“內循環(huán)”已經成為近期經濟領域的最大熱詞竹祷。如果你鬧不明白它，就不知道這個國家已經發(fā)生了什么感憾、又將要發(fā)生什么吹菱。

今天這篇文章詳細地闡述了“內循環(huán)”的本質鳍刷，希望能有助于大家更好地理解經濟內循環(huán)输瓜，以把握新時代芬萍。

01

首先柬祠，讓我們開門見山漫蛔，“內循環(huán)”不是一個新玩意莽龟，已經持續(xù)了好多年，但是效果卻正面臨著遞減剃毒。

新世紀以來赘阀，我國經濟可以分成兩個階段基公，2002-2008年是第一個階段捺信，經濟是“出口-投資”模式迄靠，即外循環(huán)和內循環(huán)互動模式掌挚；

2009至今是第二個階段吠式，經濟是“負債-投資”模式抽米，即以內循環(huán)為主的經濟模式云茸。

2012年之后标捺，內循環(huán)就逐步出現問題亡容，2019年外部條件惡化后闺兢，問題加速放大戏罢。

為了方便大家理解帖汞，我分三部分來講翩蘸。第一部分催首、2002-2008：外循環(huán)和內循環(huán)互動階段郎任。第二部分舶治、2009至今：內循環(huán)及其矛盾。第三部分尺锚、當前經濟的基本情況瘫辩。

02

第一伐厌、2002-2008：外循環(huán)和內循環(huán)互動階段

一個商品挣轨，如果賣出去了刃唐，最終只可能有三種去向：第一画饥、被國內終端消費者買了抖甘，用于日常吃喝玩樂葫慎，這就是消費偷办。第二椒涯、被國內企業(yè)買了废岂，用于生產或擴建廠房湖苞，這就是投資财骨。第三一姿、被國外的消費者或企業(yè)買了靶庙，這就是出口六荒。

消費+投資+凈出口，這三者的總和用貨幣來計量卵皂，就是GDP灯变。

一個商品添祸，如果國內消費者不買刃泌、國內企業(yè)不買耙替、國外的消費者或企業(yè)也不買俗扇，那就賣不出去铜幽。當大規(guī)模的商品賣不出去的時候啥酱，就出現了經濟危機镶殷。所以經濟危機又叫做生產相對過剩的危機绘趋，生產相對于消費能力出現了過剩陷遮。

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1996年的中國帽馋，經濟第一次出現了過剩绽族。

當時一半以上的工業(yè)企業(yè)產能利用率不到50%吧慢。到了1998年检诗，商品庫存甚至占到了國民生產總值的50%逢慌。如果按照這個趨勢發(fā)展下去涕癣，經濟一定會出現危機坠韩。

但是1998年的生產過剩只搁，并沒有轉化為經濟危機氢惋，反倒是在之后幾年被逐步消化掉了焰望。

經濟危機體現為商品賣不出去熊赖。那么一個很自然的邏輯就是震鹉，我只要想辦法把商品賣出去了，經濟危機就暫時過去了泥技。所以自由資本主義時期有兩種傳統(tǒng)的方法可以延緩經濟危機：一是進一步挖掘國內市場簸呈，二是進一步開拓海外市場蝶棋。

兩者的實質都是一樣的玩裙，把商品賣給以前不買的人吃溅。

1998年之后决侈，我國就是通過“對內深挖國內市場赖歌，對外開拓海外市場”庐冯，來延緩經濟危機的展父。

內部而言栖茉。1998年之后吕漂，我們通過各種方式來深挖國內市場痰娱。比如梨睁，廢除福利分房鲸睛，振興帶動一系列產業(yè)鏈的房地產市場。

對外坡贺，我們于2001年加入了WTO官辈，出口暴增箱舞，消化掉了巨量的輕工業(yè)過剩產能。

在內外兩個新市場拳亿，也就是房地產和出口的帶動下晴股，中國經濟迅速走出陰影肺魁，形成了“外貿-投資”雙驅動的經濟模式电湘，并且形成了內部和外部兩個非常重要的經濟循環(huán)，這兩個循環(huán)的有效運轉鹅经，是中國經濟持續(xù)增長的根本保障寂呛。

