1. 博傻理論

凱恩斯（John Maynard Keynes）的“最大笨蛋理論”胖烛，又稱為“博傻理論(Greater Fool Theory)”：期貨和證券在某種程度上是一種投機(jī)行為或賭博行為姊舵。比如說弧圆，你不知道某個(gè)股票的真實(shí)價(jià)值钩蚊，但為什么你花20元去買走1股呢蝗蛙？因?yàn)槟泐A(yù)期有人會(huì)花更高的價(jià)錢從你那兒把它買走赤惊，這就是凱恩斯所謂的“最大笨蛋理論”衫仑。你之所以完全不管某樣?xùn)|西的真實(shí)價(jià)值梨与，即使它一文不值，你也愿意花高價(jià)買下文狱，是因?yàn)槟泐A(yù)期有一個(gè)更大的笨蛋粥鞋，會(huì)出更高的價(jià)格，從你那兒把它買走瞄崇。

博傻理論所揭示的是投機(jī)行為背后的動(dòng)機(jī)呻粹，投機(jī)行為的關(guān)鍵是判斷“有沒有比自己更大的笨蛋”，只要自己不是最大的笨蛋苏研，那么自己就是贏家等浊。假如沒有下一個(gè)愿意出更高價(jià)格的更大笨蛋來做“下家”，那么你自己就成了最大的笨蛋摹蘑。

從有股票市場開始筹燕，博傻理論屢試不爽。 1720年,牛頓參與了英國股票投機(jī)狂潮衅鹿，不幸成了“最大的笨蛋”之一撒踪，他因此感嘆：“我能計(jì)算出天體運(yùn)行，但人性的瘋狂實(shí)在難以估測大渤≈仆”

從大眾心理角度分析股市的理論中，博傻理論已經(jīng)廣為人知兼犯。該理論認(rèn)為，股票市場上的一些投資者根本就不在乎股票的理論價(jià)格和內(nèi)在價(jià)值，他們購入股票的原因切黔，只是因?yàn)樗麄兿嘈艑頃?huì)有更傻的人以更高的價(jià)格從他們手中接過“燙山芋”砸脊。支持博傻的基礎(chǔ)是投資大眾對未來判斷的不一致和判斷的不同步。對于任何部分或總體消息纬霞，總有人過于樂觀估計(jì)凌埂、也總有人趨向悲觀，有人過早采取行動(dòng)诗芜，也有人行動(dòng)遲緩瞳抓，這些判斷的差異導(dǎo)致整體行為出現(xiàn)差異，并激發(fā)市場自身的激勵(lì)系統(tǒng)伏恐，導(dǎo)致博傻現(xiàn)象的出現(xiàn)孩哑。這一點(diǎn)在中國股市表現(xiàn)得也曾相當(dāng)明顯。

2. 兩種博傻行為

對于博傻行為翠桦，也可以分成兩種横蜒，一類是感性博傻，一類是理性博傻销凑。前者丛晌，在行動(dòng)時(shí)并不知道自己已經(jīng)進(jìn)入一場博傻游戲，也不清楚游戲的規(guī)則和必然結(jié)局斗幼。而后者澎蛛，則清楚地知道博傻及相關(guān)規(guī)則，只是相信當(dāng)前狀況下還有更多更傻的投資者即將介入蜕窿，因此才投入少量資金賭一把谋逻。

理性博傻能夠贏利的前提是，有更多的傻子來接棒渠羞，這就是對大眾心理的判斷斤贰。當(dāng)投資大眾普遍感覺到當(dāng)前價(jià)位已經(jīng)偏高，需要撤離觀望時(shí)次询，市場的真正高點(diǎn)也就真的來了荧恍。“要博傻屯吊，不是最傻”送巡，這話說起來簡單，但做起來不容易盒卸，因?yàn)榈降走€有沒有更多更傻的人是并不容易判斷的骗爆。一不留神，理性博傻者就容易成為最傻者蔽介，誰要他加入了傻瓜的候選隊(duì)伍呢摘投？所以煮寡，要參與博傻，必須對市場的大眾心理有比較充分的研究和分析犀呼，并控制好心理狀態(tài)幸撕。

