基金能幫助許多投資者實(shí)現(xiàn)自身的資產(chǎn)配置目標(biāo)，所以說(shuō)基金這個(gè)工具能夠創(chuàng)造出幸福感赏陵。而Smart Beta基金的出現(xiàn)和成熟饼齿，能進(jìn)一步使廣大基民的幸福感邁向最大化。下面一起聊聊其中的緣由蝙搔。
Beta基金的出現(xiàn)
20世紀(jì)50年代缕溉，馬科維茨提出了現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論。隨后以夏普杂瘸、林特鈉和莫辛為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)家繼續(xù)發(fā)展出資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）倒淫。在CAPM模型中，持有整個(gè)市場(chǎng)組合所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)即為Beta败玉。
投資指數(shù)型基金敌土，目的便是為了獲得Beta，即與指數(shù)完全一致的收益率运翼。每一個(gè)基民可能沒(méi)有那么大的資金量或者能力返干，能夠以很小的誤差或較低的成本去復(fù)制指數(shù)的收益率。但通過(guò)購(gòu)買(mǎi)基金的方式血淌，可以讓基金經(jīng)理替我們更好地追求矩欠，持有整個(gè)市場(chǎng)組合所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
從實(shí)證的角度看悠夯，盡管傳統(tǒng)各發(fā)達(dá)國(guó)家的股票市場(chǎng)波動(dòng)劇烈癌淮，但長(zhǎng)期收益率均非常穩(wěn)定÷俨梗《投資收益百年史》一書(shū)對(duì)12個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家的股票市場(chǎng)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)乳蓄，它們?cè)谡麄€(gè)20世紀(jì)的年收益率均大于9%。在中國(guó)夕膀，據(jù)省級(jí)課題的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)虚倒，1990年至2003年的全市場(chǎng)平均收益率為17.2%。并且产舞，我國(guó)第一只ETF產(chǎn)品魂奥，跨越一輪牛熊周期后的第一個(gè)十年成績(jī)單，其年化收益率達(dá)到了15.21%易猫。
通過(guò)Beta基金的運(yùn)作原理可知耻煤，部分基民確實(shí)因Beta基金的出現(xiàn)而變得更加幸福。
Alpha基金的補(bǔ)充
Alpha基金與Beta基金相對(duì)應(yīng)，后者的目的是為獲得與指數(shù)完全一致的收益率哈蝇，而前者的目的是為獲得超越指數(shù)的收益率嘴办。能夠跑贏大盤(pán)的那部分收益，即為Alpha买鸽。
雖然Beta基金能夠滿足部分投資者的資產(chǎn)配置需求涧郊，但卻不是全部。有些投資者愿意承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)去博取更高的收益眼五。既然需求存在妆艘，就會(huì)有滿足需求的一方】从祝基金公司推出的主動(dòng)型基金產(chǎn)品批旺，便是滿足另一部分投資者需求的良方。
主動(dòng)型基金可根據(jù)基金的投資理念及風(fēng)格的不同來(lái)進(jìn)行分類诵姜。比如按持倉(cāng)股票的市值和成長(zhǎng)性 來(lái)劃分汽煮，市值有大盤(pán)、中盤(pán)棚唆、小盤(pán)的區(qū)別暇赤，成長(zhǎng)性有價(jià)值、平衡宵凌、成長(zhǎng)的差異鞋囊，合起來(lái)就有大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格、小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格等類型瞎惫，總共可產(chǎn)生九類風(fēng)格的基金踊餐。在制定投資決策和交易時(shí)阱驾，基金經(jīng)理還會(huì)基于自己的偏好或擇時(shí)能力進(jìn)行操作吉执，以期獲得超越Beta的收益涕蚤。
但是，世界上沒(méi)有免費(fèi)的午餐乘寒，Alpha基金為了實(shí)現(xiàn)目標(biāo)望众，需要花費(fèi)更高的管理成本，而B(niǎo)eta基金只需將募集到的資金按指數(shù)的權(quán)重買(mǎi)入即可肃续。因此黍檩，前者的收費(fèi)會(huì)更高叉袍，并且投資者需承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)始锚。
無(wú)論如何，Alpha基金的差異化服務(wù)更好地滿足了部分基民的需求喳逛，因此基民的整體幸福感再次得到提升瞧捌。
Smart Beta基金應(yīng)運(yùn)而生
