經(jīng)常有人說“不要把雞蛋放在一個籃子里”念祭，也有人說“把雞蛋放在一個或少數(shù)幾個籃子里，然后看好它碍侦×焕ぃ”那么投資到底應該分散呢，還是集中呢瓷产？
有一批價投信仰“低估分散不深研”站玄，根本原因是對公司的不可知論，認為再怎么深研也不可能完全看懂一個公司濒旦，寧可要分散而略顯平庸的成績株旷。
我個人傾向于集中投資，理由是出于概率論尔邓，如果有極強的商業(yè)思維晾剖，集中投資更容易獲得不平庸的回報。但在實際的操作過程中梯嗽，我又常常管不住手齿尽，一不小心，持倉標的就超過了10個灯节。從分散到集中循头，是我希望逐步進化的方向。
這幾天炎疆，借著讀完《集中投資： 巴菲特和查理·芒格推崇的投資策略》這本書卡骂，我重新整理了一下關(guān)于集中投資的一些要點。
——?投資大師們的做法 ——
芒格認為一個投資者3只股票就好：我自己的賬戶主要就是伯克希爾哈撒韋磷雇，Costco，和李錄(投資中國)的基金躏救。這三個里面有一個失敗的可能性就幾乎為零唯笙，三個同時失敗的可能性沒有。多元化是教給什么都不懂的人盒使，按照定義也只能得到平均收益崩掘。
紅杉基金通常超過90%的資金集中在6-10只股票上。
巴菲特早年買桑伯恩地圖用了35%的資金少办，買美國運通用了40%的資金苞慢，2016年底，巴菲特的股票組合規(guī)模超過1萬億人民幣英妓，持股只有48只股票挽放，平均每個股票倉位超過2%绍赛。前十大重倉股倉位合計超過80%，前五大重倉股倉位占三分之二辑畦，確實是相當集中吗蚌。
巴菲特全資擁有的GEICO保險公司，由盧·辛普森負責投資業(yè)務纯出，老巴本人不做任何干涉蚯妇，常年幾十億美元的投資組合只持有不多于10只股票。
段永平：?我從頭到尾真正投資過的公司最多五六家暂筝，持有的公司一般在三家左右箩言。我不怕集中，我不是一般的集中焕襟，我是絕對的集中陨收。
以上幾位都是大師級人物，業(yè)績秒殺華爾街99%的人胧洒。
——數(shù)據(jù)支持集中投資——
巴菲特：如果我運作著5000萬美元畏吓， 1億美元，或者2億美元卫漫，我會將80%的資金分散投資在5只股票上菲饼，并在倉位最重的那只股票身上投進25%的資金。
投資組合中的股票越分散列赎，其收益越可能與市場平均收益相當宏悦。投資組合集中度越高的話，其投資收益越可能背離市場平均收益包吝，可能超過也可能低于后者饼煞。因此，時間有限的投資者選擇低成本的廣泛分散的指數(shù)基金以尋求市場平均收益是個更好的決定诗越。
（所以要么主動投資絕對集中砖瞧，要么絕對分散被動去買指數(shù)。）
格林布拉特：只有三個辦法可以做到一年賺50%嚷狞。第一是保持小規(guī)模块促。開業(yè)五年后，我們返還了一半的外部資金床未。十年之后竭翠，我們返還了所有外部資金。第二是集中投資薇搁。在那十年里斋扰，6到8只股票占我們的投資組合的80%。我們的投資非常集中。第三是需要一點好運氣传货。我們的投資特別集中屎鳍，肯定需要一點好運氣。?
