聰投全文精譯|查理·芒格2小時(shí)問答：比亞迪我們將繼續(xù)持有，中國調(diào)控經(jīng)濟(jì)的方式比美國高明得多锰霜，美股泡沫終將以慘烈的方式破滅
Atorasu 東田雨? 聰明投資者
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“在我數(shù)十年的投資生涯中見證了太多的市場瘋狂，我的應(yīng)對(duì)方式就是靜觀其變——這也正是投資者應(yīng)該采取的方式癣缅；
但是很多投資者會(huì)擁向人潮厨剪，購買股票，加入狂歡友存，甚至不惜加杠桿祷膳，這和賭博沒什么兩樣÷帕ⅲ”
“對(duì)于華爾街散戶的狂熱行為直晨，我有一個(gè)簡單的建議，就是經(jīng)紀(jì)商要向客戶推薦對(duì)他們有利的股票侠驯，而不是為了賺取更多的傭金收入而向他們提供‘賭博’服務(wù)÷崭眩現(xiàn)在有些新的股票經(jīng)理人，純靠兜售帶有投機(jī)性質(zhì)的股票來為自己牟利吟策，我認(rèn)為這種賺錢手段是非常齷齪的儒士。”
“很多人認(rèn)為持有100多只股票比只買了4檩坚、5只股票顯得更專業(yè)着撩，我覺得這種觀點(diǎn)有問題。
我認(rèn)為找到4匾委、5只穩(wěn)定賺錢的股票比起找到100只賺錢的股票要簡單的多拖叙。我知道很多人說持股多體現(xiàn)了分散投資的理念，但有時(shí)我不認(rèn)為這是分散投資赂乐，我稱之為“惡化投資”钮科∶饣”
“我不認(rèn)為比特幣會(huì)成為世界通行的交易媒介疫向，它只不過是一種人造的黃金替代品捣卤，而我從未購買過黃金，因此我也不會(huì)去買比特幣，我希望大家都像我一樣別碰比特幣，它讓我想到奧斯卡·王爾德對(duì)當(dāng)時(shí)風(fēng)靡一時(shí)的獵狐行為的評(píng)價(jià)：一群瘋子在追逐一件毫無價(jià)值的東西×嫖ǎ”
“比亞迪在中國的汽車產(chǎn)業(yè)鏈從燃油到新能源轉(zhuǎn)型過程中處在有利地位，這讓中國的股票投資者推高了它的股價(jià)惧盹。我們非常喜歡這家公司乳幸，也很欣賞它的管理層，所以我們會(huì)遵從內(nèi)心的真實(shí)想法钧椰，繼續(xù)持有粹断。”
“我猜如果中國完全照搬英國的現(xiàn)代化模式演侯，它不可能取得今天的成就姿染，因?yàn)樗麄儺?dāng)時(shí)處境是那么嚴(yán)峻，中國的貧困人口也非常巨大秒际，因此他們需要采取極端措施來改善他們所處的情況悬赏。所以我認(rèn)為中國這些年的路線對(duì)他們來說大概率是正確的，我們也不應(yīng)該自大地對(duì)中國橫加指責(zé)娄徊，教他們像我們一樣做闽颇。”
“我覺得中國調(diào)控經(jīng)濟(jì)的方法非常精明寄锐，比我們做的好多了兵多，他們也取得了不錯(cuò)的成果，我覺得這樣的趨勢(shì)會(huì)持續(xù)下去橄仆∈１欤”
“和紅杉擅長投資初創(chuàng)企業(yè)不同，我和巴菲特更擅長投資成熟產(chǎn)業(yè)盆顾。紅杉可能是世界上最好的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)怠褐。他們非常擅長早期投資。在這個(gè)領(lǐng)域我是不會(huì)選擇和紅杉競爭的您宪，他們?cè)谶@方面比我們強(qiáng)太多奈懒。”
“很多的護(hù)城河看起來沒有辦法跨越宪巨，但是有一些情況下磷杏，像曾經(jīng)護(hù)城河很深的企業(yè)可能就垮掉了。比如那些曾經(jīng)被美國政府部分壟斷的報(bào)紙?jiān)诓粩嘞瞿笞俊Ｅf模式正在消失极祸，新模式在被創(chuàng)建，這就是資本主義的本質(zhì)”
“李光耀沒有動(dòng)用軍隊(duì)就接管了國家，并且很快把它變成了這個(gè)繁榮的地方遥金。他的方法非常簡單：找出可行的方法并著手去做……我很敬佩李光耀峦椰，家里還有他的半身像√妫”
“快樂生活很簡單，首要原則是低期望值物邑。這是你可以輕松做到的溜哮，如果你有不切實(shí)際的期望，那么你一生都會(huì)很痛苦色解。我擅長于降低期望茂嗓，這對(duì)我很有幫助】蒲郑”
以上述吸，是查理·芒格作為Daily Journal的董事會(huì)主席，在股東大會(huì)上分享的最新觀點(diǎn)锣笨。
Daily Journal原本是傳統(tǒng)的紙媒公司蝌矛，后來進(jìn)軍專業(yè)軟件服務(wù)領(lǐng)域，服務(wù)于法院等司法機(jī)關(guān)错英，實(shí)現(xiàn)案例的云端化管理入撒，在疫情中股價(jià)表現(xiàn)也很強(qiáng)勁，從去年3月美股大跌后的200多美元漲至最高400美元以上椭岩，昨收351美元茅逮。
97歲高齡的芒格，除了我們熟知的巴菲特合伙人的身份判哥，還出任多家上市公司的董事献雅，Daily Journal董事會(huì)主席就是其中之一。
全長2個(gè)小時(shí)的股東大會(huì)干貨滿滿塌计，芒格以他獨(dú)有的幽默和洞見回答了投資者提出的各種問題挺身。
對(duì)于當(dāng)前美股市場上的投機(jī)狂熱，芒格認(rèn)為理性的投資者應(yīng)該靜觀其變夺荒，而不是加入賭局瞒渠，他認(rèn)為華爾街散戶的行為在一些無良經(jīng)紀(jì)商的推波助瀾之下讓整個(gè)股票市場彌漫著賭場的不良氛圍，是非常危險(xiǎn)且愚蠢的技扼。
