財(cái)報(bào)學(xué)習(xí)的基礎(chǔ)是財(cái)務(wù)比率，包括現(xiàn)金流量淘衙、經(jīng)營能力传藏、盈利能力、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)彤守、和償債能力五大部分毯侦。這一周，我們用六天時(shí)間學(xué)習(xí)了其中的第三部分“盈利能力”具垫，盈利能力單元在整個(gè)財(cái)報(bào)學(xué)習(xí)中的位置參見下面的思維導(dǎo)圖侈离。

從財(cái)報(bào)中解讀“盈利能力”，主要從六個(gè)指標(biāo)中判斷一家公司到底做的“是不是一門好生意筝蚕！”

一卦碾、概念回顧

好生意的六大關(guān)鍵指標(biāo)分別為：“毛利率铺坞、營業(yè)利潤率、經(jīng)營安全邊際率洲胖、凈利率康震、每股收益（EPS）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）”宾濒。

（1）毛利率?-------> 這是不是一門好生意腿短！毛利率水平反應(yīng)了公司的初始獲利能力。

毛利率=毛利/營業(yè)收入

毛利=營業(yè)收入-營業(yè)成本

（2）營業(yè)利潤率：為了辨別是不是“賺得多绘梦、花的也多”的情況橘忱，我們還有考察其“營業(yè)利潤率”這個(gè)指標(biāo)?------>?有沒有賺錢的真本事。

營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/營業(yè)收入

由此引出“營業(yè)費(fèi)用率”概念卸奉，它連接了“毛利率”和“營業(yè)利潤率”：

營業(yè)費(fèi)用率=毛利率-營業(yè)利潤率 ??

（3）經(jīng)營安全邊際率：它反應(yīng)的是一家公司對(duì)抗市場(chǎng)波動(dòng)的能力钝诚，公司的護(hù)城河高不高？------>抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力怎樣榄棵？

經(jīng)營安全邊際率=營業(yè)利潤率/毛利率

（4）凈利率：扣完稅后是否掙錢凝颇？

凈利率=凈利潤/營業(yè)收入

（5）每股收益（EPS）------>凈利潤轉(zhuǎn)化為每一股能幫股東賺多少錢？

EPS=凈利潤/總股數(shù)

（6）凈資產(chǎn)收益率疹鳄，又稱股東報(bào)酬率（ROE）------>?相對(duì)于股東出的錢拧略，可以獲得多少的利益。

ROE=凈利潤/股東權(quán)益

二瘪弓、有關(guān)企業(yè)盈利能力的六個(gè)指標(biāo)在財(cái)報(bào)分析中的運(yùn)用：?

1垫蛆、毛利率、營業(yè)利潤率腺怯、每股收益（EPS）沒有具體的數(shù)字指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)袱饭，需要關(guān)注個(gè)股五年趨勢(shì)以及行業(yè)的橫向?qū)Ρ龋瓌t都是越高越好呛占！

其中虑乖，毛利率是企業(yè)盈利能力的一個(gè)非常重要的參考依據(jù)，它應(yīng)該是一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的指標(biāo)晾虑，如果出現(xiàn)突變疹味，一定是出現(xiàn)了重大轉(zhuǎn)變。所以在看毛利率時(shí)要看五年的走贪，不能只看一年佛猛，還要從毛利率數(shù)字中看到未來趨勢(shì)惑芭。

一般而言坠狡，企業(yè)在毛利率上如果出現(xiàn)以下情況，就要注意了：

（1）毛利率下降遂跟，代表產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力出現(xiàn)下滑逃沿，持續(xù)盈利能力也會(huì)受到影響婴渡；

（2）毛利率比同行高或低，說明合理性需要詳細(xì)解釋凯亮；

（3）毛利率的變動(dòng)和行業(yè)變動(dòng)不符边臼，要挖掘其產(chǎn)生的原因和真實(shí)性；

（4）毛利率大幅波動(dòng)假消，對(duì)持續(xù)盈利能力有影響柠并，需要新增判斷。

2富拗、營業(yè)費(fèi)用率：

“營業(yè)費(fèi)用率”連接了“毛利率”臼予、“營業(yè)利潤率”，它可按下列指標(biāo)判斷一家公司在行業(yè)內(nèi)的相對(duì)地位：