03

接下來，我們來好好剖析外循環(huán)和內循環(huán)的本質瘾晃。

外部循環(huán)對應著整個外貿出口贷痪。

首先，以美國為首的西方消費者購買中國產品蹦误，中國形成外貿順差劫拢，獲得大量外匯儲備。

其次强胰，我國用外匯儲備舱沧，購買美國國債，資金回流到美國哪廓，支撐美國債市狗唉、股市等虛擬經濟。（這句話是理解外循環(huán)的最重要環(huán)節(jié)）

美國虛擬經濟市場不斷膨脹涡真，股市上升、房地產市場上升肾筐，美國老百姓手上有錢后就開始不斷地消費哆料，繼而購買更多的中國產品。

這就是外部循環(huán)吗铐，外部循環(huán)的本質是不斷通過出口來帶動經濟东亦。

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然后來說說內循環(huán)。

內部循環(huán)有兩條線唬渗，一是投資典阵，一是消費。

投資方面镊逝，當時的內部循環(huán)對應著城鎮(zhèn)化和整個房地產市場壮啊。

首先，老百姓把錢放在銀行里面撑蒜，形成銀行體系的巨額存款歹啼。

其次玄渗，銀行通過土地開發(fā)、土地買賣狸眼、房地產買賣這三個渠道藤树，把這些存款投放到房地產市場。

老百姓用自己的存款拓萌，支撐了整個中國房地產市場岁钓，最終，再自己去貸款微王，消化不斷升值的房屋屡限。

這就是當時的內部循環(huán)，內部循環(huán)的本質是不斷通過城鎮(zhèn)化和房地產投資來帶動經濟骂远。

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消費方面又有兩條線囚霸。

首先，外部循環(huán)導致出口訂單增多激才，“食物鏈”上各級企業(yè)都需擴大生產拓型，雇傭更多工人，使得內需消費增加瘸恼，形成良性互動劣挫。

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其次，內循環(huán)的城鎮(zhèn)化需要的大興土木东帅，跟上述類似压固，也會使得內需消費增加，同樣形成良性互動靠闭。

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可以看出帐我，我國消費是一個被動項，是由外循環(huán)（出口）+內循環(huán)（房地產帶動的城鎮(zhèn)化）導致的內需增加拉動的愧膀。如果外貿和投資熄火拦键，是無法靠所謂的消費來拉動經濟的，因為此時的消費就是無源之水檩淋。

然后芬为，我們得講到外部循環(huán)的破滅。

這兩個循環(huán)一個主要對應著城鎮(zhèn)化和房地產投資蟀悦，一個主要對應著外貿出口媚朦，這也是我們當時消耗過剩產能的兩個主要途徑。但是日戈，這兩個循環(huán)都是不穩(wěn)定的询张。

外部循環(huán)，要求美國虛擬經濟不斷膨脹涎拉。只有美國虛擬經濟不斷膨脹瑞侮，美國人才愛花錢的圆，愛買中國產品。

內部循環(huán)半火，要求中國城鎮(zhèn)化不斷推進越妈，房地產價格不斷上漲。只有土地和房屋不斷漲價钮糖，地方和開發(fā)商才能以此為抵押借到更多的錢梅掠，進而通過投資來帶動經濟。

說白了店归，要維持兩個循環(huán)運轉阎抒，就要求美國的股市和中國的房市一直高漲。但這是做不到的消痛，比如2008年且叁，美國金融危機爆發(fā)，我們的外部循環(huán)就開始出現了問題秩伞。

04

第二逞带、2009年至今：內循環(huán)為主階段

2008年的時候，次貸危機已經爆發(fā)兩年了纱新，危機重創(chuàng)了歐美日經濟展氓，中國出口企業(yè)訂單也大規(guī)模減少，越來越多的企業(yè)因資金鏈斷裂而破產脸爱，產能嚴重過剩遇汞。