根據(jù)數(shù)據(jù)回溯损离，在一個有1200個股票的市場內(nèi)哥艇。擁有一個250只股票的組合，你有1/50的機會跑贏大盤僻澎。而擁有一個15只股票的組合貌踏，你的機會會上升到1/4。
包含20只股票的投資組合已經(jīng)消除了92%的非系統(tǒng)風險窟勃。再增加股票的數(shù)量祖乳，其實對于組合降低風險已經(jīng)沒什么大意義了。
概率論里有個經(jīng)典的凱利公式秉氧，已經(jīng)廣泛運用在投資領域眷昆。凱利公式其實就是這樣一種思維：當你贏面大時，就要多下注汁咏。
——為什么要集中投資——
機不可失失不再來——一個人一輩子能真正看懂的好機會很少亚斋，錯過了就要等很長時間。
大師們崇尚集中投資攘滩，其實普通人更應該集中投資帅刊，因為我們的能力圈小得很。買過茅臺的長線投資者漂问，大概都有感受赖瞒，分散在幾只股票上，還不如只持有一只茅臺的收益率高蚤假、睡得安穩(wěn)栏饮。
凱恩斯：一個人的知識和經(jīng)歷無疑是有限的，而那種能讓我在任何給定的時間下磷仰，都對之抱有十足信心的企業(yè)袍嬉，很少能超過2至3家。
巴菲特：對你所做的每一筆投資灶平，你都應當有勇氣和信心將你凈資產(chǎn)的10%以上投入在這只股票上伺通。如果不愿意投入那么多，說明這個想法也不怎么樣民逼。
菲利普·費雪：投資者為了保持多元化而賣空股票泵殴，因此害怕一個籃子里放太多雞蛋的念頭涮帘，使得他們實際上對徹底了解的公司投資得太少拼苍，而對他們根本不了解的公司投資太多。
ILoveRMB：不敢讓你All?in的機會，不是真正的機會疮鲫。但不是說你一定要All?in吆你，即使預期獲勝概率是100%，也可能出現(xiàn)黑天鵝俊犯。
機會成本——每當巴菲特考慮一項新投資時妇多，他會拿這個新項目與已經(jīng)持有的投資對比，看是否更好燕侠。
芒格：你擁有的最好的東西正應該作為你的衡量目標者祖。僅僅這一條就會將你見到的99%的投資對象淘汰掉。
巴菲特：把錢分散著投進你的20個選擇而非你的第一選擇實在是荒唐绢彤。
——為什么大家不愿意集中投資——
大部分情況下七问，做不到集中投資，并不是出于理念和邏輯上的不相信茫舶，而是出于性格和情緒上的不能控制械巡。
集中投資的波動性更大。即使它的長期業(yè)績很好饶氏，短期也可能跑崩讥耗，讓人受不了。凱恩斯管理18年的基金疹启，1/3的時間跑輸大盤古程；紅杉基金27年中10年落后大盤；芒格的私募在14年中有5年落后于于大盤皮仁。
閑不住手籍琳，是人性使然。有一點點好的機會出現(xiàn)時就想出手贷祈，但因為不夠好闷游，就不敢買多，最后越賣品種越多惠险，變成了雜貨鋪唆貌。
擔心看錯，擔心黑天鵝粟耻。投資研究有很多不確定性查近，所以多數(shù)情況下人們往往即使看好也不敢下大注，除非出現(xiàn)那種一眼胖瘦的機會挤忙，但市場的恐懼氛圍會讓你覺得自己看錯了霜威。
大多數(shù)的基金經(jīng)理會選擇分散，是因為他們更看重相對業(yè)績册烈，如果能跟大盤差不多戈泼，就能PK掉大部分對手，如果跑輸大盤，業(yè)績獎金和下一年的客戶就會變少大猛。對他們來說扭倾，追求一個分散的組合和平庸的業(yè)績（雖然所有的入場者都希望自己戰(zhàn)勝市場和大部分人），其實更符合理性挽绩。
芒格：長久地持有兩只股票來經(jīng)營一只投資基金是不明智的膛壹，因為如果你長久地持有兩只股票，而且它們又表現(xiàn)良好唉堪，你的客戶就會納悶模聋，“我為什么要向這個家伙付錢？”然而唠亚，很快撬槽，當他的資金翻了三倍、翻了四倍等等的時候趾撵，他就會愛上這些股票侄柔。而你看上去好像什么也沒有做。
——集中投資幾大要點——
下重注的前提是有極大的贏面和超乎尋常的回報占调。德?lián)涓呤直荣悤r暂题，只有在算清楚自己有極大概率贏的情況下，才會選擇推All in或跟All in究珊，如果只是bluff（嚇唬）薪者，很可能滿盤皆輸再無上牌桌機會。
《巴菲特之道》中提出剿涮，集中投資的幾個要點——
在你沒有將股票首先（以及總是）考慮為一個企業(yè)的一部分時言津，不要進入股市。
（很多人做實業(yè)或者買房都是All?in取试，甚至借錢用杠桿去做悬槽，而成功概率反而比炒股高。因為實業(yè)不像股票瞬浓，可以隨時買賣初婆，不得不從長遠考慮。實業(yè)投資的成功猿棉，往往是因為那些投資者總是能夠想得很遠磅叛，可以進行長期規(guī)劃。）
