宏觀指標

目錄

簡介

GDP

IP

CPI

PPI

PMI

利率

新增人民幣貸款

社會融資規(guī)模

M0、M1程奠、M2

企業(yè)家信心指數（宏觀經濟景氣指數）

簡介

在學習投資理財或者在關心國家大事時，經常會聽到一些莫名其妙的宏觀經濟學名詞祭钉，這些名詞對國家發(fā)展的影響瞄沙、對個人投資的影響都感覺上很重要。本文整理一些經常用的名詞，方便后面使用距境。

這些宏觀指標到底有沒有用申尼，仁者見仁智者見智。在投資領域垫桂，以美林時鐘為代表的資產配置模型师幕，就是根據這些指標把經濟周期分成四個階段，每個階段都投資對應的資產诬滩。但是在價值投資者眼里霹粥，這些宏觀指標并不是那么重要，因為他們認為投資時自下而上的疼鸟，應該關注的是公司后控，這些宏觀的指標計算的非常不精確。

下面我們就一一對其整理空镜。

GDP （國內生產總值）

定義：

GDP 是指一個國家或地區(qū)的所有常住單位在一定時期內生產活動的最終成果浩淘，反映一個國家或地區(qū)的經濟總體規(guī)模和經濟結構。從不同角度觀
察生產活動的成果吴攒，GDP 核算方法可以分為生產法馋袜、收入法和支出法。

GNP（國民生產總值）

GDP與GNP相比舶斧，一個是以國土為界欣鳖，一個是以國籍為界。GNP與GDP的關系是：GNP等于GDP加上本國投在國外的資本和勞務的收入再減去外國投在本國的資本和勞務的收入茴厉。

計算公式

GDP的三種計算方式如下：

GDP.png

最常用的計算方式為支出法泽台，相較于其它兩種核算方法中的分項，例如生產法中的中間投入和收入法中的勞動者報酬矾缓，支出法對應的分項指標（消費怀酷、投資、貿易）也更易于直接獲取嗜闻。且支出法可以得出我們經常說的一句話蜕依，就是拉動GDP的"三駕馬車"：消費需求、投資需求琉雳、外部需求样眠。剛好這三駕馬車對應GDP公式里面的三項。

支出法有以下幾種形式：

1翠肘、

2檐束、
因為：
資本形成總額=固定資本形成總額+本期存貨變動
最終消費支出=居民消費支出+政府消費支出
貨物與服務凈出口=本期國產出口-本期進口

所以：

3、

C：消費支出又稱個人消費支出
I：投資支出(設備的更新和凈投資)
G：政府購買（各級政府購買產品和勞務的支出）(不包含政府補助束倍、失業(yè)救濟被丧、退休金等福利支出及國債利息支出)
X-M：凈出口（ X—出口總額 盟戏， M—進口總額）

在計算GDP時，會有一個問題甥桂，就是通貨膨脹的問題柿究，對與一個國家和地區(qū)計算GDP時，如果當期和上一期生成的總量沒有變黄选，但是由于通貨膨脹的原因笛求，生產的總額會不一樣。為了消除這樣的影響糕簿。GDP有名義GDP和實際GDP之分。

實際GDP

實際GDP又叫現價GDP狡孔，是以當前的價格計算的GDP懂诗，沒有剔除通貨膨脹的影響，它可以真實的反應當前國內生產總值這一存量大小苗膝。但是由于沒有考慮通貨膨脹殃恒，所以不能進行同比和環(huán)比。而GDP最長用的就是同比和環(huán)比辱揭，所以我們引入名義GDP的概念离唐。

名義GDP

名義GDP是指生產物品和勞務的當年價格按基年價格計算的全部最終產品的市場價值。其中基年一般選取歷史的某一年问窃。這樣，我們就可以剔除通貨膨脹的影響，計算GDP的環(huán)比和同比绞幌。

GDP平減指數

名義GDP和實際GDP之間會有一個轉換公式疾掰，如下：

由上面的分析可以看出，GDP平減指數可以用來衡量通貨膨脹听皿，這一指數能夠更加準確地反映一般物價水平走向熟呛，是對價格水平最宏觀測量。

如何使用GDP平減指數來計算通貨膨脹率尉姨，如下：

第一步選擇基期;
第二步相比基期庵朝，計算每一期的GDP平減指數;
第三步每一期的GDP平減指數減去上期平減指數;

數據走勢圖

中國的名義GDP和實際GDP的季度數據走勢如下。

GDP_plot (1).png

中國的GDP的季度同比數據走勢如下

GDP_tb (1).png

中國GDP平減指數的季度數據如下：

pingjian (1).png

中國GDP平減指數變化率的季度數據如下：

pingjianlv (1).png

由上面的走勢圖又厉，我們可以得到九府，中國的GDP總理一直是在增加的，但是增速明顯變慢覆致，由07到09年的10%左右昔逗，變成現在的6左右。而且明顯看到疫情只影響了2020年的前兩個季度篷朵。中國的通貨膨脹率的走勢也是整體降低的勾怒。

