假設(shè)你有一個(gè)愛好是滾雪球辕坝。冬天下大雪的時(shí)候窍奋，你找到一個(gè)很長(zhǎng)的斜坡，坡上有很濕的雪酱畅。你先自己用手做了一個(gè)小雪球琳袄，然后從坡上慢慢往下推，這個(gè)過(guò)程中纺酸，雪球不斷地吸附新的雪進(jìn)來(lái)窖逗，會(huì)越滾越大。這個(gè)滾雪球的過(guò)程餐蔬，就好比投資的過(guò)程碎紊。當(dāng)你投資了一家好的上市公司的股票，比如貴州茅臺(tái)吧樊诺，就好比委托了這家公司仗考，幫你來(lái)滾這個(gè)雪球，把自己的本金越滾越大词爬。

但是挑選什么樣的公司痴鳄，滾雪球的能力才最強(qiáng)呢？這個(gè)挑選過(guò)程可是個(gè)非常專業(yè)的活缸夹。而且每家公司滾雪球的能力還是不斷變化的，可能某家公司去年很厲害螺句，今年就不行了虽惭。如果你委托了一家公司，還得時(shí)刻跟蹤蛇尚，盯著它芽唇，這個(gè)過(guò)程太耗費(fèi)時(shí)間精力，一般人耗不起取劫。

這個(gè)時(shí)候匆笤，有人提供了一種非常簡(jiǎn)單的辦法，就是建立一個(gè)計(jì)劃谱邪，幫你挑選幾百家能力相對(duì)靠譜的公司炮捧，分別幫你滾雪球。如果有某些公司中途不行了惦银，就定期淘汰掉咆课，換入新的公司末誓。所以，你只要把滾雪球這件事委托給這個(gè)計(jì)劃书蚪，其他的事就不用操心了喇澡。

這里的每一家公司，就代表一家上市公司的股票殊校，這個(gè)挑選了幾百家公司的計(jì)劃晴玖，就叫做指數(shù)基金。比如中國(guó)滬深300指數(shù)基金为流，就由300家市值最大的優(yōu)質(zhì)公司構(gòu)成呕屎。

當(dāng)你買入一個(gè)指數(shù)基金，就好比同時(shí)委托了幾百家上市公司為你分別滾雪球艺谆。由于這個(gè)方式看起來(lái)不需要費(fèi)力氣榨惰，在買入之后就不需要再主動(dòng)做什么，所以這個(gè)買入指數(shù)基金長(zhǎng)期持有的投資方式静汤，就叫作被動(dòng)投資琅催。

2017年的伯克希爾股東大會(huì)上，巴菲特大大地夸獎(jiǎng)了約翰·博格虫给。巴菲特說(shuō)：“約翰·博格為美國(guó)投資者做的事藤抡，可能比任何人都多，這個(gè)工具為普通投資者提供了一種非常好的投資方式抹估〔颍”

關(guān)于約翰·博格，我簡(jiǎn)單普及一下：他是全球第一只指數(shù)共同基金的建立者药蜻，被稱為“指數(shù)基金教父”瓷式。他也是美國(guó)最大共同基金公司領(lǐng)航集團(tuán)的創(chuàng)辦人，被《財(cái)富》評(píng)為“二十世紀(jì)四大投資巨人”之一语泽。他提供的指數(shù)基金投資工具贸典，幫助成千上萬(wàn)人實(shí)現(xiàn)了自己的財(cái)務(wù)目標(biāo)。他倡導(dǎo)的被動(dòng)投資理念踱卵，越來(lái)越受到全球投資界的廣泛認(rèn)同廊驼。教父在經(jīng)典著作《共同基金常識(shí)》專門為大眾投資指數(shù)基金寫了核心投資理念。

理念的第一部分惋砂，被動(dòng)投資為什么有優(yōu)勢(shì)以及被動(dòng)投資該怎么做妒挎？

從大類來(lái)分，投資可以分為兩種方式西饵。一種叫主動(dòng)投資酝掩，一種叫被動(dòng)投資。所謂主動(dòng)投資眷柔，就是通過(guò)自己的研究庸队，選一個(gè)你認(rèn)為好的股票积蜻，再選擇你認(rèn)為好的時(shí)機(jī)，去買入和賣出彻消。由于這個(gè)過(guò)程你要做很多主動(dòng)的決策竿拆，所以稱之為主動(dòng)投資。那被動(dòng)投資呢宾尚，正好相反丙笋，既不選擇股票，也不選擇時(shí)機(jī)煌贴，用最傻瓜的方式御板，買入一籃子的股票，持有幾年甚至十年不動(dòng)牛郑。