凈出口對GDP的貢獻率從前幾年的10%左右，迅速下降到2008年的3.5%（修正后的值是2.7%）簿废，隨后在2009年更是下降為-44.8%（修正之后的值是-42.9%）空入。

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輕工業(yè)產能過剩，直接導致其擴大再生產的意愿下降族檬，從而波及到了重工業(yè)行業(yè)执庐，然后就是大規(guī)模裁員、需求進一步萎縮导梆。

2009年，中國出現了20年來最大規(guī)模民工返鄉(xiāng)潮迂烁。如果再不出手看尼，經濟問題就可能演化為社會問題。

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NHK甚至還為此拍了個紀錄片：《返鄉(xiāng)潮：2009年春節(jié)廣州站紀實》

萬分危機之下盟步，我國啟動大規(guī)模刺激計劃藏斩，暫時緩解了危機。

我們外循環(huán)+內循環(huán)的兩個引擎却盘，既然壞掉了一個狰域，那我們就把內循環(huán)加強媳拴，補上外循環(huán)的失利吧！加大政府投資兆览，到處修橋修路屈溉，不是照樣能拉動就業(yè)拉動內需，保證經濟的持續(xù)運轉嘛抬探！

當年子巾，我國決定加大投資力度，鼓勵企業(yè)貸款小压，準備實施一系列基建工程线梗。除了災后重建外，主要有如下方面：第一怠益，加快保障房建設仪搔，第二，加快農村基礎設施建設蜻牢，第三烤咧，加快鐵路公路機場建設。

基建的錢從哪里來呢孩饼？從銀行來髓削。國家要求加大金融對經濟增長的支持力度，取消對商業(yè)銀行的信貸規(guī)模限制镀娶，加大對重點工程等項目的貸款支持立膛。

為實施上述工程，國家預計到2010年投資合計四萬億梯码，其中鐵路公路機場城鄉(xiāng)電網共計1.8萬億宝泵，災后重建1萬億。這就是俗稱的四萬億計劃轩娶。

外循環(huán)靠不住了儿奶，我們就在四萬億刺激下，經濟正式從“外貿-投資”雙驅動模式鳄抒，轉變成以城鎮(zhèn)化為依托的“負債-投資”單驅動模式闯捎。

咱們一方面持續(xù)大搞基建，另一方面一遇經濟下滑就放寬房地產貸款和購房政策许溅，努力挖掘房地產市場潛力瓤鼻。通過基建投資和房地產投資，帶動重化工業(yè)需求贤重，進而全面帶動制造業(yè)茬祷，最終成功盤活中國經濟。

也就是說并蝗，其實從2009年開始祭犯，我國經濟就已經走向了以內循環(huán)為主的模式秸妥。

內循環(huán)不是什么新東西，只是2009年已經開啟的凱恩斯主義的新表述而已沃粗。只不過在最近外部條件惡化之下粥惧，被再次強調，因而受到格外關注而已陪每。

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凱恩斯主義圖解

但是影晓，通過政府主導、銀行放款檩禾、企業(yè)借錢進而大搞基建的內循環(huán)刺激模式挂签，有三個致命的缺點。

05

三盼产、內循環(huán)引發(fā)的三個問題

第一饵婆，這會導致更大規(guī)模產能過剩，因為任何基建項目都是有周期的戏售。

比如修公路侨核，修路的時候，需要買大量的重化工業(yè)產品灌灾，消耗過剩產能搓译，并催生更大規(guī)模的產能》嫦玻基建周期內些己，為滿足市場需求，重工業(yè)領域各行業(yè)擴建廠房嘿般，擴大生產規(guī)模段标。

