? ? ?去年9月12號(hào)至17號(hào)參加了一次川西的戶外旅行血久，從成都出發(fā)硫麻，一路行程包括九寨溝—黃龍—川主寺—若爾蓋花湖—郎木寺—九曲黃河第一灣善玫。由于行程長且各景點(diǎn)相距很遠(yuǎn)，一路上大多是在戶外組織提供的商務(wù)車上度過割卖。在車上，除了睡覺患雏，也有充足的時(shí)間來思考鹏溯，其中也包括對投資的思考。
? ? ? A股中旅游產(chǎn)業(yè)及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)范圍很廣淹仑，包括景點(diǎn)旅游丙挽、景點(diǎn)演出、旅游酒店匀借、在線旅游颜阐、戶外用品等等。在旅游途中吓肋，我把這些板塊一一過濾了一遍凳怨，希望在他們他們中找到好的投資標(biāo)的。
? ? ? 一是鬼、景點(diǎn)旅游
? ? ?1.具有天然的護(hù)城河肤舞。正所謂“靠山吃山，靠水吃水”均蜜，A股中的峨眉山李剖、黃山旅游等均屬于景點(diǎn)旅游一類。這類公司具有天然的壟斷性兆龙，只要沒有劇烈的地殼運(yùn)動(dòng)和其它重大的天災(zāi)人禍讓這些景點(diǎn)消失杖爽，這些公司的天然護(hù)城河就很難逾越。由于這類公司具有先天優(yōu)勢紫皇，其運(yùn)營成本應(yīng)該較低慰安，毛利率較高，且擁有定價(jià)權(quán)聪铺。例如化焕，前段時(shí)間有新聞報(bào)道，國內(nèi)5A級(jí)景點(diǎn)門票醞釀集體漲價(jià)铃剔。
? ? ?2.成長性不強(qiáng)撒桨。景點(diǎn)旅游的本身稀缺性就決定了其不能不斷成長。而景點(diǎn)的承載游客量也是有限度的键兜，而為了保護(hù)景區(qū)許多景點(diǎn)每天的門票也有限制凤类。例如今年年初，陪父母去廈門玩普气，最后就是因?yàn)樯瞎睦藥Z的輪渡船票全部賣完谜疤，沒能讓父母登島，很是遺憾。
? ? ?3.具有一定季節(jié)性夷磕。有一些景點(diǎn)具有明顯的季節(jié)性履肃，例如額濟(jì)納旗八、九月份最好坐桩，稻城亞丁十月份尺棋，其它季節(jié)去基本無意義。A股上市公司中绵跷，西藏旅游（600749）冬季應(yīng)該是淡季膘螟，而長白山（603099）冬季則是旺季。
? ? ? 二碾局、旅游酒店
? ? ?1.護(hù)城河不夠?qū)挕?/b>隨著一個(gè)景區(qū)的發(fā)展萍鲸，景區(qū)周圍不同檔次的酒店、客棧擦俐、農(nóng)家樂便會(huì)如雨后春筍般冒出來，蠶食利益握侧。因此蚯瞧，旅游酒店很難具有壟斷性。以我自己為例品擎，這次去九寨溝是住在溝內(nèi)的農(nóng)家樂埋合，而沒有選擇住溝外的酒店。雖然價(jià)格也不便宜萄传，但也省了不少事甚颂。
? ? ?2.成長性很難判斷。盡管隨著景區(qū)名氣變大秀菱，游客增多振诬，蛋糕可能不斷做大，但想分一杯羹者也越來越多衍菱，因此很難判斷哪一家酒店會(huì)在其中勝出赶么。
? ? ?3.具有季節(jié)性。旅游酒店的業(yè)績與景點(diǎn)旅游淡旺季成正相關(guān)脊串，旺季辫呻，游客多，則業(yè)績好琼锋。
? ? ?三放闺、景點(diǎn)演出
? ? ?1.護(hù)城河較寬。目前景點(diǎn)演出如張導(dǎo)的印象系列缕坎，宋城演藝的千古情系列怖侦。在A股中，景點(diǎn)演出一類的公司較少，僅有宋城演藝础钠。這類公司的護(hù)城河就是在于演出與景點(diǎn)獨(dú)特結(jié)合的區(qū)域壟斷性恰力，且受版權(quán)保護(hù)。雖然這類公司也同樣具有定價(jià)權(quán)旗吁，但其提高定價(jià)的能力卻不如黃山旅游等景點(diǎn)旅游類公司踩萎。原因很簡單，任何人去一個(gè)景點(diǎn)旅游的主要目的是去景點(diǎn)旅游很钓，景點(diǎn)演出并非必須香府，如果價(jià)格太貴，可能會(huì)減少觀眾量码倦。