指數(shù)基金里的指數(shù)是什么意思呢怠肋？

股票市場(chǎng)的指數(shù)，通常是由某個(gè)第三方機(jī)構(gòu)淹朋，用某種簡(jiǎn)單的數(shù)學(xué)方法人為計(jì)算出來(lái)的笙各。比如中國(guó)A股有一個(gè)著名的指數(shù)叫做滬深300指數(shù)，就是在全市場(chǎng)3000多只股票里面础芍，選擇了業(yè)績(jī)好杈抢、市值大的300只股票，通過(guò)加權(quán)平均的方式仑性，計(jì)算出一個(gè)股票指數(shù)惶楼。這樣你一籃子買入所有這300只股票，就相當(dāng)于一只指數(shù)基金了诊杆。由于這種投資方法不用選股歼捐，可以一鍵買入，所以指數(shù)基金也就成為了被動(dòng)投資的最主要投資工具晨汹。那么豹储，用指數(shù)基金做被動(dòng)投資，到底有哪些好處呢宰缤？。

首先是 長(zhǎng)期收益高晃洒。長(zhǎng)期來(lái)看慨灭，在所有不同的資產(chǎn)類別當(dāng)中，比如在股票球及、債券氧骤、黃金等等當(dāng)中，股票的長(zhǎng)期收益率是最高的吃引。歷史數(shù)據(jù)顯示筹陵， 中國(guó)股市上證指數(shù)開盤第一天1990年12月19日是95.79點(diǎn)刽锤。到現(xiàn)在已經(jīng)有29年有余了，截至2019年收盤朦佩，指數(shù)報(bào)收3050.12并思，漲幅為3184%，按29年計(jì)算年化收益也有11.96语稠。這個(gè)回報(bào)率比銀行理財(cái)產(chǎn)品高兩倍多宋彼，比定期就高太多了。美國(guó)市場(chǎng)的典型指數(shù)也做了研究仙畦。一個(gè)是代表大股票的標(biāo)普500指數(shù)输涕，從1970年往后的三十年時(shí)間的長(zhǎng)周期里，指數(shù)賺取了年均13.7%的回報(bào)率慨畸。其次是莱坎，指數(shù)基金相比其他基金的成本非常低廉，經(jīng)過(guò)時(shí)間的放大寸士，會(huì)變成非常巨大的優(yōu)勢(shì)檐什。第三個(gè)優(yōu)勢(shì)在于，被動(dòng)投資不擇時(shí)碉京，不擇時(shí)是優(yōu)勢(shì)厢汹，因?yàn)椴还苊襟w、基金經(jīng)理還是普通基金投資者谐宙，大部分的擇時(shí)動(dòng)作都是損耗而不是收益烫葬。? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?

中國(guó)這些年的指數(shù)基金業(yè)同樣在迅猛發(fā)展。截止到2018年底凡蜻，指數(shù)基金規(guī)拇钭郏總和超過(guò)了6000億元人民幣，是近年來(lái)增長(zhǎng)最快的基金類別划栓。這一切的開始兑巾，都源于約翰·博格在1975年創(chuàng)立的第一只指數(shù)基金。在那一天以后的幾十年的時(shí)間里忠荞，人們發(fā)現(xiàn)蒋歌，指數(shù)基金能夠讓每一個(gè)普通人能夠非常輕松地進(jìn)行投資，分享一個(gè)國(guó)家長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的收益委煤，因此堂油，指數(shù)基金受到了越來(lái)越廣泛的歡迎。

