? ?本次是個人連續(xù)第103個月更新個人的投資月報(bào)映穗。
1拇厢、6月到期和新投情況
? ?6月份個人收到的非標(biāo)派息都是正常的帆竹，新投的非標(biāo)也都是某直轄市的非標(biāo)合砂。
? ?個人收租從第471次一直累計(jì)到了506次，整個上半年锯七，個人暫時(shí)也沒遇到新增加延期的链快，算是比較小完美。
? ?但今年初的操作眉尸，在標(biāo)債方面域蜗，卻給后面留下了隱患，后面專門重點(diǎn)說隱患噪猾。
2霉祸、過往業(yè)績
? ?截止到目前，個人買城投的回款次數(shù)已到506次袱蜡。一般非標(biāo)在10個工作日內(nèi)付的都是正常脉执，標(biāo)債退出的時(shí)間一般是5個工作日內(nèi)。
? ?有一次晚兩天已付的戒劫，有三次的還在延期中。
? ?買城投晚付的幾率暫時(shí)是0.98%婆廊。
? ?506次正逞赶福回款里面一共有43次是標(biāo)債回款的。
? ?非標(biāo)城投正程粤冢回款的累計(jì)次數(shù)是463次茵典，按這個計(jì)算，個人買非標(biāo)城投晚付的幾率是1.06%宾舅。
? ?今年前5個月暫時(shí)沒有新增延期的统阿。
? ?延期部分彩倚，月初時(shí)BH區(qū)的付了部分利息。
3扶平、個人目前持倉
如下圖：
? ?目前個人配置存款的比例在6.1%帆离；
? ?標(biāo)債持倉比例為31.2%；非標(biāo)的持倉比例為62.5%结澄。
? ?在投的標(biāo)債暫時(shí)只有8只哥谷。
? ?在投的非標(biāo)，分散到了23個不同的區(qū)縣麻献，共35家不同的平臺公司们妥。
4、持倉標(biāo)債的凈值概況
? ?個人持有標(biāo)債的動態(tài)收益率情況如下圖：
? ?在投的8只標(biāo)債里面勉吻，有3只暫時(shí)是虧損的监婶。
? ?走私募去買標(biāo)債的那只暫時(shí)虧損的主要原因是，它有部分拿去配置境外城投債券了齿桃，那個因?yàn)楣乐岛土鲃有缘膯栴}惑惶，最終大概率還是能賺錢，這個我們有信心的源譬。
? ?大公募那只標(biāo)債集惋，僅僅是小錢體驗(yàn)了一下，一直在盈虧線上下浮動踩娘，那個也沒啥影響刮刑。
? ?這次我們重點(diǎn)說的是隱患
? ?今年初最早進(jìn)的那只混合類FOF類的標(biāo)債資管，這只凈值最近一個月回撤了接近4%养渴。
? ?事情的經(jīng)過大概是這樣的雷绢。
? ?年初時(shí)，我們有多只標(biāo)債資管提前退出理卑，我們有比較大的配置標(biāo)債資管的需求翘紊。
? ?但從去年年底前，監(jiān)管方面幾乎就叫停了純固收類的標(biāo)債資管的備案藐唠，包括今年也如此帆疟，要備案新產(chǎn)品的，往往只有不得不去備案混合類的標(biāo)債資管產(chǎn)品宇立，監(jiān)管在備案上踪宠，就在逼著資金進(jìn)股市。
? ?在去年下半年時(shí)妈嘹，個人也進(jìn)過一只混合類的標(biāo)債資管柳琢，那只混合類的產(chǎn)品，的確是主要拿去買城投債券為主的，配了少量的臨時(shí)過渡的權(quán)益類的產(chǎn)品柬脸，所以凈值一直都是緩慢增長的他去，比較正常。
? ?因?yàn)橛辛四莻€經(jīng)驗(yàn)倒堕，然后我們在4月底時(shí)灾测，才去選擇了那只混合類的標(biāo)債資管。
? ?買入后涩馆，產(chǎn)品運(yùn)營不足一個季度行施，一直未披露季度報(bào)告，在買入前魂那，我們向基銷公司的人了解到的是蛾号，產(chǎn)品后期主要是拿去買城投債券為主的私募標(biāo)債，再配合少量的中性策略的私募（主要就是拿起搞股票）涯雅。
? ?考慮到產(chǎn)品的管理人是國有的期貨公司鲜结，基銷公司那邊的也是熟人。產(chǎn)品設(shè)置的預(yù)警線是0.9活逆，止損線是0.85精刷，產(chǎn)品定的風(fēng)險(xiǎn)等級是R3，然后我們才選擇的這只產(chǎn)品蔗候。
? ?但正式運(yùn)作后怒允，尤其是最近一個月，產(chǎn)品凈值很不理想锈遥，回撤了接近4%纫事。
? ?我們就向基銷公司和管理人都去電反映我們的訴求，并了解產(chǎn)品凈值回撤的原因所灸。
? ?據(jù)我們了解到的是：
? ?這只FOF類的標(biāo)債資管丽惶，主要是拿去買了7只私募基金，其中有兩只主要是拿去買債券的爬立，資金占比接近50%钾唬。
? ?另外一半的資金主要拿去買了5只私募基金，那5只里面侠驯，有2只主要做量化抡秆，有2只主要做對沖，這4只的業(yè)績還算比較正常吟策。
? ?有一只私募的風(fēng)格比較激進(jìn)琅轧，最近一個月回撤了8%，占到產(chǎn)品凈值的17%左右踊挠。
? ?那只風(fēng)格比較激進(jìn)的私募，風(fēng)險(xiǎn)敞口比較大，簡單的可以理解成效床，拿了部分資金去買了指數(shù)里面的成分股后睹酌，買的對應(yīng)的做空的股指期貨比例沒有達(dá)到買入成分股的100%，而且差距比較大剩檀，然后那只私募基金才出現(xiàn)了8%的回撤憋沿。