對(duì)于最近興起的SPAC（Special Purpose Acquisition Company伍玖，一種迅速借殼上市的融資模式）熱潮，他認(rèn)為這是泡沫的體現(xiàn)剿吻，相關(guān)業(yè)務(wù)的承銷商無異于在“盡可能把狗屎賣出去”窍箍。
和很多價(jià)值投資者一樣，芒格也認(rèn)為這次的泡沫將以慘烈的方式破滅，只不過沒人可以預(yù)知崩盤何時(shí)來臨椰棘。
談及比特幣的高漲纺棺，與市場上很多投資人開始對(duì)比特幣改變態(tài)度不同，芒格堅(jiān)持認(rèn)為比特幣本身毫無價(jià)值邪狞，只不過是一個(gè)虛構(gòu)的黃金替代品祷蝌，未來也不可能成為世界通行的交易媒介。
談到中國帆卓，芒格認(rèn)為中國模式已經(jīng)證明了它的自洽性巨朦，歷史上沒有一個(gè)大國在如此短的時(shí)間內(nèi)取得像中國這么高的經(jīng)濟(jì)增長，所以西方不應(yīng)對(duì)中國橫加指責(zé)剑令，教它該怎樣去做糊啡。他還多處回應(yīng)了在中國的投資，對(duì)比亞迪的看法吁津。
對(duì)于達(dá)里奧關(guān)心的貧富差距加大問題棚蓄，芒格指出，這并不是政策制定者的目的碍脏，而是經(jīng)濟(jì)刺激政策的副產(chǎn)物梭依。
除了投資和對(duì)經(jīng)濟(jì)的觀點(diǎn)之外，問答還談到了他對(duì)商科學(xué)生的建議潮酒、對(duì)心理學(xué)的認(rèn)識(shí)睛挚、對(duì)最近流行的網(wǎng)劇《后翼?xiàng)壉返目捶ā⒛芰θΦ臉?gòu)建以及和紅杉資本不會(huì)存在競爭急黎、對(duì)新加坡國父李光耀的敬佩扎狱，以及長壽的秘訣等等……
聰明投資者精譯了股東大會(huì)的精彩內(nèi)容，分享給大家——
芒格：和往常一樣勃教，我會(huì)很快介紹一下這次大會(huì)的議程淤击，然后會(huì)留很長的時(shí)間給大家提問，這些問題都是Daily Journal的股東提出的故源。
我是Daily Journal的董事會(huì)主席查理·芒格污抬，坐在我旁邊的是首席執(zhí)行官杰瑞·薩爾茲曼（Jerry Salzman）……下面這個(gè)董事名單是干嘛的？
薩爾茲曼：就是讓觀眾知道一下我們的董事都有誰绳军。
芒格：哦印机，（介紹各董事、公司流通股數(shù)量及各董事?lián)碛械谋頉Q權(quán)情況……）门驾，此次股東大會(huì)的第一項(xiàng)提案是董事會(huì)選舉射赛；第二是任命公司的注冊(cè)會(huì)計(jì)師。好了奶是，下面進(jìn)入提問環(huán)節(jié)吧楣责。
華爾街散戶的投機(jī)行為和無良券商的推波助瀾讓美股彌漫著賭場的危險(xiǎn)氣息
面對(duì)市場瘋狂應(yīng)該靜觀其變而不是加入賭局
問：謝謝芒格竣灌，第一個(gè)問題來自麥克·王（Michael Wang），他的問題是秆麸，你在今年的股東信中提到今年的股價(jià)上漲主要是由于市場投機(jī)熱潮初嘹，那是不是可以認(rèn)為目前全市場也處于這種投機(jī)狂熱之中？這種市場行為意味著什么沮趣？投資者該如何應(yīng)對(duì)這種階段性的市場狂熱屯烦？
芒格：這種瘋狂的繁榮景象在市場經(jīng)濟(jì)下時(shí)有發(fā)生，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期房铭，硅谷的房租也隨之暴漲漫贞，但是短短幾個(gè)月之后，三分之一的辦公室人去樓空育叁。
在我數(shù)十年的投資生涯中見證了太多這樣的情況，我的應(yīng)對(duì)方式就是靜觀其變——這也正是股東應(yīng)該采取的方式芍殖，但是很多股東會(huì)擁向人群豪嗽，購買股票，加入狂歡豌骏，甚至不惜加杠桿龟梦，因?yàn)樗麄儾幌脲e(cuò)過上漲。
——這種投資方式自然是十分危險(xiǎn)的窃躲，我認(rèn)為股東們應(yīng)該更加理性计贰，而不是想要追漲而去買入——這和賭博沒什么兩樣。對(duì)于賭博蒂窒，就像一首詩的結(jié)尾所說的：“你應(yīng)該學(xué)會(huì)克制躁倒，但我知道你不會(huì)聽從我的建議∪髯粒”
好了秧秉，下一個(gè)問題。
問：有不少股東對(duì)最近散戶的狂熱行為很好奇衰抑，比如嘉文·史密斯 （Gavin Smith） 的問題是象迎，你對(duì)最近游戲驛站的散戶逼空行為怎么看？這件事對(duì)未來的賣空行為有什么影響呛踊？另一位股東李（Lee）也希望你講講對(duì)最近WSB散戶行為的看法砾淌。
芒格：當(dāng)一大群人把股市當(dāng)成是賭場的時(shí)候，這種事情就會(huì)發(fā)生谭网，而這就是當(dāng)前股市上正在發(fā)生的事汪厨。那些從這群賭徒身上抽取傭金收入的人會(huì)火上澆油，助長這種瘋狂蜻底。
當(dāng)情況變得極端骄崩，就會(huì)出現(xiàn)逼空聘鳞，一般會(huì)關(guān)注逼空行為的是清算機(jī)構(gòu)，而不是普羅大眾要拂，但就像這次一樣抠璃，整個(gè)事件完全出圈了，大家甚至開始關(guān)心清算所是否會(huì)崩潰脱惰，這就相當(dāng)危險(xiǎn)了搏嗡。