3. 如何成為成為最大的笨蛋

“投資要用大腦而不用腺體”是巴菲特（Warren E. Buffett）的名言。大腦要做的是判斷企業(yè)前景經(jīng)營和大眾心理趨向外臂，而腺體只會(huì)讓人按照本能去做事坐儿。巴菲特是格雷厄姆的學(xué)生，格雷厄姆是道氏的門徒宋光。巴菲特也不是百分百地拒絕市場炒做貌矿，只不過在沒有找到更好的鞋之前決不會(huì)脫去腳上現(xiàn)有的鞋。所以說罪佳，對于博傻現(xiàn)象逛漫，完全放棄也并非是最合理的理性，在自己可以掌控的水平上菇民，適當(dāng)保持一定程度的理性博傻尽楔，可以作為非理性市場中的一種投資策略。

在滬深股市中第练，投機(jī)氣氛總是或多或少地存在的阔馋，相當(dāng)多的投機(jī)者并非理性，有時(shí)甚至就是瘋狂賭博娇掏。對于業(yè)余投資者而言呕寝，這種博傻帶來的利潤不太容易把握，但對于職業(yè)投資者而言婴梧，應(yīng)該嘗試著利用這種市場氛圍下梢，投入一定比例的資金理性博傻。

博傻行為時(shí)常會(huì)在消息面因素的推波助瀾下愈演愈烈塞蹭。例如孽江，某強(qiáng)勢股逐日上升，市盈率越來越高番电，顯然很不合理岗屏，并且也無消息說明該股有利多消息，但股價(jià)就是一個(gè)勁地直往上躥漱办，惹得低位未買的交易者心直癢这刷，于是高價(jià)買進(jìn)，而踏空者的追漲會(huì)導(dǎo)致股價(jià)進(jìn)一步上揚(yáng)娩井，越買越漲暇屋，越漲越有人買。而不久之后洞辣，讓人奇怪的是咐刨，市場自然而然地會(huì)冒出許多該股的利好傳聞昙衅，不合理的漲升也成為理由十足的上揚(yáng)行情。所以市場派人士常認(rèn)為定鸟，與其說是消息決定走勢绒尊，不如說是走勢決定消息，走勢好的個(gè)股會(huì)吸引買盤仔粥，也會(huì)吸引利好消息。因而選擇博傻策略的人無須認(rèn)真研究個(gè)股基本面蟹但，唯一需要關(guān)注的就是股價(jià)的走勢和成交量的配合躯泰。追漲殺跌在這種操作上體現(xiàn)得淋漓盡致。嚴(yán)格地說华糖，博傻理論的核心就是“順勢而為”麦向。

高價(jià)買進(jìn)，低價(jià)賣出是股市操作大忌客叉，但有人高價(jià)追貨能在更高價(jià)賣出诵竭；低價(jià)賣出，還可以在更低價(jià)位補(bǔ)回兼搏，這當(dāng)然也不是壞事卵慰，或許正所謂 “藝高人膽大，膽大藝更高”佛呻。市場很多時(shí)候不能用簡單的價(jià)值理論去推測裳朋，人心狂熱的時(shí)候，理性的價(jià)值評估往往失效吓著，這時(shí)鲤嫡，就需要從大眾心理的角度來思考問題，并依據(jù)對市場情緒的“望聞問切”來判斷行情最危險(xiǎn)的時(shí)候是否已悄然而至绑莺。

4. 凱恩斯炒出來的博傻理論

1908-1914年間暖眼，凱恩斯什么課都講：經(jīng)濟(jì)學(xué)原理、貨幣理論纺裁、證券投資等等诫肠。他因此獲得的評價(jià)是“一架按小時(shí)出售經(jīng)濟(jì)學(xué)的機(jī)器”。凱恩斯賺課時(shí)費(fèi)的動(dòng)機(jī)是為了日后能自由而專注地從事學(xué)術(shù)研究免受金錢的困擾对扶。然而区赵，僅靠賺課時(shí)費(fèi)是講到吐血也積攢不了幾個(gè)錢的。

凱恩斯終于明白了這個(gè)道理浪南，于是1919年8月他借了幾千英鎊做遠(yuǎn)期外匯投機(jī)去了笼才。僅4個(gè)月時(shí)間，他就凈賺一萬多英鎊络凿，在當(dāng)時(shí)相當(dāng)于他講課10年的收入骡送。投機(jī)客往往有這樣的經(jīng)歷：開始那一跳往往有驚無險(xiǎn)昂羡，錢就這樣莫明其妙進(jìn)了自己的腰包。就在他飄飄然之際摔踱，他卻忽然掉進(jìn)了萬丈深淵虐先。3個(gè)月之后，凱恩斯把賺到的利和借來的本金虧了個(gè)精光派敷。賭徒往往有這樣的心理：要從賭桌上把輸?shù)舻内A回來蛹批。7個(gè)月之后，凱恩斯又涉足棉花期貨交易篮愉，狂賭一通并大獲成功腐芍。受此刺激，他把期貨品種做了個(gè)遍试躏。還嫌不過癮猪勇，就去炒股票。在十幾年的時(shí)間里颠蕴，他已賺得盆盈缽滿泣刹。到1937年他因病金盆洗手的時(shí)候，已經(jīng)積攢起一生享用不完的巨額財(cái)富犀被。與一般賭徒不同椅您，他給后人留下了極富魅力的賭經(jīng)———博傻理論，這可以視為他投機(jī)活動(dòng)的副產(chǎn)品寡键。