GDP的作用（美林時鐘）

這里為以資產配置模型中美林時鐘為例婆排，講解GDP的作用。

美林時鐘認為笔链，經濟的發(fā)展周期段只，一般分為四個階段：經濟復蘇階段、經濟過熱階段鉴扫、經濟滯脹階段赞枕、經濟衰退階段。注：這里的四個階段不是傳統經濟學里的階段坪创，傳統經濟學中認為GDP或通貨膨脹率超過或低于某一個值炕婶，才會發(fā)生。

如何在各個階段配置自己的大類資產配置莱预，美林時鐘認為：在經濟復蘇階段柠掂，應該做多股票，做空現金依沮；在經濟過熱階段涯贞，應該做多商品，做空債券危喉；在經濟滯脹階段宋渔，應該做多現金，做空股票辜限；在經濟衰退階段皇拣，應該做多債券，做空商品薄嫡。怎么判斷當前經濟處于那一階段审磁，可用如下方式。

如果GDP增長率上升（經濟增長）岂座，而GDP平減指數變化下降（通貨膨脹降低）态蒂，經濟就處于復蘇階段。
如果GDP增長率上升（經濟增長）费什，而GDP平減指數變化上升（通貨膨脹降低）钾恢，經濟就處于過熱階段。
如果GDP增長率下降（經濟增長）鸳址，而GDP平減指數變化上升（通貨膨脹降低）瘩蚪，經濟就處于滯脹階段。
如果GDP增長率下降（經濟增長）稿黍，而GDP平減指數變化下降（通貨膨脹降低）疹瘦，經濟就處于衰退階段。

由上面的走勢圖巡球，很容易看到2009年是典型的積極過熱階段言沐，當年應做多商品做空債券邓嘹。2020年一季度以來是典型的經濟復蘇階段，當前應該做多股票做空現金险胰。

以上就是簡化版的美林時鐘汹押，和GDP在美林時鐘中的作用。

GDP的缺點

GDP缺點很明顯起便，第一個是使用中的確定棚贾，GDP按月披露而且披露的數據會延遲一個月，所以作為投資是時效性不好榆综。第二是不能反應產業(yè)結構妙痹，一個高科技國家和一個農業(yè)國家如果一樣的GDP是有可能的，但是明顯GDP是體現不出區(qū)別的鼻疮。

IP(工業(yè)增加值)

工業(yè)增加值是指工業(yè)企業(yè)在報告期內以貨幣形式表現的工業(yè)生產活動的最終成果怯伊；是工業(yè)企業(yè)全部生產活動的總成果扣除了在生產過程中消耗或轉移的物質產品和勞務價值后的余額；是工業(yè)企業(yè)生產過程中新增加的價值陋守。

工業(yè)增加值可以理解為工業(yè)產生的GDP，也就是GDP中工業(yè)的部分利赋。這個數值表明企業(yè)或者國家是在生產財富還是消耗財富水评，國家工業(yè)增加值為正，社會總財富就越來越多媚送，反之就越來越少中燥。

計算公式

工業(yè)增加值的計算方法有兩種，即生產法和收入法（又稱要素分配法）塘偎。

生產法

收入法

數據走勢圖

GDP_IP.png

由上圖可以看出疗涉，工業(yè)增加值的同比和GDP的同比走勢非常相似，這是因為工業(yè)增加值是GDP的一部分導致吟秩。

很多時候咱扣，我們可以用工業(yè)正價值的同比代替GDP的同比，因為GDP數據是按季度公布的涵防，IP的數據是按月度公布的闹伪，頻率更高。

CPI(消費者物價指數)

定義

消費者物價指數（Consumer Price Index）壮池，又名居民消費價格指數偏瓤，簡稱CPI。是一個反映居民家庭一般所購買的消費品和服務項目價格水平變動情況的宏觀經濟指標椰憋。它是在特定時段內度量一組代表性消費商品及服務項目的價格水平隨時間而變動的相對數厅克，是用來反映居民家庭購買消費商品及服務的價格水平的變動情況，是一個月內商品和服務零售價變動系數橙依。

計算公式

其中一組固定商品是涵蓋全國城鄉(xiāng)居民生活消費的食品煙酒证舟、衣著硕旗、居住、生活用品及服務褪储、交通和通信卵渴、教育文化和娛樂、醫(yī)療保健鲤竹、其他用品和服務等8大類浪读、 262個基本分類的商品與服務。

由CPI的公式可以看出辛藻，其是一個比值碘橘，是一籃子商品的價格的當期和基期的價格的比值，這個定義和GDP平減指數很像吱肌。GDP平減指數與CPI的區(qū)別和關系如下:

GDP平減指數的計算基礎比CPI更廣泛痘拆，涉及全部商品和服務，除消費外氮墨，還包括生產資料和資本纺蛆、出口商品和勞務等。值得指出的是规揪，這兩個指數一般是同時同向變動的桥氏。

GDP平減指數平均是CPI的1.8倍。一般在CPI的上升階段猛铅，GDP平減指數就已經比較高了字支，當CPI達到高點時，GDP平減指數的漲幅卻會放緩奸忽，這個與原材料價格先上漲之后再傳導至CPI有關堕伪。

