20230119每日分析
美聯(lián)儲(chǔ)多位官員周三晚間再度釋出鷹派訊息膛檀，并且重申利率終點(diǎn)將升至5%以上的水平锰镀，當(dāng)中包括2023年票委達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)總裁洛根Lorie Logan，洛根提出已看到放慢加息的具體理由在于提高應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景不確定性的彈性與貨幣政策能力咖刃，但暗示了利率最終可能會(huì)進(jìn)一步上升到比許多人現(xiàn)在預(yù)期的更多泳炉。洛根指出盡管通脹回降，但沒(méi)有可以令人信服的證據(jù)表明通脹有望以可持續(xù)和及時(shí)的方式回到2%的水平目標(biāo)嚎杨，且如果政策做的太少花鹅，經(jīng)濟(jì)將持續(xù)過(guò)熱，聯(lián)準(zhǔn)會(huì)會(huì)無(wú)法控制通脹枫浙，緊縮過(guò)度和弱化勞動(dòng)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)是必要的刨肃；圣路易斯分行總裁布拉德則呼吁將利率盡快升至5%以上古拴，且認(rèn)為沒(méi)有理由拖延加息的速度；克里夫蘭分行總裁梅斯特也認(rèn)同了將升至5%以上的觀點(diǎn)真友，且強(qiáng)調(diào)需要比大多數(shù)人預(yù)期的5-5.25%e高出一些黄痪，并且維持一段時(shí)間；另一位票委盔然，同時(shí)也是費(fèi)城聯(lián)準(zhǔn)會(huì)銀行總裁哈克則提出相對(duì)前三者鴿派的看法桅打，哈克指出，加息一碼的速度是合適的愈案，但也提出終點(diǎn)利率將高過(guò)5%的水平挺尾，放慢加息速度的主因在于觀察貨幣政策影響力的滯后性，觀察后再行決定以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)因利率政策而衰退的風(fēng)險(xiǎn)站绪。
盡管諸多官員指出貨幣政策可能不如市場(chǎng)預(yù)期的轉(zhuǎn)向遭铺，且將維持較高壓的環(huán)境一段時(shí)間，但從債券市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看出現(xiàn)價(jià)格錯(cuò)置的發(fā)展恢准，與過(guò)去不同的是美國(guó)公債殖利率并未受到各官員對(duì)于利率終點(diǎn)的看法而出現(xiàn)提升魂挂，相反的，美國(guó)十年期公債殖利率貫穿3.43%技術(shù)面頸線(xiàn)位置顷歌，而由債券期貨變化推算的FEDWatch聯(lián)邦利率期貨對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的利率預(yù)期反而得到「強(qiáng)化」锰蓬。最近期一次會(huì)期二月初聯(lián)邦基準(zhǔn)利率期貨加息一碼至4.5-4.75%的幾率為96.4%幔睬；三月再度加息一碼至4.75-5%的幾率為69.3%眯漩，但值得注意的是目前聯(lián)邦利率期貨顯示直至2023年底大多分月利率概率都是維持在4.75-5%為較高概率，不如美聯(lián)儲(chǔ)官員所釋出可能最少將位于5-5.25%以上的水平麻顶。
債市及聯(lián)邦利率期貨的表現(xiàn)不僅與周三晚間諸多美聯(lián)儲(chǔ)官員意象脫鉤赦抖，也與聯(lián)準(zhǔn)會(huì)12月會(huì)議紀(jì)要利率點(diǎn)陣圖相左。符合市場(chǎng)資產(chǎn)走勢(shì)表現(xiàn)的部份原因在于辅肾，越來(lái)越多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示增長(zhǎng)的項(xiàng)目正在趨緩队萤，如勞動(dòng)市場(chǎng)與通脹，而領(lǐng)先性較高的指標(biāo)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)衰退的訊號(hào)矫钓，例如ISM非制造業(yè)指數(shù)NMI要尔，且過(guò)去兩千年以來(lái)存在中央銀行賣(mài)權(quán)，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退則聯(lián)準(zhǔn)會(huì)將以降息應(yīng)對(duì)新娜，如2000-2001年期間網(wǎng)路泡沫化赵辕、2008年金融海嘯、 2020年新冠疫情概龄。