有人猜測凱恩斯可能參加過報(bào)紙選美有獎(jiǎng)投票襟沮，否則，他不可能用這么一個(gè)例子：從100張照片中選擇你認(rèn)為最漂亮的臉蛋昌腰，選中有獎(jiǎng)开伏。當(dāng)然最終是由最高票數(shù)來決定哪張臉蛋最漂亮。你應(yīng)該怎樣投票呢遭商？正確的做法不是選自己真的認(rèn)為漂亮的那張臉蛋固灵，而是猜多數(shù)人會(huì)選誰就投她一票，哪怕她丑得像時(shí)下出沒于各種搞笑場合劫流、令人晚上做噩夢的娛樂明星巫玻。這就是說，投機(jī)行為應(yīng)建立在對大眾心理的猜測之上祠汇。期貨和證券賭博也是這個(gè)道理仍秤。比如說，你不知道某個(gè)股票的真實(shí)價(jià)值可很，但為什么你花二十塊錢一股去買走呢诗力？因?yàn)槟泐A(yù)期有人會(huì)花更高的價(jià)錢從你那兒把它買走。馬爾基爾(Burton G.Malkiel)把凱恩斯的這一看法歸納為博傻理論：你之所以完全不管某個(gè)東西的真實(shí)價(jià)值我抠，即使它一文不值苇本，你也愿意花高價(jià)買下袜茧，是因?yàn)槟泐A(yù)期有一個(gè)更大的笨蛋，會(huì)出更高的價(jià)格瓣窄，從你那兒把它買走笛厦。

5. 博傻案例

對中外歷史上不斷上演的投機(jī)狂潮最有解釋力的就是博傻理論。1593年俺夕，一位維也納的植物學(xué)教授到荷蘭的萊頓任教裳凸，他帶去了在土耳其栽培的一種荷蘭人此前沒有見過的植物———郁金香。沒想到荷蘭人對它如癡如醉劝贸，于是教授認(rèn)定可以大賺一筆登舞，他的售價(jià)高到令荷蘭人只有去偷。一天深夜悬荣，一個(gè)竊賊破門而入，偷走了教授帶來的全部郁金球莖疙剑，并以比教授的售價(jià)低得多的價(jià)格很快把球莖賣光了氯迂。

就這樣郁金香被種在了千家萬戶荷蘭人的花園里。后來言缤，郁金香受到花葉病的侵襲嚼蚀，病毒使花瓣生出一些反襯的彩色條或“火焰”。富有戲劇性的是病郁金香成了珍品管挟，以至于一個(gè)郁金香球莖越古怪價(jià)格越高轿曙。于是有人開始囤積病郁金香，又有更多的人出高價(jià)從囤積者那兒買入并以更高的價(jià)格賣出僻孝。1638年导帝，最大的笨蛋出現(xiàn)了，持續(xù)了五年之久的郁金香狂熱悲慘落幕穿铆，球莖價(jià)格跌到了一只洋蔥頭的售價(jià)您单。

始于1720年的英國股票投機(jī)狂潮也有這樣一個(gè)插曲：一個(gè)無名氏創(chuàng)建了一家莫須有的公司。自始至終無人知道這是什么公司荞雏，但認(rèn)購時(shí)近千名投資者爭先恐后把大門擠倒虐秦。沒有多少人相信它真正獲利豐厚，而是預(yù)期更大的笨蛋會(huì)出現(xiàn)凤优，價(jià)格會(huì)上漲悦陋，自己要賺錢。饒有意味的是筑辨，牛頓參與了這場投機(jī)俺驶，并且不幸成了最大的笨蛋。他因此感嘆：“我能計(jì)算出天體運(yùn)行棍辕，但人們的瘋狂實(shí)在難以估計(jì)痒钝”牛”