應和貸款來源比Aave高，但Aave的TVL排名卻更好仰担。
在某些情況下糊识，例如資產(chǎn)聚合商，鎖定總價值是衡量價值獲取的直接方法摔蓝。
一種可能的解決方案是對比協(xié)議的收入赂苗，因為這種方法可以普遍應用于任何加密協(xié)議。
總價值鎖定（TVL）是追蹤DeFi及其相應增長的最受歡迎的指標贮尉。但這里有一個問題：它不適用于所有協(xié)議拌滋。
這就是為什么加密貨幣需要尋找替代方案的原因。
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一種度量標準不能滿足所有DeFi要求
在DeFi生態(tài)系統(tǒng)中猜谚，有多個子細分市場败砂，例如DEX，貨幣市場魏铅，資產(chǎn)聚合器和合成資產(chǎn)發(fā)行昌犹。種類繁多，嘗試應用一種千篇一律的指標來快速評估項目變得困難重重沦零。
對于自動做市商祭隔，TVL是交易者可以交換的可用流動資金總量。但是對于借貸市場路操，該指標表示可借用的資金量疾渴。
讓我們來看另一個例子。
如果Aave在鎖定的總價值方面領先于Compound屯仗，這是否意味著它的增長快于Compound搞坝？
Compound目前提供的資本為16.4億美元，其中借貸為9.13億美元魁袜。這意味著資本利用率為55.5％桩撮，大約7.3億美元的供應可以被未來的借款人利用。
資料來源：Compound
但是峰弹，Aave的供應量為13億美元店量，活躍借款為1.54億美元，可供借款人使用的差額為11.5億美元鞠呈。
Aave的資本利用率僅為11.76％
資料來源：AaveWatch
Compound的增長源于流動性挖掘融师，而Aave在沒有任何有意義的代幣激勵的情況下取得了成功。無論增長是否是由流動性挖礦引起的蚁吝，Compound的數(shù)據(jù)都表明旱爆，與Aave相比舀射，其市場更大，利用率更高怀伦。
本質上脆烟，如果Compound的供應量為1000億美元，而借款人獲得了990億美元房待，但Aave的供應量為100億美元邢羔，而借款人利用了10億美元，那么TVL仍然將Aave的收入排在Compound之上吴攒。
TVL指標對Compound具有更多的貸款來源（該平臺的主要用例）進行了懲罰张抄。這類似于說一家銀行比另一家銀行更好，因為它發(fā)行的貸款較少洼怔，因此有更多的流動性來迎合未來的借款人署惯。
而對于Synthetix，TVL是協(xié)議中所抵押SNX產(chǎn)品和SNX的市場價格镣隶。
如果Synthetix上的活動停滯不前极谊，但是SNX的價格上漲了30％，那么假設SNX的抵押保持不變安岂，TVL也將上漲30％轻猖。同樣，如果抵押的SNX百分比下降域那，TVL也會下降類似的幅度咙边。
Synthetix協(xié)議的增長并不主要取決于生態(tài)系統(tǒng)中有多少抵押品，而取決于合成資產(chǎn)被鑄造的數(shù)量和交易所的交易量次员。
雖然抵押品鎖定是必不可少的败许，因為它會固有地增加可以發(fā)行的合成資產(chǎn)數(shù)量，但TVL無疑是一個跟蹤這個協(xié)議增長和使用情況的錯誤指標淑蔚。
對于Uniswap市殷，Curve和Balancer等自動市場做市商，TVL衡量交易者可以利用的流動性量刹衫。盡管這很重要醋寝，但它并不能固有地衡量所創(chuàng)造的價值。
TokenTerminal顯示Uniswap的年化收入（基于最近30天）為1.11億美元带迟，而Balancer為3080萬美元音羞。盡管Balancer的TVL比Uniswap高33％。
此外仓犬，連接到大量DeFi dApp的Kyber Network等流動性聚合商從這些來源獲取流動性嗅绰，因此流動性并未鎖定在協(xié)議中。
但是，與Bancor相比办陷，Kyber通常可以提高交易量并產(chǎn)生更多收入律歼，而后者的TVL卻是Kyber的3倍民镜。
資料來源：DeFi Pulse
積極的一點是，TVL確實描述了一些孤立案例中協(xié)議的增長险毁。
yEarn Finance之類的資產(chǎn)聚合器就是一個很好的例子制圈。YFI持有者退出時會從yVault投資者那里收取費用，因此該項目的收入流和TVL是直接相關的畔况。盡管如此鲸鹦，只有少數(shù)DeFi協(xié)議可以從TVL中獲取價值。
當該協(xié)議的交易量增加時跷跪，Synthetix代幣持有者將獲得費用收入獎勵馋嗜，而Aave的利益相關者也將獲得該協(xié)議賺取的費用。
因此吵瞻，TVL的高低或許無關緊要葛菇，除非它確實能夠表明增長和價值獲取。
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TVL的潛在替代選擇
與TVL相比橡羞，使用更普遍的財務指標（例如收入）可以提供更高的清晰度眯停。
所有協(xié)議都會為代幣持有者，驗證者或其他參與者帶來收入卿泽。協(xié)議產(chǎn)生的總收入直接表明協(xié)議為人們創(chuàng)造了多少價值莺债。
資料來源：TokenTerminal
對于相對估值，可以轉向價格與銷售比率签夭，即代幣的市值除以年化收入齐邦。
資料來源：TokenTerminal
對于相對估值，可以轉向價格與銷售比率覆致，即代幣的市值除以年化收入侄旬。
是應該使用當前市值還是完全攤薄是另一個要考慮的因素。但這因投資者而異煌妈。
DeFi項目的價格-銷售比率儡羔，來源：TokenTerminal
盡管進行了上述評估，TVL指標仍可以用于評估AMM或抵押品中的流動性璧诵，從中可以為合成資產(chǎn)發(fā)行平臺生成流動性汰蜘。
但是，如果不慎使用之宿，TVL無法提供DeFi協(xié)議中增長的準確表示族操。并且，在出現(xiàn)其他選擇之前，用戶應該對鎖定價值保持半信半疑的態(tài)度色难。
End