但是，路修完之后怎么辦呢炉奴？以前賣給修路單位的鋼筋水泥現在又賣給誰呢逼庞？如果你是決策者，你會怎么辦瞻赶？

你會說赛糟，那就再修一條路。這可以繼續(xù)延緩危機砸逊，但是路總有修完的時候虑灰。一旦城鎮(zhèn)化進程慢下來，各個基建項目周期就會陸續(xù)完結痹兜，更嚴重的產能過剩就會凸顯出來。

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2011年底颤诀，產能過剩又出現了字旭。這個產能過剩有多嚴重呢对湃？我們在后面會詳細介紹。

第二遗淳，這會造成企業(yè)高額負債拍柒。

基建資金多是銀行貸款，這些錢是要還的屈暗，但是很多錢卻還不上拆讯。為什么呢？因為很多基建項目根本不能創(chuàng)造收益养叛。

舉個例子來說种呐，某個四線城市地方政府借錢修了一個機場，這個機場一年都沒幾架飛機推靠爽室，根本不賺錢，他拿什么還錢淆攻？這種現象在全國非常普遍阔墩。大家可以去查查自己家鄉(xiāng)都欠了多少錢。

不光如此瓶珊，負債還會從地方政府傳導到一般的私營企業(yè)啸箫。

地方政府搞基建，必然會向其他企業(yè)購買原材料伞芹，比如購買鋼鐵忘苛。基建項目周期內丑瞧，鋼鐵企業(yè)訂單就會增多柑土，鋼鐵企業(yè)就要擴大產能。但是鋼鐵企業(yè)一時間沒有錢去修廠房绊汹，怎么辦稽屏？他們就會向銀行借錢來擴大再生產。

但是西乖，基建項目周期完成后狐榔，就會再次出現產能過剩，進而導致鋼鐵價格下跌获雕，賺的錢根本無法償還銀行本息薄腻。這些還不上錢的公司不得不繼續(xù)貸款借新還舊，利息負擔越來越重届案。

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企業(yè)債務有多嚴重呢庵楷？人民大學經濟研究所對發(fā)債企業(yè)做過一項統(tǒng)計，2015年所有發(fā)債企業(yè)中， 98%的企業(yè)利潤根本不足以償還債務尽纽，而必須靠借錢才能償還之前的債務咐蚯。

也就是說，中國企業(yè)的債務負擔弄贿，使得企業(yè)從“借債投資”春锋，變?yōu)椤敖栊逻€舊”。

第三差凹，這會導致經濟脫實就虛期奔。

這個大家都很熟悉了。由于制造業(yè)大規(guī)模過剩危尿，制造業(yè)本身的利潤越來越低呐萌。與此同時，得益于城鎮(zhèn)化的推進脚线，得益于高杠桿購房的優(yōu)惠政策搁胆，中國房地產的價格持續(xù)攀升，房地產成了最賺錢的行業(yè)之一邮绿。

而且渠旁，怕制造業(yè)還不上錢，銀行更加不愿意貸款給制造業(yè)船逮，大量資金變著方兒的流向房地產顾腊。甚至，前幾天還有一個驚人的新聞：

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目前挖胃，高昂的房價已經成了所有年輕人心中的痛杂靶。掏空了“六個錢包”后，更加沒錢消費了酱鸭，導致需求進一步萎縮吗垮。

但房價能跌嗎？不能凹髓。銀行借出去的錢烁登，相當部分是以房屋和土地作為抵押品的，一旦房地產泡沫破裂蔚舀，銀行將出現大量呆壞賬饵沧，最終爆發(fā)系統(tǒng)性風險。

產能過剩赌躺、負債高企狼牺、脫實就虛，內循環(huán)是一劑可行的藥方礼患，但副作用很可怕是钥。

所以掠归，供給側改革五個字，才如千鈞一般重咏瑟。

06

在產能過剩拂到、負債高企、脫實就虛這三大問題環(huán)繞下码泞，我國經濟能通過外循環(huán)或者內循環(huán)來重新啟動嗎？

為了理解這個問題狼犯，我們需要詳細分析一下當前中國的經濟數據余寥。

首先講講產能過剩有多嚴重。對一個經濟循環(huán)而言悯森，包含著原料采掘的采掘業(yè)宋舷，制作成中間產品的冶金、化工等行業(yè)瓢姻，為他們制造設備的制造業(yè)等祝蝠。這些就是主要的重工業(yè)行業(yè)。