? ?了解到這個信息后，我們是很不滿意的沪猴，我們出于對您國有期貨公司的信任辐啄，想的是求穩(wěn)，然后才會買您R3風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)績基準(zhǔn)只有5.2%的標(biāo)債資管运嗜，但產(chǎn)品卻把我的錢壶辜，拿去有一半都投到高風(fēng)險(xiǎn)的偏股的產(chǎn)品上，這一點(diǎn)我們意見很大担租。
? ?去電后砸民，管理人那邊反饋的信息是，那只波動比較大的產(chǎn)品奋救，已經(jīng)修正了原來激進(jìn)的風(fēng)格岭参。
? ?然后我們也明確說了，后期必須把產(chǎn)品凈值給做上去尝艘，如果最終虧本金了演侯，或者離預(yù)計(jì)的業(yè)績基準(zhǔn)差異太大，或者遇到更極端的產(chǎn)品被強(qiáng)制清盤了背亥，我們投資人肯定會投訴您這只產(chǎn)品秒际，甚至不排除會采取更進(jìn)一步的措施，然后不斷地給管理人和基銷公司的施加壓力隘梨。
? ?如果我們知道這只FOF類的產(chǎn)品程癌，要拿接近一半的資金去玩高波動權(quán)益類的資產(chǎn)的話，我們肯定是不會進(jìn)的轴猎。從一開始時(shí)嵌莉，我們就強(qiáng)調(diào)過這一點(diǎn)。
? ?但已經(jīng)進(jìn)了捻脖，暫時(shí)看起來锐峭，它就是個隱患。
? ?目前的我們能做的可婶，也只有是密切關(guān)注產(chǎn)品后期凈值情況沿癞。
更深層的原因：
? ?國內(nèi)的城投債券的收益率已經(jīng)降的不像樣了，像風(fēng)箏市5年期的城投債券矛渴，票面才3.2%椎扬，而標(biāo)債資管定的業(yè)績基準(zhǔn)往往在5%以上惫搏，新去備案的產(chǎn)品，如果全部拿去買新城投債券蚕涤，那虧得會很厲害筐赔。
? ?而混合類的產(chǎn)品，在合同的合規(guī)運(yùn)作上揖铜，是可以拿去買較高比例的偏股票類的權(quán)益類的產(chǎn)品茴丰，估計(jì)是那幫人覺得大A的底快到了，然后才會拿了一半的資金天吓，去配置偏股票的私募基金贿肩。
? ?基于這一點(diǎn)考慮的話，在未來城投債券的利率沒起來之前龄寞，混合類的標(biāo)債資管肯定是不能再碰了汰规。境外高收益城投債券的紅利周期，最多還有半年就要結(jié)束萄焦。
? ?純債類的標(biāo)債資管控轿，暫時(shí)幾乎也不能碰，不僅是城投債券的利率大幅下降拂封，像延期最嚴(yán)重的風(fēng)箏市的5年期的城投債券才3.2%茬射，其它地方的城投債券收益率會更低，最近發(fā)的50年期的國債票面收益率才2.5%冒签。
? ?如果用這些債券做底層資產(chǎn)在抛，哪怕是再加點(diǎn)杠桿，配出來的純債類的產(chǎn)品萧恕，業(yè)績基準(zhǔn)上3.5%都有難度刚梭。如果后面還要把業(yè)績基準(zhǔn)定到5%，那產(chǎn)品注定就會去配置一些其他風(fēng)險(xiǎn)更高票唆，收益也更高的民企類債券朴读，且需要賭那些債券不違約，才能上5%走趋；要么就是逼著產(chǎn)品去配一些更高波動的權(quán)益類的產(chǎn)品衅金，那這個跟我們進(jìn)標(biāo)債資管的初衷，就相違悖了簿煌。
? ?如果定個3.5%的業(yè)績基準(zhǔn)氮唯，估計(jì)它連被備案的1000萬的起頭門檻資金都募集不齊。
? ?所以不僅是混合類的標(biāo)債資管要暫緩姨伟，連純債類的標(biāo)債資管惩琉，估計(jì)也不得不先緩一緩。現(xiàn)在的投資人看到純債類產(chǎn)品過去表現(xiàn)好夺荒，就誤以為未來業(yè)績也會那么好瞒渠，那是一種視覺誤差良蒸，因?yàn)榈讓淤Y產(chǎn)債券的收益率已經(jīng)降的不像樣了。
? ?前年的時(shí)候在孝，風(fēng)箏市的城投債券收益率能上10%诚啃，純債類的理財(cái)產(chǎn)品配出來能上8%都不奇怪；去年風(fēng)箏市城投債券的收益率能上7%私沮，配下來的純債產(chǎn)品上5-6%都正常『统龋現(xiàn)在風(fēng)箏市城投債券的收益率長期的才3.2%仔燕，這個時(shí)候就沒法配了，你去盯著過去的業(yè)績看也沒啥意義魔招，要向前看晰搀，而不是向后看。
? ?金融形勢办斑，它就是在不斷地發(fā)生調(diào)整變化的外恕，我們也只能順勢而為。
? ?以后再繼續(xù)更新個人持倉乡翅。
? ?我是大佛鳞疲，持證理財(cái)規(guī)劃師，擁有基金從業(yè)資格蠕蚜、證券從業(yè)資格尚洽、證券投資顧問從業(yè)資格，著有《投資理財(cái)實(shí)戰(zhàn)：財(cái)商思維與資產(chǎn)組合配置策略》一書靶累，財(cái)經(jīng)專欄作家腺毫。