事實(shí)上碧绞，通過(guò)指數(shù)基金進(jìn)行投資府框，除了能夠享受到我們?cè)谇懊嬲f(shuō)到的被動(dòng)投資的三大優(yōu)勢(shì)之外，還有兩個(gè)非常重要的額外的優(yōu)勢(shì)讥邻，博格在書中沒有提到迫靖，但是也值得你了解院峡。一個(gè)額外優(yōu)勢(shì)是指數(shù)基金不依賴于任何明星基金經(jīng)理。指數(shù)基金的目標(biāo)是取得跟股票指數(shù)一樣的投資收益率系宜，所以它不需要人為的聰明才智去選股和擇時(shí)照激，只需要定期根據(jù)指數(shù)成分股的調(diào)整做相應(yīng)調(diào)整就可以了。這就使得它對(duì)人的依賴性很小蜈首。中途換一個(gè)基金經(jīng)理实抡，對(duì)于指數(shù)基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)是沒有任何影響的。如果你要進(jìn)行超過(guò)十年以上的長(zhǎng)期投資欢策，這種不依賴于人的穩(wěn)定性吆寨，是非常重要的。第二個(gè)額外優(yōu)勢(shì)是踩寇，指數(shù)基金在設(shè)計(jì)理念上啄清，已經(jīng)天然蘊(yùn)含了“優(yōu)秀的公司買得越來(lái)越多”的投資理念。股票指數(shù)的編制方法俺孙，通常都是按照市值加權(quán)的方法來(lái)進(jìn)行的辣卒。也就是說(shuō)，市值越大的公司睛榄，在指數(shù)編制時(shí)所占的權(quán)重就越高荣茫。相對(duì)應(yīng)的，指數(shù)基金在買入成分股時(shí)场靴，這家公司的份額就買得越多啡莉。舉個(gè)例子，前面我們講到過(guò)中國(guó)A股有一個(gè)著名的指數(shù)叫做滬深300旨剥，是由300只成分股的價(jià)格加權(quán)編制而成咧欣。這其中有一家成分股，是大家所熟知的貴州茅臺(tái)轨帜。2009年初的時(shí)候魄咕，貴州茅臺(tái)的市值大約是1200億人民幣。到了十年之后的2019年初蚌父，它的市值變成了9000億人民幣哮兰，增長(zhǎng)了大約7.5倍。這意味著苟弛，假設(shè)其他滬深300指數(shù)的總市值不變喝滞，這十年，隨著茅臺(tái)這家公司的不斷增長(zhǎng)嗡午，指數(shù)基金買入的茅臺(tái)的份額也多了好幾倍囤躁。這種效果的產(chǎn)生冀痕，正是因?yàn)橹笖?shù)的編制方法中天然蘊(yùn)含了“優(yōu)勝劣汰”的思想荔睹，所以狸演，指數(shù)基金能夠讓優(yōu)質(zhì)的公司買入數(shù)量越來(lái)越多。剛才我們講到了僻他，除了書中提到的三點(diǎn)好處宵距，指數(shù)基金還有兩個(gè)額外的優(yōu)勢(shì)，分別是不依賴于個(gè)人吨拗，以及天然的“優(yōu)勝劣汰”的投資理念满哪。當(dāng)你了解了這兩點(diǎn)額外優(yōu)勢(shì)，你已經(jīng)比大部分人都更加專業(yè)了劝篷。

結(jié)合中國(guó)市場(chǎng)的特點(diǎn)哨鸭，來(lái)補(bǔ)充幾點(diǎn)我個(gè)人關(guān)于這本書的思考和建議。這本書講述的是被動(dòng)投資的優(yōu)勢(shì)娇妓，那么像鸡，是不是所有的人做投資都應(yīng)該去買指數(shù)基金呢？我們先來(lái)回顧一下被動(dòng)投資和主動(dòng)投資的理論根基哈恰。被動(dòng)投資的理論根基是市場(chǎng)是充分有效的只估，簡(jiǎn)單地說(shuō)就是所有的信息都已經(jīng)反映在了股價(jià)當(dāng)中，所以不要試圖戰(zhàn)勝市場(chǎng)着绷，能跟隨市場(chǎng)就很好了蛔钙。主動(dòng)投資的理論根基是市場(chǎng)是不充分有效的，總有一些信息還沒反映到股價(jià)當(dāng)中荠医，挖掘它們能夠給我們帶來(lái)超額收益吁脱。所以我們通過(guò)自己的聰明才智和努力，通過(guò)選股和擇時(shí)的操作子漩，有機(jī)會(huì)獲取到比市場(chǎng)平均水平更高的收益豫喧。由此，我們可以畫一個(gè)坐標(biāo)系幢泼，市場(chǎng)的有效性越高紧显，我們就越傾向于做被動(dòng)投資；市場(chǎng)的無(wú)效性越高缕棵，我們就越傾向于做主動(dòng)投資孵班。我們知道，美國(guó)股票市場(chǎng)的有效性招驴，應(yīng)該是全球最高的篙程，所以，最近二三十年的實(shí)踐表明别厘，指數(shù)基金受到越來(lái)越多人的青睞虱饿。而中國(guó)的股票市場(chǎng)具備它自己的特點(diǎn)。一方面，過(guò)去的年份里氮发，股票一直呈現(xiàn)出牛市短渴肉、熊市長(zhǎng)的走勢(shì)，長(zhǎng)期牛市的趨勢(shì)還沒有形成爽冕。假如你不幸在2008年初的高位買入了A股指數(shù)基金仇祭，那么現(xiàn)在十年過(guò)去，你還會(huì)處在虧損的狀態(tài)颈畸。另一方面乌奇，中國(guó)的市場(chǎng)參與主體至今仍然是散戶占據(jù)大多數(shù)，所以市場(chǎng)的無(wú)效性很高眯娱，這在客觀上為主動(dòng)投資提供了很多機(jī)會(huì)礁苗。