從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度而言，人的需求是永無(wú)止境的，永遠(yuǎn)都會(huì)不斷產(chǎn)生更高更新的需求姐呐。有部分基民表示殿怜，Beta基金的收益率太低了，而Alpha基金相當(dāng)于賭人曙砂，基金經(jīng)理的擇時(shí)能力不僅不靠譜头谜，還容易產(chǎn)生風(fēng)格漂移的問(wèn)題。風(fēng)格漂移是指鸠澈，基金資產(chǎn)組合的配置出現(xiàn)了與投資理念和要求相悖的現(xiàn)象柱告。例如本應(yīng)購(gòu)買(mǎi)與中國(guó)制造2025相關(guān)企業(yè)的基金，卻重倉(cāng)了房地產(chǎn)板塊笑陈。又如本應(yīng)以健康醫(yī)療板塊為配置對(duì)象的基金际度，卻重倉(cāng)了白酒、電器涵妥、汽車(chē)等大消費(fèi)股乖菱。
對(duì)于部分基民，無(wú)論是完美復(fù)制指數(shù)收益的Beta基金蓬网，或是做得再好的Alpha基金窒所，都無(wú)法滿足他們的需求。這時(shí)帆锋，很聰明的Smart Beta基金應(yīng)運(yùn)而生墩新。Smart Beta策略是在Beta策略的基礎(chǔ)上，通過(guò)系統(tǒng)性的方法在選股和權(quán)重配置這兩個(gè)方面進(jìn)行優(yōu)化窟坐，以期獲得超越指數(shù)收益的一種策略海渊。該策略基于客觀的選股規(guī)則，不僅使投資收益的來(lái)源變得簡(jiǎn)單明了哲鸳，投資者還可方便且準(zhǔn)確地根據(jù)自身需求來(lái)選擇合適的基金產(chǎn)品臣疑。
常見(jiàn)的Smart Beta選股因子包括六類，分別是價(jià)值徙菠、成長(zhǎng)讯沈、質(zhì)量、規(guī)模婿奔、股息及動(dòng)量缺狠。而一般的權(quán)重優(yōu)化方法，則包括等權(quán)重萍摊、方差最小化挤茄、風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)和最大多元化這四種方式。很明顯冰木，隨著眾多“目的性”較強(qiáng)的Smart Beta基金橫空出世穷劈，基民的幸福感有望朝著整體最大化的方向邁進(jìn)笼恰。
打個(gè)比方，投資者老王偏好價(jià)值投資歇终，如果他購(gòu)買(mǎi)了采用完全復(fù)制方式進(jìn)行指數(shù)跟蹤的Beta基金社证，應(yīng)該會(huì)感到郁悶。因?yàn)閭鹘y(tǒng)的指數(shù)編制往往以市值加權(quán)的方式進(jìn)行計(jì)算评凝，該基金則需按照指數(shù)成分股的權(quán)重追葡，對(duì)股票池進(jìn)行買(mǎi)入操作∞榷蹋可是辽俗，在眾多的成分股中，必然會(huì)包括一部分被高估的股票篡诽，也會(huì)有一部分價(jià)值低估的股票崖飘。如果簡(jiǎn)單地一攬子買(mǎi)入，結(jié)果定會(huì)與投資者的需求產(chǎn)生偏離杈女。
為了降低這種郁悶感朱浴，老王可以選擇基于價(jià)值因子來(lái)選股的Smart Beta基金。例如華寶標(biāo)普滬港深中國(guó)增強(qiáng)價(jià)值指數(shù)基金——價(jià)值基金(501310)达椰。該基金通過(guò)價(jià)值因子打分加權(quán)翰蠢，選取滬港深三地最具估值吸引力的100家中國(guó)公司的股票。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看啰劲，該基金的長(zhǎng)期表現(xiàn)顯著優(yōu)于A股和港股的主流對(duì)標(biāo)指數(shù)梁沧，并且在下跌市場(chǎng)中也有出色的防御表現(xiàn)。這一次蝇裤，老王感覺(jué)到了滿滿的幸福廷支。
更進(jìn)一步的選擇
然而，人的需求是永無(wú)止境的栓辜。老王雖然買(mǎi)到了基本符合自身愿望的基金產(chǎn)品恋拍，但若想再進(jìn)一步提高幸福的感覺(jué)，則可以學(xué)習(xí)量化投資與機(jī)器學(xué)習(xí)的知識(shí)藕甩，并嘗試建立能完全反應(yīng)自身觀點(diǎn)的交易策略施敢。
比如以價(jià)值因子為基礎(chǔ)的一個(gè)簡(jiǎn)單例子，老王可以選擇滬深300指數(shù)作為基準(zhǔn)標(biāo)的狭莱，然后在此基礎(chǔ)上僵娃，選取市盈率及市凈率最低的前10%標(biāo)的，每90天調(diào)倉(cāng)一次腋妙。通過(guò)兩年的歷史數(shù)據(jù)回測(cè)發(fā)現(xiàn)默怨，該Smart Beta策略確實(shí)能夠一路躺贏，組合表現(xiàn)一直優(yōu)于滬深300指數(shù)辉阶。
也許市面上的Smart Beta基金多是選取前20%低估的標(biāo)的先壕，或是每月進(jìn)行一次調(diào)倉(cāng)。但老王通過(guò)自建模型的方法谆甜，不僅可以隨心所欲地表達(dá)自己的投資觀點(diǎn)垃僚，還能構(gòu)建出完全符合自身需求的投資組合，因而嘗到了前所未有的幸福甜頭规辱。假設(shè)有一天谆棺，老王仍感到欲求不滿，他還可以進(jìn)一步優(yōu)化該策略的參數(shù)罕袋、完善價(jià)值信號(hào)的細(xì)則改淑，或是納入新的風(fēng)險(xiǎn)因子、嘗試創(chuàng)造新的策略浴讯，直至實(shí)現(xiàn)幸福的最大化朵夏。
綜上所述，Smart Beta基金的誕生與發(fā)展榆纽，對(duì)進(jìn)一步提升基民的整體幸福感具有重要意義仰猖。而且，對(duì)于大多數(shù)基民而言奈籽，Smart Beta基金能夠提供更多的資產(chǎn)配置選擇饥侵，同時(shí)能更好地貼近投資者自身的實(shí)際需求，因此是值得關(guān)注的創(chuàng)新型產(chǎn)品衣屏。
刺猬偷腥
2019年1月13日
