20世紀(jì)70年代兽泣，在尼克松總統(tǒng)時期當(dāng)過美國財政部長的約翰·康納利大言不慚地講：“美元是我們的貨幣绎橘，但卻是你們的問題唠倦。”什么叫霸道稠鼻？這就叫霸道冈止。弱國無外交。其實枷餐，強(qiáng)國也沒有外交，大多數(shù)時候只要學(xué)會仗勢欺人就行毛肋。
大家可以想想，作為世界上唯一一種霸權(quán)貨幣屋剑，美元更傾向于升值呢，還是更傾向于貶值唉匾？
令人郁悶的美元
里根總統(tǒng)喜歡說：“強(qiáng)勢的美元孕讳，強(qiáng)大的美國匠楚〕Р疲”看起來芋簿，既然是霸權(quán)貨幣璃饱，那就得非常堅挺。不過荚恶，要是一種貨幣在升值的時候才能受到別人的追捧撩穿，那就不叫霸權(quán)貨幣了。任何一種貨幣谒撼，只要有升值的預(yù)期，自然會有更多的人愿意持有廓潜。只有霸權(quán)貨幣是在它不斷貶值的時候抵皱，你還不得不持有辩蛋。作為一種霸權(quán)貨幣呻畸，美元的長期趨勢是不斷貶值堪澎。
更為令人郁悶的是擂错，當(dāng)危機(jī)爆發(fā)的時候樱蛤，美元往往是最大的受益者。也就是說昨凡，美元在平日里會緩慢貶值爽醋，到了危機(jī)關(guān)口反而不跌反升。
我們把時光倒放到2007年便脊。當(dāng)時，美國的經(jīng)常賬戶赤字已經(jīng)超過GDP的5%哪痰，這早已超過了預(yù)警線遂赠。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家晌杰、政府官員跷睦、金融家和媒體記者紛紛發(fā)出美元即將崩盤的預(yù)警肋演。
我們后來熟悉的“末日博士”魯比尼抑诸，是為數(shù)不多的預(yù)言了美國金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，但他也說錯了蜕乡，他當(dāng)時預(yù)言的是美元危機(jī)奸绷，不是來自房地產(chǎn)市場的危機(jī)层玲。
據(jù)稱号醉，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼成功地預(yù)言了東亞金融危機(jī)称簿。他說扣癣，美國的經(jīng)常賬戶赤字已經(jīng)到了不可持續(xù)的地步憨降。
哈佛大學(xué)的羅格夫教授是國際金融學(xué)界數(shù)一數(shù)二的人物，他后來做過IMF的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家授药。羅格夫教授說士嚎，我們即將面臨一場巨大的金融海嘯，因為美元很可能會出現(xiàn)劇烈的貶值悔叽。
號稱“日元先生”的日本前任財政部部長榊原英資說，美元將在2008年大幅度貶值娇澎。
跟索羅斯齊名的著名金融家羅杰斯也說笨蚁，很快就要出現(xiàn)一場嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退趟庄，美元必將崩盤括细，債券市場也會崩潰戚啥。
所有的人都猜錯了奋单。全球金融危機(jī)的導(dǎo)火索不是美元猫十，而是美國房地產(chǎn)市場上專門貸款給窮人的“次級貸款”览濒。
皇帝是沒有穿衣服的
奇怪的事情發(fā)生了拖云。美國明明是個重災(zāi)區(qū)，是地震的震中宙项，但大批資金反而涌入美國昨忆。這些流入的資金當(dāng)中，有一部分是美國的資金杉允。美國的投資者沒有錢了，不得不從海外抽回資金叔磷，補(bǔ)窟窿拢驾，這是可以理解的，但流入美國的還有其它國家的資金繁疤。
當(dāng)時，德國和日本都出現(xiàn)了資本外流秕狰，只有美國出現(xiàn)了大量的資本流入稠腊。于是鸣哀，美元本來是應(yīng)該貶值的，結(jié)果不僅不貶值我衬，反而還升值了叹放。這真正是不講道理。
當(dāng)然挠羔，這些錢流入美國，不是為了買美國的房地產(chǎn)破加，也不是為了買美國的股票俱恶，大量的資本涌入美國國債市場。于是合是，美國國債的價格持續(xù)攀升。美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)不行了尿背，美國政府制定了大規(guī)模的政府支出計劃端仰，可是田藐，美國自己沒有錢啊荔烧，怎么辦汽久，只好跟大家借錢。
如果政府為了增加支出而大舉借債景醇，利率本來是要提高的臀稚。你有急事跟我借錢，我還不收更高的利息三痰？但實際上窜管，美國國債的利率一直沒有上升。2008年9月之后稚机，3月期的美國國庫券的收益率居然出現(xiàn)了負(fù)數(shù)幕帆，也就是說赖条，你要是借錢給美國，不僅沒有利息收入纬乍，反而要倒貼錢碱茁。這真是不講道理。