任由這種賭徒文化充斥在資本市場是非常愚蠢的，這會(huì)導(dǎo)致麻煩——事實(shí)上已經(jīng)產(chǎn)生了不少麻煩拉一。
對(duì)于這種散戶狂熱行為采盒，我有一個(gè)簡單的建議，就是經(jīng)紀(jì)商要向客戶推薦對(duì)他們有利的股票蔚润，而不是為了賺取更多的傭金收入而向他們提供賭博服務(wù)磅氨。
現(xiàn)在有些新的股票經(jīng)理人，純靠兜售帶有投機(jī)性質(zhì)的股票來為自己牟利嫡纠，我認(rèn)為這種賺錢手段是非常齷齪的烦租，允許這種情況發(fā)生的市場本身也是瘋狂的。
云化和軟件服務(wù)是未來
Daily Journal是跟微軟不同類的軟件服務(wù)公司
我們把自己看成是公共服務(wù)
問：下一個(gè)問題是安德魯·威爾金森（Andrew Wilkinson）問的除盏，他想知道你對(duì)Daily Journal未來十年的發(fā)展有什么期望叉橱？
芒格：我當(dāng)然希望他們的軟件服務(wù)取得成功，尤其是在軟件服務(wù)日益重要的現(xiàn)代社會(huì)者蠕，這可能實(shí)現(xiàn)窃祝，但也說不好；我還希望它的傳媒業(yè)務(wù)能繼續(xù)存活下去踱侣，當(dāng)然這一點(diǎn)也不一定粪小。
問：接下來是馬修·彼得森（Matthew Peterson）提出的問題，JTI公司（Journal Technologies, Inc.抡句，Daily Journal的子公司）通過線上技術(shù)讓大家開始習(xí)慣在線提交法律文書等事項(xiàng)糕再，現(xiàn)在大部分軟件公司的合同收入都是來自訂閱和許可費(fèi)用，你認(rèn)為這些產(chǎn)品上線后主要的輔助收入來源是什么玉转？這些產(chǎn)品的意義與電子文檔突想、電子支付或云服務(wù)相比怎么樣？
芒格：誰也不知道軟件服務(wù)最后會(huì)發(fā)展成什么樣究抓，但我們知道在法院邊上開停車場不再是什么好生意了猾担，因?yàn)槲磥砗芏喟缸訒?huì)直接在線審理。
云端化刺下、在線化是一個(gè)很美好的事情绑嘹，現(xiàn)在有些小國家，像愛沙尼亞橘茉，幾乎整個(gè)國家都在互聯(lián)網(wǎng)上工腋。
所以云化是一個(gè)高速增長的領(lǐng)域姨丈，這對(duì)我們來說是一個(gè)好消息，但是壞消息是誰也不知道最后誰會(huì)勝出擅腰。
一般大家會(huì)認(rèn)為Daily Journal是一個(gè)像微軟那樣的軟件公司蟋恬，但是實(shí)際上我們不同于微軟，針對(duì)提案請(qǐng)求流程（RFP Process）的在線軟件服務(wù)挺難做的趁冈，無論是確定性和還是盈利都與微軟無法相提并論歼争，但是我們喜歡這份事業(yè)，并把它看成一個(gè)重要的公共服務(wù)渗勘。
李克沐绒、巴菲特和我曾是鐵三角組合
他非常幽默，絕頂聰明
到我這個(gè)歲數(shù)
朋友走一個(gè)就少一個(gè)
沒人可以替代了
問：有不少投資者想聽你談?wù)劺羁恕す湃鸲鳎≧ick Guerin旺坠，巴菲特乔遮、芒格的早期合伙人，2020年10月以90歲高齡過世）以及你們最珍貴的回憶取刃。
芒格：幾十年來申眼，他是我最親密的朋友，他是一位優(yōu)雅的紳士蝉衣、一個(gè)貼心的伙伴。當(dāng)然我們?cè)?jīng)也一起完成了不少壯舉巷蚪，李克和巴菲特還有我曾經(jīng)是鐵三角病毡，我們?cè)谝黄鸸ぷ鬟^很長一段時(shí)間。
李克從來都是那么幽默屁柏、那么富有智慧啦膜，他當(dāng)時(shí)參加了美國海軍的智商測試，取得了最高的記錄之一淌喻，這也是為什么他的人生上升得如此之快——他實(shí)在是太tm聰明了僧家。
和他在一起你永遠(yuǎn)不會(huì)無聊，他喜歡跳傘裸删、跑馬拉松八拱，如果不是和他在一起，我絕不會(huì)嘗試包括這些在內(nèi)的事情涯塔。
李克充滿勇氣肌稻，樂善好施，他活到90歲匕荸，走完了精彩紛呈的人生歲月爹谭。在我這個(gè)年紀(jì)，朋友走一個(gè)就少一個(gè)了榛搔，沒人可以替代他們诺凡。
問：不少股東關(guān)心接班人相關(guān)的情況东揣，伯克希爾·哈撒韋的接班人已經(jīng)在平穩(wěn)過度中，Daily Journal的有關(guān)情況進(jìn)行得如何腹泌？
芒格：杰瑞的團(tuán)隊(duì)做的非常好嘶卧，在軟件行業(yè)，和一些主要的競爭者相比真屯，我們只是一家小公司脸候，但是團(tuán)隊(duì)會(huì)繼續(xù)努力，我認(rèn)為未來會(huì)持續(xù)向好發(fā)展绑蔫。
當(dāng)前美股的泡沫會(huì)以慘烈的方式結(jié)束
但我不知道何時(shí)會(huì)崩盤
不會(huì)有人因?yàn)樵谑袌隹駸釙r(shí)買了高估值的股票而致富
問：很多人認(rèn)為現(xiàn)在的情況和互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期相似运沦，市場行為像極了90年代末期，最終這波行情回以慘烈的方式結(jié)束配深。
芒格：是的携添，我同意，會(huì)以慘烈的方式結(jié)束篓叶，但我不知道什么時(shí)候會(huì)崩盤烈掠。
問：現(xiàn)在似乎所有名人，包括歌手缸托、演員左敌、運(yùn)動(dòng)員、政客俐镐，都在宣傳自己的SPAC（Special Purpose Acquisition Company矫限，一種迅速借殼上市的融資模式）上市，你怎么看佩抹？