GDP平減指數包括的東西更多，但是GDP平減指數并不能包含CPI栗菜，因為欠雌，CPI包括在國外生產的商品和服務，在國內銷售部分疙筹。而GDP平減指數只是國內生產的桨昙。

CPI的作用

1、CPI和GDP平減指數一樣腌歉，期變化率也可以衡量通貨膨脹率蛙酪，而且用CPI變化率來衡量通貨膨脹率更準確，一是CPI計算時翘盖，商品和服務使用的都是定死的一籃子里面的東西桂塞，而GDP平減指數計算時，是當期生產的東西馍驯，和上期生產的東西極有可能是不一樣的阁危。二是CPI是和居民消費更貼近玛痊，更能反應生活中商品和服務價格的變化。

所以在研究通貨膨脹是狂打，更多的是使用CPI指標擂煞，而不是GDP平減指數。在美林時鐘模型中常用的也是CPI增長率來衡量通貨膨脹趴乡。

有了GDP和CPI這連個指標对省，就可以明白并且判斷經濟學家口中的基金周期。方法同上面美林時鐘模型晾捏。

計算通貨膨脹率的公式為：

2、CPI 越高惦辛，意味著我們平時買的東西價格越高劳秋，也就是物價上漲，反之則是物價下跌胖齐，可見它對每個人的消費決策都有著巨大的影響玻淑。

數據走勢圖

CPI_GDP (1).png

由上圖，可以看出呀伙，2000年以來20年間补履，GPD平減指數和CPI增長率相關性很高。當前的通貨膨脹從GPD平減指數和CPI增長率來看区匠，都比較低干像，結合GDP同比變化短期增加帅腌，當前中國短期處于經濟復蘇階段驰弄，適合股票投資。

缺點

1速客、因為價格變化不一定是通脹引起的戚篙，也可能是供求關系引起的短期價格波動，所有用CPI增長率來反應通貨膨脹的變化會有誤差溺职。
2岔擂、CPI的計算是按固定好的一籃子商品和服務，當市場上出現新的產品和服務是浪耘，并不會被計算在內乱灵。
3、CPI是一個滯后指標七冲。不是經濟的先行指標痛倚。

PPI(生產價格指數)

生產價格指數（Producer Price Index，PPI）是反映一定時期內全部工業(yè)產品出廠價格總水平的變動趨勢和程度的相對數,該指數可以觀察出廠價格變動對工業(yè)總產值及增加值的影響澜躺。包括工業(yè)企業(yè)售給本企業(yè)以外所有單位的各種產品和直接售給居民用于生活消費的產品蝉稳。根據12月統計局新聞累計同比值加工抒蚜，后期根據中國統計年鑒調整精度。

計算公式

其中組固定工業(yè)產品有4000多種（含規(guī)格品9500多種）耘戚，覆蓋全部39個工業(yè)行業(yè)大類嗡髓，涉及調查種類186個。

與PPI相對應的是PPIRM收津，是工業(yè)企業(yè)原料燃料動力購進價格指數饿这。

PPIRM(工業(yè)企業(yè)原料燃料動力購進價格指數)

工業(yè)企業(yè)原料燃料動力購進價格指數是反映工業(yè)企業(yè)作為生產投入，而從物資交易市場和能源朋截、原材料生產企業(yè)購買原材料蛹稍、燃料和動力產品時，所支付的價格水平變動趨勢和程度的統計指標部服，是扣除工業(yè)企業(yè)物質消耗成本中的價格變動影響的重要依據唆姐。根據12月統計局新聞累計同比值加工，后期根據中國統計年鑒調整精度廓八。

從短期看奉芦，PPIRM具有向下游環(huán)節(jié)傳遞價格壓力的能力和交換機制，而PPI向消費者傳遞的困難性較大剧蹂，之所以出現這種上 游價格與下游價格持續(xù)處于背離狀態(tài)声功，是因為價格傳導出現了斷裂，這主要的原因在于工業(yè)品市場處于買方市場以及政府對 公共產品價格的人為控制宠叼。PPIRM容易向其下游傳遞價格壓力的原因在于上游產業(yè)的壟斷特性（自然壟斷和政府管制的原因）先巴。

從長期看，面對無法轉移的成本上漲的工業(yè)企業(yè)冒冬，它必須通過技術創(chuàng)新來改變自己的成本供應曲線伸蚯，從而為增加自己的利潤
空間創(chuàng)造條件。如果它無法這樣做简烤，那么剂邮，其生存就會有困難。

數據走勢圖

PPI (1).png

從上圖CPI横侦，PPI,PPIRM的走勢圖看挥萌，自2001年以來的絕大多數年份里，原材料購進價格指數（PPIRM）一直位于工業(yè)生產者價格指數（PPI）上方枉侧，且兩者 走勢一致引瀑。表明我國制造業(yè)受原材料價格波動影響大，工業(yè)生產受原材料價格困擾榨馁，而工業(yè)產品價格難以向下游（消費品行 業(yè)）轉移憨栽。