? ? ?2.成長性較難確定企孩。景點(diǎn)演出的盈利模式可以簡單理解為:一次性投入，持續(xù)性回報(bào)袁稽。目前景點(diǎn)演出的觀眾占旅游總游客量的比例不高勿璃，理論上還有較大的成長空間。確定景點(diǎn)演出類公司的成長性需要確定兩個(gè)因素：一是景點(diǎn)游客量的成長性推汽，二是觀看演出游客比較的成長性补疑。由于這兩個(gè)因素都很難確定，因此確定景點(diǎn)演出公司的成長性仍是一個(gè)難題歹撒。
? ? ?3.具有季節(jié)性莲组。景點(diǎn)演出的業(yè)績同樣與景點(diǎn)旅游淡旺季成正相關(guān)。
? ? ?四暖夭、在線旅游
? ? ? 1.缺乏堅(jiān)固的護(hù)城河锹杈。目前在線旅游行業(yè)應(yīng)該是處在“軍閥混戰(zhàn)”的時(shí)代，不僅有傳統(tǒng)旅行社與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合迈着，也有許多新興的在線旅游網(wǎng)竭望，還出現(xiàn)了許多新生的戶外旅游形式。以自己為例裕菠，近兩年基本上參加的都是戶外組織的旅游路線市框，包括深度游與攝影游等，很少參加傳統(tǒng)的旅行社旅游線路糕韧。各式各樣旅游形式的出現(xiàn)枫振，導(dǎo)致進(jìn)入在線旅游行業(yè)的門檻越來越低。從定價(jià)權(quán)方面看萤彩，在線旅游由于競爭激烈粪滤，幾乎沒有提價(jià)能力，多以降價(jià)為主雀扶。
? ? ? ?2.成長性很難確定杖小。在線旅游行業(yè)的增長是確定的肆汹，但由于競爭激烈，也很難判斷哪一家公司會(huì)有確定的成長性予权。
? ? ? ? 3.無季節(jié)性昂勉。一般來說，在線旅游類公司的產(chǎn)品一般會(huì)涵蓋初夏秋冬扫腺，季節(jié)性不明顯岗照。
? ? ? ? 五、旅游戶外用品
? ? ? 1.具有品牌的護(hù)城河笆环。目前攒至，除了耐克和阿迪等非專業(yè)戶外品牌，旅游戶外的專業(yè)品牌包括狼爪躁劣，NorthFace迫吐，Columbia等國際品牌，國內(nèi)最有名的當(dāng)屬探路者账忘，也是該行業(yè)唯一的一家在A股上市的公司志膀。
? ? ? 從性價(jià)比和品牌的認(rèn)可度來看，探路者的性價(jià)比要比國際品牌高鳖擒，在專業(yè)戶外領(lǐng)域也有一定的品牌認(rèn)可度梧却。由于該行業(yè)的技術(shù)壁壘并不強(qiáng)，因此戶外用品公司的技術(shù)護(hù)城河并不強(qiáng)大败去，更多的是依靠長期形成的品牌護(hù)城河。
? ? ? 2.成長性較大烈拒。隨著中國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展圆裕，中國戶外用品的需求量越來越大，而一家具有良好品牌認(rèn)可度的戶外用品公司的成長性也注定不會(huì)差荆几。當(dāng)然此類公司在中國還需要排除一個(gè)很大的不利因素：仿冒產(chǎn)品吓妆。
? ? ? 3.無季節(jié)性。一般來說吨铸，旅游戶外用品公司的產(chǎn)品季節(jié)性也不明顯行拢。
? ? ? 總結(jié)：
1.公司的護(hù)城河順序?yàn)椋壕包c(diǎn)旅游類>景點(diǎn)演出類>旅游戶外用品>旅游酒店類>在線旅游；
2.公司的成長性順序?yàn)椋郝糜螒敉庥闷?gt;在線旅游>景點(diǎn)旅游類>景點(diǎn)演出類>旅游酒店類诞吱；
3.公司的季節(jié)性：景點(diǎn)旅游類舟奠、景點(diǎn)演出類與旅游酒店類公司具有季節(jié)性，旅游戶外用品類以及在線旅游類公司的季節(jié)性不明顯房维。
綜合考慮沼瘫，旅游景點(diǎn)類與旅游戶外用品類公司的護(hù)城河與成長性均較好，是值得重點(diǎn)關(guān)注的投資領(lǐng)域咙俩。