那么成為一個(gè)合格的基金投資者要具備什么樣的自我修養(yǎng)呢？在本書中徙缴，約翰·博格給基金投資者提了若干條規(guī)則和建議寂屏，我把它們總結(jié)后至少有三點(diǎn)修養(yǎng)你是需要具備的。第一個(gè)修養(yǎng)娜搂，不要迷信基金的歷史業(yè)績(jī)迁霎。如果你做一個(gè)小調(diào)查，問(wèn)問(wèn)身邊的人百宇，買一只基金的依據(jù)是什么考廉，你得到的答復(fù)很可能是這樣的：這只基金去年的業(yè)績(jī)很好，這個(gè)基金經(jīng)理的名氣很大携御。事實(shí)上昌粤，歷史業(yè)績(jī)和基金經(jīng)理的名氣，是散戶購(gòu)買基金時(shí)看得最多的指標(biāo)啄刹。也是基金的銷售機(jī)構(gòu)涮坐，在銷售過(guò)程中最強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)。但是誓军，約翰·博格在本書中明確地提出：不要高估基金歷史業(yè)績(jī)的作用袱讹，尤其要小心明星基金經(jīng)理。書中列舉了詳細(xì)的研究數(shù)據(jù)昵时。先是按照基金在20世紀(jì)70年代的業(yè)績(jī)表現(xiàn)捷雕，分成四組。然后考察它們?cè)谙乱粋€(gè)十年壹甥，也就是20世紀(jì)80年代的表現(xiàn)救巷。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：業(yè)績(jī)最好的那一組基金在70年代的年回報(bào)率平均高出指數(shù)4.8個(gè)百分點(diǎn)，但是最終在80年代卻低于基準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)句柠，有明顯的均值回復(fù)特征浦译。也就是說(shuō)棒假，過(guò)去表現(xiàn)得越好，未來(lái)的表現(xiàn)反而越差精盅。這一模式在20世紀(jì)80年代到90年代期間重復(fù)出現(xiàn)淆衷，并且在20世紀(jì)90年代到2009年的10年間再次重復(fù)出現(xiàn)。既然不能看基金過(guò)去的業(yè)績(jī)渤弛，那么我們到底應(yīng)該怎么選基金呢？約翰·博格認(rèn)為甚带，單憑基金的歷史業(yè)績(jī)來(lái)做決策是很不靠譜的她肯。但是，歷史業(yè)績(jī)并不是沒有用處鹰贵，我們應(yīng)該用歷史業(yè)績(jī)來(lái)評(píng)估基金經(jīng)理的一致性以及風(fēng)險(xiǎn)度晴氨。一致性有兩個(gè)含義，一個(gè)是指基金經(jīng)理說(shuō)的跟做的是不是一致的碉输。如果一個(gè)基金經(jīng)理嘴上說(shuō)價(jià)值投資籽前，實(shí)際上買的都是公司質(zhì)地很差的股票，那么這樣的基金就是不可信的敷钾。一致性還有一個(gè)含義枝哄，就是看它過(guò)去一段時(shí)間的投資風(fēng)格會(huì)不會(huì)變來(lái)變?nèi)ァＨ绻粫?huì)兒買大盤股阻荒，一會(huì)兒買小盤股挠锥，這樣的基金表現(xiàn)也要打個(gè)問(wèn)號(hào)。至于風(fēng)險(xiǎn)度侨赡，就是看這只基金在歷史表現(xiàn)中的波動(dòng)性如何蓖租，在基金的凈值從高點(diǎn)回落的時(shí)候，是不是能夠控制住風(fēng)險(xiǎn)羊壹。我們不要憑過(guò)往業(yè)績(jī)?nèi)ミx基金蓖宦，但是我們可以參考基金的歷史業(yè)績(jī)，排除掉不靠譜的基金油猫。一個(gè)合格基金投資者的第二個(gè)修養(yǎng)是稠茂，要懂得資產(chǎn)規(guī)模與業(yè)績(jī)的反比效應(yīng)。也就是資產(chǎn)規(guī)模越大情妖，業(yè)績(jī)?cè)讲灰欢ê弥魑俊ＹY產(chǎn)規(guī)模是一個(gè)容易被投資者忽視、但是非常重要的因素鲫售。基金業(yè)內(nèi)有句話情竹，叫做“規(guī)模是業(yè)績(jī)的敵人”藐不。因?yàn)橐?guī)模越大，要取得超過(guò)市場(chǎng)的收益就越難。市場(chǎng)上隔一段時(shí)間會(huì)出現(xiàn)特別熱門的基金雏蛮，一發(fā)行規(guī)模就是幾百億元涎嚼。但是事實(shí)證明，這樣的基金業(yè)績(jī)往往都不如人意挑秉。所以法梯，對(duì)于規(guī)模特別大的熱門基金，一定要謹(jǐn)慎對(duì)待犀概。此外立哑，約翰·博格認(rèn)為對(duì)普通人來(lái)說(shuō)，不要買入太多的基金品種姻灶，記住一只手原則铛绰，也就是買五只以內(nèi)足夠了，甚至兩到三只就夠了产喉∥骊基金投資者的第三個(gè)修養(yǎng)是：要有長(zhǎng)期的投資規(guī)劃。