需要注意的是09年PPI和PPIRM急速下降，之所以出現急跌，并不是因為資源供給出現了過剩徒像，而是2009年美國出現金融危機黍特，下游行業(yè)受全球性金融危機的打擊而沒有了對上游資源的需求，促使了我國制造業(yè)總需求的急速下跌锯蛀。2011年PPI和PPIRM急速下降是因為歐債危機的發(fā)酵影響灭衷。

還有在2003年以來，有兩個時間點出現了旁涤，PPIRM指標小于PPI指標的情況翔曲，PPIRM跌得比PPI深的時候往往是經濟不好的時候。

由PPI和PPIRM的差可以推斷工業(yè)企業(yè)的經營狀況劈愚，PPI和PPIRM的差小于零瞳遍， PPIRM漲幅高于PPI漲幅,工業(yè)企業(yè)盈利能力隨之承壓;PPI和PPIRM的差大于零， PPIRM漲幅低于PPI漲幅菌羽，利好工業(yè)企業(yè)利潤掠械。

PPI對CPI的傳導

我們認為 CPI 與 PPI 的價格形成機制是顯著不同的。作為可貿易品注祖，PPI 很大程度上是全球定價的猾蒂，而大宗商品價格特別是石油價格對中
國 PPI 有很重要的影響。反過來是晨，中國的 CPI 很大程度上是由國內的總需求和產出缺口決定的肚菠。CPI 與 PPI 之所以存在較高的相關性
最主要的解釋是中國總需求的波動同時引起了國際大宗商品價格和國內產出缺口的波動。當然罩缴，在總需求相對平穩(wěn)的情況下蚊逢，PPI 向
CPI 的傳導也是影響 CPI 的重要因素并對兩者的相關性有所貢獻。只是由于價格粘性箫章、下游的充分競爭和其他一些因素的影響烙荷，上游
到下游的價格傳導會打個折扣。

PMI(采購經理指數)

定義

采購經理指數（PMI）是通過對采購經理的月度調查匯總出來的指數炉抒，能夠反映經濟的變化趨勢奢讨。PMI 涵蓋了企業(yè)采購稚叹、生產焰薄、流通等各個環(huán)節(jié)，可衡量制造業(yè)和非制造業(yè)在生產扒袖、新訂單塞茅、商品價格、存貨季率、雇員野瘦、訂單交貨忠烛、新出口訂單和進口等狀況钞脂，是企業(yè)生產經營“前置環(huán)節(jié)”，具有先導性，是月度發(fā)布的綜合性“經濟先行指標”蕊温，是宏觀經濟的“晴雨表”。PMI 包括制造業(yè) PMI展懈、非制造業(yè) PMI 以及綜合 PMI指數直砂。

在國內的眾多宏觀經濟指標中，PMI 占據著重要位置：

一是它信息量大汹买，作為“判斷經濟擴張與收縮”的晴雨表佩伤，PMI 指數是在反映經濟
走勢晦毙、判斷經濟運行狀態(tài)的一個先行綜合指數生巡，在經濟預測、行業(yè)分析以及商業(yè)決策等
方面均具有重要意義见妒，為宏觀經濟政策調控孤荣、分析各行業(yè)發(fā)展態(tài)勢以及管理企業(yè)經營活
動等提供重要而指導性的依據。

二是 PMI 具有“及時性”：PMI 公布較早须揣，官方 PMI 在每個月最后一天發(fā)布當月
值垃环，而其它常用的宏觀數據多在次月中旬才公布，比較而言返敬，官方 PMI 的及時性很高遂庄。

宏觀經濟的晴雨表

作為“判斷經濟擴張或收縮”的晴雨表，PMI是環(huán)比數據劲赠，以50%為臨界值涛目，表示相對于上月經濟擴張或者收縮：原因一，PMI指數統計生產指數凛澎、新訂單指數和員工數霹肝，反映了企業(yè)“生產經營”的各個“前置環(huán)節(jié)”以及“發(fā)展趨勢”。原因二塑煎，PMI具有“及時性”沫换，公布較早，官方PMI在每個月最后一天發(fā)布最铁，其它宏觀數據多在下個月中旬公布讯赏。

50%是制造業(yè)景氣的榮枯分界線。
當 PMI > 50%冷尉，并且當月比前值高漱挎，表明經濟總體擴張，且擴張的速度在加快雀哨，經濟過熱磕谅；
當 PMI > 50%私爷，但比前值低，雖然經濟仍處于擴張階段膊夹，但是擴張的節(jié)奏放緩了衬浑；
當 PMI < 50%，并且比前值高放刨，表明經濟雖然在收縮嚎卫，但是在復蘇；
當 PMI < 50%宏榕，且比前值低時拓诸，經濟有加速收縮的趨勢。

類別

PMI一般有三種麻昼，制造業(yè)PMI奠支，非制造業(yè)PMI，和綜合PMI.