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大家仔細看一下數據幻碱，綠色部分是產能利用率在75%以下的绎狭，也就是產能嚴重過剩的。

黃色部分是產能利用率大于75%但是小于80%以下的都標褥傍，也就是產能過剩的儡嘶。

白色部分是產能利用率大于80%的，也就是產能不過剩的恍风。

2016年以來蹦狂，主要重化工業(yè)部門中，幾乎所有行業(yè)朋贬，在幾乎所有時間中凯楔，全部產能過剩，可謂觸目驚心锦募。

整個經濟是聯動的摆屯，重化工業(yè)的過剩會傳導到輕工業(yè)。這里我們看一下輕工業(yè)過剩情況御滩。

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輕工業(yè)中與我們生活相關度最高的兩個部門是食品和紡織鸥拧，逛街的時候買買買，主要就是買吃的削解、買穿的富弦。

2016年以來，和我們日常生活關聯度最大的兩個輕工業(yè)部門氛驮，食品部門在所有時間全部產能過剩腕柜，且多數時間是產能嚴重過剩。紡織部門在9個季度中產能過剩，在6個季度中踩線達標盏缤。

也就是說砰蠢，在開啟以投資為主導的內循環(huán)之后，數年之間唉铜，整個工業(yè)部門就都處于產能過剩之中台舱，重化工業(yè)尤為嚴重。而這些過剩產能在當前的經濟環(huán)境中難以消化潭流。

所以我們必須得問竞惋，這些產能過剩能消化掉嗎？

目前灰嫉，消化過剩產能也只可能有三種渠道拆宛，第一，拉動國內消費讼撒，第二浑厚，促進國內投資，第三根盒，加強外貿出口钳幅。

現在的經濟是什么情況呢？外需萎靡郑象，內需不振贡这，投資下滑。

下面我們就這三個方面做一個詳細梳理厂榛。

07

首先是外貿盖矫。

金融危機以來，先是歐債爆發(fā)債務危機击奶，其后2015年新興市場爆發(fā)金融危機辈双，接著是新冠。整個外部經濟環(huán)境一直惡化柜砾，逆全球化趨勢越發(fā)明顯湃望。

在這個大背景下，我國出口增長率持續(xù)走低痰驱。按美元計價的出口總值证芭，在2009年、2015年担映、2016年出口增長率都低于零废士，2019年的出口增長也僅有0.51%。

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外貿形勢非常嚴峻蝇完，短期看無法通過外貿消耗過剩產能官硝。再加上川普亂搞矗蕊、美國衰退，外循環(huán)根本無法重建氢架，所以我國只能不斷強調內循環(huán)傻咖。

然后是投資。

投資是內循環(huán)最大的依托岖研，凡是講內循環(huán)的卿操，無不講到城鎮(zhèn)化、基建等等孙援。的確硬纤，2009年之后，投資在中國經濟中占有絕對主導的地位赃磨，中國經濟就是靠投資吊著一口仙氣持續(xù)至今。

但是洼裤，投資這個引擎還有效嗎邻辉？

這里我們詳細分析一下。制造業(yè)投資腮鞍、基建投資值骇、房地產投資，是投資中最重要的部分移国，三者合計超過全社會固定資產投資的七成吱瘩，三者的增長基本決定了投資的增長。

制造業(yè)方面迹缀。由于制造業(yè)過剩越來越嚴重使碾，投資增速從2011年開始持續(xù)下滑。2011年祝懂，制造業(yè)投資增速還有30%左右票摇，到2012年就下滑到不足20%，之后持續(xù)下跌砚蓬，在2015年6月份之后矢门，增速再也沒超過10%左右，到了2019年底灰蛙，增速僅有3.1%——

