價值投資在中國的展望--2015年10月在北大光華管理學(xué)院的演講——李錄
價值投資課在國內(nèi)據(jù)我所知是第一門也是唯一一門這樣的課程炼鞠。這個課程據(jù)李錄所知只有哥倫比亞大學(xué)有這樣一門課缘滥，大概在八九十年前由巴菲特的老師本杰明·格雷厄姆最早開設(shè)。喜馬拉雅資本很榮幸支持這一課程谒主。
李錄的這次演講主要探討四個問題：
第一朝扼，選這門課的同學(xué)們估計將來很多人都會進入金融服務(wù)和資產(chǎn)管理行業(yè)，所以我想先談?wù)勥@個行業(yè)的基本特點霎肯，以及這個行業(yè)對從業(yè)人員的道德底線要求擎颖。
資產(chǎn)管理是一個特殊的服務(wù)行業(yè)，有兩個特點：一是這個行業(yè)里的用戶在絕大多數(shù)時間里观游，不知道搂捧、無法判斷產(chǎn)品的好壞。二是這個行業(yè)的報酬高于其他幾乎所有行業(yè)懂缕，常常脫離對客戶財富增長的貢獻允跑。這兩個特點對從事這個行業(yè)的人提出了一些最根本的職業(yè)道德要求（底線）：一，把對真知搪柑、智慧的追求當(dāng)作是自己的道德責(zé)任聋丝，要有意識地杜絕一切屁股決定腦袋的理論，作為一個行業(yè)的明白人工碾，不會有意識地去散布那些對自己有利弱睦，而對客戶不利的理論，也不會被其他那些似是而非的理論所蠱惑倚喂。二每篷，要真正建立起受托人責(zé)任的意識《巳Γ客戶給你的每一分錢焦读，你都把他看作是自己的父母辛勤勞動、勤儉節(jié)省交到你手上打理的錢舱权。受托人責(zé)任是有先天基因的矗晃。
第二，作為資產(chǎn)管理行業(yè)宴倍，我們需要知道张症，從長期來看仓技，哪些金融資產(chǎn)可以讓財富持續(xù)、有效俗他、安全脖捻、可靠地增長？
現(xiàn)金兆衅、黃金地沮、債券、名義GDP羡亩、股票摩疑，在過去的200多年數(shù)據(jù)上得出的結(jié)論是，股票投資遠遠高于其他資產(chǎn)畏铆。美國過去200多年的通貨膨脹是1.4%雷袋，一美元經(jīng)過200年的購買了只有5美分。過去200年的GDP增長了33000多倍辞居，年化3%多一點楷怒。過去200年的股票平均市盈率在15倍左右，倒過來每股現(xiàn)金的收益是15的倒數(shù)速侈，也就是6.7%左右率寡，利潤率對于估值的反映迫卢，股票價格以每年6-7%的速度增長倚搬，200年里增長了100萬倍。
演講也講到了前面筆記中提到的莫里斯教授分析人類歷史16000年的能量使用圖乾蛤，用來表明社會發(fā)展指數(shù)每界。
第三，有沒有辦法可以有效地家卖、通過努力讓你成為優(yōu)秀的投資人眨层，真正地為客戶提供實在的服務(wù)，保護客戶的財產(chǎn)上荡，讓他們的財富能夠持續(xù)地增加趴樱？什么是投資的大道、正道酪捡？
據(jù)李錄能夠觀察到的叁征，能夠用數(shù)據(jù)統(tǒng)計說話，真正在長時間里面可靠逛薇，安全地給投資者帶來長期回報的投資理念捺疼，投資方法只有一個：價值投資。
第四永罚，那些在成熟發(fā)達國家里已經(jīng)被證明行之有效的金融資產(chǎn)投資方法對中國適不適合啤呼？中國是不是特殊卧秘？是不是另類？價值投資在中國是否適用官扣？中國從70年代開始翅敌，最近的35年我們發(fā)現(xiàn)整個中國所有的經(jīng)濟形態(tài)突然之間和其他3.0文明表現(xiàn)出驚人的一致。只要中國繼續(xù)走在3.0現(xiàn)代科技文明的路上惕蹄，繼續(xù)堅持主體自由市場經(jīng)濟和現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)哼御，那么它的主要大類資產(chǎn)的表現(xiàn)，大體會遵循過去300年成熟市場經(jīng)濟國家基本的模式焊唬。