制造業(yè)PMI數據走勢圖

PMI.png

根據上圖可以看到抚芦，最新數據顯示倍谜，當 PMI > 50%，但比前值低叉抡，雖然經濟仍處于擴張階段尔崔，但是擴張的節(jié)奏放緩了。

利率

定義

利率是指一定時期內利息額與借貸資金額（本金）的比率褥民，利率市場的主要驅動因素有：經濟基本面季春、資金面、政策面等等消返，而其中最根本的即為經濟基本面因素载弄。對于不同期限的利率水平，各類因素的影響大小不同撵颊，短期利率（例如：銀行間市場的7天回購利率）更多的反映市場資金面的影響宇攻，中期利率（例如：中央銀行票據發(fā)行利率）更多的反映政策面的信號，而長期利率（例如：10年期國債收益率）則更多的反映經濟基本面的狀況倡勇。

利率是貨幣資金借貸的價格逞刷，從價格的角度理解利率，其最基本的分析框架即貨幣資金的供給和需求妻熊。貨幣資金的需求最主要來源為實體經濟夸浅，實體經濟對于擴大生產升級產業(yè)的需求將會創(chuàng)造大量的貨幣資金需求，而這部分貨幣資金的運用也最終會反映到實體經濟的名義增長率（可用CPI+工業(yè)增加值IP近似表征名義增長率）上固耘。除此之外貨幣資金需求還有可能來自于金融杠桿题篷，受到股票市場等金融資產短期可觀收益的吸引或者政策層面的促進影響（“非標”的興起）词身，也曾發(fā)生過大量融資需求實際在“空轉”的現象厅目，“空轉”的資金不會促進實體經濟的增長，并且有可能導致金融價格泡沫。因而這部分資金的需求最終在政策層面是容易被壓制的损敷，其體量在政策控制下一般不會無序膨脹葫笼，但其會影響貨幣政策態(tài)度，典型的如2013年“錢荒”事件拗馒。

財政政策和貨幣政策

擴張性財政政策：增加政府支出路星，減少稅務等相關政府收入。一般這種大規(guī)模支出诱桂，需要融資發(fā)債洋丐，結果市場利率因為供求和資產流動性很大可能會被拉高。另外挥等，因為套利行為友绝，國際資本自由流動的話，匯率也會被拉高肝劲。

擴張性貨幣政策：要把貨幣注入金融體系最簡單的做法就是央行回購市面上的債券或類似固定收益資產迁客。回購交易會把貨幣注入到金融機構的賬戶里辞槐。這個回購的過程因為需求會拉高債券價格掷漱，利率下降。換個角度就是貨幣量增加榄檬，流動性大增卜范，降低借貸融資成本，利率下降鹿榜。自由資本進出先朦，匯率也會被拉低。另外犬缨，很多時候兩種政策會互動喳魏。比如說，擴張財政政策會讓利率上升怀薛，那么央行想利率目標不變刺彩，就會采取擴張貨幣量讓利率壓回去。這里不同力度的擴張互動就會讓利率有不同走向枝恋。

貨幣政策的三大法寶

第一法寶方式是再貼現率（常為中央銀行控制通貨的手段之一创倔。即當市面資金過多時，中央銀行可提高再貼現率焚碌，以促進市場一般利率提升畦攘。反之則降低再貼現率使市場利率下跌。想要預測市場利率的可能變動十电，再貼現率知押，常是最好的先行指針叹螟。），這個是央行道為各級商業(yè)銀行及金融機構提供（短期）流動貸款的利率台盯，這對商業(yè)銀行的借貸成本有較大影響罢绽。

再貼現率

先來講一下銀行票據，銀行票據是指由銀行簽發(fā)或由銀行承擔付款的票據静盅。主要包括： 銀行本票良价、銀行匯票、銀行簽發(fā)的支票等蒿叠。

再貼現率亦稱“重貼現率”明垢。商業(yè)銀行或專業(yè)銀行用已同客戶辦理過貼現的未到期合格銀行票據向中央銀行再行貼現時所支付的利率。通俗來說也就是市咽，客戶通過A銀行辦理了銀行票據袖外，銀行票據未到期時，客戶需要用錢魂务，當客戶找到B銀行承兌票據時曼验，B銀行因為票據未到期，會收取客戶一定比例的費用粘姜，此時這個過程叫做貼現鬓照，收取費用的比例就叫貼現率。當B銀行拿到未到期的銀行票據時孤紧，B銀行可以找到央行豺裆，把這個票據在一次讓央行承兌，央行承兌時号显，還是會收取一定比例的費用臭猜，這個找央行再一次貼現的過程，就是再貼現押蚤，此時的費用比例就是再貼現率蔑歌。

由上面的描述可以看到，商業(yè)銀行可以通過再貼現的方式揽碘，從央行那邊得到更多的錢次屠，但是當再貼現率很高的時候，商業(yè)銀行得到這些錢的成本也變高雳刺，從而商業(yè)銀行不會使用再貼現的方式從央行拿錢劫灶，這樣市場上的資金就會變少，從而利率上升掖桦。當調低再貼現率的時候本昏，商業(yè)銀行又會使用再貼現，從而使市場上資金變多枪汪，利率下降涌穆。