可以說祟剔，制造業(yè)投資在數據上對拉動經濟的作用越來越小。

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基礎設施方面摩梧。自從2009年四萬億以來物延，基建就成了固定資產投資增速的基石。在2018年前障本，基本保持15%以上的增速教届。

但是响鹃，基建投資至少受到三方面的制約。首先案训，2015年以來好唯，我國城鎮(zhèn)化的速度明顯減慢氯窍，其次我國大中型城市的基建已經比較完善，大規(guī)模基建的空間在降低肚吏。最后，基建的投資主體是地方政府投資平臺槽华，這些企業(yè)往往債務高企且被限制繼續(xù)借債忙灼。

這一系列原因，導致基建投資增速從2017年開始快速下降家夺，2018年5月脱柱，增速跌破10%，到2019年底拉馋，基建投資增速下滑到3.8%——

可以說榨为，基建投資在數據上對拉動經濟的作用也越來越小。

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制造業(yè)投資和基建投資都慢慢乏力了煌茴，于是随闺，只能靠房地產投資拉動經濟了。

但是蔓腐，房地產也有自己的問題矩乐。比如撫養(yǎng)比（非勞動人口（老人和小孩）/勞動力人口的比例）下降，比如價格高企導致購買需求減少回论，比如國家的嚴格限制散罕，這些都導致房地產投資增速下滑。

中國房地產投資增速透葛，從2003年以來笨使，除2008年底前后的金融危機異常期外，基本保持在20%以上僚害。到了2013年底硫椰，增速都在20%以上。但是從2014年開始萨蚕，房地產投資增速迅速下降靶草，到2019年底，增速勉力維持在9.1%岳遥。

房地產投資拉動經濟還在勉力維持奕翔，但所有人都知道，這同樣也長久不了浩蓉。

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制造業(yè)投資派继、基建投資和房地產投資宾袜，從高達20%、甚至30%的增速驾窟，逐步下滑到不到10%的增速庆猫，制造業(yè)投資和基建投資增速更是僅有百分之三點幾。它們高速增長時期催生出來的產能绅络，在潮水褪去之后月培，全都裸露在了沙灘上。

那么恩急，可以靠5G等新基建投資增長點嗎杉畜？新的投資增長點，就算有衷恭，體量不如上述三項大此叠。更何況，就算體量與之相當随珠，也只是個“緩兵之計”拌蜘，未來還是有產能過剩的危險。

08

外貿和投資都不能消化如此龐大的過剩產能牙丽，那么就只有靠促進國內消費來消化過剩產能了。但是兔魂，這能做到嗎烤芦？

現在有人說疫情導致國外消費內移，可以通過消費重啟經濟析校。這個其實并不容易构罗。

之前說過，消費是一個被動項智玻。由于外貿訂單增加或者城鎮(zhèn)化加速遂唧，導致企業(yè)盈利增加，進而擴大生產吊奢，雇傭更多工人并一定程度提高工人工資盖彭，這才導致消費增加。

但是2012年以來页滚，企業(yè)再次出現產能過剩召边，生產出來的產品賣不出去，利潤大幅下滑裹驰，虧損企業(yè)越來越多隧熙。

大家看這個表格。四萬億初期幻林，2010-2011年贞盯，企業(yè)盈利快速增長音念，虧損企業(yè)虧損總額與盈利企業(yè)盈利總額的比值遠低于10%。但是從2012年以來躏敢，企業(yè)虧損快速增長闷愤，再次提升到2009年的水平，并且在2015-2016父丰、2018-2019這兩個時間段肝谭，虧損額和盈利額的比值都明顯高于10%。

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企業(yè)盈利下滑蛾扇，必然導致裁員攘烛。離職員工丟失工作，在職員工福利薪酬也勢必受到影響镀首。