芒格：對(duì)此類行為我從不參與叼风，但是我覺得沒有SPAC這個(gè)世界會(huì)變得更好，因?yàn)檫@是一種瘋狂的投機(jī)行為棍苹，借殼上市的公司甚至都不存在无宿，所以它只是泡沫的一種表現(xiàn)，對(duì)于承銷這些東西的投行來說枢里，它們正在做的就是盡可能把狗屎賣出去孽鸡。
問：去年2月，你提到金融體系存在過剩問題栏豺，現(xiàn)在一年過去梭灿，你能不能分享一下你最近的觀察，最糟糕的過剩出現(xiàn)在哪些領(lǐng)域冰悠？
芒格：最夸張的過剩行為散戶受到Robinhood這種在線券商的慫恿進(jìn)行的動(dòng)量投資行為堡妒。我認(rèn)為這種市場行為是令人惋惜的。
1700年代溉卓，歷史上第一次泡沫發(fā)生，就是英國的南海泡沫，在泡沫破滅后引發(fā)了巨大災(zāi)難小腊，導(dǎo)致了英國關(guān)閉了很長一段時(shí)間的公開證券交易。
此后忿檩，市場上每過一段時(shí)間就會(huì)出現(xiàn)新的泡沫，我認(rèn)為明智的人應(yīng)該遠(yuǎn)離它們爆阶。
問：你在之前的演講中提到燥透，當(dāng)交易參與雙方都認(rèn)為一類資產(chǎn)比它的實(shí)際價(jià)值更值錢的時(shí)候，泡沫就產(chǎn)生了辨图，美國國庫券目前符合你說的這種情況嗎班套？因?yàn)槊纻鶅r(jià)值決定了其他資產(chǎn)類別的價(jià)格，如果它確實(shí)泡沫化了故河，那將意味著什么吱韭？
芒格：不，我不認(rèn)為美國國庫券有泡沫存在鱼的，在低利率下理盆，我不認(rèn)為它是一項(xiàng)好的投資品種，但我不認(rèn)為美國國債有什么大問題凑阶。我不知道的是目前人為調(diào)控的低利率以及政府如此大量超印貨幣會(huì)對(duì)未來產(chǎn)生怎樣的影響猿规。
我不認(rèn)為有人確定未來的情況會(huì)如何演變，有人抱怨說現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)刺激方案太多了宙橱，我不知道他們說的是否有道理姨俩。
問：你曾經(jīng)說過，現(xiàn)在持有現(xiàn)金养匈，按兵不動(dòng)需要很強(qiáng)的定力，但是你也說如果只有平庸的機(jī)會(huì)都伪，你寧愿保持不動(dòng)呕乎。如今權(quán)益資產(chǎn)大漲，而現(xiàn)行的貨幣政策下陨晶，現(xiàn)金越來越被認(rèn)為是有風(fēng)險(xiǎn)的猬仁，你的想法是否有所改變，或者對(duì)投資標(biāo)的的標(biāo)準(zhǔn)有所降低先誉？
芒格：我認(rèn)為在總體市盈率這么高的情況下湿刽，持有股票的人都希望利率保持低水平。現(xiàn)在市場對(duì)于好公司給出比平時(shí)更高的估值并不算匪夷所思褐耳，但是最終人們不會(huì)因?yàn)樵谑袌隹駸釙r(shí)期買了高市盈率的股票而致富诈闺。
所以，我不會(huì)改變我之前的觀點(diǎn)铃芦，但是我可能會(huì)比以前更能夠容忍較高的估值雅镊，而且希望保持低利率襟雷，就像大多數(shù)人一樣。
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價(jià)值投資永遠(yuǎn)不會(huì)過時(shí)
因?yàn)槲覍?duì)價(jià)投的定義就是創(chuàng)造價(jià)值的投資
有時(shí)分散投資反而會(huì)惡化投資
拿穩(wěn)幾只你深度了解的股票比買100只股票更好
問：你認(rèn)為在GDP下行時(shí)期仁烹，價(jià)值投資仍然奏效耸弄？另外你對(duì)被動(dòng)投資怎么看？
芒格：很簡單卓缰，在我看來计呈，價(jià)值投資永遠(yuǎn)不會(huì)過時(shí)。因?yàn)樵谖铱磥碚骰＃瑑r(jià)值投資就是在你買入股票時(shí)永遠(yuǎn)關(guān)注它是否能帶來更多價(jià)值捌显，因此這種投資方法永遠(yuǎn)不會(huì)過時(shí)。
有人認(rèn)為價(jià)值投資就是去尋找那些有很多現(xiàn)金或資產(chǎn)但是商業(yè)模式很糟的公司鳍鸵，我不認(rèn)為這是價(jià)值投資苇瓣，相反，我認(rèn)為所有好的偿乖，賺錢的投資都是價(jià)值投資击罪，只是有人在優(yōu)秀的公司中尋找價(jià)值，有人從不那么好的公司里尋找價(jià)值贪薪，無論如何媳禁，大家都在找尋更高的投入產(chǎn)出。
但有趣的是画切，很多人認(rèn)為持有100多只股票比只買了4竣稽、5只股票顯得更專業(yè)，我覺得這種觀點(diǎn)有問題霍弹。我認(rèn)為找到4毫别、5只穩(wěn)定賺錢的股票比起找到100只賺錢的股票要簡單的多。
我知道很多人說持股多體現(xiàn)了分散投資的理念典格，但有時(shí)我不認(rèn)為這是分散投資岛宦，我稱之為“惡化投資”。對(duì)我來說耍缴，持有2砾肺、3只更加熟悉的股票讓我感到更加舒適。
問：伯克希爾最近賣出了大量富國銀行的股票防嗡，但是Daily Journal只賣了一點(diǎn)點(diǎn)变汪？如果對(duì)于伯克希爾來說，富國銀行不值得持有蚁趁，那對(duì)于Daily Journal來說是否應(yīng)該采取一致標(biāo)準(zhǔn)裙盾？