美聯儲一般都是通過這種方式來調節(jié)利率怔昨。

第二法寶是存款準備金率，也就是限制流動性蒲犬。

準備金率

存款準備金朱监，是指金融機構為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的在中央銀行的存款岸啡，中央銀行要求的存款準備金占其存款總額的比例就是存款準備金率（deposit-reservation）原叮。

由定義可以看出，當央行提高存款準備金率時巡蘸，各個商業(yè)銀行在央行的存款準備金增加奋隶，從而各個銀行剩余的存款資金變少，從而市場上的資金變少悦荒，此時利率上升唯欣，反正降低銀行存款準備金率，各個商業(yè)銀行剩余存款資金變多搬味，從而市場上資金變多境氢，利率下降。

央行的降準就是指降低存款準備金率碰纬。央行降準萍聊，可以是市場上自己變多，利率下降悦析，市場的流動性增加寿桨，商業(yè)銀行有更強的信貸投放能力。

貨幣乘數

先來看兩個概念：基礎貨幣和貨幣供給量强戴。

基礎貨幣亭螟，也稱貨幣基數(Monetary Base)骑歹、強力貨幣、始初貨幣羡宙，因其具有使貨幣供應總量成倍放大或收縮的能力，又被稱為高能貨幣(High-poweredMoney)，是指流通于銀行體系之外被社會公眾持有的現金與商業(yè)銀行體系持有的存款準備金（包括法定存款準備金和超額準備金）的總和怀大。它是中央銀行發(fā)行的債務憑證，表現為商業(yè)銀行的存款準備金（R）和公眾持有的通貨（C）淫奔。

貨幣供應量(money supply;supply of money)亦稱貨幣存量鳞溉、貨幣供應，指某一時點流通中的現金量和存款量之和做入。

貨幣乘數是指貨幣供給量對基礎貨幣的倍數關系，簡單地說浪秘，貨幣乘數是一單位基礎貨幣所產生的貨幣量蒋情。

完整的貨幣（政策）乘數的計算公式是：

其中Rd、Re秫逝、Rc分別代表法定準備金率恕出、超額準備金率和現金在存款中的比率询枚。而貨幣（政策）乘數的基本計算公式是：貨幣供給/基礎貨幣违帆。貨幣供給等于通貨（即流通中的現金）和活期存款的總和；而基礎貨幣等于通貨和準備金的總和金蜀。

貨幣乘數一般和存款準備金率成反比例關系刷后。

第三法寶是公開市場操作，由于國內國債市場體量小渊抄，還不能依靠它決定利率尝胆。

央行逆回購，政府在公開市場上購買債券护桦，擴大了貨幣供應量含衔，就是一種寬松的貨幣政策，使得利率減小二庵。
央行正回購贪染，政府賣出債券則剛好相反，減小了貨幣供應量催享，是一種緊縮的貨幣政策杭隙，使利率升高。

數據走勢

基準利率種的中長期貸款利率如下走勢如下:

daikuan.png

貨幣乘數因妙、再貼現率痰憎、存款準備金率走勢如下：

工具.png

上調可以看出，貨幣乘數和存款準備金有很強的負相關關系攀涵。我國的利率基本在11年以后一直降低铣耘，原因可能是存款準備金率一直降低有關，這也就是國家一直降息降準以故。

名義利率與實際利率

與名義GDP和實際GDP的區(qū)別一樣蜗细，利率也會有名義利率和實際利率之分。名義利率和實際利率之間差著一個通貨膨脹率据德，具體關系如下：

以上公式可化簡為：

也就是說名義利率減去通貨膨脹率就是實際利率鳄乏。

新型貨幣工具

1.SLO(Short-term Liquidity Operations)

SLO為短期流動性調節(jié)工具跷车，本質上是超短期的逆回購。這是央行2014年1月引入的新工具橱野。以7天期以內短期回購為主朽缴，遇節(jié)假日可適當延長操作期限，采用市場化利率招標方式開展操作水援。操作對象為公開市場業(yè)務一級交易商中具有系統重要性密强、資產狀況良好、政策傳導能力強的部分金融機構蜗元。

2. SLF（Standing Lending Facility）

常備借貸便利主要功能是滿足金融機構期限較長的大額流動性需求或渤。期限為1-3個月。以抵押方式發(fā)放奕扣，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產及優(yōu)質信貸資產等薪鹦。

3.MLF（Medium-term Lending Facility ）

中期借貸便利是中央銀行提供中期基礎貨幣的貨幣政策工具，對象為符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行惯豆、政策性銀行池磁，可通過招標方式開展。

采取質押形式發(fā)放楷兽。金融機構提供國債地熄、央行票據等優(yōu)質債券作為合格質押品。

中期借貸便利利率發(fā)揮中期政策利率的作用芯杀，通過調節(jié)向金融機構中期融資的成本來對金融機構的資產負債表和市場預期產生影響端考，引導其向符合國家政策導向的實體經濟部門提供低成本資金，促進降低社會融資成本揭厚。