（1）啃沪、營業(yè)費(fèi)用率<10%粘拾，代表這家公司在行業(yè)內(nèi)已具有相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)規(guī)模，是具有一技之長的公司创千，或是行業(yè)的前三甲缰雇。

（2）、營業(yè)費(fèi)用率<7%追驴，不僅具備很大規(guī)模械哟，在經(jīng)營上的費(fèi)用也相當(dāng)節(jié)省。

（3）殿雪、營業(yè)費(fèi)用率>20%戒良，可能出現(xiàn)在以下行業(yè)中：

a、自有品牌冠摄，廣告推銷的費(fèi)用非常貴糯崎。

b、尚未具有經(jīng)濟(jì)規(guī)模的公司河泳，因?yàn)榉帜福I業(yè)收入）小沃呢，所以指標(biāo)高。

c拆挥、市場(chǎng)蓬勃發(fā)展薄霜，但仍需持續(xù)投入的行業(yè)。

d纸兔、需要不斷促銷惰瓜，才有回頭客的行業(yè)，如超市汉矿。

e崎坊、餐飲業(yè)。餐飲業(yè)的費(fèi)用率一般都在33%以上洲拇，所以餐飲業(yè)的毛利率也必須在50%以上才能持續(xù)經(jīng)營奈揍。

3曲尸、經(jīng)營安全邊際率：經(jīng)營安全邊際率>60%，則這家公司有較寬裕的獲利空間男翰，即使面臨突如其來的市場(chǎng)波動(dòng)另患，也將比其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手具有較高的抵抗能力。

4蛾绎、凈利率：至少>2%的公司才值得投資昆箕，當(dāng)然，凈利率越高越好租冠！

5为严、凈資產(chǎn)收益率（ROE）：一家公司ROE能達(dá)到10%就不錯(cuò)了，但如果：

（1）肺稀、ROE>20%的公司第股，是非常好的公司。

反之：

（2）话原、ROE<7%,可能就不值得投資夕吻。

三、判斷企業(yè)盈利能力的六項(xiàng)指標(biāo)的分析權(quán)重

除了凈利率和每股收益（EPS）各占比10%繁仁，其余各項(xiàng)指標(biāo)分別占比20%涉馅。

四、指標(biāo)比較分析實(shí)操

看財(cái)報(bào)除了明白各項(xiàng)指標(biāo)意義黄虱、標(biāo)準(zhǔn)之外稚矿，還要做比較-------行業(yè)之間做比較、同行業(yè)做比較捻浦、與自身往年業(yè)績做比較晤揣、這幾項(xiàng)指標(biāo)之間做比較。下面我們一起來看實(shí)例：

1朱灿、行業(yè)之間“毛利率”的比較

毛利率的高低和行業(yè)有很大關(guān)系昧识。

（1）生物制藥行業(yè)，普遍毛利率都很高盗扒，行業(yè)五年平均達(dá)到62.8%跪楞。

（2）白酒行業(yè)也不錯(cuò)，五年平均毛利率能達(dá)到62.7%侣灶，和生物制藥行業(yè)不相上下甸祭。

（3）“鋼鐵”行業(yè)毛利率很差

2014之后鋼鐵行業(yè)因?yàn)槊媾R產(chǎn)業(yè)升級(jí)、能源約束褥影、環(huán)境約束等問題而發(fā)展放緩池户，整個(gè)行業(yè)公司的毛利率在2015年急速下坡，但就算2016年回暖，毛利率也就在10%以下煞檩，行業(yè)五年平均毛利率只有不到6%。

（4）

除了關(guān)心比率栅贴，有時(shí)間繼續(xù)深入研究公司的具體數(shù)額斟湃。比如貴州茅臺(tái)的毛利（營業(yè)收入-營業(yè)成本）2009年為87.2億，逐年上漲檐薯，2016年達(dá)到354.5億凝赛，漲幅近4倍，不僅反映出公司極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力坛缕，同時(shí)也展現(xiàn)出公司強(qiáng)大的盈利能力墓猎。