芒格：我不認(rèn)為兩家公司在所有事情上都要保持一致，兩家公司在稅收上的考慮就不一樣。
毋庸置疑的是闷煤，富國銀行在長期投資價(jià)值上來看是令人失望的童芹，因?yàn)樗吓f的管理模式、糟糕的企業(yè)文化以及較低的員工激勵(lì)鲤拿。我們并不是惡意賣出假褪，而是看到富國銀行的一些員工已經(jīng)出現(xiàn)了欺騙客戶的行為，令人遺憾近顷。
因此巴菲特對(duì)富國銀行不再抱有任何幻想生音，選擇了賣出，相比之下窒升，我對(duì)銀行家們更加寬容缀遍，不像巴菲特那么高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求饱须。
銀行業(yè)最大的問題是銀行太多
合格的銀行家太少
比特幣不可能成為國際同行的交易媒介
它不過是人造的黃金替代品
問：現(xiàn)在適合投資銀行股嗎域醇？它們的股價(jià)是否更加穩(wěn)定？
芒格：所有的股票都會(huì)有波動(dòng)蓉媳，我的確認(rèn)為經(jīng)營優(yōu)秀的銀行是很好的投資標(biāo)的譬挚。有人曾說，銀行業(yè)最大的問題是銀行太多酪呻，而合格的銀行家太少减宣。
有著巴菲特那樣思維模式的執(zhí)行官很少會(huì)遇到麻煩，但這樣的人畢竟是少數(shù)玩荠，把銀行經(jīng)營好是一件很難的事漆腌，有太多的誘惑使人犯傻，比如以長期業(yè)績?yōu)榇鷥r(jià)追求短期的好業(yè)績阶冈。
很多銀行家會(huì)屈服于這種誘惑闷尿，所以盡管并非不可能，但投資銀行股的確較難獲利女坑。
問：對(duì)銀行來說最大的威脅來自哪里填具？蘋果支付或PayPal等公司，會(huì)對(duì)它們形成顛覆嗎堂飞？
芒格：我不知道未來的銀行業(yè)具體會(huì)是什么樣子灌旧，也不知道未來的支付系統(tǒng)會(huì)如何演變绑咱，但我認(rèn)為經(jīng)營優(yōu)秀的銀行會(huì)對(duì)整個(gè)人類文明產(chǎn)生貢獻(xiàn)绰筛，而且各國的央行也會(huì)繼續(xù)控制銀行系統(tǒng)和貨幣供應(yīng)。
所以我不認(rèn)為比特幣會(huì)成為世界通行的交易媒介描融，它只不過是一種人造的黃金替代品铝噩，而我從未購買過黃金，因此我也不會(huì)去買比特幣窿克，我希望大家都像我一樣別碰比特幣骏庸，它讓我想到奧斯卡·王爾德對(duì)當(dāng)時(shí)風(fēng)靡一時(shí)的獵狐行為的評(píng)價(jià)：一群瘋子在追逐一件毫無價(jià)值的東西（the pursuit of the uneatable by the unspeakable）毛甲。
問：的確有不少股東問及比特幣的問題，特斯拉最近買入了不少比特幣具被，并把它們納入到資產(chǎn)負(fù)債表中玻募，Daily Journal會(huì)進(jìn)行相似的操作嗎？
芒格：不一姿，我們不會(huì)七咧。
比亞迪在轉(zhuǎn)型中的中國汽車產(chǎn)業(yè)鏈處于有利位置，我們會(huì)繼續(xù)持有
我說不清是50000美元的比特幣更離譜叮叹，還是特斯拉的市值更離譜
問：Daily Journal的投資組合中持有不少比亞迪的股票艾栋，而且這兩年來取得了巨大的浮盈，也許比公司內(nèi)在價(jià)值的增長要高得多蛉顽，你如何決定持有還是賣出一只個(gè)股蝗砾？
芒格：好問題，我們持有比亞迪的前五年携冤，股價(jià)基本沒什么漲幅悼粮，但前兩年漲幅很大，原因是比亞迪在中國的汽車產(chǎn)業(yè)鏈從燃油到新能源轉(zhuǎn)型過程中處在有利地位噪叙，這讓中國的股票投資者推高了它的股價(jià)矮锈。
我們傾向于繼續(xù)持有比亞迪，因?yàn)槲覀兝^續(xù)看好它睁蕾，而且賣出股票需要給加州和聯(lián)邦政府交很多稅苞笨。
我一個(gè)做風(fēng)投的聰明朋友，他們持有大量股票子眶，但常常會(huì)擇機(jī)賣出一半倉位瀑凝，這樣之后無論行情如何波動(dòng)，他都覺得能接受臭杰，我們不會(huì)這樣做粤咪，但我也不批評(píng)他的做法。
問：有個(gè)類似的問題渴杆，你認(rèn)為電動(dòng)車企業(yè)的估值是否有泡沫寥枝？比亞迪200多倍市盈率——當(dāng)然這個(gè)估值水平相比特斯拉的1100倍PE還比較正常。我知道伯克希爾以長期持有優(yōu)質(zhì)公司的股票著稱磁奖，但是否會(huì)存在股價(jià)過高以至于公司業(yè)績無法支撐的情況呢囊拜？你選擇持有而非賣出的原因是什么？
芒格：其實(shí)我也很少持有像比亞迪這樣估值高到讓人血脈賁張的公司比搭，對(duì)于選擇持有比亞迪冠跷，我也還沒有形成體系，也還在不斷學(xué)習(xí)。
我們非常喜歡這家公司蜜托，也很欣賞它的管理層抄囚，所以我們會(huì)遵從內(nèi)心的真實(shí)想法，繼續(xù)持有橄务。
問：兩年前幔托，你認(rèn)為當(dāng)時(shí)美國惟一值得買的股票就是Costco，你為什么認(rèn)為亞馬遜未來需要擔(dān)心Costco蜂挪，而Costco不用太擔(dān)心亞馬遜呢柑司？杰夫·貝佐斯是你見過最成功的企業(yè)家之一嗎？對(duì)于他辭去亞馬遜CEO之后來要投身的新項(xiàng)目锅劝，你感興趣嗎攒驰？會(huì)選擇投資嗎？
