前幾期文章粗略講了一套多因子選股策略的構(gòu)建流程炼邀。這期丹壕，我們來研究下投資大師——彼得?林奇的選股策略江滨。

彼得?林奇被稱為全世界最成功的股票投資家和證券投資基金經(jīng)理之一油坝。在 1997—1990 年這 13年之內(nèi)焕窝，林奇作為麥哲倫基金（Megellan Fund）的基金經(jīng)理人創(chuàng)造了驚人的業(yè)績——13 年間的平均復(fù)利報(bào)酬率達(dá) 29%并且基金規(guī)模由最初的 2000 萬美元成長至 140 億美元蹬挺。因此，彼得?林奇也被稱為“全球最佳選股者”它掂。

GARP（Growth at a Reasonable Price）是一種混合的股票投資策略巴帮，其產(chǎn)生的基礎(chǔ)是成長投資策略和價(jià)值投資策略，其核心思想是以較低價(jià)格買入成長性較高的股票虐秋，該策略的代表人物正是是彼得?林奇榕茧。GARP 投資策略包括兩方面，利用成長性原理選擇股票和對成長性股票進(jìn)行價(jià)值投資客给。

首先是利用成長性原理選擇股票用押。投資成長股也即投資于處于成長期的好公司。好公司可以通過業(yè)務(wù)起愈、業(yè)績只恨、管理層來評估。公司有初創(chuàng)期抬虽、成長期官觅、成熟期、衰退期四個(gè)生命周期阐污，投資成長股在選好公司的前提下需要關(guān)注公司所處的發(fā)展階段休涤，即應(yīng)該投資于處于成長期的公司。

其次是對成長性股票的價(jià)值投資。價(jià)值投資的核心思想是每一個(gè)公司都有其“內(nèi)在價(jià)值”功氨，這種內(nèi)在價(jià)值可以用一定的方法評估和測定序苏，內(nèi)在價(jià)值由公司的基本面因素決定，在一段時(shí)期內(nèi)相對比較穩(wěn)定捷凄，內(nèi)在價(jià)值是價(jià)值投資的基礎(chǔ)忱详。衡量企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的方法主要是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，此外還可以用市盈率跺涤、市凈率等衡量企業(yè)的相對價(jià)值匈睁。股票的價(jià)格和供求關(guān)系相關(guān)，受到人心理因素的影響桶错，總是處于波動(dòng)狀態(tài)航唆，這種價(jià)格的波動(dòng)是圍繞價(jià)值進(jìn)行的，長期來看是在內(nèi)在價(jià)值回歸的院刁。這種波動(dòng)所帶來的機(jī)會和風(fēng)險(xiǎn)可以用戴維斯效應(yīng)來理解糯钙。

策略說明：

參考申萬研報(bào)《申萬大師系列價(jià)值投資篇之七：彼得.林奇基層調(diào)查選股法》，文章【大師系列】彼得.林奇基層調(diào)查選股法對大師的思想進(jìn)行了一些量化退腥。

具體量化了以下5條：

1任岸、公司的資產(chǎn)負(fù)債率小于等于 25%

這一條對公司的負(fù)債水平做出了要求。較低的資產(chǎn)負(fù)債率可以讓公司靈活的應(yīng)對各種突發(fā)事件可能對公司帶來的沖擊阅虫。

2演闭、公司每股凈現(xiàn)金大于 0

公司的每股現(xiàn)金流為正值，表示公司處于建康的營運(yùn)狀態(tài)中颓帝，每股收益的含金量很高米碰。

3、當(dāng)前股價(jià)與每股自由現(xiàn)金流量比小于 10(市現(xiàn)率)

這一規(guī)則對股票的估值水平提出了要求购城，并以公司的財(cái)務(wù)靈活性指標(biāo)作為估值的基準(zhǔn)吕座。

4、在所有股票中取市盈率排倒數(shù)30%的股票(首先PE必須大于0)

5瘪板、PEG=市盈率/凈利潤增長率<0.5

這一規(guī)則說明市盈率的增長不及盈利的增長吴趴，股票價(jià)格處于相對低位，體現(xiàn)了彼得.林奇偏好成長兼具價(jià)值股票的投資風(fēng)格侮攀。

回測參數(shù)聲明：

時(shí)間：2016-01-01至2018-01-01

調(diào)倉頻率：1月

基準(zhǔn)指數(shù)：中證800指數(shù)（SHSE.000906）

股票池：中證800指數(shù)（SHSE.000906）成分股

滑點(diǎn)：0.0001

手續(xù)費(fèi)：0.0001

數(shù)據(jù)獲嚷嘀Α：

結(jié)果如下：

首先，GARP策略是一種混合偏均衡策略兰英，追求最佳的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比撇叁。該策略不僅可以通過價(jià)值和成長的相對均衡，規(guī)避風(fēng)格輪換風(fēng)險(xiǎn)畦贸；也可以通過個(gè)股和行業(yè)配置的相對均衡陨闹，規(guī)避個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)和行業(yè)配置風(fēng)險(xiǎn)楞捂。在A股市場，由于基金管理者普遍存在追求“第一”的心理趋厉，中小投資者也普遍存在追求“一夜暴富”的心理寨闹，顯著的羊群效應(yīng)和股價(jià)過度反應(yīng)導(dǎo)致了A股市場存在著大量錯(cuò)誤定價(jià)的股票。另一方面君账，個(gè)股的價(jià)值回歸過程往往也因此異常激烈甚至矯枉過正繁堡。在A股這樣高波動(dòng)的市場之中，GARP策略損有余而補(bǔ)不足杈绸，通過自我平衡帖蔓，以價(jià)值標(biāo)尺篩除了那些泡沫股；又以成長標(biāo)尺遴選出那些優(yōu)勢股瞳脓，有效地規(guī)避了市場風(fēng)險(xiǎn)。

其次澈侠，GARP策略也是一種守正出奇的策略劫侧。所謂均衡，不是簡單的50對50哨啃，而是一種針對市場不同風(fēng)險(xiǎn)收益比率的靈活機(jī)動(dòng)烧栋。在多數(shù)情況下，“守正”雖然可能是一種常態(tài)拳球，但是在成長股泡沫瘋狂滋長時(shí)审姓，GARP策略可以逐步降低成長股的配置比例；在價(jià)值股極度低估時(shí)祝峻，GARP策略可以逐步加大價(jià)值股的配置比例魔吐。甚至在極端情況下，GARP策略可以演化為單純的價(jià)值策略或者成長策略莱找。GARP策略正是以守正出奇的方式酬姆，試圖謀求風(fēng)險(xiǎn)最小情況下的最大投資回報(bào)。

GARP策略源碼:https://www.myquant.cn/community/topic/719/2

來源：掘金社區(qū)? ? ? ??作者：經(jīng)緯量化 宋瑞笛