事實上坟漱，在這兩個時間段，中國人均收入增長率持續(xù)放緩更哄∮蟪荩看這個圖，藍色的線是人均實際GDP增長率成翩，橘黃色的線是人均實際可支配收入增長率觅捆。2105年底開始，人均實際可支配收入就長時間低于人均實際GDP增長率麻敌。

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工資降低栅炒，非就業(yè)增多，據此可以得出一個基本判斷术羔，可供消費的工資總量赢赊，其增速勢必在加速下滑。

可供消費的工資總量增速在下滑级历，而房價和房租卻居高不下释移，這又極大程度擠壓了消費。

這三個因素綜合作用下寥殖，我國消費不振玩讳，難以消耗如此龐大的過剩產能。

09

截至目前嚼贡，中國距離開始大規(guī)模開啟內循環(huán)的4萬億時代锋边，已經過去11年了。

之前我們說過编曼，投資刺激經濟是一種凱恩斯主義的玩法豆巨，而凱恩斯主義是必然導致通貨膨脹的，畢竟印了那么多的錢掐场，不可能對貨幣總量沒有太大影響往扔。

但幾乎所有的經濟學家都不得不承認贩猎，我國反映通脹的CPI指數并不高。

這是為什么呢萍膛？因為大量資金被房地產領域吸收了吭服。

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也就是說，我國印出來的錢蝗罗，沒有去追逐一般的商品艇棕，而是有相當部分去追逐房地產領域中的房屋和土地這一特殊商品。這就是CPI漲幅并不大串塑，但房價卻暴漲的原因沼琉。

中國經濟體制改革研究會副會長王德培，甚至把房地產成為“人民幣的穩(wěn)定之錨”桩匪，王德培曾經“掏心掏肺”地說打瘪，“中國有200多萬億的人民幣印制和發(fā)行，全世界之最了傻昙，為什么沒出問題”闺骚，就是因為房地產，房地產是“中國通貨膨脹的主戰(zhàn)場”妆档，但是高價房這個問題主要針對“中產階級以上的人”僻爽，所以社會本身不至于出問題。

王德培的這段話說得太明白了贾惦，我國為什么不敢讓房價跌进泼，因為“貨幣大量沉淀在那里”，一旦房價跌了纤虽，巨量的貨幣就會涌現其他商品市場，造成全社會范圍內的通貨膨脹绞惦。

那么逼纸，房地產的價格會一直維持高位嗎？

城鎮(zhèn)化放緩济蝉，人口結構逆轉杰刽，房價虛高，房企背負高額負債……只能說王滤，這實在有些岌岌可危贺嫂。

房地產泡沫會破滅嗎？會怎樣破滅雁乡？我們都不知道第喳。只知道的是，一旦房地產泡沫破滅踱稍，中國經濟將最終停滯下來曲饱，而伴隨著經濟停滯的悠抹，是大量貨幣涌向市場導致的通貨膨脹，停滯和通脹將并存扩淀，這就是可怕的滯脹楔敌。

所以說，我們必須護著這個泡沫驻谆。

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從本質上來說卵凑，經濟從內外雙循環(huán)轉向內部循環(huán)為主也已經11年了。

目前胜臊，經濟面臨的外部形勢越來越嚴峻勺卢，全球經濟衰退，新冠只不過是駱駝背上最后一根稻草区端。外部循環(huán)熄火值漫，投資主導的內部循環(huán)成了唯一可靠的驅動引擎。

在這樣的局面下织盼，再次提出內部循環(huán)杨何，只不過因為我們已經無從選擇。雖然副作用大沥邻，但也不得不一飲而下危虱。

可我們在喟嘆時，不要忘了環(huán)顧地球村唐全，你會發(fā)現埃跷，即使“危言”在此，我們仍是世界經濟首屈一指邮利、乃至唯一經濟堪稱健康的增長極弥雹。

這是一個艱難的時代。我們都曾以為延届，過去那歡愉的一切都是不用付出任何代價的剪勿。