發(fā)明指數(shù)基金的約翰·博格提出的常識(shí)非常重要曾沈，謝謝約翰·博格這些寶貴的真知灼見这嚣，讓普通投資者可以通過(guò)這么簡(jiǎn)單的方式，輕松投資塞俱。而在進(jìn)一步結(jié)合中國(guó)市場(chǎng)的特點(diǎn)之后疤苹，我建議我們可以這樣來(lái)更深入地思考問(wèn)題：對(duì)于普通基金投資者來(lái)說(shuō)，如果沒有足夠的時(shí)間精力和專業(yè)技能敛腌，那么有兩種選擇：

一是投資于指數(shù)基金卧土，但最好要以定投的方式，也就是每周或者每個(gè)月固定投資一定的資金像樊，來(lái)攤低成本尤莺，熨平波動(dòng)。這個(gè)選擇適合大部分人生棍。

另一種選擇是買入經(jīng)過(guò)精選的主動(dòng)管理的基金颤霎，因?yàn)橹袊?guó)股票市場(chǎng)的無(wú)效性，的確為主動(dòng)投資提供了舞臺(tái)涂滴。但是前提是你要懂得如何選基金友酱，而不是光憑過(guò)往業(yè)績(jī)來(lái)選。需要強(qiáng)調(diào)一下柔纵，這個(gè)選擇只適合少部分有這種能力的人缔杉。

而對(duì)于正在從事投資行業(yè)的專業(yè)人士來(lái)說(shuō)，一方面搁料，中國(guó)市場(chǎng)在這個(gè)階段為主動(dòng)投資管理提供了空間或详。另一方面系羞，指數(shù)基金的大力發(fā)展并不是主動(dòng)投資管理的敵人，恰恰相反霸琴，在很多主動(dòng)管理的策略中椒振，指數(shù)基金也可以成為很好的投資工具。

一派胡言梧乘，僅是個(gè)人學(xué)習(xí)和實(shí)踐感悟分享澎迎，不構(gòu)成投資建議，希望與君共勉选调。

內(nèi)容源自《共同基金常識(shí)》作者約翰·博格丨少數(shù)派編輯