準備好勤奮地研究你所投資的公司萨赁，以及它們的競爭對手弊琴，以至于達到一種狀態(tài)，那就是沒有人比你更了解這個公司杖爽，甚至這個行業(yè)敲董。
華爾街推崇短期業(yè)績表現(xiàn)详瑞，一個季度又一個季度。企業(yè)主則與此相反臣缀，他們更關(guān)心長期的競爭優(yōu)勢。一些投資者寧愿叫嚷著“股市發(fā)生了什么”泻帮，也不愿安靜地讀一份公司年報精置。
（當你對自己的持倉進行了充分的研究，你就不會再去關(guān)注權(quán)威和股評師們的意見锣杂，也不會受市場波動的影響脂倦。即使巴菲特面對面駁斥了你，你也堅持自己的觀點元莫±底瑁《集中投資》中，就有一個案例：格倫·格林伯格問了巴菲特一個投資標的的看法踱蠢，老巴覺得這不是個好機會火欧，而格林伯格堅持了自己的看法，事后證明他是對的茎截。）
段永平：我認真研究了網(wǎng)易苇侵，發(fā)現(xiàn)它股價在0.8美元的時候，公司還有每股2塊多的現(xiàn)金企锌，當然面臨一個官司榆浓，也可能被摘牌，這里面有些不確定性撕攒，這就需要多做一些咨詢陡鹃。就官司的問題，我咨詢了一些法律界人士抖坪，問類似的官司最可能的結(jié)果是什么萍鲸，得到的結(jié)論是，后果不會很嚴重擦俐，因為他們的錯誤不是特別離譜猿推。很重要的是，這家公司在運營上沒有大問題捌肴。做足功課后蹬叭，我基本上把我能動用的錢全部動用了，去買它的股票状知。敢大量買入網(wǎng)易的股票最重要的是對企業(yè)花了足夠的工夫秽五，對公司、產(chǎn)品都有深刻了解饥悴。
如果你沒有做好五年（十年更好）的時間準備坦喘，不要開始你的集中投資盲再。
做好心態(tài)上的長期準備，也要做好資金結(jié)構(gòu)上的長期準備瓣铣。
做集中投資時不要使用財務杠桿答朋。股市大跌時，一個意外的要求追加保證金的電話棠笑，會毀掉你精心設計的完美計劃梦碗。
成為一個集中投資者需要適當?shù)男愿窦叭烁裉刭|(zhì)。
在非理性的怒罕途龋狂濤中洪规，只有少數(shù)理性者才能生存。巴菲特的天分體現(xiàn)在耐心循捺、自律和理性（語出《巴菲特傳》）斩例。
——耐心：少賭，等待从橘，好機會下大注——
人人都知道等到好球出現(xiàn)時出手的好處念赶，難的是投資者總是忍不住要揮棒。
寧可錯過恰力，不可過錯晶乔。投資領域，機會總會到來牺勾，但機會來時正罢，子彈早已打光才難受∽っ瘢看不懂的堅決不出手翻具，看得懂但是達不到好價格也不要出手，絕不降格以求回还，等裆泳！
《集中投資》:少賭，只有在機會對你特別有利時才去賭柠硕，并且要賭得很大工禾，長期持有，并控制下部風險蝗柔。
芒格：當世界給予你機會的時候闻葵，聰明的投資者會出重手。當他們具有極大贏面時癣丧，他們會下大注槽畔。其余的時間里，他們做的僅僅是等待胁编。就是這么簡單厢钧。
段永平：投資不在乎失掉一個機會鳞尔，而是千萬不要抓錯一個機會。在投資的對象價值大于價格時出手早直，這不叫大膽寥假，而是理性∠佳铮花5元錢去買10元的東西糕韧，能說是大膽嗎？很多人在這個時候缺乏的是理性祥得，而不是膽量。沒目標時錢在手里好過亂投虧錢蒋得。如果一有錢就亂投的話级及，早晚都會碰上個虧大錢的目標的。有合適的股票就買额衙，沒有就閑著饮焦。
投之前需要耐心，投之后同樣需要耐心窍侧。
段永平：封倉10年是個很好的思路县踢，選股時就該這么想。如果你只有一只股票伟件，而且還是滿倉的硼啤，如果你真正了解你投資的東西的話，那下跌就和你無關(guān)了斧账。
有時買之前花得多時間谴返，有時買后還要花很多時間，尤其是當目標的已經(jīng)達到基本目標價以后咧织，對其價值的判斷還是挺重要的嗓袱。比如，我對網(wǎng)易后來的發(fā)展就花了很多時間习绢，不然沒可能大部分拿到120-140倍才賣渠抹。
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《巴菲特之道》、《巴菲特的投資組合》闪萄、《集中投資》梧却、《段永平博客》。
順便說一下败去，《集中投資》的作者應該是《巴菲特之道》的粉絲篮幢，這本書基本是后者關(guān)于集中投資一章的擴寫版。