但這也意味著最大的風(fēng)險(xiǎn)便在于美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)守1980年代沃克經(jīng)驗(yàn)还惠，盡管經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，只要物價(jià)無(wú)法回到合理水平便仍維持緊縮的貨幣政策私杜。較有利于市場(chǎng)維持反美聯(lián)儲(chǔ)交易的因素在于蚕键，過(guò)去近兩個(gè)月的時(shí)間以來(lái)救欧，確實(shí)美聯(lián)儲(chǔ)官員的談話(huà)中釋出相對(duì)過(guò)去半年較為鴿派的訊號(hào)，如加息放緩與貨幣政策應(yīng)當(dāng)進(jìn)入觀察期锣光。而由經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化來(lái)看笆怠，也有訊號(hào)指出勞動(dòng)市場(chǎng)的增漲正在放緩，過(guò)去帶動(dòng)勞動(dòng)市場(chǎng)增長(zhǎng)的非制造業(yè)嫉晶，特別在于服務(wù)業(yè)族群已經(jīng)見(jiàn)到快速回落的跡象骑疆，但投資人仍需注意的是，一旦經(jīng)歷數(shù)月景氣的調(diào)整后替废，物價(jià)回落的速度若開(kāi)始呈現(xiàn)趨緩以及美聯(lián)儲(chǔ)官員開(kāi)始釋出更多鷹派訊息箍铭，市場(chǎng)交易情緒也有較大概率轉(zhuǎn)為失望行情。
市場(chǎng)表現(xiàn)上我們?nèi)詢(xún)A向看跌風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)椎镣，并重申相較原物料族群以及債市而言诈火，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)多出另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)—盈余衰退風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)階段市場(chǎng)由于債市殖利率走低状答，使得盡管在物價(jià)走低的背景下實(shí)質(zhì)利率上升的速度緩慢冷守，對(duì)于貴金屬族群與原物料族群而言造成的殺傷力暫時(shí)不高，也促使再定價(jià)行情尚未發(fā)生惊科，我們認(rèn)為直至春季末美國(guó)財(cái)政預(yù)算通過(guò)后進(jìn)行發(fā)債計(jì)畫(huà)拍摇，才將促使債市依據(jù)發(fā)債量與債券供需問(wèn)題進(jìn)行再定價(jià)調(diào)整。第一季度的衰退風(fēng)險(xiǎn)仍為目前市場(chǎng)較為關(guān)注的中期風(fēng)險(xiǎn)馆截，這也使的美股表現(xiàn)相對(duì)其他資產(chǎn)來(lái)的弱勢(shì)并為做空交易首選充活。
操作上我們重申科技股NAS100以及SP500分別位于頸線(xiàn)區(qū)以及下降反壓帶追價(jià)力度疲弱，且細(xì)微資產(chǎn)來(lái)看股東權(quán)益報(bào)酬率ROE的增漲趨近于零并不利整體科技股族群維持高評(píng)價(jià)蜡娶，過(guò)去市場(chǎng)表現(xiàn)也大多由跌深反彈的個(gè)股所帶動(dòng)混卵，使得上漲行情走勢(shì)出現(xiàn)末端的結(jié)構(gòu)脆弱性分化。我們分別看空科技股納斯達(dá)克指數(shù)NAS100以及S&P500窖张，當(dāng)中S&P500關(guān)注3950反壓并暫時(shí)看至3847-3850支撐水平幕随，若跌破3835水平則持續(xù)看至 3780附近；科技股納斯達(dá)克指數(shù)NAS100短暫看至11057宿接，若跌破11057短期支撐則看至10380-10400區(qū)間赘淮。
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