中期借貸便利產生的利率是MLF利率却特，這個利率是央行控制的，聊到這個利率就會衍生出另一個更為大家接觸的利率棋弥，LPR核偿。

LPR借款市場利率，其是有MLF利率和加點組成顽染，公式具體如下：

各個商業(yè)銀行可以根據LPR漾岳，向客戶放貸，最優(yōu)質的客戶的利率就是LPR粉寞，一般客戶的貸款利率就是LPR+商業(yè)銀行加點尼荆。

LPR之所以很火，是因為其和放貸掛鉤唧垦，現在的房貸利率是LPR+轉換是比例差值捅儒。由LPR的公式可以看出，LPR覺得因素來自兩部分，一部分是央行控制巧还，一部分是市場控制鞭莽，也就是說，LPR可以完美的結合政府和市場控制麸祷，降低了政府調控的成本澎怒。

4. PSL（Pledged Supplemental Lending ）

抵押補充貸款，是中央銀行的選擇性政策工具阶牍，主要功能是支持國民經濟重點領域喷面、薄弱環(huán)節(jié)和社會事業(yè)發(fā)展而對金融機構提供的期限較長的大額融資。主要通過質押方式發(fā)行走孽，合格抵押品包括：高等級債券資產和優(yōu)質信貸資產惧辈。

5、TLF （Temporary Liquidity Facilities）

臨時流動性便利磕瓷，為央行臨時提供基礎貨幣的貨幣政策工具盒齿。其特點是短期性和臨時性轿偎。

常用貨幣政策工具的年限

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新增人民幣貸款

定義

新增貸款是用來反映我國金融機構向企業(yè)和居民發(fā)放的人民幣貸款的增加額的一個統計數據征候，由中國人民銀行定期向社會公布。

計算公式

公式：

由公式可以看出，這個指標是一個統計值陷舅，這個值反映了社會中貸款的增加值。

數據走勢

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由上面可以看出审洞，我剛新增人民幣貸款整體是增加的莱睁，且有很強的季節(jié)性。而且新增人民幣貸款和社會融資規(guī)模相關性非常大芒澜。

社會融資規(guī)模

定義

社會融資規(guī)模是指實體經濟（境內非金融企業(yè)和住戶）從金融體系獲得的資金仰剿。其中，增量指標是指一定時期內（每月痴晦、每季或每年）獲得的資金額南吮，存量指標是指一定時期末（月末、季末或年末）獲得的資金余額誊酌。這里的金融體系是整體金融的概念部凑，從機構看，包括銀行碧浊、信托涂邀、證券、保險等金融機構箱锐；從市場看比勉，包括信貸市場、債券市場、股票市場浩聋、保險市場以及中間業(yè)務市場等观蜗。

計算公式

公式：

由社會融資規(guī)模的定義可以看出，社會融資規(guī)模包括新增人民幣貸款衣洁，所以上面圖像由很強的相關性嫂便。

應用

社會融資規(guī)模可以反映國家的信用情況闸与，當社會融資規(guī)模變大時毙替，說明當前信用環(huán)境寬松，當社會融資規(guī)模變小時践樱，說明當前信用環(huán)境緊縮厂画。如果通貨膨脹過猛，國家就會用信用緊縮來扼制通貨膨脹拷邢。

數據走勢

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M0袱院、M1、M2

定義

我國央行對貨幣層次依據流動性從高到低劃分為M0瞭稼、M1忽洛、M2。

其中
M1（狹義貨幣）=M0＋企業(yè)活期存款（企業(yè)存款扣除單位定期存款和自籌基建存款）＋機關團體部隊存款＋農村存款＋信用卡類存款（個人持有）
人民幣單位活期存款是指單位客戶將人民幣存款存入銀行环肘，不約定存期欲虚，隨時可以支取的，商業(yè)銀行按中國人民銀行規(guī)定的活期存款利率計息的一種存款悔雹。
單位活期存款等同于企業(yè)手中的現金复哆，隨時需要支出購買原材料等。M1代表了老百姓和企業(yè)機關等的現實購買力腌零，反映的是交易性需求梯找，與物價指數相關性更強一些。

應用

M0數值高證明老百姓手頭寬裕益涧、富足锈锤。衣食無憂的情況下這種可能性更高。

M1反映現實購買力闲询。

M2反映現實和潛在購買力久免，M2中非M1部分又叫準貨幣，M2更多的反映的是投資需求嘹裂。廣義貨幣供應量（M2）是經濟的領先指標妄壶，是股市的同步指標，M2拐點領先房價拐點3-6個月寄狼，M2增長＞10%丁寄，一般會導致房價大幅上漲氨淌；
若 M1 增速>M2 增速（正剪刀差），存款活期化伊磺，“活錢”增多盛正，表明經濟活力較強，但短期過高則容易形成資產泡沫屑埋。若 M1 增速<M2 增速（負剪刀差）豪筝，存款定期化，“死錢”增多摘能，表明經濟活力較弱续崖。2002 年至今，我國 M1 與 M2 月度同比增速的同步性較高团搞，線性相關系數為 0.69严望。