芒格：我非常欣賞杰夫·貝佐斯故爵，我認(rèn)為他是我見過的最聰明的生意人之一玻粪。我們對(duì)他的新項(xiàng)目還沒有足夠了解，所以暫時(shí)不會(huì)跟注诬垂。每個(gè)投資人都會(huì)遇到艱難的抉擇劲室，因?yàn)榭傆泻芏嗦斆鳌⒅档米鹁吹娜说贸鱿喾吹慕Y(jié)論结窘。
我之所以認(rèn)為Costco對(duì)亞馬遜來說是一個(gè)值得關(guān)注的威脅很洋，是因?yàn)榇蠹叶枷嘈臗ostco能為他們帶來巨大的價(jià)值，這這個(gè)方面隧枫，Costco有著比亞馬遜更好的口碑喉磁。
問：像通用電氣（GE）這樣的公司，有著很好的企業(yè)形象官脓，但在股市中迅速沉底协怒。該如何識(shí)別哪些公司可能會(huì)衰落？對(duì)于投資者來說是否可能從這些公司全身而退卑笨？
芒格：我沒有買過GE的股票孕暇，我不喜歡它的企業(yè)文化，這個(gè)公司股價(jià)大跌我也不感到驚訝赤兴。但我確實(shí)認(rèn)為它目前的CEO非常能干妖滔，GE找到了非常合適的領(lǐng)導(dǎo)人，如果有人能夠拯救GE桶良，那這個(gè)人非他莫屬座舍。
問：你有一套checklist，經(jīng)常用它復(fù)盤自己買過的股票艺普，有哪些指標(biāo)是你希望更早加入你的checklist的簸州？
你很善于去評(píng)估一個(gè)人，尤其是企業(yè)家或者是潛在的合作伙伴歧譬。有沒有一些捷徑能夠很快的判斷一個(gè)人是否是一個(gè)好的企業(yè)家岸浑？其實(shí)我常常會(huì)犯錯(cuò)，回顧這些錯(cuò)我我也常常想如果當(dāng)時(shí)做了相反的決定就好了瑰步，但是犯錯(cuò)是無法避免的矢洲，成為一個(gè)好的投資者也是很難的，現(xiàn)在我對(duì)自己寬容多了缩焦，我對(duì)我的事業(yè)還是挺滿意的读虏，也不再去向其他人是不是比我做得更好。
我覺得我很幸運(yùn)袁滥，在投資生涯的前期就找到了包括checklist復(fù)盤在內(nèi)的很多投資方法盖桥，我建議其他人也遵循我的一些方法。
問：你和巴菲特很善于去評(píng)估一個(gè)人题翻，尤其是企業(yè)家或者是潛在的合作伙伴揩徊。對(duì)此你們有什么訣竅？
芒格：如果一個(gè)人酗酒嵌赠，我們不會(huì)選他塑荒，所有人都有快速發(fā)現(xiàn)一些危險(xiǎn)的能力，我們只是比其他人更擅長評(píng)估危險(xiǎn)姜挺，這對(duì)我們幫助很大齿税，伯克希爾有一個(gè)非常重要的優(yōu)勢(shì)，我們會(huì)與很多優(yōu)秀的人共事炊豪。
對(duì)Daily Journal來說也一樣凌箕，作為一家小型紙媒，在大型紙媒紛紛倒下的時(shí)代词渤，Daily Journal能夠成功轉(zhuǎn)型陌知，離不開優(yōu)秀的伙伴，當(dāng)然掖肋，薩爾茲曼就是其中之一 仆葡，我和他從1970年代初就開始一起共事了。
我很早就發(fā)現(xiàn)薩爾茲曼可以做到他想做的一切事情志笼，當(dāng)Daily Journal的前任CEO去世時(shí)沿盅，薩爾茲曼還在律師事務(wù)所工作，我們當(dāng)時(shí)想讓他來掌管 Daily Journal纫溃，他說他對(duì)紙媒業(yè)務(wù)一無所知腰涧，但我們看重的是他的能力，認(rèn)為他一定能夠勝任紊浩。
薩爾茲曼果然沒有辜負(fù)我們的期望窖铡，上任后的每一個(gè)決策都非常出色疗锐，這就是我們對(duì)待人才的方式。
問：你認(rèn)為是50000美元的比特幣更瘋狂還是特斯拉的市值更瘋狂费彼？你對(duì)市場對(duì)它們的定價(jià)作何評(píng)價(jià)滑臊？
芒格：巨石強(qiáng)森曾說他不知道虱子和跳蚤哪個(gè)更糟，我也不知道特斯拉和比特幣的市值哪個(gè)更糟箍铲。
中國調(diào)控經(jīng)濟(jì)的手法比我們高明
歷史上從未有一個(gè)大國像中國發(fā)展得這么快
問：下面的提問來自一個(gè)學(xué)習(xí)中國歷史的學(xué)生雇卷，他問，1860年的中國人均GDP是600美元颠猴，而在1978年关划，鄧掌權(quán)后只有300美元，現(xiàn)在這一數(shù)字已經(jīng)攀升到近萬美元翘瓮，人類歷史上從未有過如此快速消除貧困的先例贮折，幾十年間讓8億人口擺脫了貧困。
你非常欣賞中國人的工作態(tài)度和儒家價(jià)值觀资盅，現(xiàn)在中美交惡脱货，西方世界對(duì)中國的了解嚴(yán)重不足，我們?cè)撊绾翁嵘约旱闹R(shí)水平和對(duì)中國文明的了解律姨？
芒格：對(duì)自己的文明有優(yōu)越感振峻，認(rèn)為比所有其他文明都好，這很正常择份，但不可能所有文明都比其他文明更優(yōu)越扣孟。不錯(cuò)，作為一個(gè)大國荣赶，中國的經(jīng)濟(jì)增長在歷史上前所未有凤价，這點(diǎn)非常值得關(guān)注。
實(shí)事求是地說拔创，我不知道如果中國完全借鑒英國文明化過程中的方方面面利诺，是否會(huì)做的比現(xiàn)在更好‘
但我猜如果真的全部照搬，中國不可能取得今天的成就剩燥，因?yàn)樗麄儺?dāng)時(shí)處境是那么嚴(yán)峻慢逾，中國的貧困人口也非常巨大，因此他們需要采取極端措施來改善他們所處的情況灭红。