2、白酒行業(yè)“營業(yè)利潤率/營業(yè)費(fèi)用率”的比較

（1）在“白酒”行業(yè)里赚楚，哪些公司的利潤率比較高毙沾，費(fèi)用又比較省呢？一起來看：

貴州茅臺(tái)五年平均有68.39%的高利潤率宠页，洋河股份左胞、五糧液也很厲害，都超過了40%举户。

（2）具體到數(shù)額上烤宙，“貴州茅臺(tái)”2009年“營業(yè)利潤”為60.8億，2016年為242.7億俭嘁，漲幅也為4倍躺枕，與前面毛利潤呈現(xiàn)相同的趨勢(shì)，兩個(gè)指標(biāo)均表現(xiàn)出其強(qiáng)大的盈利能力供填。

（3）再來看看“白酒行業(yè)”的五年平均費(fèi)用率：

從費(fèi)用上來說拐云，白酒行業(yè)普遍都>20%，可能說明行業(yè)廣告費(fèi)用都很高近她，市場(chǎng)銷售和推廣費(fèi)用較高慨丐。

3、經(jīng)營安全邊際率

（1）“貴州茅臺(tái)”和“洋河股份”的安全邊際率都超過60%泄私，盈利空間非常大房揭。

（2）但“貴州茅臺(tái)“不僅僅盈利空間大，它手上錢還特別多晌端，結(jié)合第一模塊知識(shí)捅暴，它的“現(xiàn)金占資產(chǎn)比率”非常高。這點(diǎn)上咧纠，洋河股份雖然還不錯(cuò)蓬痒，但和茅臺(tái)相比是沒有啥明顯優(yōu)勢(shì)的。

一家公司應(yīng)該具備長期穩(wěn)定的獲利能力漆羔，才能抵抗景氣波動(dòng)梧奢、持續(xù)存活下來狱掂。

我們投資的時(shí)候，也要從財(cái)報(bào)中去尋找更多這種類型的公司亲轨，即“經(jīng)營安全邊際高趋惨、手上現(xiàn)金充足！”

4惦蚊、凈資產(chǎn)收益率（ROE）

（1）從五年各公司指標(biāo)中器虾，發(fā)現(xiàn)白酒行業(yè)在2012年是白酒高峰期，整個(gè)行業(yè)的ROE指標(biāo)都特別高蹦锋。

2013年開始白酒行業(yè)深度調(diào)整兆沙，ROE整體下滑，但茅臺(tái)仍然是一枝獨(dú)秀莉掂。這兩年逐漸減少葛圃，但行業(yè)領(lǐng)頭的還是“貴州茅臺(tái)”。

(2)凈利率：除了上面分析的幾個(gè)指標(biāo)憎妙，還有“凈利率”装悲，課程中我們講到了“博士眼鏡”，雖然有高達(dá)70%的毛利率尚氛，但凈利率卻不足10%诀诊，具體請(qǐng)查閱五期D18資料https://shimo.im/docs/SvhmVABEA7IlBgGJ/ 「五期D18：凈利率」訪問密碼 avbj

而“貴州茅臺(tái)”的不僅五年“毛利率”都超過90%，五年“凈利率”也基本在逆天的50%左右阅嘶。是不是一門好生意属瓣、是不是賺錢，一目了然讯柔。

從上面的分析中抡蛙，我們看到了“貴州茅臺(tái)”作為品牌化消費(fèi)型企業(yè)巨大的盈利能力。

5魂迄、再來看我買的公司九芝堂粗截，下圖是中藥企業(yè)九芝堂的2012至2016年的盈利能力指標(biāo)數(shù)據(jù)：

從以上數(shù)據(jù)可看出該公司毛利超高.?運(yùn)營成本比較高，即便是稅后,凈利潤也很高捣炬，但投資回報(bào)率一般,?每一股去年為公司賺到了 0.75 元錢熊昌。