M1-M2增速差

M1-M2增速差領先于經濟數據半年左右，M1-M2增速差可以很好地體現出非金融企業(yè)經營的活躍度逻恐，可以看作是企業(yè)對未來經濟預期的反應像吻。M1-M2剪刀差可以作為判斷信用和經濟的先行指標，基本領先經濟數據半年左右复隆。由于企業(yè)經營的活躍度會反映在企業(yè)存款的期限變化中拨匆，因此是考察宏觀實體內化的重要指標。

具體邏輯如下：
（1）M1=現金和企業(yè)活期存款挽拂，可以隨時支取惭每，流動性更強。
（2）M2=M1+單位和個人的定期存款轻局，不能隨時支取洪鸭，流動性較差。
M1增速=活期存款增加/M1基數仑扑；
M2增速=（活期存款增加+定期存款增加）/M2基數。
一般情況下置鼻，M1供應量為M2供應量的三分之一左右镇饮。對投資分析的作用M2增速≈GDP增速+CPI增速，有利于經濟發(fā)展箕母；M2增速＞GDP增速+CPI增速+2储藐，很可能將推升房產等商品價格上漲；M2增速＜GDP增速+CPI增速嘶是，不利于經濟的發(fā)展钙勃；M2增速上漲，且M1-M2剪刀差擴大（短期存款貸款增速大于長期貸款存款增速）聂喇，一般預示著實體經濟發(fā)展辖源，利于投資股市蔚携；M2增速上漲，且M1-M2剪刀差收窄（長期存款貸款增速大于短期貸款存款增速）克饶，一般預示著投資投機活躍酝蜒，實體經濟可能不太樂觀，利于投資房產矾湃。

有研究者認短期來看企業(yè)盈利可用看作是一種貨幣現象亡脑。原因在于隨著一國央行的貨幣供給不斷增加，無論企業(yè)真實產出是否提升邀跃，企業(yè)的帳面盈利都會因貨幣的超發(fā)而獲得改善霉咨。因此用 M2 代表一國經濟中的廣義貨幣量，股票市場總市值與 M2 都為存量指標拍屑，則股市市值與 M2 的比例可以在一定程度上衡量股市估值高低是否合理躯护。可以看到無論是美國股市還是 A 股市場丽涩，其總市值總體上均圍繞各自 M2 波動棺滞。

數據走勢

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M2與社會融資規(guī)模

社會融資規(guī)模與M2分別代表了金融體系的資產方和負債方，是一個硬幣的兩面矢渊，兩者從不同方面反應了貨幣政策傳導的過程继准，兩者之間是相互補充、相互印證的關系矮男，但具有不同的經濟含義移必。

它們的不同之處主要有以下五點：

1.社會融資規(guī)模從金融機構資產方進行統計，而M2從負債方進行統計毡鉴；

2.社會融資規(guī)模統計的是整個金融機構（包括銀行崔泵、證券、信托猪瞬、保險等）憎瘸，而M2僅從存款性金融機構（包括銀行、信用社和財務公司）進行統計陈瘦；

3.社會融資規(guī)模涵蓋的資產范圍更廣幌甘，除了金融機構的貸款，還包括金融機構的表外業(yè)務及金融市場的債券痊项、股票融資等锅风，而與M2對應的資產端主要是存款性金融機構的貸款；

4.社會融資規(guī)模指標兼具總量和結構兩方面信息鞍泉，不僅能反映實體經濟從金融體系獲得的資金總額皱埠，還能反映資金的流向和結構，而M2指標是一個總量指標咖驮；

5.社會融資規(guī)模反映的是金融體系對實體經濟的支持边器，而M2反映的是金融體系向社會提供的流動性训枢，體現了全社會的購買力水平。

企業(yè)家信心指數（宏觀經濟景氣指數）

定義

企業(yè)家信心指數亦稱“宏觀經濟景氣指數”饰抒。反映企業(yè)家對宏觀經濟環(huán)境的感受與信心肮砾，預測經濟發(fā)展的變動趨勢的指標。根據企業(yè)家對企業(yè)外部市場經濟環(huán)境與宏觀政策的認識袋坑、看法仗处、判斷與預期（通常為對“樂觀”、“一般”枣宫、“不樂觀”的選擇）而編制婆誓。以100為臨界值，取值范圍在0—200之間也颤，信心指數高于100洋幻，表明處于景氣狀態(tài)，經濟運行向好的方向發(fā)展,翅娶；信心指數低于100文留，表明處于不景氣狀態(tài)，經濟運行向不利的方向發(fā)展竭沫。

計算公式

企業(yè)家信心指數=0.4×即期信心指數+0.6×預期信心指數
即期信心指數=企業(yè)負責人對當前本行業(yè)總體運行狀況回答樂觀比重－回答不樂觀的比重+100
預期信心指數=企業(yè)負責人對下季度本行業(yè)總體運行狀況預計回答樂觀比重－回答不樂觀的比重+100

數據走勢

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