所以我認(rèn)為中國這些年的路線對(duì)他們來說大概率是正確的侣滩，我們也不應(yīng)該自大地對(duì)中國橫加指責(zé)，教他們像我們一樣做变擒。
因?yàn)樽羁赡艿那闆r是君珠，我們的模式適合我們，而中國模式更適合中國娇斑。
問：你投資中國股票非常成功策添，你對(duì)中國政府的調(diào)控政策怎么看材部，比如螞蟻IPO被暫停一事？另外你認(rèn)為比亞迪是否有一天會(huì)被國有化唯竹？
芒格：我認(rèn)為比亞迪不太可能被國有化乐导。
至于馬云，考慮到中國的情況摩窃，這樣的話輪不到他來講。
我覺得中國調(diào)控經(jīng)濟(jì)的方法非常精明芬骄，比我們做的好多了猾愿，他們也取得了不錯(cuò)的成果，我覺得這樣的趨勢(shì)會(huì)持續(xù)下去账阻。
當(dāng)然蒂秘，我們都更喜歡自己的文化，我雖然這樣說淘太，但是我本人也不愿意住在中國姻僧，我更喜歡美國，我的確很欣賞中國這些年的成就蒲牧，我是說撇贺，你怎么能不去欣賞中國的成就呢？
沒有一個(gè)國家能像中國一樣在如此短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)脫貧”溃現(xiàn)在中國的發(fā)展是讓人炫目的松嘶，中國的工廠現(xiàn)在全是自動(dòng)化的機(jī)器人，中國已經(jīng)買入現(xiàn)代化國家的行業(yè)挎扰，而且他們非常善于經(jīng)營翠订。
美國刺激政策并非刻意加大貧富差距，而是一個(gè)副產(chǎn)物
有了貧困遵倦，才能夠擺脫貧困
對(duì)于貧困的政策權(quán)衡是市場經(jīng)濟(jì)體制下最難的課題
問：現(xiàn)在的美聯(lián)儲(chǔ)政策維持低利率尽超，這讓持有金融資產(chǎn)的人獲利更多。你覺得我們?cè)撛趺醋鑫嗵桑拍軌蜃屇切└F人在疫情中獲得一些幫助似谁？
芒格：沒有人能準(zhǔn)確的知道怎樣的宏觀經(jīng)濟(jì)政策是正確的，也沒有人能判斷何種程度的經(jīng)濟(jì)調(diào)控是恰當(dāng)?shù)穆痈纾也⒉簧瞄L宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測科吭，但我認(rèn)為大家對(duì)疫情下政府刻意加大貧富差距的指責(zé)是不恰當(dāng)?shù)挠蹙瑳]有人想讓富人更富，窮人更窮。
在糟糕的外部環(huán)境下案疲，我們都想拯救經(jīng)濟(jì)，政府也已經(jīng)采取了幾乎所有切實(shí)可行的方式靴迫，最后被加大的貧富差距是一個(gè)刺激政策的副產(chǎn)物，而不是政策制定者的主觀意愿嗤练。
在各個(gè)歷史的發(fā)展階段，不同階級(jí)造富的速度各不相同在讶，也許下一次就是窮人變富煞抬，我認(rèn)為我們無需對(duì)此過度擔(dān)心，事實(shí)是构哺，想讓一個(gè)國家變富有革答，需要施行市場經(jīng)濟(jì)體質(zhì)，而在市場經(jīng)濟(jì)之下曙强，每個(gè)人都像亞當(dāng)·斯密所說的那樣去追求財(cái)富残拐。
這有時(shí)會(huì)造成矛盾的激化，因?yàn)楦F人會(huì)遭受剝削和痛苦碟嘴，但是這在一定程度上也給了窮人擺脫貧困的動(dòng)力溪食，換句話說，市場經(jīng)濟(jì)體質(zhì)是一個(gè)能夠自我糾偏的系統(tǒng)娜扇。
所有的經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書都沒有提到貧窮是所有發(fā)展中的經(jīng)濟(jì)體所需要的错沃，因?yàn)槿藗円獢[脫“貧困”，首先必須要現(xiàn)有“貧困”存在雀瓢。
如果貧困被徹底消除枢析，也許對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展來說是事與愿違的，所以如何應(yīng)對(duì)貧困是一個(gè)非常艱深的課題刃麸。大多數(shù)人都簡單假設(shè)如果所有人都變得巨富登疗，比如每秒鐘賺10萬美元，我們可以這樣做（因?yàn)橛♀n并不難）嫌蚤，但我們決不能這樣做辐益。
問：你最近發(fā)出了一些警告，政府在超印貨幣脱吱，那么你覺得現(xiàn)代貨幣系統(tǒng)應(yīng)是怎么樣的智政？
芒格：我覺得現(xiàn)代貨幣體系應(yīng)該減少人們對(duì)過度通脹的恐懼，確保像德國魏瑪共和國時(shí)期的災(zāi)難性通脹不會(huì)發(fā)生箱蝠，我認(rèn)為目前的貨幣理論是也許正確的续捂，但具體我也很難說。
問：美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在的政策在支撐了目前的資產(chǎn)價(jià)格宦搬，你認(rèn)為這些政策的長期結(jié)果會(huì)是什么牙瓢？
芒格：我不知道未來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是否會(huì)順利，我也不認(rèn)為Daily Journal有更好的宏觀經(jīng)濟(jì)洞見间校，因而能在未來運(yùn)營得更好矾克。