還有更不講道理的仿贬。 2011年8月5號纽竣，國際評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾做了一件出乎意料的舉動诅蝶，將美國政府債券的信用等級從最高的“AAA”級退个，下調(diào)到“AA+”调炬。這表明市場上對美國的債務(wù)問題是非常擔(dān)心的。這下子總算有個孩子站出來缰泡，大聲地說刀荒，皇帝是沒有穿衣服的。結(jié)果如何棘钞？皇帝應(yīng)該灰溜溜地下臺才對。
我們又猜錯了宜猜。當(dāng)出現(xiàn)恐慌之后泼返，投資者不僅沒有減少對美國國債的購買，反而買得更多了绅喉。當(dāng)然，他們也做了一些調(diào)整叫乌，少買長期國債柴罐，多買短期國債憨奸。
美元陷阱
美國經(jīng)濟(jì)越爛革屠，美元越受到投資者追捧。美國的債務(wù)越多似芝，愿意借錢給美國的人反而越多。這個世界真的是瘋狂了国觉。
為什么會是這樣呢吧恃？因為在危機(jī)時期，全球金融市場上非常缺乏安全性金融資產(chǎn)麻诀。
所謂安全性金融資產(chǎn)需要滿足三個特征：一是可以保護(hù)投資者的本金傲醉，二是可以很容易地轉(zhuǎn)換為其它貨幣，三是具有充足的流動性硬毕，也就是說呻引，想要現(xiàn)錢的時候隨時可以變現(xiàn)。
可憐的全世界的投資者吐咳，心中的悲苦，更與何人說韭脊。
我們舉一個例子童谒。中國最多的時候有4萬億美元的外匯儲備，現(xiàn)在少了一些饥伊，也有大約3.5萬億。這些外匯儲備大多是由國家外匯管理局管的蔫饰。你要是在國家外匯管理局琅豆，手里拿著這么多的美元篓吁，你該怎么辦茫因？
你也知道杖剪，美國國債的收益率是極低的冻押。那摘盆，要不然翼雀，我們買美國的房地產(chǎn)孩擂，或是買美國的股票？少量地買一些是可以的，但沒有辦法都買成房地產(chǎn)或股票狈邑。不管是房地產(chǎn)或股票城须，都是有可能賠錢的，但外管局最重要的任務(wù)不是賺錢糕伐，而是不虧錢，要保本蘸嘶。
要是不買美國的國債良瞧，那我們?nèi)ベI歐元國債训唱，或是日元國債褥蚯？歐洲國家里發(fā)行債券最多的國家是意大利况增。你去買意大利的國債赞庶，還不如買美國國債靠譜澳骤。買日元國債？日本的債務(wù)壓力比美國還大为肮，日元匯率的波動性遠(yuǎn)高于美元摊册。
買黃金？可以啊弥锄。但是，黃金不會給你帶來任何利息收入籽暇。而且温治，只要國際市場上聽說中國要買黃金，一定會把黃金炒到天價戒悠，中國就會成功地在歷史最高點(diǎn)買入黃金，被結(jié)結(jié)實實地套牢绸狐。
再說卤恳，不管我們想買歐元寒矿、日元還是黃金突琳，首先得把手中持有的美國國債賣了符相，才能有錢買其它的資產(chǎn)拆融。
如果中國拋售美國國債，一定會觸發(fā)市場上的恐慌镜豹，美元將會急劇下跌傲须，我們又不可能在一夜之間賣掉所有的美國國債，所以趟脂，如果中國拋售美國國債，就會迅速地賠錢昔期。那算了已卸，不賣了，我們繼續(xù)持有美國國債咬最。可以啊欠动，但是，不要忘了惑申，從長期趨勢來看，美元是要貶值的圈驼。
現(xiàn)在大家都在談美元升值人芽，這一波美元升值能夠持續(xù)多久呢？特朗普不是口口聲聲要重振美國的制造業(yè)嗎萤厅？要是重振美國的制造業(yè)，美元就得走弱靴迫，否則美國根本競爭不過其它國家惕味。于是玉锌，中國繼續(xù)持有美國國債的結(jié)果是名挥，我們會慢慢地賠錢。
這就是“美元陷阱”禀倔。為什么我們會掉進(jìn)“美元陷阱”？一是因為現(xiàn)存的以美元為基礎(chǔ)的國際貨幣體系存在著重大的缺陷参淫。二是因為中國過去的發(fā)展戰(zhàn)略是出口導(dǎo)向型的救湖，這一戰(zhàn)略曾經(jīng)非常成功涎才，但已經(jīng)走到了盡頭鞋既。
那么，現(xiàn)存的美元本位的國際貨幣體系是不是會出現(xiàn)重大的危機(jī)呢涛救？這是一定的。什么時候會出現(xiàn)危機(jī)呢检吆？沒有人能夠預(yù)測舒萎。
英格蘭銀行前任行長默文·金說，金融危機(jī)的第一規(guī)律是：看起來不可持續(xù)的事情持續(xù)的時間會超過我們的想象臂寝；金融危機(jī)的第二規(guī)律是：危機(jī)一旦爆發(fā)，會比我們想象中的速度更快摊灭。
何帆
大局觀點(diǎn)評：
美元是惟一的霸權(quán)貨幣咆贬。美元在長期內(nèi)會緩慢貶值帚呼，在危機(jī)時刻反而會不跌反升掏缎。
這是由于全球金融市場上缺乏安全性金融資產(chǎn)煤杀，人們不得不去購買美國國債眷蜈。
這種建立在以美元霸權(quán)為基礎(chǔ)上的國際貨幣體系是有巨大缺陷的沈自。
｜大局觀修煉
人民幣國際化一定是大家立刻想到的問題。我們會在以后更為詳細(xì)地向大家介紹國際貨幣體系的演變枯途，以及人民幣國際化的前景忌怎。大家不妨先做些思考。
我先出一道跟人民幣國際化有關(guān)的思考題酪夷。在人民幣升值的時候和在人民幣貶值的時候，人民幣國際化的進(jìn)程會有哪些變化捶索？