但我的確不那么擔(dān)心不平等的問題了，很多人詬病這一點(diǎn)憔足，誠然胁附，當(dāng)下的政策必然會(huì)造成一定程度的貧富差距加大酒繁，但我們也希望窮人能夠脫貧。現(xiàn)在的情況下控妻，即便是比較富裕的家庭也可能很快變窮州袒，所以我對(duì)這種程度不平等并不擔(dān)憂，總會(huì)有一些人比其他人富得更快弓候。
我認(rèn)為中國人在貧富差距的處理上也非常明智郎哭，讓一部分人先富起來，而且中國的遺產(chǎn)稅是0菇存，我認(rèn)為這也許是對(duì)的夸研。
開始學(xué)習(xí)商科之前
先要了解資本主義的歷史
心理學(xué)是必須要學(xué)的
而且要與其他知識(shí)融會(huì)貫通
問：現(xiàn)在大家都在家里，通過zoom以及其他科技手段工作撰筷。你如何看待商業(yè)房地產(chǎn)的未來陈惰？
芒格：房地產(chǎn)一直是一個(gè)困難的領(lǐng)域畦徘。近年來毕籽，某些類型的房地產(chǎn)尤其困難。我認(rèn)為辦公寫字樓現(xiàn)在遇到了一些麻煩井辆，而那些用于店租的商業(yè)房地產(chǎn)一直有麻煩关筒。公寓會(huì)好一些。但是我沒有過多參與杯缺。我擁有一些公寓樓蒸播。只要有一個(gè)完善的管理機(jī)構(gòu)（但這很難獲得），我就會(huì)比較喜歡這項(xiàng)投資萍肆。
問：你曾經(jīng)說過袍榆，了解業(yè)務(wù)的最佳方法是研究大公司數(shù)十年的財(cái)務(wù)業(yè)績。你還說塘揣，如果商學(xué)院不采用這種方法包雀，學(xué)生會(huì)少學(xué)到很多東西。你能否詳細(xì)說明應(yīng)如何圍繞這種方法構(gòu)建課程亲铡？例如才写，你會(huì)推薦什么作為課程材料？
芒格：哈佛商學(xué)院以前有商業(yè)歷史的課程奖蔓，他們會(huì)讓學(xué)生了解運(yùn)河的挖掘赞草、鐵路的建設(shè)，帶學(xué)生領(lǐng)略工業(yè)的起伏吆鹤、經(jīng)濟(jì)的變化等等厨疙。這對(duì)所有人都有幫助。如果我要教商科疑务，我會(huì)采用這個(gè)哈佛商學(xué)院用了很久的教學(xué)方式轰异。
但現(xiàn)在他們不這么做了岖沛，因?yàn)榻踢@門課是在從個(gè)別教授那里竊取案例，這在學(xué)術(shù)上對(duì)他們來說不方便搭独。
但是婴削，確實(shí)，開始學(xué)習(xí)商科之前牙肝，應(yīng)該首先研究資本主義的歷史唉俗，包括它是為什么、怎么運(yùn)作的配椭。在這方面虫溜，很多商學(xué)院做得不好。
長期來看股缸，商業(yè)的成功與生物學(xué)很像衡楞。在生物學(xué)中，物競天擇敦姻，適者生存瘾境。資本主義幾乎也是同樣殘酷的，想一想那些曾經(jīng)繁榮昌盛的事物镰惦，現(xiàn)在已經(jīng)消亡了迷守。誰曾想到通用汽車和柯達(dá)會(huì)破產(chǎn)呢？了解這樣的歷史很有用旺入。
問：你說過兑凿，人只有在學(xué)習(xí)了學(xué)習(xí)方法后才能進(jìn)步。你有什么學(xué)習(xí)方法嗎茵瘾？
芒格：我認(rèn)為我的性格不錯(cuò)礼华。當(dāng)人們提供給我一個(gè)好主意時(shí)，我會(huì)看到這是一個(gè)好主意拗秘。然后很快掌握它并開始一直使用它圣絮。
你可能會(huì)說每個(gè)人都可以做到這一點(diǎn)，但我不認(rèn)為每個(gè)人都可以晨雳。沒有學(xué)習(xí)方法，你就像單腿參加比賽奸腺，效果不會(huì)好餐禁。
順便說一句，我認(rèn)為這很難教突照。你要么擁有帮非，要么沒有。
問：為什么有些人沒有學(xué)習(xí)新的思想和行為的能力？
芒格：這有一部分文化的原因末盔，很多是天生的筑舅。有些人會(huì)自然而然地做出明智的判斷，而另一些人的生活只是一遍又一遍地重復(fù)錯(cuò)誤陨舱。
問：在2005年翠拣，你曾講述了人類誤判心理學(xué)。現(xiàn)在已經(jīng)過去了16年游盲。有沒有新的觀點(diǎn)误墓？
芒格：的確有一些新想法。但是總得來說益缎，大多數(shù)舊知識(shí)在很長時(shí)間內(nèi)都管用谜慌。
運(yùn)用心理學(xué)，你要和其他的知識(shí)結(jié)合起來莺奔。你如果不能掌握其他的知識(shí)欣范，你就沒有辦法把心理學(xué)更加綜合的運(yùn)用。但我認(rèn)為心理學(xué)是必須要學(xué)的令哟，并不是只了解一些習(xí)慣恼琼，而是要把心理學(xué)的知識(shí)和其他的知識(shí)結(jié)合起來，這樣才能有更深的認(rèn)知励饵。
在有疑點(diǎn)的地方探求是消除無知最好的辦法
我很敬佩李光耀驳癌，家里還有他的半身像
問：你是從錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)的倡導(dǎo)者滑燃。你從建在布倫特伍德的達(dá)頓書店（Dutton’s Brentwood Bookstore役听，洛杉磯曾經(jīng)最知名和最受歡迎的獨(dú)立書店之一，已關(guān)閉）案例里學(xué)到了什么表窘？你將來如何應(yīng)用這些新知識(shí)或新經(jīng)驗(yàn)典予？
芒格：（全文點(diǎn)此查看）
編輯：慧羊羊
主編：六? 里
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